中国银行是国企吗?收益怎么样?(专题！“债转股”银行是如何做的?(附最新跟踪)【中泰银行·戴志锋】)
专题！“债转股”银行是如何做的?(附最新跟踪)【中泰银行·戴志锋】
投资要点
债转股的具体操作。第一步，银行相关主体为发起人，成立GP（一般合伙人）/LP（有限合伙人）；第二步，用基金募集的钱偿还银行贷款；第三步，按照定价，基金将偿还贷款的钱转换成公司股票（类似定增）；第四步，基金成为公司股东，成为主动管理者；第五步，基金退出。
目前债转股大规模落地难度大。1、双方达成具体协议难度大，在市场化原则下，经营好转的企业不愿债转股；经营持续恶化的企业，银行会很挑剔。2、政策上的限制:债转股对银行资本金的消耗；银行理财资金参与的倍数。
政策明确鼓励方向。近期系列文件都银行业务都是“堵”，而债转股文件则是对目前债转股模式的肯定，允许股债结合，进一步补充转股债权范围。预计高层将“债转股”定位去杠杠的重要政策。
市场化债转股，对银行是利好。文件明确银行是债转股发起主体，银行是受益方，等于给予银行一个期权（option）：让其在经济不好时，有多种选择处理自身问题贷款。控制好道德风险，银行会做出对自己更有利的选择。运动式债转股则是利空。
1.具体操作分析
1.1 资金募集—市场化资金
资金来源为市场化资金，包括银行理财、信托资金、保险资金、养老金、地方产业基金等。
1.2项目投向选择
投向集团/子公司—实施步骤：以双GP模式（GP1为银行指定机构、GP2为企业集团或控股子公司），LP为外部投资人（银行理财资金作为优先级，集团或子公司作为劣后级）。基金向Y集团或下属子公司增资入股，资金用于置换Y集团的高息负债。基金存续期间，通过Y集团/子公司的分红获取期间收益。未来通过将Y集团上市/子公司装入Y集团上市公司或由Y集团回购实现退出。
投向优质资产—实施步骤：以双GP模式（GP1为银行指定机构、GP2为企业集团或控股子公司），LP为外部投资人（银行理财资金作为优先级，集团或子公司作为劣后级）。基金通过投资载体（如信托计划）投资于Y集团下属优质资产的收益权。基金存续期间，通过优质资产的收益获取期间收益。未来通过将该资产装入Y集团上市公司（如有）或由Y集团回购实现退出。
1.3债转股定价方式
债转股定价主要涉及债权和股权定价：债权定价—正常贷款按照1：1债股比例定价；问题贷款一般以在3-4折折扣率进行折价，再结合对应资产的抵质押状况、资产负债表估算出破产清算情况下的现金价值（由专业第三方机构负责评估）。武钢和云锡都是正常贷款，建行主导的基金以1：1的企业账面价值承接债务；股权定价—A、上市公司可结合市价，形成合理的估值区间后，双方进行谈判确定交易价格。9月末，宝钢与武钢公布合并方案：武钢股份的现金选择权为2.58元/股；武钢股份停牌价为3.17元/股，市净率为1.1倍；转股价就在3元左右的这个区间范围内。云锡上市公司（锡业股份、贵研铂业）的股权参照二级市场价格做安排。B、非上市公司也可参考同类市场价值，通过不同的估值方法互相验证，形成合理的估值区间后，双方进行谈判确定交易价格。C、这两单的价格都是双方协商谈判达到的价格，政府未参与。
1.4参与经营管理
银行参与主动管理：向企业派驻董事，参与经营决策；银行还将为企业提供金融服务，实现双赢。
1.5退出方式
银行退出方式：1）通过资本市场退出。投资的子公司未来上市或者这部分装入主板的上市公司中，通过二级市场退出。也可以通过新三板、区域股权交易上市等方式退出；2）企业回购。可以将股权转让给母公司集团或签订远期回购协议，约定如果未来管理层业绩不达到预期，国企集团将对股权进行回购，银行方面由此退出；3）基金延期。投资者持有到期后，如果企业经营状况良好、分红较好、价值创造较高，投资者可以选择不退出，基金继续延期。
1.6中国铝业案例
—引入第三方投资者对所属部分企业实施增资
资金募集-市场化资金，第三方投资者包括华融、信达、招平投资、中国人寿、太保寿险、中银金融、工银金融、农银金融。
项目选择-集团子公司。
