做空是好还是坏(做空，到底是怎么一回事？|投资问答录)

做空，到底是怎么一回事？|投资问答录

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在复利学院中，我回复了同学们很多问题。其中，非常多的问题都具有普遍性，今天我整理了部分相关内容，特供给感兴趣的朋友，尤其是刚刚接触投资的同学。

1、提问： 老师，美国做空机制是怎么做的？不了解。

做空的方式主要有三种，无论是美国还是国内，机制都是一样的，只是国内有各种限制，远不如美国方便灵活。

第一种是做空股票。

从券商那里借股票，卖掉，等股价跌了，再买同等数量的股票回来，还给券商，做空赚的是其中的差价。

举个栗子，你在X股票100美元时，从券商那里借到了1万股，然后卖掉，后来X的股价跌到了10美元，你就又买了1万股回来，还给券商，不算融券利息的话，你赚到了90万美元。

当然这只是一种理想的情况，更多的情况是做空某只股票后，这只股票反而快速大涨，这时候，你要么止损平仓，要么硬撑下去直到爆仓。

第二种是做空股指期货。

直接从期货账户里，下相关合约的卖单，然后达到平仓的条件时，再买入同样数量的同一只合约，这叫平仓，原理和股票做空差不多。

第三种是买反向的衍生品。

比如说反向ETF、看跌期权等，这些其实是一个对赌合约，背后没有实际资产。举个例子，标普500每跌1%，3倍做空标普ETF大约就会涨3%，反之，标普500每涨1%，3倍做空标普ETF大约就会跌3%，反向ETF的摩擦费用比较高，最好不要用。

2015年底和2016年初，我做空A股创业板时，用的工具就是广发多空杠杆基金，它本质上就是一个场外的反向杠杆ETF。

2、提问：请问老师，十年期美债收益率走高，为何其他资产价格会下降？什么因果关系？

美国国债可以称得上是全世界信用最高的资产，如果他的收益率提高的话，那么相比较之下，其他资产的性价比就会下降，达到一定的程度，大家就会抛售其他资产，投资美国国债。

投资就是一个不断选择比较的过程，大家都是从性价比低的资产，换到性价比更高的资产。

3、提问：老师，方大炭素各项财务指标及现金流都很好，能否给点评一下，现在能否重仓?

这是一只典型的强周期股，近两年又正好处于行业的景气周期，我自己不会碰这样的股票，您要不要重仓，请您自己决定。

4、提问： 沈老师，了解香港股神曹仁超吗？我最近在看他的书。他有个理念，股票跌15%就止损卖出，认为这是自己看错了，这是个烂苹果。但我对这个看法不认同，我认为对于确定性的标的，该越跌越买，您认为呢？

了解，他是趋势交易者，跌了就卖很正常。市场上有各种各样的交易者，每个人的想法都不一样，所谓交易，本质上交易的是每个人的投资理念。

我认同越跌越买，但前提是，你对公司的价值有非常明确的判断，你有十足的把握确定自己就是对的。

5、提问：请问老师，富时罗素将A股纳入，具体对A股有什么好处？

海外有很多资金在跟踪他们的指数，富时罗素纳入A股，可以带来一定的增量资金，但金额应该不会太多。

6、提问： 请问沈总怎么看人民币汇率趋势？谢谢

我不预测人民币汇率的趋势哈，我没有这样的预测能力。我的个人观点，与其预测人民币汇率走势，不如做好资产配置，既配置境内的优质资产，也配置境外的优质资产。

7、提问：沈大好，（1）请问同一支指数基金买的人很多越来越多，是好是坏？（2）如果准备200W左右用于定投指数基金，是按周还是按月好呢？分多少期投完？选几支合适呢？谢谢（小白，愿见谅）

（1）一只基金是好还是坏，最关键的因素是其本身的投资价值与估值，与有多少人买关系不大。这不仅适用于指数基金，也适用于股票等等其他投资品种。

（2）长期来说，按周或者按月定投的区别不大，具体选哪个好，看你自己的实际情况。多少期投完，这与市场走势关系很大，如果市场快速上涨，则用来买入的时间并不多，如果市场持续下跌或横盘，则买入时机比较充裕，但这是很难预测的，需要你自己做好一定的准备，比如说定投前先买20%仓位的底仓，然后再按照估值或者时间进行定投，具体期数，你自己把握，想波动小一些的话，那期数就尽量多一些。

