港元汇率保卫战又打响(港元打响7.85保卫战！金管局的底气哪里来？)
港元打响7.85保卫战！金管局的底气哪里来？
港币这段时间一直下跌，两日来美元兑港币多次触及7.85弱方兑换保证水平，
香港金管局入市干预，又一场港币保卫战就此打响！
香港金管局今日凌晨再次出手购买24.42亿港元。此前12日晚间已经扫入8.16亿港元。至此合共买入超过32.58亿港元，令下周一香港银行体系结余降至约1765.2亿港元。至8点左右美元兑港元汇率报7.8498，无涨跌。
7.85“拉锯战”
在今年3月8日，港币汇率就曾创下30年新低。
业内人士认为近期套利交易是近期港币持续走低的“罪魁祸首”，即投资者借入低息港币去买高息美元。简而言之，就是交易员借助低Hibor借款，卖空港币买入美元，用于投资高收益美元资产。
当时的香港金管局总裁陈德霖安抚市场称，金管局会在汇价触及7.85之时出手，汇率不会跌破7.85这个弱方兑换保证水平，大家无需担心。
在4月12日午间，港元兑美元跌至7.85，触及弱方兑换保证，创2005年来最低。香港金管局当日晚间买进8.16亿港元，维护联系汇率制度，此为2005年推出联系汇率兑换保证区间以来首次买进本币。
截至北京时间13日下午15点港币兑美元的市场汇率为7.8500，仍多次触及弱方兑换保证7.85红线。
其实，维持美元兑港元7.8500以下的范围对于金管局来说并不难做到，但人为干预港元汇率与美元挂钩可能会爆发住房和债务泡沫的问题。
香港当前的港元弱势问题除了反映出香港货币政策的缺陷之外，此外，美元霸权可能是更为深层的原因。德国商业银行经济学家周浩此前撰文指出：
第一，香港已经几乎完全受到大陆经济的影响，在这样的状况下，港币挂钩人民币似乎更加合理，但中国的资本管制和人民币国际化的停滞，让港币不可能放弃一个运行了30多年的成熟制度，反身投靠人民币。
第二，在本轮国际金融危机之后，美元并没有如预期那样丧失自己的国际核心货币地位，反而在欧洲债务危机和新兴市场危机后，美元的地位有进一步加强的迹象。市场对于美元融资的需求，导致了LIBOR利率的飙升，3个月的LIBOR利率已经高于美联储目标利率近60个点，这创下了本轮金融危机以来的最高点，这意味着市场出现了美元荒，而即使这样，市场仍然希望持有美元融资。坦率地说，市场的美元依赖表明美元的中心地位仍然十分稳固，而奢谈去美元化其实毫无意义。
第三，如果金管局需要不断对金融体系干预，那么就违背了其尽量不干预的制度本意，同时过于频繁的干预也会造成金融系统的不稳定，那么超稳定的联系汇率制度也会遇到自己的痛点。
总结一下，如果货币金融体系的发展无法匹配经济基本面，那么至少其中之一会面临巨大的调整压力。同时，香港的联系汇率制度遇到的冲击并非是一个独立的现象，市场需要审视美元的重新强势问题，事实上，看起来美元霸权仍将在相当一段时间内存在，正视这一点也有利于我们去更好地部署自身的货币政策和人民币国际化方略。
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如何借鉴1998年香港救市
1998年8月，国际金融炒家对香港发动了大规模“狙击”。他们事先沽空恒指期货，然后在外汇远期沽空港元，试图引发港元远期汇率的下跌、利息率的上升和股市下跌，从而使早已沽空恒指期货的炒家获利。在这场所谓的“金融保卫战”中，被视为“救市之手”的平准基金发挥了重要作用。更有意思的是，这场保卫战打赢之后，平准基金通过合理的退出机制，不但没有损失，还净赚了983亿港元，回报率超过83%。在保持股市平衡前提下，实现了资金的回笼，做到了“边救市，边赚钱”。希望可以帮到你，请采纳，谢谢
2019年3月港币汇率？
2019年3月汇率查询结果如下：
1.3月1日：港币兑人民币汇率约为8.8624。
2.3月2日：港币兑人民币汇率约为8.9047。
3.3月3日：港币兑人民币汇率约为8.9679。
4.3月4日：港币兑人民币汇率约为8.9515。
5.3月5日：港币兑人民币汇率约为8.9567。
嗜血者已潜入，港币保卫战打响
香港金融管理局周二于伦敦时间再度入市撑港元，于弱方保证处买入78.5亿港元。至此，香港银行总结余跌至763.32亿港元。考虑该数据曾在亚洲金融危机的1997年跌至过15亿港元左右，目前的状况显然并不需要太担心。
但严峻的形势也不容大意，自4月12日港币触及弱方保证至今，香港金管局已经24次入市维持汇率，累计买进约927.68亿港元，对应的银行总结余也减少六成。
港元汇价周二的纽约交易时间报7.8497/98港元，随着港币结余的不断下跌，港币拆息缓慢上升，财资公会周二公布的一个月、三个月的港币拆借利率分别为1.42857%、1.92965%。但因港币利息仍显著低于美元，故港币汇率维持在弱方也属正常的自我调节机制。
香港自1983年实行港元与美元挂钩的联系汇率制度，并将1美元钉在7.80港元。金管局在2005年5月优化联汇机制，推出双边兑换保证，使港元兑美元在7.75及7.85之间，以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。
而此波自今年4月开始的港元不断触及弱方保证，是自2005年联系汇率制度优化以来首现。
香港金管局总裁陈德霖此前曾表示：我重申金管局会在7.85水平买港元沽美元，保证港元不会弱于7.8500。这是联系汇率制度的设计和正常运作。金管局有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况，大家毋须担心。
以下为曾任香港金管局总裁任志刚在1998年于悉尼某论坛上的发言，时值亚洲金融危机的尾声，但任总裁看似平静的发言下，演绎着香港经历过的一场惊心动魄的港币保卫战。
引 言
我实在很高兴能够再次来到你们这个美丽的城市，而且很荣幸有机会向各位尊贵的嘉宾发表演辞。悉尼和香港同是充满活力的国际都会，也同样拥有优良的海港，故有许多共通之处。大家的文化和经济联系越趋紧密，尽管两地相距4,500英里，我们同属一个地区。另一方面，我们的经济也同样因为最近震动整个亚洲的金融风暴而受到打击。我会集中谈到亚洲金融风暴如何影响香港，以及同样重要的，香港在那些方面没有受到影响。
亚洲金融风暴
毫无疑问，令亚洲奇迹转瞬间变坏的种种复杂原因，在往后许多年仍然会不断为人所谈论。大规模资金外逃所造成的灾难性影响再清楚不过。那些受到最严重打击的经济体系，货币甚至贬值了七成，股票市场下滑至10年前的水平，资产价格也大幅贬值，经济收缩，失业率上升。亚洲正经历二次大战以来最严峻的金融危机。比较乐观的人认为情况已稳定下来，复苏在望；他们很可能是对的。不过，日本经济衰退恶化，拉丁美洲陆续出现问题，以及美国和欧洲市场能否保持稳定等等，仍然令人深感忧虑，恐怕这个地区性危机会演变为全球危机。
香港位于东亚的中心，我们的经济与区内其他经济体系错综复杂地联系起来，而且关系日益紧密。因此，我们在亚洲危机中也难免承受了不少压力。过去一年，香港的物业和股票贬值了差不多五成，失业率上升，而且预测1998年的本地生产总值会下跌4%。尽管过去一个月我们看到股市和物业价格略为回升，但因全面的经济调整而带来的痛楚仍然持续，而且还要继续好一段时间。