交易定价-根据标的公司的评估结果确定。具有从事证券、期货业务资格的中联资产评估以2017年8月31日为评估基准日，对本次增资前标的公司净资产价值进行了评估。
对经营管理话语权有限。交易对方作为标的公司的投资者，在标的公司层面自愿成为公司的一致行动人，在标的公司股东会和董事会表决时，投资者及其委派的董事均承诺按照公司的指令行事，与公司保持一致行动。
退出-集团回购。在增资日后12个月内，投资者与公司将共同寻求启动由公司向投资者定向发行股票收购投资者持有的标的公司股权的交易。
本次增资亦是股债结合型：如标的公司在公司负责经营期间发生破产、解散清算或其他形式的致使标的公司现状发生重大改变的事件，或后续重组无法实现，投资者有权要求公司协助转让其持有的标的股权（公司对标的股权享有优先购买权），转让所得如少于标的股权的出资金额及合理的利息之和，差额由公司予以弥补。
2.对银行和企业影响分析
2.1对债转股企业的影响
降低企业资产负债率，增强资本实力，有效防范债务风险。同时，原有股东权益被摊薄。1）武钢集团。武钢集团资产总额1724亿元，总负债为1272亿元，其中流动负债高达1067亿元，资产负债率为73.7%。按照测算，此次债转股能帮助武钢资产负债率下降10%，即从75%左右回归至65%的钢铁行业平均负债率（3Q16资产总额1819.8亿元，总负债1265.6亿元，资产负债率69.55%）。2）云锡集团。目前云锡集团总资产500多亿元，总负债350亿元，资产负债率目前为83%。云锡集团设定的“降杠杆”目标为65%。通过此次建行债转股，可以降低云锡集团15%的杠杆率（3Q16资产总额530.4亿元，总负债428.1亿元，资产负债率80.71%）。
资本投入，利息压力减缓，改善企业的盈利能力。会对核心有前景的成员企业增资扩股；通过对成员企业增资扩股，增加成员企业净资本，增加成员企业核心竞争力。同时有前景的成员企业的利息压力减缓，自身发展能力增强。云锡集团：建行预计，到2020年云锡集团将以收入不低于819亿元、利润总额不低于23亿元的业绩，使投资者能够正常退出。
公司治理提高，业务层面合作。建行提出促国有企业完善现代企业制度，提高生产经营能力，加快产业转型升级。该目的能否实现，需要观察。同时会加强业务层面合作，例如对重庆建工，建行提出设立并表型基金投资建工控股承接的PPP项目，助推建工控股转型发展。
2.2对银行的影响
银行面临的风险：一是市场风险。股权投资不同于债权投资，项目是要承担风险的，投资风险最终还是银行曾担大部分。二是国有公司治理风险。国有企业的公司治理问题可能比较复杂，银行能否在重大投资决策上有话语权，还需观察。三是实践风险。市场化的债转股，银行从未操盘过，银行是否有这种能力。
对利润表的影响：短期影响很小，如果按账面1:1转让，银行的利润表基本没影响。中长期，则需要观察银行处理债转股的能力。
对资本有负面影响，但总体不大。《商业银行资本管理办法》规定，对于银行被动持有股权的资本占用，两年内风险权重为400%，两年后是1250%。该项目的持有股权期限按5年左右来设计，这意味着两年后建行的资本占用将上升。
但总体压力不大：一是银监会有可能调整政策：资本占用从两年调整到五年，以减轻银行资本金负担，提高债转股的积极性；二是通过银行资金撬动社会资本，银行自身出钱的比例不算高。
3.目前签约/落地情况及难点分析
目前签约/落地情况：我们根据已有信息统计了73家签约企业，1、企业性质-100%为央企/地方国企；2、所处行业基本为上游产能过剩行业，包括钢铁煤炭有色等；3、签约最多的为建行，占比46.6%；4、据国家发改委官网公布数据显示，截至2017年9月22日，各类债转股实施机构已与77家企业签署市场化债转股框架协议，金额超1.3万亿元；5、落地规模占比不足10%，仍是签约多、落地少状况。
