伟明环保股票为什么一直跌(浙江伟来自明环保股份有限公司电话是多少？)
浙江伟来自明环保股份有限公司电话是多少？
浙江伟明环保股份有限公司联系方式：公司电话0577-86056027，公司邮箱ir@***.com，该公司在爱企查共有7条联系方式，其中有电话号码2条。公司介绍：浙江伟明环保股份有限公司是2001-12-29在浙江省温州市瓯海区成立的责任有限公司，注册地址位于浙江省温州市瓯海区娄桥工业园中汇路81号B2幢5楼东南首。浙江伟明环保股份有限公司法定代表人项光明，注册资本125,654.2551万(元)，目前处于开业状态。通过爱企查查看浙江伟明环保股份有限公司更多经营信息和资讯。
伟明环保深度分析？
伟明环保是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一。公司在手的项目充裕，未来两年将进入密集投产期。伟明环保2020年净利润累计同比增长35.3%，单季同比增长46.7%，营业收入累计同比增长34.2%，单季同比增长30.9%，此外公司业绩过去5年保持34%的复合增长，稳定性较高。从估值（市盈率）角度来看，伟明环保高于上市以来24.33%的时间，低于环保工程及服务Ⅱ行业均值(24.74)，机构预测2021-2022年净利润增幅为28.2%和19.2%。
嘉善伟明环保有限公司项几台锅炉多大的发电机
嘉善伟明环保有限公司配备了4台锅炉，每台锅炉配备一台发电机，发电机功率均为200千瓦。
【虔看公司】伟明环保－别看我在收垃圾，其实我是印钞机
特别提示：本文基于资金流循环分析框架撰写，数据来源为同花顺、公司公告、研究报告和其他公开信用，仅用于记录个人研究心得，不构成任何投资建议，欢迎拍砖，转载请注明出处。
对上市公司的分析一旦回归常识，其实就变得非常简单，和我们平常做小生意没有任何区别：首先，你得考虑本钱哪儿来（考察资金成本），有了钱之后再看把钱花到哪儿去（考察花钱的导向），钱花了有没有效果要看挣了多少钱（考察盈利能力、盈利质量和盈利持续性），最后挣的钱还不是都可以归股东，有的要还债，有的还得用于公司未来的必要开支，最后才看股东能剩多少钱（考察数量和增量）。股东能剩下的钱叫股权资本自由现金流，这钱可以分给股东，也可以用于公司发展，生成更多的钱，循环往复，以至无穷。这个分析框架就是资金流循环分析框架，而估值模型就是股权资本自由现金流估值模型。
现在就用这个框架和模型来分析公司，今天分析的这家公司叫伟明环保，为初次分析。
先说结论：伟明环保的垃圾焚烧发电业务具有垄断性，一旦建成就能长期获得稳定收益，保守估计伟明环保的内在价值为26.77元，目前22.17元的股价仍低估。
特别说明：2018年前三季度，环保板块持续回调，主要是受年初部分个股业绩不达预期、债务违约事件爆发以及企业融资成本提升影响。说白了就是降杠杆的大背景下现金流成了环保股的大问题，因市场对运营商负的经营现金流和产能增长的可持续性的担忧导致的股票下跌，但是目前环保各细分板块中，固废板块现金流本来就最优，在固废企业中，伟明环保的现金流又更优，伟明环保不适用板块下跌逻辑。更重要的是，在别人拼命上项目时，2014~2017年期间伟明环保是一年一个项目，等别人都没钱上项目了，伟明环保的优质运营资产已经超过1万吨/日，现金流入增加后开始一年上三个项目。公司打了一个战略差，从2018年起进入了新的发展阶段。
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公司前世今生
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1.1公司简介
1998年，项光明还在经营食品机械行业厂，区政府拟投资2000万元，建设垃圾焚烧厂，邀请项光明协助技术攻关，作为一名嗅觉敏锐、技术过硬的商人，项光明抓住了这次机会，以类“BOT”方式投资建设的第一座垃圾焚烧发电厂，成为国内第一座完全由民营企业自主研发、投资兴建并运营的垃圾焚烧发电厂，项光明从此转型垃圾焚烧发电。至今深耕垃圾焚烧行业20年，拥有全行业领先的自主研发技术和设备制造能力，并已纵向延伸、横向拓展至环卫和餐厨、渗透液领域。
1.2主营业务
目前，公司主营业务仍是运营垃圾焚烧发电厂，收入占比83%，相关设备销售和技术服务占13.45%，餐厨垃圾处置占比很小，仅1.93%，渗滤液处置则为0.48%。所以，分析的核心主要看垃圾发电的运营收入。更详细的可以看《一张图看懂公司》：
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注：上图为西部证券李培玉（S0800517110001）绘制，画得不错，实不能掠人之美，特此说明。
1.3产业链及行业分析（市场、上游、同行、下游、替代品）
1.3.1市场规模（看天花板）
市场规模：根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》，“十三五”期间全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约1924亿元，生活垃圾焚烧比例将由2015年的28.6%提升至2020年的50%，日焚烧能力将由2015年的23万吨/日提升至2020年的59万吨/日，绝对数值有超过翻倍的增长，生活垃圾焚烧处理能力年复合增长率约20%。现在环保督察力度史无前例，监管收严促生活垃圾无害化处理能力提升，因此这个目标大概率是能完成的。