然而，我们必须强调，这只是调整，不是崩溃，而且是区内幅度最小，所带来的痛楚也最轻的调整。自去年7月危机爆发以来，以美元计，在区内所有股票市场中，恒生指数的跌幅最小。香港的银行体系保持稳定，偿债能力未受影响。利率的确上升了，但升幅不及其他地方大；目前短期利率仅略高于美元短期利率，而3个月期利率则较同期美元利率高约100个基点。通胀率正在下降，而不是上升。同时，在其他地区的货币都出现大幅贬值的同时，港元却能保持稳定。事实上，港元是亚洲区内唯一可以完全自由兑换而又没有大幅贬值的货币。联系汇率──7.8港元兑1美元──仍保持稳固。我个人认为在这次危机中，香港的表现比邻近经济体系优胜的主要原因之一，是联系汇率制度稳如磐石，而且具有公信力。我们一如以往，致力维持联系汇率，而在过去一年的金融风暴中，事实证明我们具备所需的机制──有效的货币发行局──让我们能维持联系汇率。
此外，我们也致力维持我们作为全球最自由经济体系的地位。香港的声誉是建基在自由市场原则上，我们为此感到自豪，我们也重视这些原则，因为我们明白到香港得以蓬勃发展，全赖奉行自由市场原则。无论其他经济体系用那些方法，香港绝不会考虑外汇管制：《基本法》定下香港政府奉行的基本原则，明确禁止香港实行外汇管制，而即使《基本法》没有明文禁止，我们也知道最少对香港来说，推行外汇管制及将香港转变为内向型的经济，都会令香港的繁荣受到影响。
然而，自由市场原则并不代表是任由市场无法招架地被操控。亚洲危机一个令人困扰的地方，以及全球金融体系中存在较严重问题的迹象，就是借贷比率极高的资金急速在全球各地流窜，令市场极为波动。随着区内市场变得越来越容易受到这些资金影响，这些资金流向也趋于以掠夺狙击为目的，而它们的策略也日益复杂。大家也知道，8月份香港的金融市场成为国际对冲基金精心策划的狙击行动的对象。我们一改以往的做法，采取非常规的行动来阻止这次狙击行动，巩固我们的金融制度，以免再受狙击。这些行动引来广泛的争议，以及许多误解，不过这也是意料中事。就让我尝试从香港的角度来剖释这次事件，说明8月份究竟发生了什么事，并解释我们为什么要采取行动。
很奇怪，香港成为狙击对象是因为它的金融制度具有透明度：我们被选中，是因为我们的效率以及因为有资料为根据可以作出预测，而不是因为我们的金融制度存在任何基本问题。在我们规范化的货币发行局制度下，港元货币基础有任何变动，都必须严格由货币发行局持有的外汇储备按联系汇率作出相应变动来配合。这是一个自动调节机制，金管局并无什么空间可以行使酌情权：货币发行局只是被动地因应资金流向来作出回应。在自动调节机制下，货币基础扩张会令利率下跌，收缩则上升。货币基础中影响利率升跌的关键元素，是银行在货币发行局开设的结算户口所持的总结余。尽管银行处理的交易额非常庞大，总结余的数额则保持在最低水平，原因是我们的金融基础设施极具效率。我们具有即时结算的银行同业支付系统，又没有法定储备规定，所以香港的银行无须在开设于货币发行局的结算户口内保持大量结余：8月份总结余只有20亿港元。这即是说总结余，以及银行同业拆息都很容易到狙击活动影响。
过去一年我们遇到多次狙击，不同的货币炒家累积大量港元空仓，意图冲击联系汇率。在所有这些狙击行动中，银行同业拆息都被推上很高的水平。只要这些炒家需要为他们的港元空仓在银行同业市场借取资金，银行同业拆息高企便足以迫使这些炒家放弃狙击行动，平掉手上的空仓，并要蒙受重大亏损。经过改进的货币发行局制度运作良好，但利率也波动得很厉害：在其中一次狙击中，1997年10月23日的隔夜拆息飙升至接近300厘，股市随即暴挫，金管局备受抨击，指摘我们只倚赖利率这项工具来捍卫港元。
今年8月，炒家采用了一套更为精明的策略。他们以跨市操控的手段，意图利用股市和期货市场来动摇货币发行局制度。首先，为了避免因利率高企而出现资金紧绌的情况，他们预先在债市筹集港元资金，以美元跟那些透过发债筹集了港元资金的多边机构换取港元。同时，他们在股票指数期货市场累积了大量淡仓。然后，他们大手沽出港元，试图在货币市场制造极为紧绌的情况。沽售港元的目的是要令利率急升，这样股市便会暴跌。而股市大跌，他们便可从所买入的期货合约中赚取可观利润。
让我列举一些数字，大家便会更易明白这次狙击的规模有多大，以及当时香港市场的状况有多恶劣。我们估计参与这次行动的对冲基金集合了超过300亿港元的借款，利息支出每日约为400万港元。据估计，他们也持有8万张沽空合约。根据这些数字，我们可以计算出以下的结果：恒生指数每下跌1,000点，他们就赚得40亿港元。如果他们可以在1,000日内令恒生指数下跌1,000点，便可盈亏相抵。假如他们能够在100日内做到，便赚得36亿港元。他们要做的只是等待最佳时机来到，便大手沽出港元，推高利率，令股市大受震荡。8月是理想时机：股市的交投量缩减至只有正常水平的三分之一；还有政府宣布首季本地生产总值出现负增长这个不利消息；再加上预测人民币贬值和港元与美元脱勾的谣言甚嚣尘上。
我们迅速行动，将计就计，采取连串措施令这些炒家措手不及，把他们击退，令他们离开市场，并加强我们的防御措施，以免将来再受狙击。首先，我们提取官方储备，在股票和期货市场入市。在8月下旬，我们共买入150亿美元股票：我很高兴指出这些股票现时的市值是190亿美元；不过我们的目的不是要赚钱，我们只是要制止操控活动，令这些活动不能取得成功。我们的目的达到了。这些操控市场的炒家被迫平掉手头的淡仓，而且大部分情况都损失惨重。然后，我们紧接入市行动推出一系列技术措施，以强化我们的货币发行局安排，好让我们的货币市场不会这样容易受到操控。自推出以来，这些措施一直运作良好。证券和期货市场也正进一步推行改革，以减低市场陷入混乱状态的可能性。
我们的行动巳达到目的，成功制止了市场操控活动。在炒家狙击我们的市场时，我们不可能被动地坐在那里，任由市场过度调整，让炒家从中图利，以致我们的整个金融体系濒临崩溃的边缘。我们没有假装干预市场的行动并非一项富争议性的行动。我们并不是乐于作出这项决定。其中涉及许多风险，特别是我们会被误解的风险。无论在香港或海外，那些对我们提出批评的人指摘我们干预市场的目的，纯粹是推高股市；指摘我们没有勇气面对严格的货币发行局在艰难的境况下运作而必然会产生的利率波动所带来的痛楚；甚至指摘我们买入香港主要公司的重大权益，是试图制造一种新的国有企业模式。这些指控的本质都是说我们在8月的行动标示着我们长久以来所推行并取得空前成功的不干预市场原则告终。
我相信现在全球各地越来越了解到我们的行动既必须也有效。不过，让我强调一点：我们在8月份的行动并不是代表不干预政策终结，也不是代表我们放弃自由市场的原则，这些行动是确保以上的原则能够继续推行下去的措施。自由市场不是表示市场可以任由操控，特别是受那些针对小市场的大炒家操控。我们只是采取了必要行动，以保障联系汇率制度的健全性以及让我们的金融市场能够正常运作，发挥金融中介的作用。我们的责任是确保市场对所有投资者来说都是自由和公平的。我个人认为，如果我们没有采取行动，就是一种最不负责任的表现，严重影响香港这个可以自由进出的国际金融中心的地位。
我们现在拥有一个庞大的股票组合，并将这个组合交由一家独立于金管局以外的公司负责管理，以确保我们持有的股票和我们作为监管机构的日常运作之间不会有利益冲突。我们打算日后慢慢才出售这些股票，使市场不会受到冲击，因此我们可能仍会继续持有一段日子。与此同时，市场已经回稳，过去几个星期恒生指数也像其他市场一样略为回升。
