hkscc持股比例高说明什么(比亚迪谁的股份最多？)

比亚迪谁的股份最多？

截止至2021年6月份，比亚迪的最大股东名为“HKSCC NOMINEES LIMITED”，持股比例占28.74%；第二大股东是比亚迪董事长王传福，持股比例为17.95%；第三大股东是吕向阳，持股比例8.77%。

其中大股东HKSCC NOMINEES LIMITED的中文名为“香港中央结算（代理人）有限公司”，这家公司的主要业务是为香港以及全球资本进行投融资代理。也就是说比亚迪前三大股东都是中国的，而其他股权则比较分散，具体美国人控股多少还是很难统计出来的，但可以肯定的是美国人对比亚迪的控股并不多。

比亚迪十大股东名单

从比亚迪的股权结构中可知，目前比亚迪20大股东名单（前十位）分别如下：1、HKSCCNOMINEESLIMITEDHKSCCNOMINEESLIMITED其实是代表着香港投资者持有的股份，因为香港投资者不能直接在大陆开设投资账户，所以他们想要投资比亚迪的话，就必须要通过HKSCC这一代理投资公司来实现，目前这一部分香港投资者持有比亚迪29.97%的股份。2、王传福王传福是比亚迪的创始人、董事长兼总裁，从1995年成立比亚迪至今一直主导着公司的发展，如今也带领比亚迪成为了新能源汽车领域的领导者，目前是比亚迪公司最大的个人股东，持有17.64%的股权。3、吕向阳吕向阳是王传福的表哥，早年从事房地产行业，于1995年成立了融捷投资控股集团有限公司，并在同年出资250万元与王传福一同创办比亚迪，现任比亚迪非执行董事，同时也是公司的创始人之一，目前持有8.22%的股份。4、WESTERNCAPITALGROUPLLCWESTERNCAPITALGROUPLLC是由股神巴菲特全权控股的资本有限公司，最初在2008年就以每股8港元的价格买入了2.25亿股比亚迪的港股股票，十几年以来持仓一直不变，现在所持有的股权比例是7.73%。5、融捷投资控股集团有限公司融捷投资控股集团有限公司是吕向阳所创办的公司，目前该集团所投资企业的市值超过了7000亿人民币，资产规模和年营业收入均超过2000亿人民币，持有着比亚迪5.29%的股份。6、夏佐全夏佐全是现任比亚迪非执行董事之一，最初在1995年投资了30万给王传福，并且也成为了比亚迪的创始人之一，如今27年过去了，这30万元现在的价值接近200亿元人民币，投资回报率高达6万倍，现在持有着比亚迪2.84%的股权。7、香港中央结算有限公司香港中央结算有限公司是港交所的全资附属公司，其实也就是HKSCCNOMINEESLIMITED，除了帮助香港的投资者进行代理投资以外，该公司也持有着比亚迪2.39%的股份。8、王念强王念强是王传福的大学同班同学，王传福创办比亚迪时也将这位同学兼老乡也拉上了，王念强早期担任比亚迪公司的总工程师，是公司最早的一批员工和高管，目前也担任着公司执行副总裁一职，持有比亚迪0.63%的股权。9、中央汇金资产管理有限责任公司中央汇金资产管理有限责任公司是一家金融类公司，成立于2015年，经营范围包括资产管理、项目投资和投资管理，持有接近1200万股比亚迪的股票，持股比例为0.41%。10、李柯李柯是王传福的妻子，也就是比亚迪的老板娘，毕业于复旦大学，拥有统计学学士学位，比亚迪成立初期王传福就邀请了李柯加盟，主要负责拓展海外市场，她帮助比亚迪先后在欧洲、美国等地成立了分公司，如今是公司的第十大股东，持股0.38%。比亚迪最大股东——王传福王传福是比亚迪最大的个人股东，所以他也是比亚迪的实际控制人。此前有消息称王传方才是比亚迪老大，但其实王传方只是比亚迪公司的副总经理，他从1996年就加入比亚迪，先后担任过公司的人事部经理、后勤部经理、轨道工程事业部总经理，既是王传福的兄长，也是王传福的得力助手之一。之所以会有人觉得王传方是比亚迪的实际控制人，可能是因为他是王传福的亲生兄长，并且在比亚迪公司内部也担任了副总经理一职，然而不管是从公司持股比例、职位以及对公司所做的贡献来看，王传方都不会是比亚迪的实际控制人。王传福为比亚迪集团的创始人、董事长兼总裁，同时也是公司持股最多的高管，掌握着绝对的话语权，所以王传福才是比亚迪唯一的实际控制人，而王传方则不会因为与王传福有亲属关系而拥有公司的控制权。