未来市场空间提升主要依赖两方面，第一，城镇化率提升，2017年，我国城镇化率仅为58.52%，与发达国家普遍80%以上的城镇化率相比，提高空间较大。第二，人均垃圾量提升，日本城市居民的垃圾产生量约为1.2千克/天，比国内城市居民人均每天0.7千克的垃圾产生量高出60%，中国未来城市生活垃圾产生量仍存在较大上升空间。若按未来城镇化到率达到80%、城镇人均1.2 千克/天的垃圾产生量计算，未来中国城镇垃圾量将达到45000万吨/年。
根据《中国城乡建设统计年鉴》披露的最新数据，全国2016年垃圾焚烧处理量为7,378.4万吨，公司2016年垃圾焚烧处理量为336.98万吨，占总处理量的4.57%；公司主要经营地区浙江省2016年垃圾焚烧处理量为834.8万吨，公司2016年在浙江省的焚烧处理量为260.38万吨，占总处理量的31.19%。公司目前的市场占有率仍较低，随着垃圾焚烧市场集中度提升，公司仍有成长空间。
1.3.2行业态势（看景气度）
作为公用事业，垃圾发电行业没有明显的景气和不景气之分，但十二五和十三五期间都是高速扩张期，且未来垃圾焚烧取代卫生填埋的空间还大，景气度不会下降。
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目前卫生填埋仍占主流，但考虑到我国土地的稀缺性，垃圾焚烧发电有替代效应。
1.3.3上下游（看卡位优势）
公司在产业链上有卡位优势，首先，垃圾焚烧发电由发改委规划，区位上有垄断性，垃圾处理的合同与政府签订，上游供应稳定，初建时议价能力较弱，但后期有提价空间。
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1.3.4同行比较
垃圾焚烧市场的参与者国企包括光大国际、中国环境保护集团、启迪桑德、绿色动力、瀚蓝环境等，民企包括锦江环境、盛运环保、粤丰环保、中国天楹、伟明环保等。按照在手项目规模统计，前五大公司光大国际、锦江环境、中国环境保护集团、北京控股和重庆三峰，市场占有率为43.40%，行业集中度较高。
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我们以上图的9家公司进行行业对比。
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从市场表现来看，公司之间差异很大，即使是同为港股的光大国际和粤丰环保涨跌都不同，总的来说整个行业在下跌，伟明环保表现抗跌。绿色动力是新股，但较其高点，也已腰斩。
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从公司价值角度上看，光大国际的总市值在第一梯队，伟明环保在第二梯队，伟明环保相对估值较高，5.5倍PB与中国光大1.3倍的PB对照，让人很有买港股的冲动。
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收益比率方面，伟明环保的毛利率、净利率和ROE都远超同行，中报62%的毛利率几乎是其他公司的一倍，这不是伟明环保有多牛或是做了假账，而是其折旧等会计处理方式与其他公司不同，一是无形资产折旧的年限，伟明环保是以特许经营权年限进行折旧，而其他上市公司多以设备年限和特许经营年限孰低进行折旧，二是伟明环保将特许经营权年限内发生的大修重置支出的折现值确认为预计负债。因时间推移导致的预计负债账面价值的增加金额，确认为利息费用。而其他上市公司多将大修支出计入营业成本。经测算，会计政策贡献的毛利率约在10%，调整之后伟明环保还是远超同行（基建外包剔除低毛率项目的策略属于高明策略，不调整相应影响）。但后期计算自由现金流时必须进行调整，具体看后文。
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财务比率方面，伟明环保的偿债指标较好，但应收账款周转率偏低。
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收入方面，半年报伟明环保的收入及净利润规模仍然较小。
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现金流方面，伟明环保的经营性现金流为正，且其投资活动现金流负额较小，说明投资方面仍比较谨慎。
1.4经营模式分析（采购、生产、销售、研发、管理）
采购：公司通过自行研发制造关键设备，公司可有效降低采购成本，提高项目运营水平。垃圾焚烧设备购置占项目总投资的40%-60%，在项目总投资中所占比重较大，公司子公司伟明设备为公司项目提供核心垃圾焚烧处理设备、烟气处理设备、自动化控制系统，并在项目运营过程中，提供部分日常检修维护、大修和技改设备（伟明设备被国家工信部列为148家“国家鼓励发展的重大环保技术装备依托单位”之一，是目前国内规模最大、技术最先进的垃圾焚烧设备制造商之一）。
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生产：公司总在手项目的规模为22985万吨/日。公司已投产项目的规模合计为11235
吨/日，均位于浙江与江苏。其中浙江9185吨/日，占比为82%。公司在建、筹建产能合计11750
吨/日，55%来自于浙江省外。江西、广东的在建、筹建产能分别为2900、1500吨/日，占在建、
筹建产能的25%与13%。
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行业区域特征明显，公司主要占据浙江、江苏，这些经济发达地区的垃圾发电效率也更高。