香港经济实力
相信日后我们回头再看8月和9月份的行动时，将会明白它们是要清楚明确地表明我们对透过联系汇率维持15年来货币稳定的纪录的决心。1983年10月实施联系汇率，正是香港前途不明朗，对港元信心不稳的时候，其后它又接连承受全球和亚洲区内的政经冲击，面对迄今最严峻的危机考验，我相信联汇不但可以安然渡过困难，并且经过货币发行局制度技术性措施的强化后，应变适应能力比以前更高，更重要的是我们已发出决心维持联汇不变的明确讯息，联汇更为巩固。
联汇是我们货币制度的基石，也是我们经济繁荣的关键因素。在这里值得向大家解释为何港元稳定对香港经济这样重要，以及为何面对区内其他这么多自由兑换货币的固定汇率已告崩溃，我们却能保持港元汇价的稳定。
我们的经济以外向型为主，以奉行纯正的自由市场原则来说，已达到全球最高标准。我们每年外贸额最少是本地生产总值的两倍半，其中大部分都是转口贸易。我们食物用水等几乎每样生活所需都要倚赖进口，并且输出大部分制造业产品，以及广泛系列的金融和其他服务。我们是国际金融中心，不设外汇管制，大量资金自由流入流出。
在这种经济环境下，汇率波动将会造成不稳定和不明朗，受惠的可能只有从事外汇行业的人。商人进行国际交易将面对更大的货币风险，因而被迫以高昂成本对冲他们大量的外币贷款。汇率大幅起落，以及近期区内货币贬值造成剧烈反应，将会严重损害我们金融制度的稳定和人们对它的信心。从香港邻近许多经济体系的货币贬值两成至八成可见，贬值不一定会使我们的经济变得更具竞争力。货币贬值不是达到经济调整的唯一手段，而对香港这种外向型的经济模式来说，联汇维持不变会削弱香港竞争力的说法是站不住脚的。事实上，香港正在利用其他可变因素进行调整：资产价格和生产成本（特别是土地和租金）大幅度下调、薪金下降以及制造商和服务供应商一方面节省成本，另一方面设法提高生产力。
由此可见，许多批评者对港元不贬值香港便无法竞争的观点，其实相当不正确。我们已选定了通向调整的另一途径，而我们也有幸能够作出选择。有能力作出选择归功于我们基本因素的实力，从而使我们能够维持有效的货币发行局。这些基本因素主要包括四项。它们全部都显而易见，但在一些关于汇率前景的偏狭讨论中却很易被忽略，以下值得一一说明。
第一，我们拥有庞大的外汇储备。这些是政府遵守严格的理财原则，形成连年盈余，以及审慎投资的成果。目前储备额达884亿美元，在全球排行第三大，仅次于日本和中国内地。储备额相当于流通货币7倍多，差不多是全球最高的比率。
第二，我们奉行审慎的理财政策，政府编制精简，也没有外债。我们税制简单、税率低、公营部门开支仅相当于本地生产总值18%。
第三，我们的金融制度非常稳健，其中银行体系实力强稳，偿付能力正常，对货币发行局制度下无可避免的利率波动应付裕如。本地注册银行的平均资本充足比率约18%，问题贷款比率约3.7%。香港对银行的审慎监察标准差不多是全球最高。
第四，香港经济灵活应变。由于奉行自由市场原则，市场对利率变化等可变因素反应迅速，经济体系面对外在冲击能作灵活适应，并能按照联汇制度有效调整。
这些是香港经济的强项，虽不是任何经济体系都有，也不一定想要有，但这些强项使我们可以维持一个适当的货币制度，既符合香港的独特需要，也能有助抵御任何开放式及外向型经济均需面对的冲击。
我们经济其中一项最重要的基本优势，来自我们与中国内地的关系，而这种关系更助长过去20年来香港和中国内地经济的迅速发展。一方面两地经济维持着广泛及具高度生产力的经济联系，另一方面却在「一国两制」的模式下按照完全独立的经济制度运作。在去年亚洲金融危机爆发及香港主权移交前，悲观论者认为这种关系害多于利，并预计中央政府会作多方干预，使香港丧失自主及动力。结果证明他们都犯了一个很大的错误：至今香港运作极为理想，特别在一年来危机相继冲击下，这种情况更为可贵。
至于香港的货币制度方面，它在主权移交后享有的自主权不减反增。主权移交前货币政策往往须密切谘询在伦敦的英国国务大臣，但主权移交后北京中央政府将这些事务完全置于香港特区政府掌中。此外，中央政府已清楚明确地重申它支持我们所做的事情，对我们有能力自己管理好事务有信心，有需要时更愿意施予援手。我们的基本政策已写入《基本法》中，其中包括财政独立；维持香港国际金融中心的地位；以及按照本地制定的法律监管和保障香港的金融制度。更重要的，《基本法》指明香港须有独立的货币──港元，而这项货币须继续自由兑换，以及以储备提供十足支持。这些要点值得强调，原因是香港的情况曾引起不少误解。
前路挑战
我们应该向前望，不应只顾近忧，或只着眼于近期为对付市场操控而实施新措施造成的政治回响。我认为前路至少有两大挑战：一是亚洲区每个经济体系，包括香港均须自救，尽力走出目前的经济困境，二是全球金融界共同面对的挑战。
就香港来说，上述挑战就是要完成目前仍在持续的经济调整，继续提高竞争力，以及为经济复苏作好计划。调整过程无疑很痛苦，尽管过去几个星期市场呈现较积极的趋势，但我们不能就假设刻下的经济逆转很快便会完结。在金融市场内，我们要防范日后出现的冲击，并引入更多防御机制，其中包括改善香港的跨市监察，以及深入探讨进一步加强货币发行局制度灵活应变的机会，后者现在已取得良好进展。在较广泛层面上，我们要继续发展香港作为主要的国际金融中心的地位。香港特别行政区行政长官最近宣布的实际措施将有助这项工作，这些措施由提高整体金融基建的安全程度和效率，以至扩大研究功能，具体上将会成立一个附属于金管局的货币研究所。
这一切的重点不是干预而是因势利导。作为一个政府，我们不会指导式规定经济增长应采取什么形式，我们只会尽其所能提供最有利的环境，使经济增长蓬勃。在金融领域上，所谓有利的环境便是稳定的货币、稳健与具公信力的银行体系、有利于而不是危害经济发展的市场。为达到这些目的，我们本身可以做也已经做了很多事情。但去年的事件已充分显示，我们的金融体系面对其中一些最棘手的问题是无分强界的，存在于不同司法管辖区之间的缝隙黑洞里，解决方案必须是全球性的。全球化打破经济藩篱，带来许多好处，我们所处的地区受益更特别明显。但全球化也带来风险和不稳，而这些也只有透过政府之间的合作才能处理。
过去两个月来国际上渐有共识，认为倚赖高度杠杆效应且不受监管的跨境资金流向是很危险的。8月份我们只会说这类资金流向对像香港这样的中小型市场会带来的风险。但自从9月份发生长期资本管理公司事件以来，人们已注意到国际对冲基金在缺乏监管下对较大型市场也可能造成损害。目下全球金融市场发展已经超越金融基建的范围，正如伦敦经济学院CharlesGoodhart所说：「金融迅速趋向全球化发展，但法律规则仍只局限于一国」。全球金融界现已对这些风险有所醒觉，并似乎已一致承认大家应合力采取对策。10月底七大工业国公报呼吁全球作出有力的行动，以提高杠杆作用较大的资金流向的透明度，是正确的路向。这于上周在吉隆坡举行的亚太经济合作组织高峰会上已有重申。我们的挑战就是将这些意见落实，发展一个有效的制度，以避免曾经蹂躏各个经济体系的金融危机再次发生。此外，这项合作一个较远大的目标，不应只是制定防范性措施，而是制造良好的机会，建立一个能够配合21世纪需要的全球金融新秩序。(完)
"黄金外汇储备代表的是什么意思？