难点分析：1、企业和银行的协议达成有难度。大型国企，经济企稳，其融资通道畅顺，债转股会摊薄企业控股比例，经营好转的不愿债转股。经营持续恶化的企业，银行会很挑剔，银行做债转股，最终要退出，会选择短期有压力、未来前途看好的企业，近期可选企业减少。2、资金募集渠道有一定受限：政策虽然对操作模式有放宽，允许股债结合且对银行和企业的资金募集途径做了明晰，但考虑资管新规的影响，我们认为理财资金在这块的投入有受限：分级和期限。3、银行参与企业经营可能性存疑：银行一般选择集团企业进行债转股，在拿到股权比例并不是特别高的情况下，银行是否有这个能力在集团的董事会上有话语权？4、退出渠道有限。5、对银行资本充足率会有一定压力：商业银行因政策性原因并经国务院特别批准的对工商企业股权投资的风险权重为400%；商业银行对工商企业其它股权投资的风险权重为1250%。
4.文件分析
本次通知文件（《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》）主要对商业银行实施债转股遇到的具体问题进行明晰，主要包括对现有债转股模式的认可、允许股债结合；进一步补充转股债权范围；明晰银行和企业的资金募集途径；针对目前签约/落地均为国企的现状，强调支持各类所有制企业开展市场化债转股；允许实施机构受让各种质量分级类型债权；提出以试点方式开展非上市公司银行债权转为优先股等。
亮点1：允许股债结合、允许实施机构发起设立私募股权投资基金。纯转股对银行而言，风险较高，收益有限，而且股权投资也不是银行所擅长的。通过股债结合以及私募股权投资基金的形式，一个优点是通过股债分层吸引不同的投资者进入，另一个是将银行资金优势和股权投资机构管理能力优势结合。亮点2：进一步补充转股债权范围。将非银行债权纳入债转股范围将吸引更多元化市场主体参与其中，扩大市场流动性，无疑会推动债转股市场发展。
今年年初以来，我们一直强调金融监管是今年最大的变量，写了十几份专题和深度，保持了最前瞻性跟踪：
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央行降准测算及信号VS市场的预期在哪？-2018.4.17
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专题！金融监管的可能步骤“前瞻”(监管研究系列)-2018.3.20
今年最大的变量：银行“资产端”的金融监管——直接影响经济和流动性-2018.3.4
今年，信贷总量数据可能会“失真”-2018.2.4
深度！全面梳理金融监管政策：社会融资结构变化，蓝筹型股市受益-2018.1.14
专题！解读最新金融监管系列文件：社会融资的供给能力会“结构性不足”-2018.1.07
深度重磅【新规后，银行理财的形态变化&对基金的影响】-2017.12.04
中泰银行团队
戴志锋 CFA 中泰银行首席，国家金融与发展实验室特约研究员。曾供职于中国人民银行、海通证券和东吴证券等，连续五年入围新财富银行业最佳分析师，曾获新财富银行业最佳分析师第三名。
邓美君 上海交通大学硕士。
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传统借贷VS新型金融
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中国银行是国有企事业单位吗
有由市场管理。其中员工按理由是公务员。一个词。但中国的领导方式是世界最奇怪的，市场下又有央行独行管理不是。性质是国有独资商业银行，福利和公务员没区别。从2003起，其实是官司职员，现在的中国银行全称是中国银行股份有限公司：复杂
中国银行和工商银行是不是国有的？