销售：公司不存在销售问题，收入主要来自固体废弃物处理和上网电费收入，其中固体废弃物处理费用老项目73元每吨，上网电价0.65元每度。从永强项目二期固体废弃物处理上涨至117.20元来看，处理费上涨是大趋势（这中间玩法也比较多，73元的处理费先签几年，几年后不答应涨价，垃圾难道扔河里去？）。
研发：2017年研发人员46人，投入691万，老实说，有些失望，与公司技术地位不匹配。
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管理：
高度集中的持股：公司是典型的家族企业，股权结构稳定：公司实际控制人为项光明、王素勤、朱善银及朱善玉，系一致行动人。实际控制人直接持股24.55%，通过伟明集团持股34.89%，通过嘉伟实业持股6.76%，合计持股66.21%。
高管专业：公司董事长兼总裁项光明是我国城市生活垃圾焚烧发电行业的领军人物，副总裁陈革拥有二十余年的热能工程行业研发经验，副总裁朱善银拥有十余年的城市生活垃圾焚烧发电行业经验并多次获得相应领域的奖项。管理团队良好的专业素养将推动公司快速发展。
股权激励：2017年3月7日，公司公告了限制性股权激励的授予情况，总计727万股，其中57名管理人员获得427万股，84名核心技术（业务）人员获得230万股，预留70万股。公司层面的业绩考核目标为以2016年的净利润为基数，2017、2018、2019年的净利润增长率不低于12.5%、25%、37.5%。2017年11月30日，预留的70万股中的60万股授予管理人员和核心技术人员，其中44万股授予9名管理人员，16万股授予8名核心技术人员。
员工持股计划：2018年1月18日，公司公告通过云南国际信托完成了员工持股计划，总金额为1.69亿元，以22.27元/股的价格购买了757.42万股公司股票，占公司已发行总股本的1.10%。员工持股计划员工共合计不超过19人，其中高级管理层8人。
1.5扩张模式（内生成长、外延扩张）
公司主要通过内生成长，仅并购了一个发电项目，另外，公司在横向拓展，发力餐厨垃圾处理。
餐厨垃圾：目前我国餐厨垃圾处理率低于10%，提升空间较大。公司从2015年开始进军餐厨垃圾处理，截至目前，公司共中标餐厨垃圾收运、处理项目9个，规模合计约1250吨/日，虽然在公司业务占比不大，但呈爆发式增长。
环卫服务领域：2018年4月，公司签署平阳县生活垃圾运输、处理委托服务协议，介入环卫服务领域。环卫仍是一个有成长性的市场，截至2016年底，我国城市道路机械清扫率为59.7%，县城机械清扫率为43.5%，环卫机械化率接近60%中级阶段，距离全面阶段80%仍有较大提升空间。2018年上半年，全国环卫服务中标年化金额225亿元，同比增长78.57%，环卫市场化呈加速趋势。
渗滤液：布局下游渗滤液等业务，打造垃圾处理全产业链。2015年6月，公司签署武义县垃圾焚烧发电项目，同时签署垃圾填场渗滤液处理，进入下游渗滤液处理领域。2017年运营管理渗滤液处理站2座，处理渗滤液8.60万吨，比去年同期增长23.39%，2018年初公司相继获得3个渗滤液处理项目。另外，公司还筹建玉环、文成污泥处理项目，产能合计150吨/日。
1.6其他情况（护城河、风险点、相关性高的指标、体现竞争力的核心指标）
1.61护城河
公司护城河在于技术和运营，有优势，护城河不明显。但垃圾焚烧发电项目具有垄断性，发改委批复一个点后，该点在未来30年就有了特许经营权，同区域不会再新增点，没有任何竞争压力，可以长期稳定地获得收益。
1.62风险点
固废项目建设进度低于预期：目前国家对工程类项目建设审批趋严，可能对公司在建固废项目进度产生影响；（发生概率下，垃圾围城情况未彻底改善，跟踪发改委批复整体情况）
行业竞争激烈的风险：由于垃圾焚烧处臵市场日益激烈，新增项目的垃圾处置费可能会不达预期，项目盈利能力下降。
补贴政策变化风险：公司生活垃圾处理享受增值税即征即退70%的优惠，未来如果税收政策变化可能对公司利润生产影响；（国家财政紧张，很有可能发生，应高度保持警惕，但现在主题是降税，短期内风险不大）
市场融资环境持续趋紧：考虑公司在建项目较多，所需资金较大，如果市场融资环境持续趋紧，可能对公司项目建设进度产生影响。（发生概率较小，降杠杆已接近尾声，且公司现金流较好）
发电电价的下调压力：垃圾发电运营商能够享受优惠的上网电价（垃圾发电：头280kWh的发电电
价为0.65元人民币/kWh）未来有可能下调。（可能性较小，与政府指导方向相悖）
1.63相关性高的指标
外部变量主要关注电价和电量。
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钱从哪儿来？
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2.1资金来源
从本部分开始，我们要开始重构财务报表。在笔者看来，上市公司披露的财务报表并不是纯粹针对投资者制作的，投资者要拨开迷雾，首先要重构财务报表，打乱原有的结构，提取出你需要维度的数据；然后是重估财务报表，还原特定科目的真实价值；最后是重建财务报表，建立起未来的预测数据。不管是重构、重估还是重建，一切的核心都是为了估值，不从估值出发的财报分析都是耍流氓。在“初撸”环节，我们只重构财务报表，进行初步的估值预算。
首先，将资产负债表重构为资金来源及去向去向表，恒等式为：资金来源＝资金去向，但为方便阅读，资金来源中未包括占用上下游的资金（我放到了资金去向表中），因此，特定情况下两表不一定平衡。
