圆信永丰高端制造基金净值(圆信永丰基金胡春霞：认知并敬畏风险)
圆信永丰基金胡春霞：认知并敬畏风险
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风险和收益，是投资中“硬币的两面”，两者如影随形。但是，大多数的投资者，容易紧盯收益，而忽视风险。圆信永丰基金权益投资总监胡春霞却说，在投资中，要将风险管理置顶，将认知风险、敬畏风险作为投资行稳致远的前提。
这是胡春霞的“经验之谈”。2018年接手管理公募基金的她，投资经历甫一开始，就遭遇了市场的遽变。风云突变、泥沙俱下的市场，让胡春霞见证了风险的威力。优秀的投资经理，并未被风险击倒，胡春霞从市场波动中，寻找到了以风险控制为重要出发点的系统投资体系。躬行而得的理念和方法，让胡春霞的投资，出落别致。
胡春霞管理的基金产品既有主题类的基金，又有全市场类的基金。主题类基金中囊括消费升级和高端制造，前者曾经乘风破浪，后者现在如日中天。在这其中，借助机构抱团、景气度投资等等，胡春霞的投资本应更加犀利。至于全市场基金，则更可以四处下手、灵活机动。但是，胡春霞并没有这么做。
观察胡春霞在今年二季度末的投资布*，主题类基金无法选择行业赛道，胡春霞用力的地方在于个股的优选和分散；全市场基金理论上可以“一日三变”、四处开花，但是胡春霞坚持在自己的能力圈中，以组合之道，寻找长期制胜的办法。
总而言之，胡春霞的投资，将风险控制置于投资的核心区域，风险意识置顶、风险控制置顶。胡春霞认为，将风险放在首位，认识到风险才能立足长远，做长期的打算和长期的价值坚守。
胡春霞这样的选择，一来是历史经验的积累；二来是对投资本质的洞悉。
具体来讲，出身卖方研究的胡春霞，是这一领域的常青树。但是，她进入公募基金行业的时机，显然不够好。2018年3月，胡春霞开始管理公募基金。胡春霞管理的新基金成立后，迅速建仓，虽然彼时建仓的方向是契合基金产品主题的消费领域，但是市场的非理性下跌，让这样的果断遭遇当头棒喝。除了市场的非理性下跌外，在随后的市场变化中，胡春霞同样感到市场的客观运行，时刻孕育着可能的风险，包括风格偏好、行业轮动、资金流向等等。
与此同时，胡春霞在投资实践中，对于投资本质的认知渐趋深入。胡春霞看到投资者在面对波动时，很容易做出顺人性的选择，但是这无疑会让他损失收益，甚至亏损本金。因此，对于风险的研判和管理，成为与投资者一道行稳致远的必然之选。
纲举目张
理解了胡春霞对于风险认识和管理的理念的方法，她的投资的选择，便纲举目张、自成体系。
首先是，胡春霞强调对于能力圈的耕耘。在卖方担任研究员期间，胡春霞曾多次获得新财富最佳分析师（食品饮料）第一名，大消费领域是胡春霞的核心能力圈。因此，胡春霞管理公募基金的第一步也是从消费升级主题基金开始。随后，她开始接手高端制造主题基金的管理，虽然当时事出偶然，但是从消费行业研究核心的供求关系出发，胡春霞的投资，同样迅速触类旁通。等到开始管理全市场的多策略基金时，胡春霞的投资，开始在擅长的消费、高端制造等之外，再开拓新的疆域，但是，胡春霞有取有舍，并不盲目贪大贪全，其核心能力圈的拓展，稳扎稳打、步步为营。
其次是胡春霞优选行业、优选个股的方法。在具体的选股上，在凭借投研团队整体宏观策略的研判基础上，胡春霞的选股逻辑层层深入：先是优选行业，从行业成长、竞争格*、盈利特性等方面选择有吸引力的行业；再是优选公司，选择有竞争力的公司，其中核心的考察因素包括竞争格*、竞争优势、公司管理层等等；最后是投资中，资金的流动、人心的变迁等等，这些因素在胡春霞看来是短期的噪音，影响投资，需要摒除。