（3）几只合适，还是要看你自己对这些基金的理解，原则上来说，通常是不少于三只，不多于十只。具体你自己决定，怎么舒服怎么来。

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怎样投资全球好公司？

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大股东开展融资融券好还是坏

所以融资融券的功能是双向的，谈不上好，也谈不上不好。在市场行情好的时候，大家都怨言自己的资金少，如果在这个时候可以融资，那么好处是在你做对时候盈利的就更多，融资的好处是在你做多的时候扩大盈利。在行情不好的时候，大家都怨言股票市场只有上升才能赚钱，下跌了只有亏损。但这个时候如果可以融券"卖空"，那么好处是在下跌市场中不但可以空仓，还可以融券"做空"等候股价跌低了买入还给券商，这样就可以赚到下跌空间中的差价。所以融资融券的功能是双向的，谈不上好，也谈不上不好。

爱奇艺被做空、好未来自曝是瑞幸效应还是自身问题?

眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。曾经的“国货之光”瑞幸咖啡财务造假风波尚未过去，多家中概股先后遇上“麻烦”，或被做空机构狙击，或自曝出现财务问题而股价大跌。

4月7日晚，做空机构WolfpackResearch（下称“狼群研究”）将中概股公司爱奇艺（IQ.O）推上“悬崖”，一份37页的做空报告直指爱奇艺财务方面涉嫌造假。

狼群研究认为，爱奇艺早在2018年首次公开募股之前就存在欺诈行为，而且从那以后一直如此。报告称，预计爱奇艺2019年的收入虚增大约为80亿~130亿人民币，占财报营收的27%~44%。报告认为，爱奇艺不仅虚增营收，更夸大用户数量，并用虚增的费用和资产价格掩盖实际收入的不足。

几乎同时，中概股好未来教育集团（TAL.N）发布消息称，在内审过程中发现某一员工可能与外部供应商合谋、伪造合同，错误夸大了公司的销售数据。受此消息影响，好未来股价盘后跌超20%，最大跌幅超28%。

同为在线教育公司——跟谁学（GSX.N）与瑞幸同在2月被做空。4月3日晚间，跟谁学在“瑞幸事件”之后发布财报，净利润暴增10倍却不被市场买账。财报发布后，跟谁学股价大跌15.5%，报收于32.93美元/股。公司高管虽强烈回应，4月6日发布的致投资人的信也表示，公司审计意见的措辞与友商新东方、好未来有些不同，享受萨班斯法案的豁免。股价却未见明显好转，截至发稿前一交易日报32.45美元/股。

爱奇艺被指夸大收入

狼群研究在做空报告标题中一语双关，一句“祝你好运”将瑞幸咖啡名称“luckin”和幸运“luck”联系在一起，暗指爱奇艺会如同瑞幸一般崩塌。

报告开篇直指爱奇艺在2019年损失了103亿元人民币，比2018年增加了12亿元人民币。第四季度的付费用户增长仅为0.7％，处于历史最低水平，且广告收入在2019年下降了15％，毛利率依旧为负。

而公开数据显示，爱奇艺全年总营收达到290亿元，同比增长16%，爱奇艺会员用户总数达到1.07亿，与2018年底相比净增加1950万。付费会员收益144亿元，会员业务营收同比增长36%。

狼群研究称，2019年10月至11月对爱奇艺中国市场目标人群中的1563人进行了实地调查，发现大约31.9%的用户通过他们使用该公司合作伙伴(如京东或小米TV)的会员资格访问了爱奇艺VIP客户可观看的内容。而爱奇艺则以总会员身份来计算双重会员资格，“这意味着它会记录全部的收入，并将合作伙伴方的份额作为费用记录下来，既烧了“假钱”，又夸大了爱奇艺的实际收入。”

此外，狼群研究自称搜集了三个独立来源的数据，认为爱奇艺后端系统中的数据与DAU（DailyActiveUser、日活跃用户数量）自相矛盾，将公司DAU夸大了42％至60％。