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资金来源上看，公司有息债务比例12.9%，股权出资87.4%，主要任选靠自有资本金进行经营，但需要特别注意的是，公司短期营运负债占资金总来源比值可达44.47%，需要充分考察。
2.1加权资本成本
看资金来源的目的是为了估值，本文最后会计算股权资本自由现金流贴现后的现值，其中需要用到加权资本成本WACC作为贴现率，而计算WACC就需要知道股权成本、债权成本以及各自的比例，计算结果如下：
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钱花到哪儿去？
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3.1资金去向
来到公司的资金，要么沉淀为经营性资产，要么作为金融资产储备，要么变成长期股权投资，通过这三大块的分布，我们可以看出公司资金的真正投向，需要明确的一点是：钱在哪儿，心就在哪儿。
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公司资金主要投向长期资产。需要注意的是短期营运资本是负的5.6个亿，即公司不需要为短期运营备钱，这里面除了应付账款2个亿，比较特别的是预计负债有5.99亿。这是因为伟明环保将特许经营权年限内发生的大修重置支出的折现值确认为预计负债。同类公司中，中国天楹及瀚蓝环境的预计负债均为零。这个主要影响毛利率，在本系统中也要考虑对自由现金流的影响。
2.1资金缺口
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由上表可知，公司发展所需资金无忧，经营现金流完全可以覆盖，还节余了5.69亿。考虑筹资活动产生的现金流后结余的少一些，为4.88亿，因为偿还了债务和利息。
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公司的资金缺口还要结合项目来看，公司目前未投产项目数量为12个，除东阳项目及秦皇岛项目外，预计均将于2018-2019年开工建设，设计总规模为7750吨/日，由于建设期在12-24个月不等，每年实际完成工程量在2000-3000吨/日，以千吨/日规模初始投资4-4.5亿元计算，每年需要资本开支8-13.5亿元。截止2017年底，公司在手现金5.4亿元，经营性现金净流入6.6亿元，2017年8月公司公布发行可转债预案，并于2018年对该预案修正，修正后拟募集资金总规模不超过6.7亿元，用于苍南、瑞安、武义三个项目投资，目前可转债发行还在推进中，证监会审核已过。总的来说，不差钱。
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挣了多少钱？
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4.1股权增加值
挣了多少钱考察几项内容。第一项就是，对于股东而言，你每股增加值究竟是多少，即使扣掉财务费用、所得税后的净利润，也还需要扣掉你的股权成本（股东的钱也是有成本的），这样的利润，才是真正创造了股东增加值。也就是说，要把净利润表重构为股权增加值表，经下表计算，公司2017年12月31日的股价，至少应比2016年12月31日（33.20元）上升0.56元，也就是说，如果33.20元的价格是合理的，现在的价格应该是33.76元。但公司股价目前才22.18元。
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4.2盈利来源
第二项是，钱分别都是由哪些地方挣的，上面我们已知公司资金投向了经营性资产、金融资产和长期股权投资，那么这三方面分别产生了多少利润？具体见下表：
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可以看到公司98.2%的收益是由经营性资产创造，金融资产收益占比较少，公司主业突出。
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由上表可知，公司的经营性资产产生的利润率为24.5%，说明公司经营利润非常好，如果公司的利润率不变，公司未来在经营上每投入1元，能产生0.245元的收益，这个数据对后面我们推算公司通过投资保持增长速度有用。
4.2盈利质量
盈利质量为下一步分析的重点内容，由于不在本分析框架内，且涉及指标繁多，仅上两张图，供大家看一下相关财务指标变化情况（不要看百分比，那是为了把图合在一起设的基准，只看趋势）：
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上图为影响ROE的要素图，总资产周转率和营业净利润率均呈上涨趋势，而权益乘数却下降和持平，这是一个非常好的现象。
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2017年公司的综合毛利率为61.3%，其中垃圾焚烧业务的毛利率上升了1.8%，主要是由于永强二期项目正式投入运营，其垃圾处臵费标准为117.20元/吨，高于公司已投产的项目（主要在60-80元/吨之间）。2017年项目运营毛利率为64.3%，较前几年略有下滑，主要是：1）2015年7月份之后垃圾处理开始征收增值税，影响运营项目2015年7月之后的盈利性；2）由于垃圾焚烧排放标准的提高使得运营成本有所上升。