中国人寿保险股份有限公司股东

是国家控股的.中国人寿保险（集团）公司是国家大型金融保险企业，总部设在北京。公司的前身是成立于1949年的中国人民保险公司和1996年分设的中保人寿保险有限公司以及1999年成立的中国人寿保险公司。2003年，经国务院同意，中国保险监督管理委员会批准，原中国人寿保险公司进行重组改制，变更为中国人寿保险（集团）公司。集团公司下设中国人寿保险股份有限公司、中国人寿资产管理有限公司、中国人寿保险（海外）股份有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司（筹）、中国人寿养老保险股份有限公司（筹）、国寿投资控股有限公司以及保险职业学院、成都保险学校等多家公司和机构。其任务，除了通过所属公司经营发展、不断强化寿险和资产管理等主营业务外，还着力进行资本运作，不断拓展新的业务，致力于建设成为一家资源配置合理、综合优势明显，主业特强、适度多元，备受社会与业界尊重的内含价值高、核心竞争力强、可持续发展后劲足的国际金融保险集团截至日期：2007-6-30持股股东：股东名称持股数（万股）比例（％）股份性质（股）1.中国人寿保险(集团)公司1932353000068.366未披露2.HKSCCNomineesLimited687026017224.3073.RichboInvestmentLimited4283586201.516流通H股4.宝钢集团有限公司500000000.1775.国家开发投资公司500000000.177流通A股6.中国经济技术投资担保有限公司401560000.1426.中国经济技术投资担保有限公司401560000.1427.中国广东核电集团有限公司400000000.142流通A股8.中粮集团有限公司400000000.1429.中国海洋石油总公司400000000.142扩展阅读：【保险】怎么买，哪个好，手把手教你避开保险的这些"坑"

福耀玻璃股权架构？

HKSCC NOMINEES LIMITED持有

4.92亿股

三益发展有限公司持有（曹德旺持有三益发展100%股份）

3.91亿股

河仁慈善基金会持有

2.15亿股

香港中央结算有限公司持有

1.80亿股

白永丽持有

3465.33万股

福建省耀华工业村开发有限公司持有

3427.77万股

中国农业银行股份有限公司-易方达消费行业股票型证券投资基金持有

3325.97万股

中国证券金融股份有限公司持有

2809.55万股

中央汇金资产管理有限责任公司持有

2459.83万股

李海清持有

2192.22万股

龙头房企，那些你不知道的股东和实际控制人

街边撸串听墙根，巷口吃瓜骂王婆。追求证实，喜予置评。

两天之前，6月28日晚间，金科股份公告称，公司实际控制人黄红云与前妻陶虹遐已完成离婚股权分配的过户登记。金科控股持有的金科股份的6.96%的股本转让给虹淘公司。双方依然是一致行动人。之前，股权分割这事都闹到了法院的执行程序。

金科的股权之争能写一部书，或者宫斗剧：先一致对外、赶走融创，现在开始内部争斗。

我们今天看看，龙头房企的持股5%以上的股东和股东背后的实控人是谁？

一、龙头房企的股东及实控人详表

入表标准：克而瑞2021年1-6月份销售业绩排行榜1-20名，入表。

除了TOP1-20，笔者加上了金科股份、万达商管、远洋集团。

金科有戏，万达基本纯民营资本投资人，远洋集团是险资两大股东、无实控人。

二、备注及说明

备注1：中国平安人寿保险股份有限公司

中国平安没有实际控制人，6月17日晚，中国平安发布公告，称持股5％以上股东卜蜂集团通过下属子公司，在今年1月1日至6月16日，以股本衍生工具交付股份之交易方式，累计减持公司H股约1.83亿股股份，占公司总股本的1％。减持完成后，卜蜂集团持股比下降至6.85％。

卜蜂集团就是正大集团。

备注2：招商财富-招商银行-德赢1号专项资管

4月份，有投资者向万科A提问：请问股东中的招商财富―招商银行―德赢1号专项资产管理计划，是否是公司员工或者合伙人持股平台，与公司有无关联？

公司回答表示，感谢您的关注，德赢资管计划并非员工或者合伙人持股平台。

这个回答只回答了前面一个问题，回避了后面一个问题。

德赢1号资管计划和万科管理层持股平台（国信金鹏分级1号资管计划）的3.93%的持股比例加在一起，超过5%，所以单独列出来。

备注3：泰康人寿保险有限责任公司、泰康养老保险股份有限公司

泰康人寿、泰康养老均由泰康保险集团股份有限公司绝对控股持有：持股比例分别为100%、98.5%。

泰康保险的发起人是一些老牌国企：中国仪器进出口集团、燕山石化、中国国旅、兖州煤矿、重庆钢铁、中国港湾建设总公司、嘉德国际拍卖、营口港务局、北京印染厂......