黄金外汇储备，是指国家储备的黄金量及外汇储备的简称。其代表了一个国家的外国债权和财富水平，以及维持本国货币汇率稳定的能力。众所周知，黄金是真正的硬通货，不仅可以方便的兑换为各种货币，而且价值比较稳定，因此，在世界范围内，黄金的购买能力都比较稳定可靠；外汇储备实际上是对货币发行国的债权，持有这种货币，那么我们国家拥有的在该国的购买力是基本稳定的。外汇储备及黄金储备最大的意义是让本国在国际市场上的购买力不会随本国货币的汇率发生波动，从而增加经济稳定性。另一方面，对于可自由兑换和联系汇率货币，持有足够的外汇储备，可以维持本国汇率的稳定，防范国际游资的冲击，这在东南亚经济危机的港元保卫战中体现得非常充分。
又一场港币保卫战要打响了？
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■ 作者：干凤其
先看一条有关港币的新闻：
港币于今年4月10日触及7.85的弱方兑换保证，从4月12日至4月19日，面对港元贬值，香港金管局在8个交易日内13次出手捍卫联系汇率制度，总计买入513亿港元“护盘”。此举的直接结果就是在港元汇率企稳的同时，香港银行体系的结余急剧减少，银行间市场利率急速攀升。
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要看懂这条新闻，首先听我科普一下香港的货币局制度。货币局制度是一种特殊的货币制度安排，也称为联系汇率制度，和美元化制度（dollarization）有相似之处。核心点在于，香港金管局（类似中央银行的地位）将港币发行和美元储备严格绑定，发钞银行（汇丰银行、渣打银行和中国银行）发行港币必须向金管局缴存相应的美元作为发行准备。同时公布港币兑美元的官方汇率（1美元兑7.8港币），如果市场情况引起港币汇率偏离官方汇率到一定程度时，则金管局必须出手干预，以使汇率恢复到官方汇率水平。港币贬值到7.85（弱方兑换保证），金管局将出手买入港币卖出美元，推动港币升值；如果港币升值到7.75（强方兑换保证），金管局会出手卖出港币买入美元，推动港币贬值。
联系汇率制度的主要优点在于，在该制度下，投资者将随时知道TA的投资项目的价值，而不需担心每天汇率的波动。此外，由于对货币的稳定性有更大的信心，联汇制更可能有助降低通胀。
联系汇率制度的主要缺点有二。第一，联系汇率制被认为在金融危机到来时非常脆弱，很容易被攻击。第二，中央银行（香港金管局）无法发挥最终贷款人的作用，不能通过放宽货币政策提供流动性，也不能直接融资来支援陷入问题的商业银行，实际上把货币政策的决策权让给了所联系货币的管理当局。
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科普结束，接下来整点有用的。
▲图：近几年的港币汇率走势
此轮港币贬值，直接原因在于美元利率上升、美元和港币的利差不断扩大所至。不理解其中逻辑的同学，可参考我的上一篇文章（点击阅读：《人民币汇率最强科普贴，不读后悔~》）中关于利率平价理论的阐述，这里不再赘述。为了将汇率稳定到7.8一线，香港金管局如期出手买入港币，由此导致香港银行体系中可用的港币减少，从而导致港元利率上升（利率是资金使用的价格，资金少了，利率自然就上涨）。如果港元利率不断攀升至一定程度时，将对其它两个重要市场产生重大负面影响：一个是股市，一个是房市。最简单的理解就是，如果存银行的利率都能达到20%，还有谁愿意去股市/房市投资冒险呢？所以，利率上升到一定程度会导致股市和房市大跌。
当然，我们还可以看得更远一些。港币利率上升将导致香港的离岸人民币存款利率也随之提高，在大陆人民币利率不变的情况下，在岸人民币（也就是大陆的人民币）将大量流向香港离岸市场。如此，在岸人民币数量吃紧，对国内债券市场形成不利影响。
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知道了这个基本逻辑，我们接下来一起推导联系汇率制度的致命弱点。
现在假设我们是索罗斯第二（真正的索罗斯1998年攻击香港就是通过联系汇率制，只不过他老人家失败了）。首先我们要寻找机会，没有机会也要创造机会。比如，我们首先在期货市场上卖空香港股市的股指期货（房地产市场流动性较差，一般不会被选为操作对象），同时在汇市卖空港币期货。然后从香港的银行体系大量借入港币，这导致港币利率上涨，累积到一定程度将导致香港股市下跌；港币利率上涨还将导致港元兑美元升值，由于联系汇率制度的内在要求，香港金管局必然入市干预，买入美元卖出港币，从而导致港元汇率下跌。由于我们此前建立了股指空头和汇指空头，股市和汇市任意一个市场下跌后我们都可以大赚一笔（理解这句话需要懂点期货的基本逻辑，以后我们再科普），然后我们用赚到的钱去归还起初借入的资金。
看起来这是一个完美的套路！但是，这个套路有没有破绽呢？有的。我们投机的大部分资金是在香港市场借入的（而且一般是浮动利率计息），在此过程中，如果香港金管局主动提高短期贷款利率，将导致我们的借款成本上升，也就是抬升我们的投机成本。如果的利率上涨幅度超过了我们的潜在收益，我们的投机计划就失败了。
当年港府在第一个阶段恰恰是这么做的，这个阶段的主要负责人叫任志刚，也被称为“任一招”，因为97年到98年上半年每次遇到这个套路，任志刚都是祭出提升利率这一招。但是这招属于“杀敌一千，自损八百”，提升利率虽然提高了投机者的成本，但也对股市产生负面影响，反而有利于投机者在股市期货上面获利。
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接下来，我们看看真正的索罗斯们又是怎么操作的。
考虑到“任一招”的部分杀伤力，我们不再即期借入港币，而是提前埋伏好（提前一年左右在香港发行大量港币债券、借入港币），然后在期货市场上卖空股指期货。等到整体环境合适的时候（通过舆论准备等），我们就大量卖出之前发债借入的港币，这将导致港币汇率下跌。由于联系汇率制度的约束，香港金管局必然出手，买入港币、卖出美元。这又会导致港币利率大涨，从而引起股市下跌。而我们早就做空了股指期货，一旦股指下跌，我们就可以大肆获利。最后再用赚到的钱去归还发债筹集到的港币。
这是一个新的套路。这个套路是否完美？看起来很完美，但也有漏洞。关键在于两点。
第一，香港金管局有没有能力买入足够多的港币（卖出足够多的美元）以维持汇率？这种能力首先取决于香港的美元储备。当时香港有七八百亿美元储备，算是很多了。但是在索罗斯这样的大鳄面前，单靠香港的这点美元储备还是十分危险的。所以当时的中央政府（朱镕基总理）坚定支持香港的表态对于香港赢得这场保卫战至关重要（只有那些鼠目寸光的香港小市民才以为大陆是香港的“穷亲戚”）。
第二，信奉自由经济思想的香港是否有勇气和决心入市干预到底？当年的操盘人、彼时财政司长曾荫权后来回忆，下决心干预市场的那一晚，他曾经泪流满面（可见自由主义的思想有时候多么害人。人家都把刀架到你脖子上了，你还在考虑要不要还手）。当然，为了生存，香港最终选择了干预。
首先，金管局将干预过程中买入的港币及时注入到银行体系，从而避免了利率上涨（本来金管局买入港币会导致银行体系的资金减少从而导致利率上涨），这就截断了“利率上涨—股市下跌”的传导路径。