2015年上市以来，公司的综合费用率持续下降，目前处于同行业较低水平。财务费用率从2015年的12.82%下降到2018上半年的3.10%，管理费用率从2015年的10.86%降至2018上半年的5.51%。公司管理费用率的降低主要是由于工资支出的增速低于公司收入的增速。2015年公司上市后偿还了5.9亿的债务，资产负债率由2013年的71%的下降到2015年的44%，财务费用因此大幅减少，2014年为0.52亿元，2016年、2017年分别为0.07亿元与0.10亿元。
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上图为资产周转率影响因素（取的倒数），公司的周转效率均有所提升。
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股东能剩多少钱？
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5.1自由现金流
朋友开了一个店铺，看似一年能赚10万，但问题是，每5年就要重新装修一次，装修一次就要50万，如果把这个店铺的股份作价50万卖给我，我就肯定不干，因为股权资本自由现金流贴现值为0（其实是负的）。
同理，公司净利润不等于现金流，比如收不回的应收账款；公司经营性现金流净额，也不等于剩下是股东的钱，首先，你必须要留一部份钱来保持公司的经营能力（比如装修），其次，你也得付息，以维持公司的举债能力，把这些钱扣了，才是股东真正能剩下的钱。这个剩下的钱，才是贴现的基础。
现在，我们就要把现金流量表重构为自由现金流量表。
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上表有一个特别调整项，就是将公司折旧的会计政策进行了简单调整，公司综合折旧年限为25年，行业一般在20年，因此需要统一调整，多减掉2825万的自由现金流。
通过上表可以得知，公司近4年来，自由现金流持续上涨，从2.37亿上升到了5.12亿。作为一个总市值152亿的公司，市值与自由现金流之比（简称市自率）为30。
5.2 股票估值
得到经营自由现金流后，我们可以用二阶段自由现金流贴现，以计算出股票内在价值，经计算，公司每股内在价值为35.08，远高于目前的股价22.17元。
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但这个计算结论靠不靠谱，就需要仔细斟酌一下了。首先，这是基于2017年底的数据计算的，2018年股价也只到过27.9元，而且我们是要算2018年以后的股价，这个需要重估重建表后再计算一次。另外，贴现的理论是没有问题的，问题在于计算中使用的参数是否合理。
5.3估值合理性分析
5.3.1增长率检验
检查的第一项：增长率，未来5年能不能保持18%的增速？（永续增长率为4%这个暂不讨论，这个假设的是自然增长率，你可以视为在中国长期通胀4%，也可以视为GDP在未经物价调整后为4%）
这个我用两个数据来检验，第一个是新增资产的边际报酬率，我们可以想像，麦当劳在城里前三家店的利润率高，但新开的第4家就可能会降很多，毕竟好地方都被人占了，因此新增资产的边际报酬率会拖低公司的整体报酬率。
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公司的股权边际报酬率为44.1%，也就是股东多投一元钱，产生0.44元的净利润增长，新资产的边际增速远高于我们假设的18%。
第二检验数据就是再投资率，正如同一个人把时间投到什么地方，效果就见到什么地方一样。公司是把钱花在了哪儿，增长就在哪儿产生。即增长是要靠投资推动的，公式里面说，增长速度g=(1-分红率)*ROE。但是，由于公司可以用来投资的钱并不见得都来自利润，分红后的利润也未必真的全投资到主营业务，因此，有必要计算广义的股权再投资率，从而计算ROE不变情况下，该投资强度带来的增长率。
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可以看到，公司过去的再投资率并不高，这是否味着公司增速无法维持？不是。首先，2017年前公司谨慎发展，自由现金流也有20%的平均增速，其次，公司在2018年开始提速，截至8月底，公司新签临海扩建、紫金、文成、双鸭山、奉新、婺源、东阳等7个项目，新增日处理能力6700吨/日，超过2014-2017年4年之和。此外通过收购苍南宜嘉新增了400吨的日处理能力。
综合公司过去平均20%的增速，以及自由现金流虽然不稳定，加上十三五规划下行业增速达20%，我们可以认为，计算中18%的增速是合理的。为了安全，降低至15%也是可以的。
5.3.2贴现率检验
由于估值结果对贴现率极为敏感，甚至高于增长率，所以更要仔细分析，主要容易出问题的地方在于：（1）债务成本低估（银行贷款都讲综合成本，不能只看利率），伟明环保3%多利率明显偏低，导致计算值低的原因在于一部分融资利息已经资本化（2017年为572万），没有准确反应在利息费用科目，把这一项调整后实际利息为4.75%，与实际情况接近，笔者曾参与垃圾发电产业基金的组建，行业融资成本约和5年期贷款利率基准相当（项目贷通常下幅），故取4.9%。（2）股权资本成本计算值偏低，首先可能BETA值偏低，由于参数设定问题，每个人计算的BETA值可能不同，本处计算为0.9，基本能接受（公司波动确实小）；其次是股票市场的风险收益率设定为8%，大约在无风险利率上抬升5%，可能应设高于点，特别是股票市场不好时，人们对股票的风险溢价会有更高要求，从而进一步压低股票估值。