爱奇艺2019年10月披露平均移动DAU1.75亿，2019年报告中披露的一线城市DAU为35.6％，中国一线城市的DAU约为6229万。但是，根据广告公司提供的后端数据，狼群研究表示在一级城市中仅发现2470万个DAU，比披露数据低60.3％。

早在2020年2月，QuestMobile也就爱奇艺DAU问题发布了题为“COVID-19疫情中的中国移动互联网”的特别报告，认为爱奇艺夸大了其DAU至少42％。该报告称爱奇艺的平均移动DAU在2020年春节的前10天仅为1.262亿，而爱奇艺声称的平均移动DAU为1.8亿。

对比2015年以来爱奇艺所有VIEs和WOFE的中国信用报告，公司在岸运营实体包括北京爱奇艺科技有限公司（又名“北京爱奇艺”）、上海爱奇艺文化传媒有限公司（又称“上海爱奇艺”）、上海中原网络有限公司（又名“上海中原”）、爱奇艺影业（北京）有限公司（又名“爱奇艺影业”）和北京爱奇艺电影院管理有限公司（又称“北京爱奇艺电影院”）。

与招股说明书相比，爱奇艺向SEC报告的递延收入在2015、2016和2017年分别增长了261.7％，165.5％和86.2％。所谓递延收入，指的是资产负债表的项目，表示客户为将来要交付的服务预付款。由于爱奇艺的订阅用户是预付款项，因此其大部分收入显示为递延收入。狼群研究认为，爱奇艺因夸大了其对其新爱体育（iQIYISports）合资企业的贡献，创造了约1.1亿美元的递延收入。狼群研究认为这些IPO前的高估本质上导致爱奇艺IPO后收入继续被高估。

狼群研究宣称“通过确保金融生态系统的平衡来保护投资者”，这并不是该机构第一次做空中概股。2019年12月10日，该机构曾发布报告做空趣头条，但做空效果甚微。趣头条回应称该机构做空报告严重失实，是由于该机构对公开数据的错误引用，以及对趣头条业务的多方面误解。趣头条股价也随后上涨。

此次，狼群研究获得老牌做空机构浑水（MuddyWater）的支持，称双方已经共同研究爱奇艺约一年，其中包括一线城市的大量调研和广告商的数据收集。美国一家律师事务所Holzer&Holzer宣布，正在调查爱奇艺(IQ.O)是否遵守了美国联邦证券法。

4月8日，爱奇艺回应称，关于第三方机构发表质疑爱奇艺的报告，其引用数据与结论严重失实，与实际情况不符，并表示作为一个负责任的上市公司，所披露的所有财务和运营数据均是真实的，符合SEC要求，爱奇艺对于所有不实指控，坚决否认，并保留法律追诉权力。爱奇艺创始人兼CEO龚宇在社交平台感谢大家的信任和鼎力支持，并强硬回应：“邪不压正，看最后谁赢”。

好未来自曝拖累一众机构

瑞幸“自曝家丑”仅一周后，好未来也因自曝成为舆论焦点。

4月8日早间，好未来发布消息称，在内审过程中发现，某一员工可能存在违规行为。好未来怀疑，该员工与外部供应商合谋、伪造合同，错误夸大“lightclass”的销售数据。目前该名员工已经被当地警方拘留。

根据公告，“lightclass”的业务销售总额在2019年3月至2020年2月约占好未来总收入3%~4%。2020财年第一至第三季度财报显示，公司在2019年3月至2019年11月营收约为25亿美元。粗略估算，涉及造假的销售额不低于7500万美元至1亿美元。由于好未来尚未在中文投资者页面发布该公告，根据好未来官网，“lightclass”最可能对标的的项目是学而思轻课。

好未来创立于2003年，最早业务为学而思培优，主营线下中小学课后辅导。近年来主攻在线教育，并推出在线大班课业务学而思网校。2010年，好未来在纽交所挂牌上市，成为国内首家在美上市的中小学教育机构。

2020财年第三季度，好未来营收增长主要是由于学生总人次（长期正价课）从上年同期的约139.66万人增长到本季的约231.8人万，同比增长66%。截至2019年11月30日，好未来在70个城市共设有794个教学中心，而2019年2月28日在56个城市设有676个教学中心。