“这个市场不仅仅是智力的游戏，最终能够登高的人一定是心态最好的这些人。因此，要把风险放在第一位。认知到风险才能立足长远做长期的打算和长期的价值坚守。短期的压力会有，但人无远虑，必有近忧。如果没有长远的眼光，短期去做，很容易有心态的不平衡。我们希望能够是长坡厚雪的投资。”胡春霞总结表示。
中长期坚定看好
在在管基金的二季报中，胡春霞介绍了自己对于市场的研判。她指出，从长期看，仍然看好具有行业成长性、具有国际竞争能力的优质公司。
胡春霞强调，预计下半年市场仍将处于分化调整的过程中。但从长远来看，中国一些行业和企业在全球竞争力持续增强，对长期结构性牛市的判断并未改变。当前或是市场中继调整阶段，未来的五到十年，权益类资产相对而言更具有长期增长的魅力。
“从宏观角度而言，对整个经济相对保持一定的谨慎态度，警惕海内外环境带来的不确定性。同时，在中国经济由粗放式转向高质量发展的大背景下，符合经济转型方向的行业和上市公司逐渐崭露头角，将带来新的投资机遇。”胡春霞表示。
据悉，8月26日起，拟由胡春霞担纲的圆信永丰弘阳股票基金启动发行。该基金将以“价值为基，成长相伴”，重点关注新能源汽车、新能源、半导体、食品饮料、农业工业化及生猪养殖等高景气赛道，积极挖掘其中优势企业，力争为投资者创造长期稳健回报。
“基金经理通过投资实践，刻画并传递自己的理念和方法。投资者则通过理念和方法来认识并因而持有基金经理在管的产品。两者在达到足够的共识之后，才能携手共进、互相成就。”胡春霞这样总结行业良性发展应有的状态。
风险提示：
圆信永丰弘阳认购日期：2022年8月26日-9月8日。
基金产品收益存在波动风险，过往业绩及净值高低不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。
胡春霞担任圆信永丰消费升级、多策略、高端制造基金经理。
基金经理将在《基金合同》约定的范围内动态调整持仓，以基金经理实际投资情况为准。
基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资者在投资基金前，请务必认真阅读《基金合同》《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。
CIS
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圆信永丰“第二亮点”难寻，医药舵手“复制粘贴”思路受阻
作为公司排名中等偏下的公司，圆信永丰算是为数不多的权益规模占优的公司，但是这样的思路在股市震荡起伏时容易变成短板，雪上加霜的是公司的特色化主题型公募，似乎未能实现差异化出彩。
相比去年，前五月内地公募基金排名巨变，万家系的两只基金凭借重仓地产和资源股已经积累了超过40%的涨幅，但是诸多此前风光的赛道型选手则相对沉寂，比如医*类公募舵手。
此前公募重仓医*的逻辑主要是创新*和CXO等领域，但今年间或有所表现的是疫苗和试剂类等与新冠相关的子行业；可这一类偏事件驱动型的机会，很难成为机构抱团长期重仓的首选，因此也就造成了侧重医*类的基金经理，延续流年不利的处境。不仅是大家耳熟能详的几位公募医*“女神”，实际上这一类的基金经理都难逃趋势的束缚，圆信永丰的肖世源也不例外。
天天基金网数据，肖世源目前在管三只公募产品，虽然今年的业绩尚且属于同类中游，但是三只基金合计的管理规模仅仅约为1.57亿元，平均单只产品规模仅约为0.52亿元，似乎也说明这位任职将近5年的基金经理名气和实力一般。而环顾公司的主动权益类基金经理，除去曾与洪流合作拿下过状元的范妍外，其余包括d伟、汪萍、陈臣、邹维、胡春霞等人，同样似乎欠缺足够的知名度和渠道话语权。
医*主题舵手管理全市场类产品
能力圈单一或是做大做强隐患