其次，金管局出手干预股市和期市，大手笔支撑恒生期货指数：索罗斯们卖出的股指期货空单被金管局全数买入。同时金管局在股票现货市场大手笔做多，全力推升期货价格（这个逻辑以后写期货的时候再说）。等到索罗斯们的股指期货到期的时候，恒生指数并未跌至目标水平，反而大幅拉升。如果索罗斯们此时选择交割，那就会面临惨重损失。不死心的索罗斯们想到了转仓/展期（也是期货术语，以后另行科普—我怎么突然发现要科普的内容这么多，看来金融常识的普及任重道远啊），将原来8月28日到期的合约转仓至9月份。然而香港金管局此时决心已定，乘胜追击，继续强力干预市场，推升恒生指数。同时，9月7日，金管局出台了新的股市、期市、汇市管理规则，导致索罗斯们的运作成本大大提升，最后只得缴械投降。
此役，江湖传说索罗斯们损失超过十亿美元。
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历史故事复述完毕。对比当下的情形，有没有嗅到香港即将面临又一场保卫战的危险？如果结合当前整个国际博弈的大环境分析，这种可能性是完全存在的。但是如果这次真的发生了，我相信香港一定会再次胜利。无他，唯香港背后的中央政府的实力已今非昔比矣。
历史总是惊人地相似。研究历史可以让我们更加清晰地看懂当下，看到未来。如果这篇文章您读着都觉得烧脑，那您还是离热门的投资机会远一些吧—除非您心甘情愿要当“韭菜”；不想当“韭菜”的话，先跟着阿干老师好好学金融常识吧。
或者，跟着阿干老师考个CFA也行，哈哈哈，下期再见。
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港元保卫战打响？！
港元一再触及“下限”后，香港金管局十三年来首次出手。
01
发生了什么？
4月12日，在港元汇率跌至7.85以后，香港金管局买进8.16亿港元以维护联系汇率制度，这也是2005年推出联系汇率兑换保证区间以来，香港金管局首次买进本币。
然而，这却并没能带来变化，最初的反弹已经完全消退，港元再次测试其下限。
北京时间13日凌晨，因港元汇价触及弱方兑换保证，香港金管局在市场买入24.42亿港元。计入前述金额，金管局合计买入32.58亿港元。
早在一个月前的3月8日，港币汇率就曾创下三十年新低，当时香港金管局总裁陈德霖安抚市场称，金管局在港币汇价触及7.85时会出手，保持汇率不会跌穿这个弱方兑换保证水平，让大家毋须担心。他还表示，金管局目前没有再增发外汇基金票据的计划。
12日出手干预汇市后，陈德霖重申，金管局会在7.85水平买港元沽美元，保证港元不会弱于7.8500。
本文来自华尔街见闻付费栏目
《见闻主编精选》
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02
港币为什么持续下跌？
套利交易是近期港币持续走低的“罪魁祸首”，即投资者借入低息货币（港币）去买高息货币（美元），从中套利。
套利交易的出现会反映在香港当地的借贷成本——香港银行同业拆放利率（Hibor）和美国借贷成本——伦敦银行同业拆借利率(Libor)之差上。
今年以来1个月期Hibor下跌了50个bp至0.68%，而1个月期Libor上涨15个bp至1.71%。
简而言之，交易员借助低Hibor借款，卖空港币买入美元，用于投资高收益的美元资产。目前1个月期Hibor与Libor之差走宽至103个bp，创下2008年以来最大。
而随着越来越多套利交易者的加入，港币面临的抛压越来越重。
03
香港金管局会怎么做？
一旦港币触及7.85弱方兑换保证水平，香港金管局将出手，抛售美元买入港币支撑港币汇率。
目前，香港拥有全球最大的外汇储备——4万亿港币（约合5135亿美元），这个外汇基金设立的初衷是用作抵御货币贬值的资产大战，同时也会做做投资。2017年该基金获得创纪录的2520亿港币回报。
西太平洋银行亚洲宏观策略主管FrancesCheung认为，香港金管局没有再增发外汇基金票据的计划，而是倾向于在港币触及7.85弱方兑换保证水平时再出手的目的在于收紧基础货币。
“香港金管局可能认为当前流动性过于宽松，银行利率过低，这会鼓励投资者进行额外的风险承担。”
04
港币利率为何升不上去？
见闻主编精选文章《大特写|香港“股楼”双牛会终结吗？你现在需要关注港币走势》早在去年就分析过这一问题。
尽管香港金管局跟随美联储加息，但港币升贬自有一套“反常识”的逻辑，这与传统观念里，资本流入会导致本币升值的逻辑不同。
事实上，自2005年香港金管局推出美元兑港币的强/弱方兑换保证区间后，港币经历的几次明显贬值背后的共同因素之一都是LIBOR与HIBOR利差扩大，只是原因不尽相同：
在资本大量流入香港时，初期港币买盘增加，HIBOR利率短暂上行，LIBOR-HIBOR利差缩窄，港币升值（反复触及7.75后金管局将入市干预），但总体上金管局对于港币升破强方兑换保证容忍度较高。在资本沉淀（或金管局注入港币流动性）后，香港银行间港币流动性将显著增加，LIBOR-HIBOR利差扩大，最终港币贬值。
2016年初贬值是前期大量资本流入和2015年末金管局干预的共同结果。2017年上半年的港币贬值很大程度是因为港股上涨吸引新一轮资金大量流入的结果。同时，2015年以来香港逐渐收紧的房贷政策使得港币资金需求下降，也是HIBOR利率走低的重要原因之一。
反之，在资本流出香港时，初期港币卖盘增加，HIBOR利率短暂下行，LIBOR-HIBOR利差扩大，港币贬值。在资本流出后，香港银行间港币流动性将下降，LIBOR-HIBOR利差收窄，港币升值。这与传统观念上的资本流入导致本币升值、资本流出导致本币贬值有一定差异。
总结来看，美元兑港币汇率由两者利率共同决定，资本流入会阶段性增加港币流动性，进而使得港币贬值；而可控资本流出存在反向影响。
05
如果香港利率被迫走高会发生什么？
分析师们认为，过不了多久，香港金管局可能就不得不出手捍卫港币，只是带来的影响可能是“双刃剑”。
政策的转变将迫使Hibor走高，消除额外的流动性，但可能暴露大量潜在风险，威胁到高高在上的香港楼市，并暴露“套利交易”后的隐藏杠杆。
野村证券亚洲首席策略师RobSubbaraman在报告中表示，野村预测未来金融危机的模型显示，香港出现了54个金融危机初期的警报灯，比1997年-1998年亚洲金融危机时期还要多。
野村指出，香港私人部门信贷占GDP之比已经高于45%的长期趋势水平，为全球最高，这是典型的泡沫迹象。
“香港看上去越来越易受金融压力的影响，潜在的触发因素可能是美联储加快加息周期。”
国际清算银行（BIS）也指出，去年香港的信贷差距（creditgap）指标——即香港信贷规模与其趋势水平之差扩大40点，为有记录以来最高。该指标用于衡量未来2-3年银行业危机，超过10个点就被视为危险信号。
此外，香港的私人偿债率也是全球最高的，其在过去十年里已经跃升至28%，由于香港的借贷成本一直处于历史低点，28%是个非常高的水平。
问题在于，随着上升的美国利率推动全球信贷成本的上升，以及QE的结束将把全球金融市场的流动性吸干，香港金管局担心，一旦鲁莽行动，可能导致香港银行业出现资本大幅外流。
06
联系汇率制度是否将作古？