目前多家机构持有好未来股票，其中嘉实海外中国股票基金持有45.03万股，交银中证海外中国互联网、易方达亚洲精选两只基金分别持有14.98万股、14.10万股，易方达中国中证海外互联ETF持有13.83万股。在海外机构方面，贝莱德、先锋国际成长基金（VanguardInternationalGrowthFund）、富达中国消费基金（FidelityChinaConsumerFund）等都持有好未来。

跟谁学被称“最差上市教育公司”

同为线上教育中概股，有人自曝有人被做空机构紧盯。

今年2月瑞幸被浑水做空后，跟谁学也紧接着遭遇了做空。而在瑞幸咖啡自曝财务造假后，跟谁学成为第一家发布财报的中概股公司。截至美国周二收盘，跟谁学股价下跌3.5%，报收32.45美元，盘后股价继续下跌，一度跌超11%。

2月25日，做空机构Grizzly发布了一份五十多页的做空报告，认为跟谁学存在财务造假、刷单虚增学生人数、老股东抛售股票、CFO于上市前突然离职存在疑点等诸多问题，称“跟谁学是最差的上市教育公司”。

单客价方面，Grizzly称跟谁学的目标群体是三线城市的学生和家长，课程收费远高于行业其他公司，但这些城市的客户支付能力远低于中国较富裕地区的客户，认为不合常理。Grizzly统计了跟谁学7个主要经营实体的信用报告，称2017年信用报告显示其综合净亏损为8610万元人民币，与SEC公布的的亏损额几乎完全吻合。但2018年，SEC公布的净利润为1970万元人民币，信用报告显示的综合净利润为1125万元人民币。Grizzly就此认为，跟谁学2018年净利润被夸大了74.6%。

此外，Grizzly认为跟谁学高成本和高毛利率之间存在巨大的脱节，可能利用未合并的关联方分流成本，从而进行财务造假。这些关联方的公司地址相同、员工简历相似，很有可能是跟谁学的“马甲”。

4月3日，跟谁学发布了2019年财报，显示公司2019财年净收入为21.149亿元人民币，同比增长432.3%；非美国通用会计准则实现净利润2.869亿元人民币，去年同期为2557万元人民币，同比暴增逾10倍。但市场一方面还在“瑞幸情绪“中，受到做空报告影响，该公司在披露财报后股价大跌15.52%。

跟谁学曾对外回应称，对于这种主观臆断、逻辑混乱的报告不需要评价。4月6日，跟谁学发布致投资人的信表示，审计意见的措辞与友商新东方、好未来有些不同，原因在于跟谁学上市未满一年，享受萨班斯法案的豁免。

4月8日，跟谁学CEO陈向东表示，很是愕然。陈向东称，自创业第一天起，诚信是自己核心价值观之一，从始至终没有改变，时间是最好的朋友。

做现货原显钢铁亲背握信掌油怎么判断做多还是矿急答月消权保夜尼生笑做空?

主要看这三点：　　1、穿越的程度　　一般而言,油价必须穿越趋势线,而趋势线一旦被突破,则可能意味着大势即将转坏,如同时走势形态(头肩顶、三角形等)也被跌破,则更可以确定.反之,如果下跌趋势已持续了较长一段时间,油价配合市场形态同时突破时,也可据此确定油价趋势即将反转.一般而言,穿越趋势线2%以上的价差幅度才可以确认为有效突破.　　2、连续两天创新价的突破　　在上升趋势线被突破后连续两天以上创新低或是下跌趋势线被突破后连续两天创新高,一般可视为有效突破.　　3、与成交量相配合　　油价在向上突破下降趋势线时,必须伴随着成交量的大幅增加.而向下突破上升趋势线时则不一定需要成交量增加,但须留意观察以后几天的走势方可确定.　　对突破趋势的正确判断可以将交易的成功率大大提高,但是任何人都不可能对趋势未来进行准确的分析或者预测,能做的就是对当下趋势的正确分析以及果断的交易决策的制定.4.刚刚起步，新人就找人带，不仅入手快还可以学到不少经验，你要是有兴趣也可跟他417147349了解了解，他对这行比较了解，而且人很好