从现任公司主动权益基金经理任职年限看，肖世源是仅次于范妍的第二老臣；但是一季度在管产品的合计规模却仅仅在上述几人中排在倒数第二位，仅是好过任职刚超过半年的新秀基金经理d伟，问题出在了哪里呢？
从公司网站的信息表明，肖世源是复旦大学中西医结合临床硕士毕业，属于医*舵手中根红苗正的科班出身。不过，他管理时间最长的一只公募产品却非医*主题，而是全市场类的圆信永丰兴源。从该基金的基金经理变更来看，最初作为初出茅庐的新人，肖世源是与范妍搭档来管理的。后来范妍在2018年8月卸任后，另一位范姓基金经理范习辉加入与肖世源搭档，但是他也在前年的2月中旬卸任，此后该基金仅剩肖世源一人管理至今。
Wind资讯数据显示，肖世源到目前管理该基金任职总回报是37.05%，年化回报仅为6.57%，在同类基金中的排名比较靠后。进一步从分年度的排名来看，《红周刊》发现其并没有一个自然年度能够排在同类的前三分之一。在查阅了基金成立以来的每一份季报后，历史上该基金重仓股并非单一集中在医*赛道上，也曾在全市场多行业中驰骋，但从2020年第二季度之后变得愈发聚焦。
从基金一季报的十大重仓股来看，迄今依然是年内全线失守的状态。其中，截至6月1日收盘，三星医疗、贝达*业、皓元医*年内的跌幅均已达到40%一线，而它们均是上一季度十大重仓中的上榜公司，特别是贝达*业连续多个季度上榜。对比来看，首季新登榜的百普赛斯和泰林生物，从年初至今的股价跌幅均已超过30%。当然，一季报中也有一只重仓股与医*行业完全不沾边，那就是作为免税龙头的中国中免成功入选，不过该股年内约两成的跌幅也谈不上出色。
对标分析同样是肖世源从新发时就挂帅的医*主题，其实他管理的圆信永丰医*健康实则也难言出色，不仅是迄今的年化收益7.39%仅仅排在同类616只产品的第583位，而且从这几年的同类排名来看，该基金在任何一个自然年度都没有比较突出的表现。从近几个季度重仓的大致原因来判断，肖世源似乎更喜欢生物疫苗、核酸检测等一类偏抗疫主题的概念型公司，而并非创新*、CXO、医疗器械这类热门细分赛道。此外，结合最新的一季报可见，其重仓股与上述的圆信永丰兴源十大重仓的重叠度颇高。
“配置方向仍围绕科技创新、有核心底层技术的进口替代，包括高端仪器设备、核心零部件、生命科学上游产业链等主线，增配了低估值高增长的部分中*标的，以及受益于疫情防控的相关标的。”基金经理肖世源在一季报中如是表示。
此外，他所管理的基金高换手也曾被诟病过，特别是本应长期持股的医*主题产品。Wind资讯数据显示，该基金从2019年中报到2020年年报的四个财报周期中，该基金的换手率都在1000%以上，特别是2020年年报时达到了2217.06%，此后虽然去年中报时有所下降，但去年年报时又回升至1000%一线。问题在于作为主攻医*的掌门，如果长线看好医*中的某一细分板块的话，其实大概率是不需要如此高换手的。
接受《红周刊》采访时，上海某券商基金分析师王晓明指出：“肖世源的产品双利优选、兴源和医*健康基金规模都不是很大，其换手率高可能和业绩不佳需要应对赎回有关。另外，三只基金目前的持仓方向都是医*，相比其他医*主题基金，肖世源并不执着于CRO、CXO等热门赛道，反而主要挖掘医疗器械、医疗服务板块的次新上市公司，皓元医*、海泰新光均是科创板公司。”
范妍之外主动权益人才凋零
圆信永丰“第二亮点”难寻
除去肖世源和范妍外，公司的权益团队既显得人手短缺，也显得星光不足。特别是从权益类基金舵手的流失和补血来分析，圆信永丰似乎失大于得。