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重新输入参数，把5年内增速降为15%，估值为30.81元；把增速调整为12%，估值为26.95元。如果调高贴现率，调至8%，估值为22.19元，调整至9%，估值为17.17元，贴现率比计算值上升40%才显示高估。由于发电厂几乎是稳定收益，可以视为债券属性，贴现率不应如此高（从该类公司贷款利率就能看出）。
最终，根据14家券商研究员的一致性预期，公司2018年收益上升30%左右，我取保守值自由现金流与2017年持平，后期增速取15%，贴现率7.5%，可以得到以下估值：
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结论：公司保守估值26.77元，目前股价22.17元低估，且低估幅度超过20%，有一定安全边际。
5.3.3相对估值检验
做完绝对估值检验后，我们再做一下相对估值检验，看看富安娜的PE、PB、PS等相对估值指标是在怎样一个位置。首先，看10年的相对估值百分位（由于取的是每季报的数值，百分位可能在0-100%以外，有一定误差，准确的逐日数据请看BANDS图）。
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由上表可知，公司的PE、PB、PS等相对估值指标均在历史最低位。
更详细的相对估值见下方的BANDS图：
PE－Bands
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PB－Bands
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PS－Bands
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PCF－Bands
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结论：从相对估值来看，均在历史最低位，依然低估，一旦估值回归，股价将有优异表现。
附：下一步工作：重置财务报表，做主要指标的敏感性分析，以应对市场变化。
股票为什么老是大跌
股票有升才会有跌啊,这是很自然的现象,关键要找到底部,在低位时买进,高位卖出,才能做股市中的赢家
伟明环保怎么样？未来几天走势，给点技术性分析
虽然我很聪明，但这么说真的难到我了
为何股票一直下跌，是什么原因造成的？
3200点前，大部分资金流出，一个做空，指数必然下降。目前情况和去年不是一样的么？只不过去年是4月中旬。跌停不要紧，只要没选错股就好，例如云南白*，大庆华科，茅台，在强烈下跌之后都会很快的回到跌前价格，甚至会高于跌前价格。
环保基建股票有哪些
一、首创环保（600008）：龙头股，2020年净利润14.7亿，同比上年增长率为53.42%。二、北京首创股份有限公司成立于1999年，是北京首都创业集团旗下国有控股环保旗舰企业。三、伟明环保（603568）：龙头股，2020年净利润12.57亿，同比上年增长率为29.03%。公司将持续以环保项目的投资、建设和运营服务为核心，致力于打造城市环境保护基础设施综合体，解决城市废弃物处置问题，为社会提供全方位优质的环保服务，促进城市生态环境可持续发展，努力发展成为国际先进、国内领先的综合性环保服务商。【拓展资料】股票是股份公司所有权的一部分，也是发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。股票是资本市场的长期信用工具，可以转让，买卖，股东凭借它可以分享公司的利润，但也要承担公司运作错误所带来的风险。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每家上市公司都会发行股票。同一类别的每一份股票所代表的公司所有权是相等的。每个股东所拥有的公司所有权份额的大小，取决于其持有的股票数量占公司总股本的比重。股票是股份公司资本的构成部分，可以转让、买卖，是资本市场的主要长期信用工具，但不能要求公司返还其出资。股票是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证，代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权，购买股票也是购买企业生意的一部分，即可和企业共同成长发展。这种所有权为一种综合权利，如参加股东大会、投票表决、参与公司的重大决策、收取股息或分享红利差价等，但也要共同承担公司运作错误所带来的风险。获取经常性收入是投资者购买股票的重要原因之一，分红派息是股票投资者经常性收入的主要来源。
伟明环保业务梳理（2）：意外：PASS在不起眼的新材料板块
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也是深入了解“伟明环保”的第二篇文章，咱们来继续了解它的业务。
“伟明环保”主要业务板块包括：环境治理、装备制造和新能源材料三大业务板块
上篇写了“伟明环保”的业务组成中的环境治理业务板块。
装备制造业务板块具体业务包括环保装备和新能源材料装备研发制造；
今天把剩下的两个业务都讲完。