股市做空的好处和对公司的坏处

我只告诉你，世界上被最多人做空的公司是苹果和特斯拉，你说是好事还是坏事？

做空螺纹的人，你没错，只是做空的位置不好！

01

避险信仰派

02

预期解释

03

库存转移

04

我的解释

05

神秘力量

06

推演一下

买盘出现极讯亚太是好还是坏？

极讯亚太有限公司是一个金融机构，不过它在市场上的口碑很明显并不好，主要就是因为他曾经利用自己的资金，在市场上恶意做空，导致其他公司的股票价格暴跌，让无数的股民损失了数十亿元。也正是因为他这种违法的行为，所以香港的中间会对他进行了处罚，并且罚款了1730万元。所以如果是股民在看到这个公司进场的时候，一定要慎重一些，因为他是一个专业的做空公司。公告显示，证监会与极讯亚太于2016年11月共同委聘了独立检讨机构，对极讯亚太的电子及程式买卖系统和另类交易平台进行检讨。检讨结果显示极讯亚太：1、未有确保其制定合理的监控措施，以防止其程式买卖系统在2014年12月至2016年1月期间三度产生并向市场传送错误或造成混乱的交易指示；2、在2016年5月前未有确保非自营买卖指示在其另类交易平台上较自营买卖指示获优先处理；3、未有确保其遵循《操守准则》的文件纪录规定，包括：4、没有在有关其电子买卖系统的事故报告中提供所需的最基本详情；5、没有就其另类交易平台适当地备存取览纪录；6、其另类交易平台指引并非足够详尽及准确和未有列载最新详情；7、其电子及程式买卖系统和另类交易平台在设计、开发、风险管理监控措施、取消交易指示功能、交易前风险管理监控措施及智能买卖指示传递监控措施方面的文件并非足够详尽。港证监会表示，在达致上述解决方案时，已考虑到所有相关情况，亦考虑到极讯亚太的董事会承诺将会采取合理步骤，以确保在12个月内纠正上述缺失。若非如此，同类缺失原应被判处远高于此水平的罚款金额。

为什么要做空股票？

　　做空是为了打击投资者的持股信心，为了能在更低的位置,吸取廉价筹码. 打压的越低，主力未来做波段的空间就越大。

　　做空是一种股票期货等投资术语：就是比如说当预期某一股票未来会跌，就在当期价位高时卖出拥有的股票，再在股价跌到一定程度时买进，这样差价就是利润。做空是指预期未来行情下跌，将手中股票按目前价格卖出，待行情跌后买进，获利差价利润。其特点为先卖后买的交易行为。

期货做多好还是做空好？

期货是双向交易的，做多与做空两种机制，总的来讲是没有好坏之分；但在实际操作上因个人的性格和操作习惯而不同。

如果你是做股票的的老投资者，可能对看涨会感觉比较好，而对于激进的投资者来讲，在日内两个方向同时进行操作。同样可以获利。希望投资者选择好个人的操作模式。

在大豆来讲，一天的波动涨跌幅度点数会有300点左右，如果能把握好每一次的涨涨跌跌的话，一天翻倍也不是不可能的事。为了在投资中能稳健获利，建议投资者操作上不要过于频繁。期货市场品种虽然不多，但每一个品种都有其特殊的意义和特点。每一个品种都能有比较大的收益。建议专注做好其中一两个相关的品种就好。