香港自1983年10月17日正式引入联系汇率制度，即港币按照7.80港币兑1美元的固定汇率与美元挂钩，后续在其基础上不断做出改进和完善。
每次港币汇率出现较大波动时，市场总会出现“香港联系汇率制度是否已经不合时宜”的探讨，但这种猜测更大程度上是一厢情愿。
事实上，真正能动摇市场，导致信心危机的是香港楼市，而非港币汇率。所有人都承认香港楼市存在泡沫，高高玉坠，但诸如汇丰银行在内的大行给出的按揭利率至多比Hibor还要低1.25个百分点，香港楼市的需求坚挺得很。
要让投资者突然相信，香港金管局1.8万亿港币（2300亿美元）的“火药库”不足以应对1.7万亿港币负债，还得有点更灾难性的事件发生。但投机客在付诸行动前，还要想想1997-1998年金融危机时期，香港金管局的“铁腕”。
在联系汇率制度下，货币的供需反映在利率水平的变化上，而非汇率的变化。套利活动会将港币市场的流动性吸走，推升地方银行间市场利率走高，直到与美元市场达到平衡。因此Hibor和Libor之间的利差不会无限扩大。除非联系汇率制度被打破，否则利率平价的条件要求Hibor和Libor最终弥合交汇。
07
香港金管局何时“上岸”？
根据华尔街见闻旗下《全天候科技》的报道，小米料在明年三季度末于香港上市，估值最高达1100亿美元。此外，中国最大互联网财富管理平台陆金所也料于4月份赴港上市，估值600亿美元。
而全球市场借入港币认购这两大公司股票的激情料推动Hibor上涨，届时香港联系汇率制度是否将作古的讨论自然而言就消失了，就像去年9月众安保险上市时一样。
去年9月，市值近860亿港币的众安保险上市引起轰动，获得逾10万人认购，超购倍数达400倍，冻资规模达2000亿港币。
当时散户借入了500亿港币，相当于香港银行间市场1800亿港币流动性的近1/3。港币兑美元也在短短两周内，从9月5日的7.8252快速升至7.8034。
08
1997年的启示
亚洲金融危机的标志性事件是1997年7月索罗斯攻击泰铢，到了10月，索罗斯的目标转向香港，随着市场情绪的转变，高涨的香港股市很快出现恐慌性抛售，市场情绪也蔓延到港币市场。
不过，香港金管局向国际炒家证明了自己可不是“软柿子”：
针对港币联系汇率制度的第一次严重攻击发生在1997年10月23日，香港金管局的狙击推动隔夜利率一度飙升至300%，暴击借入港币的对冲基金。
而这一次捍卫7.85港币弱方兑换保证这一道防线，香港金管局需要依靠的是其外汇储备。拥有4万亿港币外汇储备的香港金管局可以结合及时的口头干预和售汇行动，提醒投资者当局时刻保持警惕并准备全力以赴。
此外，港币空头们也显然也不应忽视中国央行的支援力量。亚洲各国各地货币当局已经互签货币互换协议，因此中国央行通过货币互换来支持香港金管局绝非不可能之事。
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关于期货风控员的问题？
如何控制股指期货市场的风险?如何控制股指期货市场的风险从国外股指期货风险事件如87年国际性股灾、95年的霸菱事件及98年香港保卫战来看，建立与完善股指期货市场的风险管理制度至关重要。一股指期货的风险特征与类型股指期货市场的风险规模大、涉及面广，具有放大性、复杂性与可预防性等特征。股指期货的风险成因主要有股指频繁波动、保证金交易的杠杆效应、非理性投机及市场机制不健全等。股指期货风险类型较为复杂，从风险是否可控的角度划分，可分为不可控风险和可控风险；从交易环节可分为代理风险、流动性风险、强平风险与交割风险；从风险产生主体可分为交易所风险、经纪公司风险、客户风险与政府风险，从投资者面临财务风险又可分为信用风险、市场风险、流动性风险、运作风险与法律风险。下面我们着重从不可控风险和可控风险的角度对股指期货风险管理进行分析。二、股指期货不可控风险的防范不可控风险是指风险的产生与形成不能由风险的承担者所控制，这类风险一般于股指期货市场之外，对市场的相关主体可能产生影响。（一）不可控风险的分类与成因：不可控风险具体包括两类：一类是宏观环境变化的风险。这类风险是通过影响其他金融市场进而影响股指期货市场而产生的。具体可分为不可抗力造成的风险、国际游资的冲击以及由于政治、经济和社会等因素产生的风险。这些因素的变动，影响投资者对价格的合理预期，特别是突发的或偶然事件的发生，会带来很大的风险。另一类是政策性风险。影响股指期货市场的政策是否合理，在很大程度上决定于管理者对市场的认识与经验。如果政策不合理、政策变动过频或者政策发布缺乏透明度等，都可能在不同程度上对期货市场的相关主体直接或间接地产生影响，造成不可预期的损失，进而引发风险。（二）不可控风险的防范虽然不可控风险可能出现在股指期货市场，但其根源在期货市场外部。只有从根本上改善国民经济状况，完善市场结构与法律制度，特别是金融体系，采取正确的政策指导，才能加以预防。那么，是否我们对该类问题引发的风险就完全束手无策了呢？期货市场的一系列风险控制制度与措施，对预防与控制此类风险仍具有一定程度的作用。另外，一旦爆发这类风险，交易所可根据交易规则中异常情况处理的方法采取暂停交易、限期平仓、提高保证金、调整涨跌停板等一系列紧急措施，控制风险。在市场面临其无法抵御的重大风险时，政府适时适度干预也是必要的。政府的适度干预主要包括政策指导、修改法规、入市交易和出资救市等，这方面可以借鉴香港87年股灾及98年8月金融保卫战中香港政府干预股指期货市场的经验。1987年10月19日香港股指期货受全球股市爆跌的影响，出现大幅下跌，香港期交所在停市四天后开市又下跌33%，许多会员无法履约，出现大面积违约现象，香港期货结算公司的2250万港元已无济于事，交易所几乎破产，为保证金融市场的稳定，香港政府进行救市，由银行、经纪公司及政府集资40亿港元进行救市，才使市场幸存下来。1997-98年的亚洲金融危机中香港联系汇率制度受到强大压力。一些外资基金冲击港元和香港股市与期市，意图是佯攻联汇，实质是通过抛空股指期货来获取暴利。香港政府在股市出现单边下挫并可能引起股灾的时候，果断入市干预并击退了国际炒家的进攻，其操作手法是在股指期货市场阻击国际炒家的同时在现货市场购入蓝筹股，并采取多项措施加强金融市场的秩序，使国际炒家牟取暴利计划落空。三、股指期货可控风险的管理可控风险是指通过期货市场相关主体采取的措施，可以控制或可以管理的风险。可控风险是股指期货市场风险管理的重点。（一）可控风险的类型与成因可控风险具体可分为期货交易所风险、期货经纪公司的风险与投资者的风险。该类风险的根源主要有:交易所各项规则的失误和疏漏、计算机交易或通讯系统的故障、会员或客户的恶性重大违规行为、经纪公司管理不善、投资者投资决策失误等。（二）可控风险的管理股指期货可控风险的管理可分为宏观市场风险管理和微观市场主体（期货交易所、经纪公司和投资者）的风险管理。其中期货交易所风险管理是关键。1、宏观市场风险管理宏观市场风险管理主要指建立严密的股指期货法规与监管体系。具体包括：（1）立法管理立法管理是指国家通过制定、颁布期货交易的法律、法规、规章等来规范期货市场的组织机构及其运行机制。立法管理的中心点是遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则，禁止欺诈、内幕交易和操纵市场等违法行为的发生，从根本上规范期货市场各类主体的行为，防范市场风险。