什么是环保装备制造？
环保装备制造作为绿色产业的重要组成部分，垃圾焚烧处理设备制造是环保领域的应用，即城市生活垃圾焚烧发电项目运营所采用的垃圾处理设备系统，
主要包括垃圾接收系统、锅炉焚烧系统、烟气处理系统、自动控制系统、余热利用系统、电气系统和水处理系统等专业系统。
目前国际和国内主流的垃圾焚烧技术为炉排炉技术
炉排炉技术具有适应范围广、技术成熟可靠、运行维护简便等优点。早期的炉排炉设备市场基本被外资企业垄断，其中比利时希格斯炉排炉、德国马丁炉排炉、日本田雄SN炉排炉等占据优势,近年来国内企业逐步通过引进技术和自主研发实现了关键设备的国产化替代，除“伟明环保”外，国内其他主要垃圾焚烧处理设备制造企业还有三峰环境、光大环境、康恒环境、杭州新世纪等。
来看装备制造板块的相关数据：
装备制造实现收入18.64亿元，占营业收入的44.2%，它的毛利率33.89%。
营业收入同比下降20%。
可以这样说，如果“伟明环保”在装备制造这个板块上不是下降这么多，它今年的业绩应该好一点吧！
为什么下降？公司在年报里面没有做出相关的解释，我猜主要还是由于疫情的原因造成工程建设的滞后吧！
2022年这个板块的新合同：
4月，《谷城县生活垃圾处理（焚烧发电）项目工程成套设备供应和安装调试承包合同》，负责提供谷城县生活垃圾处理（焚烧发电）项目（500吨/日）全厂工艺设备的采购、安装调试服务，合同金额为人民币1.21亿元（含税）。
11月，《青美邦二期红土镍矿湿法冶炼项目槽罐采购合同》合同暂定含税总价约人民币4.83亿元。
11月，《崇义县生活垃圾焚烧发电项目工程总承包合同》金额约为8,998万元。
本年度合同不是很多，合同的进度与大趋势是不符的，按正常来说就算没有高增长，至少不应该是下降的。
所以这是一个需要慎重思考的地方，下降后能不能恢复？管理层没有一个明确的交代，都是不确定性的地方。其实这就是一个潜在的风险项。
行业对比
伟明环保的营业额与其他同行业的对比，这个工作量是比较大的，还是留待以后再来研究吧。
在制造这个板块，在“伟明环保”的年报里面我们很难有更直观的了解，这就是作为一个外行的局限性。也是管理层的不足：不够足够的坦诚！
这种局限性对投资有没有关系呢？不一定，不是说了解的越多我们的投资就越好，有时候，细枝末节了解太多以后，反而在大的方向上就可能忽略了。
那么“伟明环保”的大的方向是什么呢：还是要看数据的变化！
新能源材料
新能源材料业务板块具体业务包括：上游高冰镍、中游三元正极材料、下游电池废料回收等。
公司目前在印尼积极布局高冰镍冶炼生产，在国内积极开展三元前驱体和高镍三元正极材料规模化生产建设，未来将形成国内国外新材料产业链一体化整合，预计项目全部投产后将实现高冰镍含镍金属产能13万吨/年，实现高镍三元正极材料产能20万吨/年。
这些需要多少钱？
1月，《关于Merit与伟明之红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨（印尼）项目合资协议》，项目总投资不超过3.9亿美元（27亿元人民币）。
4月，《关于Merit与伟明之红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨（印尼）项目合资协议》。伟明新加坡公司对合资公司持股比例为70%。其中中方投资中温州嘉伟对外投资总额约2.457亿美元（17亿元人民币）。
8月，《关于Merit、香港欣威与伟明之红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属4万吨（印尼）项目合资协议》，项目总投资不超过3.9亿美元。伟明香港公司计划对合资公司持股比例为60%（16.2亿元人民币）
8月，《温州锂电池新材料产业基地项目合资协议》，年产20万吨高镍三元正极材料，本项目规划建设总投资约为115亿元人民币，全部达产后运营期流动资金总需求约76亿元人民币，公司持有伟明盛青公司60%股份。
2022年9月，《关于Merit、格林美香港与伟明之年产高冰镍含镍金属5万吨（印尼）项目合资协议》，项目总投资不超过4.48亿美元。伟明香港公司计划对合资公司持股比例为51%（15.82亿元）。
整个投资需要191.2亿元人民，光温州项目的流动资金就要76亿元，随便估算一下，全部达产后新增加的项目需要流动资金就要127亿元人民币，预计未来需要投入的资金就要318亿元。
而且注意，这些新材料都是为锂电池的新材料所用。
这是今年净利润（15.87）的20倍！20年的利润需要投入到现在已经是红海的行业里面去。
为什么要进入这个红海行业呢？看不懂！难道赚垃圾的钱不香吗？
目前在新材料领域主要参与的企业有华友钴业、力勤资源、中伟股份、厦门钨业、容百科技、格林美、当升科技等。
2022年公司将多年积累的成套设备研发能力、项目投资、建设和运营管理经验向新能源材料行业延伸，进一步提升公司业务发展及盈利空间。
高冰镍火法冶炼工艺与垃圾焚烧发电工艺有相似之处，公司装备制造储备的各类专业人员，可以全面介入冶炼设备的研制工作，保证了新材料制造产能快速建设和投产，通过自行采购、制造和生产新材料装备，有效控制新材料制造产能的投资成本，并获取一定的装备制造利润，自主研发的新材料设备也可以实现对外成套销售。
新能源材料结论
下次再见吧！
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往期估值文章点击此处：公司估值系列
全文完
伟明环保还有没有投资机会？