备注4：银乐发展有限公司

未查询到。

备注5：富德生命人寿保险股份有限公司

富德生命人寿股东名单（信息来源：爱企查）

备注6：新华人寿保险股份有限公司

新华人寿部分投资人名单（信息来源：爱企查）

备注7：大家保险集团有限责任公司

大家保险集团有限责任公司，前身是安邦保险，被托管后，大股东是中国保险保障基金有限责任公司，隶属财政部。

备注8：名词解释

“香港中央结算代理人有限公司（HKSCCNOMINEESLIMITED）”

“香港中央结算有限公司”。

这个两个名字出现在万科、中国平安等大股东名单中，并且持股比例较高。

它们都是港交所附属的结算机构，前者表示H股股东持有股份的集合，后者表示通过香港交易所持有的A股股份的集合，股份都属于投资者本人。

其他：

以上都是在上市公司股权层面的股东名单。

有些上市公司通过控股子公司与国有资本等股权方合作，比如中国恒大控制的恒大地产公司的战投名单中有：深圳市人才安居集团有限公司（7.06%）、广州市城投投资有限公司（4.81%）。

比如融创与一些地方平台有投资平台公司的股权合作。

小结

第一、自律的组织才有生命力。

TOP10房企中，除了恒大、融创，基本都是国资背景。

TOP10-20国资背景少一些，但险资和国资背景也占到半壁。

房地产调控就是自我克制。

自律的组织才有生命力。

第二、信息不透明会导致阴谋论。

不透明分成两种：第一、未公开，第二、未查询到。

中国的智叟多，智叟的最大特点是寻求主观上的逻辑自洽、好为人师，笔者可能也是其中之一。

一位房产界的老人说过：

“网络时代让这个隔离前台与后台的大幕千疮百孔了，于是台前的人们常常可以透过这些窗孔发现许多背后的东西与幕前不同，继而就开始好奇、开始挖掘、开始怀疑，很想撕开这张大幕，看看后台发生了什么。因此也开始有了各种各样的故事，甚至是各种各样的谣言，也因此更加吸引了人们的关注。”

“与其让这种猜测长期存在，还不如干脆撕掉这个大幕，让世界恢复其本来面目。其实所有的人都同时站在社会这个大舞台上，只是有时你在扮演着观众的角色，有时你站在了台上，有时你在帮助演员们化妆、有的在导演、有的在指挥、有的在写剧本。”

大戏尾声，演员纷纷下场，观众越来越少。

本文数据来源雪球网、东方财富网、公司债券评级报告、公司年报、一季报、公司公告等。一家之言，难免错漏。

哪些CRO企业最值得买？

在2019年9月8号的时候，我从财务方面对比过药明康德、泰格医药、昭衍新药这三家公司：高成长行业之---CRO产业链（药明康德、泰格医药、昭衍新药财务数据对比）。

当时得出的结论是昭衍新药的财务面最佳，由于我当时对医药行业还不是特别的了解，并且也没有像现在这样花很多的精力在医药行业（2019年花了很多的时间学习银行和保险行业），所以并没有接着研究其它的CRO公司。

而2020年我的主要精力都花在学习医药行业尤其是CRO行业，重点研究了康龙化成和昭衍新药，顺便也看了药明康德、泰格医药、凯莱英、药石科技等。2021年又看了药明生物和美迪西，至此，差不多把CRO的上市公司都看了一遍。

截止昨天，这些主要的CRO企业都发布了2020年年报，我也都看过了。因此，本文归纳总结一下，对比一下这几家公司的基本面，并说一说我对它们未来成长性的一些看法。

我统计了一下这些公司从2019年9月8号现2021年4月16号这一年半的时间里的股价涨幅。

可以看到，差别还是很大的，虽然整个行业处于高速发展阶段，不管投哪家公司的收益都很不错，但这个差别还是让我有点意外，最高的美迪西涨幅超过3倍，最低的泰格医药只有1倍多一点，所以，选择公司也是很重要的。

那么未来每家公司的成长性如何呢？首先，要清醒一点，由于2020年的医药股大牛市，CRO的估值得到了很大的提升，再加上去年的CRO企业业绩普遍都非常好，最好的取得了翻倍增长，差一点的也取得了50%左右的增长，估值和业绩的双击给CRO股带来了巨大的涨幅，但这种双击是不可持续的。

所以，对于未来一两年，绝对不可能再有这么高的涨幅了，估值很难再提升了，所以大家对收益的预期也要理性一点，就只能指望赚一个业绩增长的钱，我的预期是25%-30%左右的年化收益。

我以前也说过，我在CRO行业的选择是康龙化成和昭衍新药，今年研究过药明生物和美迪西后，发现这两家公司也不错，尤其是药明生物，未来的成长周期非常长，确实性也非常高，因为有巨额的订单在手，所以这两家公司我以后也会重点跟踪，但它们共同的特点就是目前估值都比较高，美迪西155倍，药明生物220倍。

虽然说这个行业的公司估值普遍都很高，但估值过高后，其估值波动范围就更大，一旦某个年度业绩不及预期，杀估值就会比较厉害，所以从谨慎的角度出发，暂时还是等它们的估值下来后再说，目前暂时还是只考虑康龙和昭衍。

以上是我的选股逻辑，下面简要对比一下这几家公司各自的特点。

一、药明康德

药明虽然是国内CRO行业的龙头，但我却从来没想过去买，因为我的选股思路是，对于一个正处在高速发展期的行业，我一般不会选龙头企业，因为这个时期护城河并不是决定性的，因为不愁生意做，这个阶段里成长性才是最关键的，所以我会选择龙二或者龙三，再搭配一些有爆发力的细分领域龙头。