公开数据显示，从2019年初名将洪流离任转投嘉实后，近两年每年公司流失掉两位基金经理。虽然2020年离职的两位非权益类掌门，但是去年下半年先后离职的范习辉和李明阳则是权益团队的成员，前者选择转投了实力和名气逊色一筹的惠升基金，而后者曾是公司的研究部总监，创造了任期两只产品回报翻番的不俗成绩。
对比来看，在目前的权益团队中，即便圈内和基民中更愿意称她为谢治宇夫人，但范妍明显是当仁不让的权益头牌，不过另外的几位与她的差距是全方位的。首先是管理产品的经验，除去上文提到的肖世源，其中任职时间最长的是4年多一点的胡春霞，而其他人基本上是2、3年左右的时间，最为经验匮乏的是任职刚超过半年的d伟。
再看在管产品的规模，彼此之间的差距一目了然。一季度末范妍的在管产品规模达到了212.04亿元，而排在第二位和第三位的基金经理不过是15亿元多一点，此外再无基金经理规模能够攀上两位数。这样的悬殊差距虽然也跟多数人知名度欠丰有关，但是更大的问题还是来自于在管产品的业绩差异。范妍的代表作优加生活的任职回报已经接近翻两番。同时，尽管今年股市风雨交加，但是她管理的所有产品迄今回撤控制在20%以内。
但是其他人或许是还未经历一个完整的牛熊周期，因此目前录得的业绩数据参考价值不大，这里以任职基金经理时间第三长的胡春霞为例。从2018年担任基金经理开始,她管理时间最长的就是圆信永丰消费升级,但是大约4年的时间所取得的任职回报也不过是刚刚超过50%。而她在公司管理的第二只基金产品圆信永丰大湾区，不知何故后来交给了初始一起搭档的汪萍独自管理。
值得注意的是，她目前在管的三只基金从名称来看似乎风马牛不相及，除去消费升级主题外，还包括了高端制造混合和圆信永丰多策略。但分析三只基金的具体持仓来看，《红周刊》发现似乎名称的“框定”并未**限基金经理的选股，她基本还是在全市场范围内来选择标的股。但是仔细鉴别三者，由她和d伟所合作管理的高端制造混合还是明显区别于另两只产品。例如，该基金和胡春霞独管的消费升级，所重叠的标的仅仅只有一只鼎龙股份。如果说d伟是一位初上一线的权益新人需要扶持的话，那么为何公司不让其搭档更为稳妥的范妍呢？而这样看似奇怪的安排，或许某种程度上也导致了胡春霞今年的业绩乏善可陈。截至6月1日收盘，她所管的三只基金年内跌幅均在20%一线。
整体来看另外几位基金经理，或许是受公司投资文化熏陶的关系，虽然几位相对对组合的回撤控制较好，但是他们偏于均衡分散的风格是柄双刃剑，这或许会导致未来行情起来时他们的进攻性不足，而这对于尚需要积累名气阶段的基金经理尤其不利。
圆信永丰特色化产品业绩起伏较大
精选回报等多只基金清盘警报拉响
从今年一季度末的规模来看，该公司的全部资产合计从434.46亿元回撤到400亿元以内。而作为公司排名中等偏下的公司，圆信永丰算是为数不多的权益规模占优的公司，但是这样的思路在股市震荡起伏时容易变成短板，雪上加霜的是公司的特色化主题型公募，似乎未能实现差异化出彩。
首当其冲的就是圆信永丰大湾区，该基金在内地的公募特色化产品中稀缺性颇高。根据基金契约的要求，其投资于大湾区主题相关证券的比例，不低于非现金基金资产的80%。而基金契约中对于大湾区的限定解释为三种情况,或者是注册地在大湾区，或者是营运中心在大湾区，再或者是主营业务收入50%以上来自大湾区。粗略看了下该基金的重仓，似乎并未严格按照这样的规定来配置组合。在基金季报中，现任的基金经理表示：“在组合配置上，仍然以均衡配置为主，选取具有明显国际比较优势和稳定竞争格**的企业，辅以景气度和估值的考虑，主要配置在新能源、建材、农业、家电、化工以及低估值的金融地产板块。大湾区的企业以制造和研发见长，有完整的产业链配套、人才梯队和政策红利，因此给标的选择提供了非常大的空间。”