股指期货的推出，在宏观的风险监管上对政府的监管者提出了更高的要求，需要对现有的有关法律、法规、规章进行补充、修改和完善，同时也需要补充出台一些针对金融衍生品市场的管理法规。这样才能为股指期货在中国的顺利运行奠定良好的基础。（2）行政管理行政管理是指政府的权力机关通过履行自己的职责而实施的管理。行政管理依据法律、法规来规范期货市场的组织机构和运行机制，保证着期货市场的正常运作。中国证监会是中国证券期货业的监管部门，对股指期货市场行使直接的行政管理权。在风险管理中起着重要作用。具体包括：①对交易所的风险监管对交易所的风险监管主要包括对交易所的组织监管、规则审核、监审风险管理措施与直接监督检查。交易所在市场出现异常情况时可以按照其章程规定的权限和程序，决定采取一系列紧急措施，同时必须立即报告中国证监会。中国证监会也可以根据市场具体情况采取必要的风险处置措施。对风险准备金的使用应遵照证监会的规定，不得擅自挪用。②对期货经纪公司的监管中国证监会对期货经纪公司的设立有审批权。对不符合规定的期货经纪公司，中国证监会有权责令其停业整顿，或注销其《期货经纪业务许可证》。中国证监会每年对期货经纪公司进行年审。同时随时可对经纪公司进行日常检查，还可不定期进行专项核查。内容包括：保证金制度、风险管理和内部控制制度等执行情况。当期货经纪公司已经或可能出现客户保证金退付危机时，证监会有权决定对该经纪公司进行特别处理。③对期货投资者的监管中国证监会有权对违规交易、欺诈、操纵市场和内幕交易等行为进行调查和处罚。并可对严重违规的投资者宣布其为"市场禁止进入者"。④对期货从业人员的管理中国证监会对期货从业人员的监管体现在，从业人员必须通过中国证监会的考核，取得从业资格，并通过证监会每年的年审。对严重违规的从业人员，证监会有权公开宣布其为"市场禁止进入者"，吊销其从业资格，构成犯罪的，移交司法机关，依法追究其刑事责任。2、微观市场主体风险管理①投资者自身的风险控制投资者对自身风险的控制主要可以从这几方面着手：i.加强对各类市场因素的分析，提高判断预测能力，通过灵活的交易手段降低交易的风险；ii.控制好资金和持仓的比例，避免被强行平仓的风险；iii.充分掌握各种期货交易的知识和技能，制定正确的投资策略，将风险控制在自己可承受的范围；iv.规范自身交易行为，提高风险意识和心理承受能力，保持冷静的头脑；v.在充分交流和了解的基础上，选择经营规范的经纪公司，并及时认真检查自己每笔交易的具体情况和自己的交易资金情况；vi.在遇到自身的利益受到不公平、公正地侵害的时候，投资者可以向中国证监会及其他有关机构进行投诉，要求对有关事件和问题进行调查处理。②经纪公司的风险管理期货经纪公司的风险管理应从以下四个方面来对股指期货市场的风险进行管理。i.对客户的管理。对客户的管理包括：审查客户资格条件、资金来源和资信状况；对客户加强风险意识的教育和遵纪守法的教育；严格执行客户保证金管理制度；提高客户的期货知识和交易技能水平。ii.对雇员的管理经纪公司对其雇员的管理包括：提高雇员的期货知识水平和执业技能；加强内部监督，加强员工的职业道德教育。iii.结算与风险管理制度和措施的管理经纪公司必须按交易所和证监会的规定建立和完善内部结算与风险管理制度。严格控制好客户的风险。iv.自我监督和检查经纪公司不仅要接受证监会和交易所的监督与检查，还应设置内部稽核人员，形成严密的内部控制体系，及时发现问题的端疑，避免恶性重大风险事故的发生。③交易所的风险管理交易所是股指期货市场的组织者，是股指期货合约履约的保障者。交易所的风险管理首先是建立和完善一套基于期货交易特有运行模式的风险管理制度；其次，建立实时的风险监控技术；最后就是保证风险监控制度与技术的有效实施。四、交易所对股指期货市场风险的防范和控制作为交易的直接管理者和风险的承担者，交易所的风险管理成为整个市场风险管理的核心。在期货市场中，客户参与期货交易的特点是：客户委托期货经纪公司，经纪公司以自己的名义在交易所进行期货合约的交易。即经纪公司与客户的法律关系非一般的委托代理关系，而是一种行纪关系。根据这一特点期货交易所的结算与风险管理一般分两级进行，一级是交易所对会员的结算与风险管理，另一级是会员（期货经纪公司）对其客户的结算与风险管理。这样做的好处是把整个市场的风险分散化，同时把风险管理的职责落实到每个会员，使风险控制更及时、更有针对性，同时加强了管理的力度。（一）交易所的风险管理制度1．会员资格审批制度申请股指期货交易资格的会员须经过交易所严格的资格审批。2．保证金制度保证金是股指期货交易参与者履行其合约责任的财力担保，是期货交易结算的核心制度。保证金分交易保证金和结算准备金。交易保证金是指会员在交易所专用结算帐户中确保合约履行的资金，是已被合约占用的保证金；结算准备金是指会员为了交易结算在交易所专用结算帐户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。交易所可根据合约到期的不同阶段制定保证金收取的不同比例。异常情况下交易所有权根据市场的风险状况，调高市场整体保证金水平，或者单独调整涉险会员或客户的保证金水平。3．每日无负债结算制度每日无负债结算又称"逐日盯市"，指在每日交易结束后，期货交易所应按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转。每日无负债结算使期货合约持有人的持仓价格是当日的结算价格，同时按结算价格计算并交付交易保证金。这样就能保证交易所收取的交易保证金能够完全控制一天的价格波动风险。4．涨跌停板制度涨跌停板即交易所规定的股指期货合约的每日最大价格波动限幅。涨跌停板的设置，能够有效地减缓或抑制一些影响股指期货市场的突发事件和过度投机行为对股指期货价格的巨大冲击，减缓每一交易日的价格波动。在市场面临剧烈波动时，涨跌停板的实施可以为市场的管理者争取时间，掌握局面，缓冲风险。同时，也给交易者一个理性思考判断的机会，避免市场的过度反映。5.限仓制度限仓是指交易所规定会员或客户可持有的合约头寸的最大数额。股指期货交易限仓额度制定的总体基本原则为：（1）会员、机构投资者和个人投资者的限仓额度应分别确定；（2）限仓头寸按毛持仓而非净持仓计算，同一客户头寸统一计算。限仓制度可以防范股指期货交易的操纵行为，同时也可以防止市场的风险过度集中于少数投资者，导致他们无法承担巨额风险损失，最终把风险蔓延到整个市场。6．大户报告制度大户报告是指当会员或客户的持仓达到了交易所规定的一定数量时，会员应向交易所报告其资金情况、头寸持有情况等，客户也应通过其代理会员向交易所报告其有关的各项情况。大户报告制度与限仓制度密切相关，可以配合使用。股指期货市场瞬息万变，大户持仓报告制度让交易所能在风险尚未积聚时发现其苗头，使交易所有足够的时间来关注和控制事态的发展。7.强行平仓制度会员或客户出现不能按时缴付保证金、结算准备金不足、持仓超出限额、违反交易所有关规定的情况时，或交易所根据其法定程序采取紧急措施时，交易所有权对相关的会员或客户实施强制性平仓。强行平仓的实行，能及时制止风险的扩大和蔓延，把风险控制在最小范围内。8.稽查制度风险管理的各项规章制度的贯彻落实需要交易所实行严格的稽查制度。