而到了行业的中低速发展阶段，护城河会体现出更重要的作用，这个阶段我就会选最具有核心竞争力的龙头了。

我不选药明的另一个原因是，最有前景的业务大分子生物业务2015年已经从药明康德里剥离出去，转让给药明生物了，所以目前的药明相对于其它CRO企业来说优势并不是非常的明显，由于基数大的原因，成长性方面甚至还不如其它公司。

经常看到有人问药明康德和药明生物是什么关系？这里简单说一下。现在A股的603259这家公司全称叫“无锡药明康德新药开发股份有限公司”，简称“药明康德”，它的注册地是在江苏省无锡市，总部在上海，2007年在美国上市，2015年私有化退市，随后2018年在A股上市。

药明康德的股权比较分散，并没有控股股东，以2020年年报为例，第一大股东为HKSCCNOMINEESLIMITED，即香港中央结算（代理人）有限公司，持股比例为12.57%；另外第三大股东是香港中央结算有限公司，持股比例为为6.13%。也就是说，第一大股东是沪股通（康龙化成的股东结构也是如此）。

公司的实际控制人为GeLi（李革）及NingZhao（赵宁）、刘晓钟、张朝晖这四个一致行动人，目前以上一致行动人有25.96%的表决权，我们可以看到药明康德的十大股东里有好几个以G&C开头的公司，这些公司都是由李革和赵宁控制的。

而港股的药明生物（02269）成立于2014年2月，这是一个持股平台型的公司，实际控制人也是GeLi（李革）及NingZhao（赵宁），注册地在英属开曼群岛，所以它是一家外资企业，其实际业务是通过子公司无锡生物技术、上海生物技术、无锡明德生物医药等公司进行。2015年，药明康德将公司的大分子生物业务转让给药明生物。

所以，从财务方面来说，两家公司现在没有任何关系，只能算是关联方，属于同一个实际控制人控制的两家企业。但从业务方面来说，药明康德肯定是可以给药明生物“导流的”。

如果看一下药明生物的业绩，2015的营收和归母净利润分别为5.57亿和4450万，而2020年的营收和归母净利润分别为56亿和16.89亿，5年间营收增长10倍，归母净利润增长38倍，可以看出这个导流的效果是非常明显，如果不是因为药明康德在实验室服务方面积累的大量客户，我不相信一个新的CRO企业都取得如此高速的增长。这也是我看好康龙化成的最重要的一个原因，因为现在康龙也在大力拓展临床业务和大分子生物型业务，未来有望重走药明生物的辉煌之路。

二、泰格医药

从财务方面来说，这个公司的联营企业和合营企业比较多，因此非经常性收益占利润的比重很大，这些收益是不太好预估未来的变化的，所以业绩的波动会比较大。

从业务方面来说，公司专注于临床业务，虽然目前临床业务仍然是增长最快的一个领域，但现在各家公司都在往一体化方向发展，都在争夺临床业务这块蛋糕，所以，我想未来泰格面对的竞争会比以前更加激烈，而那些在临床前阶段有客户积累的公司如药明、康龙、昭衍其“获客成本“要更低。

三、康龙化成

从业务方面看，作为国内实验室服务的龙二，积累了大量的客户，这些客户以后水到渠成地会成为公司的临床业务客户，目前也正在拓展临床业务和大分子生物业务，临床业务会成为未来三年的一个新的增长点，而再往后大分子生物药业务又可以接棒，所以前景比较光明，正在走以前药明康德走过的路。从5年以上的长周期来看，业绩很稳定。

从财务方面来看，目前康龙的毛利率和净利率都比较低，未来随着临床业务的规模越来越大，其毛利率会上升，而大分子生物药业务的技术壁垒要更高，其毛利率和净利率也要更高，所以未来公司的总体利润率也是会越来越高，这是相对于其它CRO企业的一个独特的优势。

四、昭衍新药和美迪西

这两家公司目前主要业务都是在药物发现和临床前研究，属于细分领域的小龙头，近几年的新药研发需求激增，而这两家公司的的基数小，所以增速就显得特别高。我相信，未来一到两年业绩最好的应该会是这两家公司，再加一个药明生物业绩也会非常好。

五、药明生物

药明生物应该是目前国内CRO企业中最具有技术壁垒的一家，而且未来的成长性也非常好，是我最想买的一家公司，但估值也是最高的，出于谨慎的角度，也许在熊市的时候，市场会给机会，出现我想买入的估值。

最后说一下大分子生物药业务的情况，我看了一下，其实除了药明生物以外，其它的几家公司的生物药业务都才是刚刚起步，生物药业务占总营收的比重都不超过10%，处于搭建研发平台的阶段，也没有什么值得分析的地方，所以也谈不上谁有优势，就看后面的落实情况了。