中国银行和工商银行属于国有四大银行里面的两家，另外两家是是农业银行和建设银行。俗称“工农中建”四大行。其实这四家银行都是上市公司，只不过国有股占了比较大的比例，属于国资委直属的央企。总行的行长以及书记都是副部级待遇。严格意义上讲，上市公司属于公众企业。但是约定俗成的我们都叫做国有银行，其他的没有国资比例的或者较小的我们称之为商业银行，比如招商银行、中信银行，还有就是以城市命名的城市商业银行，比如哦北京银行、上海银行等等。【国有银行】国有银行从概念上来说，意为国家全资拥有的银行，即企业经济性质为：全民所有制。在1996年之前，我国的所有银行都是国营的，或者属于中央（工农中建），或者属于地方**（上海浦东发展银行、广东发展银行、深圳发展银行、兴业银行），或者属于国有企业控股（招商银行、中信银行、华夏银行、光大银行），均为全民所有制企业，均属国有企业。1996年中国第一家民营银行：民生银行的成立，打破了“银行均为国有”这一概念。其后，包括“工农中建”在内的绝大部分银行相继在上海和香港上市，由全民所有制企业转变成为股份制企业，因此，“国有银行”这一概念发展到今天，已经不能纯粹指国家全资拥有的银行了。从狭义上来说，国有银行意指：由国家（财政部、中央汇金公司）直接控股并为第一大股东的银行，包括国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行、中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行共8家。从广义上来说，国有法人单位（即国有企业或地方**）为第一控股股东的银行，也可以算是国有的银行。除以上8家银行外，还应包括：招商银行、中信银行、中国光大银行、华夏银行、上海浦东发展银行、兴业银行、广发银行7家全国性股份制商业银行。
中银基金不进则退，固收投资总监离任，陈玮频发新基业绩如何？
出品：全球财说
前几日的传闻，如今变成了事实。
12月6日，中银基金发布基金经理变更公告称，基金经理奚鹏洲卸任在管的中银增利债券等5只基金，离任原因为个人原因，离任日期为12月4日。
除在中银基金担任基金经理一职外，奚鹏洲还是中银基金投资总监（固定收益）、固定收益投资部总经理。
对于中银基金而言，人才流失已经成为不得不面对的问题，而此次人事变动对于公司的固收部门会带来何种影响，还不得而知。
01
4年间规模不升反降
不进则退非危言耸听
资料显示，中银基金成立于2004年8月，作为老牌银行系公募基金，股东分别为中国银行股份有限公司持股83.50%，贝莱德投资管理（英国）有限公司持股16.50%。
截至2022年9月30日，中银基金规模为4133.99亿元，位列第22位。
虽然规模可观，但是中银基金发展却“瘸腿”严重。同期，其债券型基金规模为2336.95亿元，占据超过半壁江山的位置；货币市场型基金规模为1404.22亿元，再度占去一大部分比例；混合型基金规模为321.93亿元，其中还包括偏债混合、平衡混合及灵活混合偏债等产品。
一家拥有国企、外资双重背景的银行系公募基金，固定收益类产品成为主要优势领域，倒也不足为奇。
但是，随着主动权益类产品深受投资者青睐，无法与时俱进成为中银基金的硬伤。
也正是源于主动权益类产品较为薄弱，中银基金即便背靠大树，排名却下滑明显。
回望2018年三季度末，中银基金总规模排名还位列第8名，彼时规模为4518.44亿元，达到历史最高水平。
如今已过去4年时间，中银基金规模没有攀升反而还减少了接近400亿元，而排名也滑出20名外。
反观如工银瑞信基金、建信基金等同为国企、外资双重背景的银行系公募基金，规模发展要远优于中银基金。
值得注意的是，也正是侧重债券基金等固收类产品，奚鹏洲的离任才让中银基金未来更显得扑朔迷离。
资料显示，奚鹏洲自2009年加入中银基金，至今已超过13年时间；自2010年5月开始管理第一只产品中银货币A，至今投资经理年限已达到12.55年；2020年9月，奚鹏洲出任固定收益投资总监。
作为中银基金的元老级人物，离任前奚鹏洲在管基金达到5只（A/C两类合计），在管基金规模为57.43亿元。需要注意的是，2020年一季度末奚鹏洲的管理规模曾达到152.89亿元，随后便逐步滑落。
这或与其所管产品业绩不佳有关。先来看看奚鹏洲管理时间最长的中银稳健增利（163806），自2010年6月2日管理至今，奚鹏洲获得了71.45%的任职回报，年化回报为4.40%，该产品的最新规模为11.88亿元。
然而自2021年起，该只混合债券型一级基金的业绩却表现不佳，2021年、2022年年内至今均录得了负收益。