稽查的对象一般是会员，但在某些情况下，交易所也可以协同相关的经纪会员，一起对交易所及市场监管机构认为有必要详细审核的客户的交易状况进行稽查。稽查的内容大体分两部分：交易业务稽查与财务稽查。业务稽查主要目的在于发现会员或客户的违规违约行为，如，借仓、分仓、超仓交易，凭借巨额资金和持仓优势，操纵市场价格，扭曲市场价格等等；同时，交易业务稽查的目的还在于监督会员保障客户的合法权益不受侵害。财务稽查的重点放在会员，财务稽查的内容有：呈交财务报告、财务检查、对经纪会员进行资信评级等。对会员的稽查应做到定期与不定期稽查相结合。9.风险准备金制度交易所风险准备金的设立，是为维护期货市场正常运转而提供财务担保和弥补因不可预见的风险带来的亏损。风险准备金的来源有：①按向会员收取交易手续费收入的一定比例，从交易所管理费用中提取；②符合国家财政政策规定的其他收入；③政府有关的资金注入。风险准备金必须单独核算，专户存储，除用于弥补风险损失外，不能挪作他用。风险准备金的动用应遵循事先规定的法定程序，经交易所理事会批准，报中国证监会备案后按规定的用途和程序进行。（二）风险防范的有效工具-实时风险预警系统对股指期货市场而言，风险的管理重点应落在预防。在多年商品期货的试点运行中，中国的期货交易所已经在实践的基础上开发了一套有效的风险监测预警系统，该系统在商品期货市场的应用中，取得了很好的效果。股指期货的风险管理也同样需要类似的实时风险监测预警系统。1．实时风险预警系统的基本功能（1）通过单项指标分析和综合指标判断，全面衡量市场整体风险情况。单项指标的作用是将资金、持仓和价格中非正常因素直观地实时地反映出来，而综合指标的作用是对各单项指标进行综合分析，根据各单项指标占市场总体的权重，判断各单项指标对市场的总体影响及整个市场的风险状况。当单项指标或综合指标超过系统设置的各层警戒线时发出相应的预警信号，实时地反映市场风险程度。（2）通过全面的查询系统，迅速查找风险根源。在单项指标出现非常状况或综合指标发出预警信号时可以通过各种查询跟踪工具，找出问题的关键，及时发现风险根源，为采取有效的风险防范和控制措施打下基础。（3）具备多个合约综合处理能力。当市场中多个合约呈联动或反向运动的情况下，该系统应能将参与多个合约的会员情况进行综合处理，从会员整体角度判断其风险程度。2．实时风险预警系统的组成实时风险监测预警系统主要包括指标体系和统计查询体系两大部分。指标体系共7个单项指标，查询体系共14个监测项目。指标体系的指标具有以下特点：（1）即时跟踪监控。一旦各指标在正常市况下的指标数值被系统接受，系统可以即时将当前市场的指标数值与系统接受的指标数值进行对比。（2）直观性。对于动态监控的指标数值，系统将进行跟踪记录(包括当日数值和历史数值)，并与指示灯一起以动态曲线的形式显示于显示器上。（3）预警功能与查询功能相结合。每一预警指标窗口内，均设置有与此指标紧密相关的统计查询项目菜单，无论指标是否报警，均可通过选取该项目进行必要的统计查询。统计查询系统是与风险预警指标相配合的实时风险监控手段，在必要时可以人工选取相关统计查询项目。该查询系统直接与数据库相连，能按要求随时进行盘中和盘后数据统计，进行即时和历史数据的对比分析，并以所要求的格式显示统计分析结果。统计查询的功能是在交易过程中配合风险监控指标进行风险分析。其目标是：在无风险或风险演化的初期判断大户的动向和资金实力对比，掌握行情趋势；在风险较大的情况下，判断可能存在的大户联手操纵市场或其他违规行为，寻找风险源和恶化焦点，列出风险较大的会员和客户，为风险控制提供依据。3．实时风险预警系统在国内期货市场中的运用我国期货业的发展历史较短,以前曾出现过不少问题。这些问题大多是由于其市场风险控制制度的不完善或没有严格地执行风险控制制度而造成的。鉴于上述情况，在总结实践经验之后，我国期货交易所同有关专家学者一起，经过大量的努力，反复测试，开发出了一套适用于我国商品期货市场的计算机控制的风险实时监测预警系统。经过一年多的市场运用，取得了可喜的成绩，成为我国商品期货市场监测和防范的风险不可缺少的工具。今后我们进行股指期货交易同样需要开发一套类似的针对性的股指期货交易风险实时预警系统，以防范市场风险。（三）市场异常情况及违规处理制度的建立和监测手段的应用是对股指期货市场风险的防范，如果市场已经发生了较大的风险事件，交易所将采取对市场异常状况处理办法，化解风险。对市场异常状况的处理，分为对个别会员的处理和对整个市场的紧急措施两种。1.对个别会员的异常交易行为的处理对个别会员的异常交易行为的处理有：①要求涉险会员报告其本身或其客户的交易情况、资金来源和交易意向等；②进行紧急稽查；③控制出金；④制定更严格的限仓；⑤停止开新仓；⑥对会员持仓占市场份额过大的情况，可以向该会员收取额外风险保证金；⑦强行平仓等。交易所对个别会员的违规交易行为，将根据交易所制定的《违规处理办法》的有关规定进行处罚。2.对市场异常情况的查处在股指期货交易过程中，被认定为市场异常情况的主要有：①因地震、灾难等不可抗力因素或计算机系统故障引起的交易无法正常进行；②期现价格严重背离；③连续单方向涨跌停板；④部分或大面积会员出现结算危机等。在出现上述第一种市场紧急情况时，交易所有权采取延迟开市、暂停交易的措施；出现其他的紧急情况时，交易所除采取延迟开市、暂停交易的措施外，还可以采取提高保证金比例、限期按规则平仓、强行平仓、限制出金等措施。具体分析，当出现期现价格严重背离或市场剧烈波动时，交易所有权向市场参与者加收额外的风险保证金。当市场出现连续的单向涨/跌停板时，交易所有权按规则的规定，按一定原则平仓来释放风险。在大面积会员发生结算危机时，交易所除采取上述措施外，必要时须动用风险基金来填补资金的空缺，迅速恢复市场的正常交易结算秩序。在这种情况下，资金的动用程序是：第一，动用会员的结算准备金；第二，动用会员的全部资产；第三，动用交易所的风险准备金；第四，动用交易所的资产。交易所替代履约后，应通过法律等手段向违约会员追偿所欠资金。异常交易情况的处理是期货交易所控制股指期货市场风险的最后的保障。总之，只要建立严密的股指期货市场风险制度，采用先进的风险实时监控技术，加强各相关部门及相关市场间的监管协调，股指期货市场风险是可以防范与控制的。上海期货交易所（www.***.cn）
港币兑英镑汇率是多少？
外币之间的兑换，查看汇率请登陆招行官网，官网界面中间找到“外汇”菜单点击后左下角下载“外汇行情软件”，外汇行情软件是显示的是路透社的报价，不是我行的报价，报价可供您参考，您可以通过这个软件来查看及分析走势。(外汇通行情软件只能在电脑上下载，暂无手机或IPAD版本)
外币和人民币之间的兑换，目前我行查询不到2010年的，查询实时汇率可以通过招行主页，右侧实时金融信息-外汇实时汇率查询牌价，汇率实时波动，仅供参考，可以看到2011年02月16日及以后每天的数据。（新西兰元可以看到2014年09月22日后每天的数据）
2019年港币汇率？
2019年港元汇率是相对于美元的汇率，平均值为1美元兑换7.83港元。这一汇率与国际贸易、外汇市场、经济政策等因素密切相关，受到多种因素的影响。港元汇率的波动对香港的经济和金融市场有着深远的影响。此外，香港特别行政区政府采取了一系列措施来维护港元汇率的稳定，包括通过外汇储备、利率政策和市场干预等手段。