综上对比，康龙和昭衍新药仍然是我配置的首选，如果药明生物能出现我能接受的估值，也是我非常愿意买入的。而且，康龙化成和药明生物是非常适合长线持有的公司。

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中央汇金持股三诺生物意味着什么

展开全部中央汇金持股三诺生物不能说明任何问题。三季度证金及汇金公司出现在1368家公司十大股东名单之列，除去原有持股，三季报新进持股市值逾1.3万亿元。随着三季报证金、汇金持股全面曝光，由于近半A股都有份，此前市场热炒的所谓“王的女人”概念也就失去了炒作价值。

东方航空的股权结构

http://money.finance.sina.com.cn/corp/go.php/vCI_StockStructure/stockid/600115.phtml总股本：4866950000国家股：0流通A股：396000000受限流通股：2904000000总股本差：0国家股差：-3000000000流通A股差：96000000受限流通股差：2904000000股东名称持股数(万股)持股比例持股变化(万股)股本性质中国东方航空集团公司290,400.0059.67%-9,600.00限售流通A股HKSCCNOMINEESLIMITED151,412.7731.11%+1,998.79H股流通股国际金融-汇丰-TEMASEKFULLERTONALPHAPTELTD1,000.000.21%新进A股流通股中国工商银行-建信优化配置混合型证券投资基金999.990.21%新进A股流通股中国农业银行-华夏平稳增长混合型证券投资基金690.000.14%新进A股流通股中国工商银行-嘉实策略增长混合型证券投资基金580.000.12%新进A股流通股HSBCNOMINEES(HONGKONG)LIMITED539.400.11%+61.40H股流通股中国工商银行-博时精选股票证券投资基金499.990.10%新进A股流通股中国银行-兴安证券投资基金438.020.09%新进A股流通股广西君合投资有限公司400.000.08%新进A股流通股http://61.135.134.31/q/rd.php?code=600115&date=20030630可以到里边去看

头顶“主权级评级”皇冠，中国中车即将大象起舞？

作者 |闲彦

流程编辑| 小白

主权级评级，是中国制造业当中的最高评级。

今天风云君要讲的主角是中国中车（1766.HK，601766.SH，“公司”），之所以关注它，原因在文末会提到。

2018年，中国中车在《财富》杂志“最受赞赏的中国公司”榜单排名第8，位居央企首位、中国制造业行业首位。

中国中车是2015年6月1日随着中国南车吸收合并中国北车而成立的，从诞生之日起就是“全球领先的轨道交通设备制造商和解决方案供应商”。

根据披露，中国中车是全球规模最大、品种最全、技术领先的轨道交通装备供应商，产品出口到105个国家和地区，高铁更是成为亮丽的“国家名片”。

三大国际评级机构给公司的评级是“中国主权级”，是中国制造业当中的最高评价。

当然，“大”用财务讲就是收入高，但“大”不能代表“强”；而要“强”，那利润也要好看。

令风云君感兴趣的，是2019年前三季度，公司的营收达到1545亿元，同比增长14%，而经调整的营业利润增速也达到了20%，扣非归母净利润增长37%。

可以说，对于这样一家具有统治力的公司，业绩增速重回两位数，风云君当然没有理由不替广大市值风云App的千年老铁多瞅两眼。

先来看公司股东构成，截止2019年三季度末，中国中车的控股股东为中国中车集团有限公司，占股50.28%，排名第二的是HKSCCNOMINEESLTD（注：香港中央结算(代理人)有限公司，持有的H股为多个客户持有），持股占比15.19%，其他股东持股比例均小于5%。

一、业务介绍

公司业务主要分为四大部分：

铁路装备，包括机车、动车组和客车、货车、轨道工程机械；

城轨及城市基础设施，包括城市轨道车辆、城轨工程总包、其他工程总包；

新产业，包括通用机电、新兴产业，总体来说就是将公司的核心关键技术优势从轨道交通装备领域延伸到新的市场和新的应用场景；

现代服务，包括金融、物流与贸易，以及其他业务。

另外，作为我国制造业的一张名片，公司持续推进“产品+技术+服务+资本+管理”组合输出。

公司生产组织模式为“以销定产”，根据客户订单合同（一般在招标和商务谈判后签订）安排生产。

而采购模式采用集中和分散采购结合的方式，无论是公司还是子公司，大宗物料和关键零部件的采购都在公司“中车购”电子商务采购平台上统一完成。

在产能方面，2018年年报头一次清晰公布了主要产品的产能情况，包括动车组、机车、客车、货车以及城轨车辆总组装量。

这在之前从未有过，风云君猜测这或许意味着南北车合并后的内部组织构架调整接近尾声、代表了在削减掉大量冗余产能后公司保留的基本产能情况。

2018年，公司生产动车组547辆，机车1530辆，客车2300辆，货车5.15万辆，城轨车辆总组装1.18万辆。

2015年，公司在年报中表示，客车市场需求出现下滑，货车产能过剩问题突显，市场出现结构性调整可能性加大。

（来源：2015年报）

随后几年的提法都变成了“可能出现结构性调整”，明显缓和。

2016年，产能过剩出现在未来发展的讨论与分析——行业格局和趋势——政治环境部分；同样在国内市场风险部分，公司表示：国内铁路市场增长趋缓，铁路客货运输改革调整优化产品结构。