其中，2021年年度收益率为-0.89%，大幅跑输同类平均的7.47%，及中证综合债5.23%的收益水平，并创下任职超10年中的最差连续6月回报。伴随着的是不断地大幅赎回，基金份额不断下降。
再来看看奚鹏洲所管规模最高的中银信用增利（A类：163819，C类：010871），以A类为例最新规模为25.19亿元，2022年年内收益同样为负值，跑输同类平均以及业绩比较基准。
值得注意的是，奚鹏洲所管5只产品，2022年年内均为负收益，中银稳健双利A（163811）作为混合债券型二级基金，年内收益为-7.12%。
02
陈玮频发新基业绩平平
基金经理组合管理产品排名后十
从奚鹏洲近期业绩来看，作为曾经的投资总监（固定收益），似乎为中银基金留下了一个“烂摊子”，那么谁来接任更为关键。
资料显示，目前中银基金固定收益投资部副总经理为陈玮，自2014年加入中银基金，陈玮的投资经理年限接近8年。
虽然陈玮业绩较奚鹏洲稍显优秀，但是其能否有精力接替管理之职还需要画一个问号。
目前，陈玮在管产品达到7只（A/C/E类合计），管理规模达225.63亿元。不仅如此，陈玮拟任管理的中银招盈一年持有（A类：017021，C类：017022）于12月5日正在发行中。
也就是说，陈玮即将管理8只产品，除1只产品为中长期纯债型外，其余6只均为混合债券型，而正在发售的中银招盈一年持有则为偏债混合型基金，或面临更大挑战。
虽然基金经理一拖多在固收产品中较为常见，但是从业绩的角度来看，基金经理陈玮也恐难再增添职务。
值得注意的是，2021年、2022年陈玮不断新发基金，仅2022年便新发了3只产品，2021年也发行了2只新产品。
截至2022年12月5日，成立于2021年6月24日的中银通利（A类：012204，C类：012205），以及成立于2022年3月3日的
中银民利一年持有（A类：014399，C类：014400）成立至今收益率仍为负值。
与此同时，同样成立不足一年的中银恒悦180天持有（A类：014397，C类：014398）虽然录得正收益，但是排名也位于中后区域，表现并不出众。
频繁发布新产品以提升规模，却忽略了已发行产品的业绩水平，无疑是一种得不偿失的做法。陈玮近期新发产品规模，也远不及其代表作中银稳健添利A（380009），毕竟投资者更喜欢基金经理用收益证明实力。
相较于陈玮，中银基金有一对基金经理组合，所管理的多只混合型产品年内业绩更是大跌眼镜。
这对组合便是刘腾、李建，资料显示，李建目前担任中银基金权益投资部总经理。
Wind数据显示，二人合作管理的4只产品（A/C两类合计）不论是偏债混合、偏股混合还是灵活混合，年内排名均位于末端。
以中银顺兴回报一年持有（A类：009345，C类：009346）为例，截至12月5日，A/C两类在2022年年内分别录得-16.23%、-16.69%的收益，作为偏债混合类基金，如此收益只能位列同类排名倒数前十。
同样，二人所共同管理的中银顺泽回报一年持有（A类：011044，C类：011045）同样为偏债混合型基金，成立至今马上两年时间，而收益率仍为负值，分别为-9.29%、-10.32%。在第三方平台上，投资者甚至表示，“如果开放时就割肉卖出，还能少亏一些”。
以目前的种种来看，中银基金所面临的棘手问题确实颇多，除发展滞后瘸腿、人才流失、业绩不佳外，还面临着较多基金迷你化等多重问题。
作为倚重固收产品的公募基金，此次相关投资总监奚鹏洲离任，是福是祸仍不好定论，也许新人上任能够为黯淡的中银基金带来新生机，对此《全球财说》也将持续关注。
中国光大银行是国有企业吗？
中国光大银行是国有企业。中国光大银行虽然是股份制银行，但国有占有绝对股份。所以中国光大银行也是国有企业。
中国的银行都是国企吗
是的。国有独资企业。
中国邮政储蓄银行是国企吗？
邮政银行是国企。邮政储蓄银行是2007年正式挂牌成立的，属于国有商业银行，且邮政储蓄银行是网点面最广、交易额最大的银行之一，大到一线城市，小到乡村镇都能看到邮政储蓄银行的网点。