好消息！好消息！上海准备在5月开始逐步复产复工了，且今天新增确诊和无症状数量都开始下降，疫情转好，股市也雄起了。
今天分析伟明环保。伟明环保是我从去年开始跟踪的股票，前前后后分析了5篇文章，在18元和27元两次买入，并于36元左右逐步清仓，带来了丰厚的回报。
伟明环保：确定性上涨业绩的期待
伟明环保2020年报分析，卖出标准是什么？
增长的确定性——伟明环保2021年中报分析
伟明环保三季度增速下滑，好学生拉胯了
盈利80%获利了结——2021年伟明环保投资回顾
最近一段时间伟明环保的股价最低跌回到22，动态市盈率又回到了20以下，我们结合2021年报，随便聊聊。
挑一些关键指标来讲。
首先是毛利率继续大幅下滑，从19年到21年每年下滑7%，导致主营利润率也开始下降，说明伴随着体量增大，公司的盈利能力在下降。
其次是营收增速和净利润增速下滑，净利润增速5连降，ROE指标虽没跌破20，但也是连续4年下降。近两年的净利润现金比率都在80%以下，说明净利润中有20%只是会计账目上的数字，不是挣到的现金。
最后是股利支付率大幅下降，往年都在30%左右，今年直接下降到10.5%。
可能说数字比较直观：2020年公司归母净利润12.57亿，分红3.81亿；2021年归母净利润15.35亿，分红1.69亿。这就离了大谱！
垃圾焚烧发电行业一直带有公用事业的标签，而公用事业股票一般的特点就是低增长高分红，许多人投资公用事业股都是冲着高分红去的。
别看整个垃圾焚烧发电行业最近几年增速较快，那也是国家政策扶持的结果，等到新增项目逐渐饱和，垃圾焚烧发电股会慢慢体现出债券化的趋势，即每年股价波动较低，投资盈利来源主要靠股息分红。
所以当我看到伟明环保分红金额大幅下降的时候，就感到不可思议，盲猜这是公司动用大笔资金进行了重大投资，才会导致股利大幅下降的结果。
对于投资我们后文再来分析。
因此从年报主要指标数据来看，公司基本面是有潜在恶化的倾向的！
写到这里我到网上看了看，结合我过去一年持续跟踪的结果，发现个有趣的现象：
去年我买入伟明时，网上质疑伟明环保财务数据有问题的声音很高，因为它的毛利率和净利率比同行高出一大截。当时这个股票中机构投资者不多，全都是被套的散户，因此股东人数较高而市场关注度较低，基本没什么人来说它的好话。
刚刚我又上网查了查，结果好多吹嘘伟明环保多么多么有发展的文章映入我的眼帘。
根据我的跟踪感觉，在伟明30元左右，是有机构投资资金进入伟明建仓的，这也是伟明涨的最猛、股东人数下降最快的时间段。
这些看多伟明的文章，没有几个提到这么明显的增速下降风险，反而视而不见的净挑好听的说，我不得不怀疑这里面有些道道。当然以上只是我个人的感觉和凭空猜测，各位就见仁见智吧。
说回伟明环保自身，首先它能以行业最高估值傲视群雄，我认为靠的就是“一个项目挣两次钱”的本事。
项目运营挣一次，同时自己卖垃圾焚烧发电设备又挣一次，有这个本事自然当得起高估值，因此其历史市盈率在20-30之间波动，而同行只有10-20。
近两年伟明环保大力拓展EPC服务业务，我之前的文章就不看好EPC（干工程的利润特别低）。
果然根据年报数据显示，占了营收大头的设备及EPC业务板块，成本大幅上升，毛利率大幅下降。这也是导致公司净利润增速一直不及营收增速，且增速下滑的最直接原因。
公司也是没办法，为什么做EPC业务干工程总承包，为什么要多元化发展做餐厨垃圾处置与垃圾清运业务？核心逻辑就是，垃圾焚烧发电市场的饱和。由于新增项目大幅减少，想要保证企业的成长性，维持高估值，只能多元化发展。
因此公司在去年用4.62亿入股了陕西国源环保，投资7个亿参与盛运环保重组，并与青山集团（前一阵沸沸扬扬的伦交所镍期货事件）合作开发高冰镍锂电新材料项目（根据最新公告，估计要累计投资14个亿）。
果然，这么多的资本投资，才是导致今年分红金额大幅下降的主因。
那么我的结论是：不看好以上这些投资项目，未来对于伟明环保的估值中枢也会下调！
原因有以下几点：
第一，老本行垃圾焚烧发电业务，我之前文章有写过，18、19年由于国家大力推动行业发展，公司中标了大量项目，但自20年调整发电补贴政策后，公司近两年新中标的项目是明显变少的。
同时垃圾焚烧发电项目在税收上是有三免三减半的政策的，假设18年中标的项目在20年投入运营，那么自23年就要开始交一半的税，自26年就要全额纳税，这对于存量项目来讲，不但不会增收，反而会增加成本。
增量变少同时成本上升，增速自然下降。因此伟明环保能否维持20倍以上的高市盈率是存疑的。（还真得看高冰镍锂电材料能否成为第二增长极）
第二，由于新增项目变少，为了维持营收增速，因此伟明通过股权投资收购一些其他的垃圾焚烧发电项目，国源和盛运都是这个逻辑。
但收购来的项目，我猜测没法挣卖设备的钱，运营的钱由于要全额纳税，想挣大钱应该也比较难（毕竟对方是运营不下去了才会让伟明入股），因此收购来的增长，只能增收，却无法大幅增利，也会拖累伟明的估值。
最后关于投资青山高冰镍的事，咱就真的无法判断。赌对了可能成为新的增长点，赌错了广大股民就要遭殃。
前一阵伦镍事件闹得沸沸扬扬，可能青山集团陷入危机对伟明环保反而是机会吧，在合作谈判中可能会拿到更多利益。
但合作从去年就传出消息，股价异动和机构入场也都是从那时开始的，我当时就不太看好，毕竟伟明环保一没有新材料技术储备，二没有镍资源储备，纯粹是资金入股，总感觉有些被动。
当然伟明实控人项光明和青山实控人项光达，从名字看就会有许多联想，如果有温州的读者朋友了解他们的关系，欢迎给我留言。
综上所述，我认为未来伟明环保估值波动的中枢会逐步下降到15倍PE，最后奉上估值表格，仅供参考。