在产业结构调整风险部分，公司表示：由于历史原因，公司轨道交通部分板块存在结构性产能过剩矛盾。

为此，公司通过业务重组、压缩产能等方式应对。

2017年，财报中关于公司未来发展的讨论与分析当中，公司表示，产能过剩和需求结构升级矛盾突出，去产能、促转型充满阵痛，环境、资源的瓶颈效应凸显。产业结构调整风险部分与2016年表述相同。

而到了2018年，产能过剩矛盾仅仅出现在了产业结构调整风险部分，其他地方再未出现，2019年半年报也延续了这种措辞风格。

四年表述对比后，风云君大致认为产能过剩的局面得到了一定程度缓解，这是个好消息。

公司主要客户包括：铁路总公司及下属各铁路局、中国神华、中国石化、中国石油等大型工矿企业，及各大中城市的城轨交通运营商。

前五大客户销售额占比近年来有所提高，从2016年的53%增至2019年上半年的61%。这当中，中国国家铁路集团有限公司占比最高，基本上公司一半的收入来自于它，近年来这一比例还呈现增长趋势。

而在四大类收入当中，现代服务显然是辅助性产业，占收入比重一直不高，2019年前三季度仅占4%。

其他三大产业中：

铁路装备一直是中坚力量，占收入比重始终大致维持在50%以上，2019年前三季度收入890亿，同比大增23%；

城轨及城市基础设施2019年上半年发力最猛，营收270亿，同比增速达到31%；

而新产业增速在2017-18年出现连续两年负增长（-7%、-8%）之后，在2019年前三季度实现4%的增速，贡献收入330亿。

所以，2019年前三季度的增速主要是受到铁路装备和城轨与城市基础设施这两大业务板块的驱动。

二、收入增长驱动因素

在2019年半年报铁路装备业务中，公司沿用了2018年的表述：“继续深化中车与中国国家铁路集团有限公司的战略合作,以提高发展质量和效益为主线，加快业务整合和结构调整，推进机车造修一体化整合，推进货车业务重组，发展高级修能力，推进服务化转型。”

宏观政策领域，根据2019年9月的《交通强国建设纲要》，到2035年，要基本建成交通强国，形成“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）。

而在城轨与城市基础设施领域，截止2018年底的，我国已有35个城市开通轨道交通并投入运营。规划、在建线路规模稳步增长，年度完成建设投资额创历史新高。

（来源：新华社，2019年4月3日）

根据中国经营网的信息，2019年多地有2019-2024年城市轨道交通建设规划获批，投资热度不减，比如郑州、西安、常州、兰州、徐州、北京、呼和浩特等市都有新开通线路、或是新规划或调整方案获取。

（来源：中国经营网）

可以说，当前是各个地方新建城市轨道交通运营线路的投资高峰期，任何城市地铁只要开了头，那在“线路网络化才能带来更多收益”这一基本原则的驱动下，后续线路建设可以说顺理成章，随后也自然会迎来对轨道交通运输车辆的需求增长。

而随着城市集群发展带来城市互联互通的需求，预计城际铁路与城区地铁投资将带动铁路装备以及城市轨道交通和基础设施建设两大板块持续迎来投资热潮。不妨看看我国的传统三大核心经济圈。

以深圳为例，在刚刚过去的3月20日，深圳市地铁集团举行5条粤港澳大湾区城际铁路建设项目工程可行性研究及配套专题合同签约仪式，签约项目总长约410公里，总投资约2018亿元。

2019年颁发的《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》则明确提出要建设“轨道上的长三角”，通过多种轨道交通把长三江连接成一个有机体。

而在北京，公司曾在2018年报中披露京张智能动车组样车完成，预计在2022年冬奥会前将为公司带来可观的项目收益。

而所有的机会和政策红利在高速动车组、城轨车辆等产品和服务领域落地时，中国中车都是最强有力的竞争者。

另外，在2015年南北车合并以来的几年内，公司海外收入及占比均维持稳定。2018年，海外收入194亿元，占收入的8.8%。2019年上半年表现较好，收入92亿元，同比增长13%，占收入的比重也增长到了9.6%。

但总体也可以看出，海外收入占比一直不算高。

三、财务分析

1、收入与利润

2018年，公司营收2191亿元。2019年前三季度，公司营收1545亿元。

从营收增速来看，公司近一年多来收入增速是持续加快的，尤其是最近的前三季度，同比增速达到14%。

从收入规模来看，与国外同行比，公司也是稳居第一。2019财年，西门子交运部门、阿尔斯通、西屋制动、以及庞巴迪交运部门收入依次为100亿美元、90亿美元、82亿美元、64亿美元。

而公司（注：2019年收入尚未披露，此处采用2018年数据）收入313亿美元，如果假设公司全年能够维持2019年前三季度14%的增速，则收入有望超过这四家公司铁路相关业务的总和。