您好！请问:中国银行，工商银行，建设银行，农业银行都是国有企业性质是一样的吗？福利待遇也一样吗？
都是国有企业性质是一样的，但福利却完全不一样啊，最次的就是工行和农行，但各个省不一样
“债转股”银行是如何做的?(附最新跟踪)
投资要点
债转股的具体操作。第一步，银行相关主体为发起人，成立GP（一般合伙人）/LP（有限合伙人）；第二步，用基金募集的钱偿还银行贷款；第三步，按照定价，基金将偿还贷款的钱转换成公司股票（类似定增）；第四步，基金成为公司股东，成为主动管理者；第五步，基金退出。
目前债转股大规模落地难度大。1、双方达成具体协议难度大，在市场化原则下，经营好转的企业不愿债转股；经营持续恶化的企业，银行会很挑剔。2、政策上的限制:债转股对银行资本金的消耗；银行理财资金参与的倍数。
政策明确鼓励方向。近期系列文件都银行业务都是“堵”，而债转股文件则是对目前债转股模式的肯定，允许股债结合，进一步补充转股债权范围。预计高层将“债转股”定位去杠杠的重要政策。
市场化债转股，对银行是利好。文件明确银行是债转股发起主体，银行是受益方，等于给予银行一个期权（option）：让其在经济不好时，有多种选择处理自身问题贷款。控制好道德风险，银行会做出对自己更有利的选择。运动式债转股则是利空。
01
具体操作分析
1.1 资金募集—市场化资金
资金来源为市场化资金，包括银行理财、信托资金、保险资金、养老金、地方产业基金等。
1.2项目投向选择
投向集团/子公司—实施步骤：以双GP模式（GP1为银行指定机构、GP2为企业集团或控股子公司），LP为外部投资人（银行理财资金作为优先级，集团或子公司作为劣后级）。基金向Y集团或下属子公司增资入股，资金用于置换Y集团的高息负债。基金存续期间，通过Y集团/子公司的分红获取期间收益。未来通过将Y集团上市/子公司装入Y集团上市公司或由Y集团回购实现退出。
投向优质资产—实施步骤：以双GP模式（GP1为银行指定机构、GP2为企业集团或控股子公司），LP为外部投资人（银行理财资金作为优先级，集团或子公司作为劣后级）。基金通过投资载体（如信托计划）投资于Y集团下属优质资产的收益权。基金存续期间，通过优质资产的收益获取期间收益。未来通过将该资产装入Y集团上市公司（如有）或由Y集团回购实现退出。
1.3债转股定价方式
债转股定价主要涉及债权和股权定价：债权定价—正常贷款按照1：1债股比例定价；问题贷款一般以在3-4折折扣率进行折价，再结合对应资产的抵质押状况、资产负债表估算出破产清算情况下的现金价值（由专业第三方机构负责评估）。武钢和云锡都是正常贷款，建行主导的基金以1：1的企业账面价值承接债务；股权定价—A、上市公司可结合市价，形成合理的估值区间后，双方进行谈判确定交易价格。9月末，宝钢与武钢公布合并方案：武钢股份的现金选择权为2.58元/股；武钢股份停牌价为3.17元/股，市净率为1.1倍；转股价就在3元左右的这个区间范围内。云锡上市公司（锡业股份、贵研铂业）的股权参照二级市场价格做安排。B、非上市公司也可参考同类市场价值，通过不同的估值方法互相验证，形成合理的估值区间后，双方进行谈判确定交易价格。C、这两单的价格都是双方协商谈判达到的价格，政府未参与。
1.4参与经营管理
银行参与主动管理：向企业派驻董事，参与经营决策；银行还将为企业提供金融服务，实现双赢。
1.5退出方式
银行退出方式：1）通过资本市场退出。投资的子公司未来上市或者这部分装入主板的上市公司中，通过二级市场退出。也可以通过新三板、区域股权交易上市等方式退出；2）企业回购。可以将股权转让给母公司集团或签订远期回购协议，约定如果未来管理层业绩不达到预期，国企集团将对股权进行回购，银行方面由此退出；3）基金延期。投资者持有到期后，如果企业经营状况良好、分红较好、价值创造较高，投资者可以选择不退出，基金继续延期。
1.6中国铝业案例—引入第三方投资者对所属部分企业实施增资
资金募集-市场化资金，第三方投资者包括华融、信达、招平投资、中国人寿、太保寿险、中银金融、工银金融、农银金融。