姑且搁置风格是否漂移，基金运作的关键还在于是否给投资人谋利。2021年，圆信永丰大湾区全年实现净值增长率27.47%，这一水平在同类基金中排在前200位，但是2022年冰火两重天，截至6月1日收盘，该基金今年净值增长率下跌22.15%，因此很有可能也让高位进场的投资者承受被套的浮亏。
除去该基金外，在圆信永丰的主题型公募中，《红周刊》发现还包括了消费、医*、高端制造等几类产品，但或许是产品的设计辨识度不高，抑或是由于长期业绩并未在同类主题中名列前茅，因此似乎在基民和同行中留下的印象并不深刻。相对而言，与华安基金类似，圆信永丰也有自己的生活系列主动权益公募产品，分别是优悦生活、优加生活、优享生活，它们相对在公司主题型公募中突出的原因，或许还是跟领军人物皆为范妍有关。
其实无论主题型公募还是全市场类公募，增加客户黏性的关键还是在于提高业绩水平，可惜圆信永丰主动权益产品，目前袖珍迷你者甚众。Wind资讯数据显示，截至1季度末的3月31日，公司旗下包括了圆信永丰精选回报、圆信永丰医*健康、圆信永丰兴源、圆信永丰双利优选4只产品，即便将两类份额加总，合计的最新资产净值也不到1亿元，这其中三只都是上文提到的肖世源的在管产品，而最为岌岌可危的圆信永丰精选回报则是由邹维管理。
聚焦圆信永丰精选回报，该基金成立于2019年的5月中旬，彼时几乎是踩线成立，当年的两份财报中没有提示过清盘隐患。但进入2020年之后，尽管连续两年业绩持续收红，但是该基金逐季财报中持续鸣响清盘警报，第一阶段还是在一个季度中有过基金资产净值超过5000万元不“达标”的情况，但近几个季度已经是清盘警报持续在全季鸣响。
究其原因，一方面或许还是和一直管理该基金的邹维名气缺失有关，毕竟他是公司一手培养出的基金经理，从简历上看并无突出的亮点。而更重要的一点或许是，他即便长期行走在悬崖边缘，但是缺乏孤注一掷豪赌单一热门赛道的勇气，相对持续偏均衡的配置思路，导致业绩很难在同类中拔尖儿，比如今年一季报的十大重仓股中，我们看到的标的来自于银行、地产、新能源、通信、半导体、白酒、军工、有色等诸多细分赛道，几乎是每条赛道一个代表公司入选，这样的思路或许在控制回撤时有利，但谋求组合相对较大化阿尔法的能力或不足。
（本文已刊发于6月4日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）
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天台所讲的圆信为什么重要
圆信是印度教派中的一种重要传统。它在古老的印度教经典中自古以来就受到了重视，直到今天仍然是印度教信仰的核心。圆信是一种必信的信仰，它主张以一种自然的方式实现宇宙的完美和平衡状态，从而实现人类的完美和平衡的状态。它有助于人们理解自身的存在，建立起一种完整的客观观点，从而渗透到生活的每个方面，让人们走向正确的道路。此外，圆信也可以帮助人们更好地理解他们自身的意义，并获得更多的力量去实现自身的梦想。
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广发高端制造，建信高端，工银，汇添，南方，诺安，易方达等高端制造基金。
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目前市场上有许多高端制造业的基金可供选择。例如，中国高端装备制造基金、中国高端制造业主题基金、中国高端制造业ETF等。这些基金主要投资于高端制造业相关的企业，包括机械制造、电子信息、航空航天、新材料等领域。投资者可以通过购买这些基金来参与高端制造业的发展，分享其增长潜力。当然，在选择基金时，投资者需要考虑基金的历史业绩、管理团队、投资策略等因素，以做出明智的投资决策。