公司的毛利率总体稳中有升，从2015年的20.2%上市到2018年的22.2%，2019年前三季度为22.5%。

公司研发支出一直较高，2018年为109亿元，研发费用率5.0%。2019年前三季度，研发费用支出71亿元，研发费用率4.6%。

而与之形成对比的是销售费用，同期为50亿，销售费用率3.2%，比研发费用率低了1.4个百分点。

可以说公司确实相当重视研发。风云君觉得，难怪是“国之重器”，说它是一家高科技公司在财务上也是站得住脚的。

作为国家队种子选手，公司海外研发中心达到15个。公司也一直非常注重产品的自主知识产权，从公司全系列主要产品上也印证了这一点。

（来源：2018年报）

公司管理费用在2017年有所飙升，最主要的原因是职工安置费，也就是分手费，当年达到11.5亿元，而在2018年，这一科目以及降至3.8亿，2019年半年报再未提及。

这也是通过另一种方式验证了公司合并重组的进程——逐渐度过了最难的部分。

在以上因素的共同作用下，公司经调整营业利润率从2015年的7.1%降至2018年的6.6%，但是在2019年前三季度回升到7.8%，同比增长了0.4个百分点。但是这一水平与竞争对手相比仍有差距。

以西门子为例，其采用的利润指标经调整EBITA与风云君采用的经调整营业利润率相仿，西门子2019财年经调整EBITA利润率为11.0%，远高于公司的7.8%。而西屋制动（Wabtec）2019财年的经营利润率为9.6%，也优于公司。

最后，从订单看，2019年上半年，公司新签订单1302亿元，其中海外118亿元。从过去三年订单变动来看，当前订单金额仍旧维持在较高位置，年新增订单超3000亿，期末在手订单也超过2300亿。

公司的合同负债也呈现增长态势，从2018年末的223亿增至2019年三季度末的262亿，这对公司的现金流将会产生帮助。

2、经营效率

公司的经营效率近三个财年有所提升，带来整个现金循环周期从2016年的32.7天缩短到2018年的5.4天，表现较优秀，几乎不需要在一轮“购、存、销”中垫付自有资金。

具体我们来看存货，公司存货主要分为原材料、在产品、产成品，另外还有小部分委托加工物资、周转材料、以及建造合同形成的已完工未结算资产。

我们重点来看原材料、在产品和产成品这三项，粗看2019年上半年，这三项的账面价值都较2018年底出现了大幅增长，增幅依次分别为36%、27%、28%。

但是和2018年上半年同期比较，变动相对有限。这或许只能说明公司原材料采购的规律是在上半年集中增加库存，而在下半年逐步消化库存。

3、债务、关联交易及股东回报

公司的资产负债率较高，从2015年至今经历了一个先降后升的过程，2018年为58%。

但是风云君在前面的现金循环周期当中已经提到，公司的经营模式决定了它的经营活动不需要太多自有资金垫付，所以没道理对外去大笔借钱。

而公司多数的负债也确实是经营性负债，这一点可以通过资产负债率和净负债率两个指标呈现的截然相反的结论来大致说明。净负债率（净有息负债/股东权益）显示，公司的有息负债规模比现金及现金等价物还少，所以为负值。

一句话，钱不是问题，根本不用操心。

从关联交易情况看，2019年上半年，从关联方采购商品和接受劳务共计12.7亿元，占营业成本的1.7%；向关联方出售商品及提供劳务20.6亿元，占当期收入的2.1%，比例都很低。

公司的关联拆借资金较少，关联担保金额也不大。截止2019年6月底，母公司中车集团向公司提供的供应链金融担保金额为93亿；另外为公司提供债券担保15亿。反过来，公司作为担保方的截止期末余额为58亿。

所以，总体看，公司关联交易规模占比很小，治理规范。

最后来看公司的股东回报情况。2018年，公司经营活动现金流189亿，刨除90亿资本开支，归属于上市公司股东的自由现金流为98亿。

从2015年到2019年前三季度，公司赚回了245亿元的自由现金流，也就是在不去额外借贷的前提下，可以不影响正常经营而分给股东的最大值。

那么实际回报如何呢？

公司分红的节奏是比较慢的，一般在下一年年中公布上一年全年利润的分配方案，当中包括分红金额。比如2019年6月宣布2018年度股息分红共计43亿。所以当前我们仍然无法获知2019年的分红金额。

2015-18年间，公司股利支付合计187亿元，占同期自由现金流的55%，占同期归属于上市公司股东净利润的41%。

但是也可以看出，公司的这两项比例是逐年递减的，也就是说，即便多赚了，也不会向股东多分红，而如果少赚了，投资人也很难知道底线在哪儿，甚至不能排除公司压根不分红。

这样相对保守的策略虽然给了公司极大的灵活性，但是却弊大于利：由于缺乏透明度，也就很难形成资本市场对公司股利的一致性预期，如果公司股价下跌，那最保底的投资收益——股息率是否有保障呢？