项目选择-集团子公司。
交易定价-根据标的公司的评估结果确定。具有从事证券、期货业务资格的中联资产评估以2017年8月31日为评估基准日，对本次增资前标的公司净资产价值进行了评估。
对经营管理话语权有限。交易对方作为标的公司的投资者，在标的公司层面自愿成为公司的一致行动人，在标的公司股东会和董事会表决时，投资者及其委派的董事均承诺按照公司的指令行事，与公司保持一致行动。
退出-集团回购。在增资日后12个月内，投资者与公司将共同寻求启动由公司向投资者定向发行股票收购投资者持有的标的公司股权的交易。
本次增资亦是股债结合型：如标的公司在公司负责经营期间发生破产、解散清算或其他形式的致使标的公司现状发生重大改变的事件，或后续重组无法实现，投资者有权要求公司协助转让其持有的标的股权（公司对标的股权享有优先购买权），转让所得如少于标的股权的出资金额及合理的利息之和，差额由公司予以弥补。
02
对银行和企业影响分析
2.1对债转股企业的影响
降低企业资产负债率，增强资本实力，有效防范债务风险。同时，原有股东权益被摊薄。1）武钢集团。武钢集团资产总额1724亿元，总负债为1272亿元，其中流动负债高达1067亿元，资产负债率为73.7%。按照测算，此次债转股能帮助武钢资产负债率下降10%，即从75%左右回归至65%的钢铁行业平均负债率（3Q16资产总额1819.8亿元，总负债1265.6亿元，资产负债率69.55%）。2）云锡集团。目前云锡集团总资产500多亿元，总负债350亿元，资产负债率目前为83%。云锡集团设定的“降杠杆”目标为65%。通过此次建行债转股，可以降低云锡集团15%的杠杆率（3Q16资产总额530.4亿元，总负债428.1亿元，资产负债率80.71%）。
资本投入，利息压力减缓，改善企业的盈利能力。会对核心有前景的成员企业增资扩股；通过对成员企业增资扩股，增加成员企业净资本，增加成员企业核心竞争力。同时有前景的成员企业的利息压力减缓，自身发展能力增强。云锡集团：建行预计，到2020年云锡集团将以收入不低于819亿元、利润总额不低于23亿元的业绩，使投资者能够正常退出。
公司治理提高，业务层面合作。建行提出促国有企业完善现代企业制度，提高生产经营能力，加快产业转型升级。该目的能否实现，需要观察。同时会加强业务层面合作，例如对重庆建工，建行提出设立并表型基金投资建工控股承接的PPP项目，助推建工控股转型发展。
2.2对银行的影响
银行面临的风险：一是市场风险。股权投资不同于债权投资，项目是要承担风险的，投资风险最终还是银行曾担大部分。二是国有公司治理风险。国有企业的公司治理问题可能比较复杂，银行能否在重大投资决策上有话语权，还需观察。三是实践风险。市场化的债转股，银行从未操盘过，银行是否有这种能力。
对利润表的影响：短期影响很小，如果按账面1:1转让，银行的利润表基本没影响。中长期，则需要观察银行处理债转股的能力。
对资本有负面影响，但总体不大。《商业银行资本管理办法》规定，对于银行被动持有股权的资本占用，两年内风险权重为400%，两年后是1250%。该项目的持有股权期限按5年左右来设计，这意味着两年后建行的资本占用将上升。
但总体压力不大：一是银监会有可能调整政策：资本占用从两年调整到五年，以减轻银行资本金负担，提高债转股的积极性；二是通过银行资金撬动社会资本，银行自身出钱的比例不算高。
03
目前签约/落地情况及难点分析
目前签约/落地情况：我们根据已有信息统计了73家签约企业，1、企业性质-100%为央企/地方国企；2、所处行业基本为上游产能过剩行业，包括钢铁煤炭有色等；3、签约最多的为建行，占比46.6%；4、据国家发改委官网公布数据显示，截至2017年9月22日，各类债转股实施机构已与77家企业签署市场化债转股框架协议，金额超1.3万亿元；5、落地规模占比不足10%，仍是签约多、落地少状况。