什么是分级基金，做空分级基金是潮流

分级基金是通过对基金（母基金）收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类基金（子基金）份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，称为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，称为“B类份额”。类似于其它结构化产品，B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益，而具备了一定的“杠杆特性”，也正是因为“借用”了资金，B类份额一般又会支付A类份额一定基准的“利息”。保守型子基金，风险低、收益也低。激进型子基金预期收益高、风险也高。基金成立成后两类份额合并运行。在收益上分配比例不同，由投资者选择。A类适合于偏好低风险的投资者，B类适合于偏好高风险高收益的投资者。如果形势好、运作的好，保守型子基金要向激进型子基金作利益输送；形势坏、运作不好，激进型子基金也要保证保守型子基金的基础收益。以长盛同庆可分离交易基金为例作一说明：长盛同庆在发行结束后，按照4：6的比例，将投资人持有的基金份额拆分为同庆A和同庆B，两部分份额分别上市交易。在收益分配上，同庆A可以优先获得分配本金及5.6%的固定年利率，同庆B在保证A类份额本金和收益后，在三年期末全额分享整个基金资产的收益(或者损失)。再以瑞福创新分级基金为例：瑞福创新基金由“瑞福优先”和“瑞福进取”两部分组成，瑞福优先主要面对风险偏好较低的投资者，而瑞福进取主要针对高风险偏好投资者。在收益分配时，首先对瑞福优先按照其基准收益进行分配，在满足了瑞福优先的基准收益后如果还有剩余，则剩余部分由瑞福优先和瑞福进取共同分配，分配比例为1：9。这一设计在保证瑞福优先能够获得比较有保障收益的同时，对愿承担更多风险的瑞福进取的投资者提供了超额回报的可能，大跌期间瑞福进取跌的很惨，而瑞福优先很平稳。大涨时瑞福进取涨幅很大，而瑞福优先涨幅较小。分级技术的运用使一基金被分解成了两个风格迥异的基金产品,因此，投资瑞福进取可能会获双倍收益，但也存有双倍风险。分级基金的所谓“杠杆”，一般投资者难以理解，似不必在名词术语上花很多精力，只要能懂得其对收益的作用就可。粗略说来，“杠杆”的意义可以理解为B类份额可“借用”A类份额的资金来放大收益。所谓“杠杆倍数”，指具有内含杠杆特征的份额收益率与该基金份额净值收益率的比例。A、B两级份额数配比是影响杠杆倍数的最重要因素，份额数配比的比例越高，杠杆倍数也就越高。A级份额占比越高，说明享受基金上涨收益或承担下跌损失的B级份额就越少，其净值收益率变化幅度越大，杠杆倍数也就越高。目前市场上分级基金主要是按照4：6或1：1的比例进行份额分配的，4：6比例B类份额的杠杆倍数最高能达到1.67，1：1比例B类份额的杠杆倍数最高能达到2。对于投资分级基金，应该注意以下几点：分级基金的低风险部分（A类）一般都有约定收益率,例如股票型的同庆A约定年基准收益率5.6%，在封闭期末，当整体同庆基金净值高于1.6元时，高于1.6以上部分中分配10%给同庆A。当整体同庆净值下跌到0.4元以下时，同庆A开始遭受本金损失。同庆B享有基准收益分配后的全部收益和超出1.6元以上收益的90%。当兴业合润整体净值低于或等于1.21元时，合润A保持其1元面值，合润B获得剩余收益或承担全部损失；当合润基金整体净值高于1.21元之后，合润A与合润B份额与合润基金份额享有同等的份额净值增长率；当合润分级基金份额净值不高于0.5元时，运作期将提前结束进行清算，A类享有本金。瑞和300：当瑞和300份额净值小于1时，小康、远见的净值等于瑞和净值。当净值增长率在10%以内，收益部分小康、远见按8：2分成。当净值增长率超10%，10%以上的收益部分，小康、远见按2：8分成。瑞福分级：瑞福优先年基准收益率为1年期银行定期存款利率＋3%，超出瑞福优先基准收益分配的剩余部分由瑞福优先和瑞福进取按照1：9的比例共同参与分配。银华深100：银华稳进份额约定年基准收益率为1年期同期银行定期存款利率(税后)+3%。该收益率每年调整一次，目前年固定收益将达到5.25%。锐进份额享有基准收益分配后的全部收益。双禧中证100收益分配与银华深100类似，只是A类份额约定收益为1年期定存利率+3.5%。在债券型分级基金中,博时裕祥A　约定收益最高为4.75%,天弘添利A的约定收益为1.3倍的一年期定期存款收益率，富国天盈A规定的收益率为1.4倍的一年期定期存款收益率，万家添利A规定的收益率为一年期定期存款收益率+1.1%,等等。因此，分级基金的低风险份额是股市不好的时候可以持有的品种，如果行情一旦转好，投资者可以及时在二级市场进行抛售，然后转向分级基金的高风险部位。分级基金稳健份额绝对算得上一类不错的产品。总体来说，这些分级基金的低风险份额的约定收益率往往高于CPI的增速，而产品的收益也比较少地受股市波动的影响，可以作为投资者固定收益产品配置中的可靠选择。