结果就是造成投资者信心不足，对公司在多大程度上会持续回报股东心存疑虑。

也是因为这样的原因，我们看到，当外部环境冲击来临，业绩或许“稳得一笔”的优质公司，股价却没有任何防御能力——截止3月24日收盘，公司A/H股溢价率高达84%，堪称魔幻。

如果假设2019年分红至少为2018年水平，即每股0.15元，那么港股当前报价意味着股息率达到4.4%，投资价值与A股相比不言而喻。

总结

风云君认为，公司作为我国制造业独一无二的存在，市场地位稳固，具有较好的盈利能力及强大的抗风险能力，加上宏观环境的偏爱，它甚至有希望成为“起舞的大象”，是“进可攻退可守”的典范。

然而，在与投资者的互动中，风云君认为，公司应当更加注重投资回报的预期管理，增强投资者信心。

这一方面有助于公司的可持续发展、维持基业长青；另一方面，这样做并不需要额外去付出多大代价，又何乐而不为呢？

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比亚迪的创始害五人是谁？

从比亚迪的股权结构中可知，目前比亚迪20大股东名单（前十位）分别如下：1、HKSCCNOMINEESLIMITEDHKSCCNOMINEESLIMITED其实是代表着香港投资者持有的股份，因为香港投资者不能直接在大陆开设投资账户，所以他们想要投资比亚迪的话，必须要通过HKSCC这一代理投资公司来实现，目前这一部分香港投资者持有比亚迪29.97%的股份。2、王传福王传福是比亚迪的创始人、董事长兼总裁，从1995年成立比亚迪至今一直主导着公司的发展，如今也带领比亚迪成为了新能源汽车领域的领导者，目前是比亚迪公司最大的个人股东，持有17.64%的股权。3、吕向阳吕向阳是王传福的表哥，早年从事房地产行业，于1995年成立了融捷投资控股集团有限公司，并在同年出资250万元与王传福一同创办比亚迪，现任比亚迪非执行董事，同时也是公司的创始人之一，目前持有8.22%的股份。4、WESTERNCAPITALGROUPLLCWESTERNCAPITALGROUPLLC是由股神巴菲特全权控股的资本有限公司，最初在2008年以每股8港元的价格买入了2.25亿股比亚迪的港股股票，十几年以来持仓一直不变，现在所持有的股权比例是7.73%。5、融捷投资控股集团有限公司融捷投资控股集团有限公司是吕向阳所创办的公司，目前该集团所投资企业的市值超过了7000亿人民币，资产规模和年营业收入均超过2000亿人民币，持有着比亚迪5.29%的股份。6、夏佐全夏佐全是现任比亚迪非执行董事之一，最初在1995年投资了30万给王传福，并且也成为了比亚迪的创始人之一，如今27年过去了，占措建身按晚脱齐响黑这30万元现在的价值接近200亿元人民币，投资回报率高达6万倍，现在持有着比亚迪2.84%的股权。7、香港中央结算有限公司香港中央结算有限公司是港交所的全资附属公司，其实也是HKSCCNOMINEESLIMITED，除了帮助香港的投资者进行代理投资以外，该公司也持有着比亚迪2.39%的股份。8、王念强王念强是王传福的大学同班同学，王传福创办比亚迪时也将这位同学兼老乡也拉上了，王念强早期担任比亚迪公司的总工程师，是公司最早的一批员工和高管，目前也担任着公司执行副总裁一职，持有比亚迪0.63%的股权。9、中央汇金资产管理有限责任公司中央汇金资产管理有限责任公司是一家金融类公司，成立于2015年，经营范围包括资产管理、项目投资和投资管理，持有接近1200万股比亚迪的股票，持股比例为0.41%。10、李柯李柯是王传福的妻子，也是比亚迪的老板娘，毕业于复旦大学，拥有统计学学士学位，比亚迪成立初期王传福邀请了李柯加盟，主要负责拓展海外市场，她帮助比亚迪先后在欧洲、美国等地成立了分公司，如今是公司的第十大股东，持股0.38%。比亚迪最大股东——王传福王传福是比亚迪最大的个人股东，所以他也是比亚迪的实际控制人。此前有消息称王传方才是比亚迪老大，但其实王传方只是比亚迪公司的副总经理，他从1996年加入比亚迪，先后担任过公司的人事部经理、后勤部经理、轨道工程事业部总经理，既是王传福的兄长，也是王传福的得力助手之一。之所以会有人觉得王传方是比亚迪的实际控制人，可能是因为他是王传福的亲生兄长，并且在比亚迪公司内部也担任了副总经理一职，然而不管是从公司持股比例、职位以及对公司所做的贡献来看，王传方都不会是比亚迪的实际控制人。王传福作为比亚迪集团的创始人、董事长兼总裁，同时也是公司持股最多的高管，掌握着绝对的话语权，所以王传福才是比亚迪唯一的实际控制人，而王传方则不会因为与王传福有亲属关系而拥有公司的控制权。