难点分析：1、企业和银行的协议达成有难度。大型国企，经济企稳，其融资通道畅顺，债转股会摊薄企业控股比例，经营好转的不愿债转股。经营持续恶化的企业，银行会很挑剔，银行做债转股，最终要退出，会选择短期有压力、未来前途看好的企业，近期可选企业减少。2、资金募集渠道有一定受限：政策虽然对操作模式有放宽，允许股债结合且对银行和企业的资金募集途径做了明晰，但考虑资管新规的影响，我们认为理财资金在这块的投入有受限：分级和期限。3、银行参与企业经营可能性存疑：银行一般选择集团企业进行债转股，在拿到股权比例并不是特别高的情况下，银行是否有这个能力在集团的董事会上有话语权？4、退出渠道有限。5、对银行资本充足率会有一定压力：商业银行因政策性原因并经国务院特别批准的对工商企业股权投资的风险权重为400%；商业银行对工商企业其它股权投资的风险权重为1250%。
04
文件分析
本次通知文件（《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》）主要对商业银行实施债转股遇到的具体问题进行明晰，主要包括对现有债转股模式的认可、允许股债结合；进一步补充转股债权范围；明晰银行和企业的资金募集途径；针对目前签约/落地均为国企的现状，强调支持各类所有制企业开展市场化债转股；允许实施机构受让各种质量分级类型债权；提出以试点方式开展非上市公司银行债权转为优先股等。
亮点1：允许股债结合、允许实施机构发起设立私募股权投资基金。纯转股对银行而言，风险较高，收益有限，而且股权投资也不是银行所擅长的。通过股债结合以及私募股权投资基金的形式，一个优点是通过股债分层吸引不同的投资者进入，另一个是将银行资金优势和股权投资机构管理能力优势结合。亮点2：进一步补充转股债权范围。将非银行债权纳入债转股范围将吸引更多元化市场主体参与其中，扩大市场流动性，无疑会推动债转股市场发展。
来源：传统借贷vs新型金融
作者：中泰银行·戴志锋
求职圆桌|求职分享会之[银行+国企]专场预告
各大公司的暑期实习陆续开启，你的暑期实习进度怎么样呢？为了分享交流求职经验，统计学院研究生会为大家准备了求职经历分享沙龙。此次沙龙有幸邀请到已经签约银行和国企的师兄师姐，以圆桌沙龙的形式，自由提问互动，有意向选择银行和国企的同学们千万不要错过哟！
活动主题
“银行+国企”专场求职交流会
嘉宾介绍
（嘉宾按照姓氏首字母拼音顺序排序，不分先后）
银行：
黄晰睿
2017级应用统计专硕
拥有华创证券固定收益部、华创证券资产管理部、平安银行总行零售企划部等实习经历，斩获交通银行总行、平安银行总行、浙商银行总行等银行offer，最终签约交通银行总行储备生。
刘頔
2017应用统计专硕
拥有国开证券、中信建投证券等实习经历，斩获工商银行风控offer，最终签约工商银行风险管理部。
孙晓静
2017级应用统计专硕
拥有FCA数据分析、京东数据分析、华创证券研究所策略组、平安银行总行风险管理部等实习经历，斩获中国建设银行总行数据管理部、中国建设银行托管运营中心、平安银行总行管培、华夏银行总行管培等多个银行offer，最终签约中国建设银行总行数据管理部。
国企：
刘梦杭
2016级统计学学硕
拥有百分点科技（驻场中信总行）、嘉实基金、京东金融、国寿财险等实习经历，斩获北京电信、民生信用卡中心等多个offer，最终签约北京电信产品经理。
周子清
2016级统计学学硕
拥有海通证券投行部、淳信投资股权投资部、工商银行资管部等实习经历，斩获中国人寿、东方资管北京分行、交通银行等多个offer，最终签约中油国际。
活动内容
本次求职交流会将以“圆桌沙龙”的形式呈现，采取主持人和现场同学提问问题、嘉宾回答的方式进行，分行业依次（银行、国企）进行求职经验和技巧分享（包括求职前期准备，笔试面试技巧，留用与秋招的不同等）。
活动通知
活动时间
4月14日（周日） 19:30
（请尽量提前10分钟进场）
活动地点
明德主楼1016
报名方式
后续我们还将举办券商、资管、互联网行业的分享活动，欢迎大家持续关注~
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题图/多媒体技术部
编辑/新媒体运营部 胡映晖
