标普指数500行情分析(标普500指数跟原油是什么关系)

标普500指数跟原油是什么关系

标普500指数和原油是没有关系的！　　首先影响原油的因素是：1、供求关系（不用解释太多吧），2、宏观经济（政策法规，通货膨胀，货币汇价:主要是美元，利率等）3、国际**因素（地区动乱争端，战争)4、相关市场的联动性（黄金，外汇（主要是美元），股票）5、投机活动和国际游资，6、心理因素（交易者对市场的信心程度）7、供求资金，就是需求，市场上的正常需求。8、炒作资金，一旦价格超过了供求关系，偏离了正常价值。或者一个超常波动的出现都是供求资金的进出造成的。　　而标普500指数是标准普尔加权计算在美国上市500家公司的的指数。记录美国500家上市公司的一个股票指数。这个股票指数由标准普尔公司创建并维护。所以标普500指数和原油是没有关系的！

标普500指数是什么意思？

标普500指数是代表美国股市整体表现的指数之一，由标准普尔全球企业指数(S&P Global)计算和维护。该指数包含了500家市值最大、流动性最好的公司，覆盖全球约80%的市值，并代表各个行业的领袖公司。标普500指数是投资者关注的重要参考：如果该指数涨跌，代表着美国股市整体的漲跌，一部分股票基金的表现也会与之相关联。投资者可以使用该指数来衡量其自身投资组合的表现，并制定相应的投资策略。标普500指数的走势也代表美国经济的整体趋势，经济好转的反映于上涨，经济疲软的象征是下跌。

道琼斯纳斯达克标普500什么区别？

道琼斯是全部股票的值，相当于上证指数，标普500是排名前500家股票的值

标普500指数投资价值分析

说到美股市场宽基指数，不得不提道琼斯工业平均指数，标普500指数和纳斯达克100指数这三个影响力最大的指数。这三个指数各有所侧重，反映了美股市场整体表现。

标普500指数的编制规则比较久，覆盖美股纽交所，美交所和纳斯达克交易所，道琼斯工业指数样本空间来自于标普500，但是剔除了运输业和公用事业的股票，但纳斯达克100指数只考虑纳斯达克交易所上市的股票，而且剔除了金融行业，更加倾向于挑选信息技术行业和可选消费行业的股票。

从加权方式来看，

• 标普500采用的是流通市值进行加权；

• 纳斯达克100指数是调整后的流动市值加权；

• 道琼斯工业平均指数是按照股价计算权重；（这个相对来说是最不科学和合理的，但是编制时间比较久，比较难调整过来）

从美股ETF的市场规模来看，标普500的最大，市场影响力也最大。其实也比较好理解，相对来说标普500的代表性更强一点，道琼斯工业平均指数样本数太小，而纳斯达克100只考虑纳斯达克交易所的股票，而且偏向于信息技术和可选消费行业。

下面来重点看看标普500。

因为美股上市条件和交易相对比较复杂，所以标普500的编制规则也相对复杂。几个重要的条件如下：

• 所在地要求是美国本土，而且不包括粉单市场；

• 最小市值需要在82亿以上，而且流动市值必须至少为此标准的50%；

• 对股票交易流动性有考量，会剔除流动性比较差的股票；

• 要求收入为正数，而且需要至少上市12个月。

在指数编制规则中，比较强调了指数的行业中性（代表性）。指数成分股的行业分布在选择成分股的时会纳入考量，并主要根据GICS一级行业进行行业分布调整。目标是使标普500指数的成分股能够充分代表各行业在美国市场的地位。

一个有意思的现象是，标普500并不是刚好只有500只股票，比如标普500指数有时会超过500个股票，比如部分公司，不如Alphabet在指数中拥有超过1只普通，主要是同股不同权的股票，比如Alphabet的A类和C类。

标普总市场指数的成分股每年调整一次。但是成分股的调整变化是根据需求进行的，如果上市公司有行为变化不满足或者新满足编制规则的条件，那么会考虑临时调整。有一个指数**会会具体调整的时间和生效时间，而且一般会提早3天公布。这个其实国内和港股的指数也有，比如港股的恒生科技指数就有快速纳入机制，沪深300还有关于自由流动市值的调整等。虽然有一定的主观调整，但是我并不认为这个指数基金是一个“主动基金“，其成分股的入选和编制，都基本还是按照编制方案走的。

从成分股行业来看，指数成分股行业分布比较均衡，其中最大的行业是信息技术，其次是医疗保健，但最大的板块市值也不超过30%的权重。

从历史上来看，随着市场的变迁，指数权重的排序也有变化，早期主要是金融行业，后面信息技术占据第一位，08年金融危机之后，金融行业受到了比较大的影响，排序持续下降，对应增加的是保健和可选消费品。

从这个角度来看，随着美联储持续加息，对于互联网等高估值股票产生了比较大的估值压力，这个角度下，相对来说标普500会更好，至少更加均衡。

从最近指数成分股来看，前十大重仓股美股乃至全球影响力比较大的龙头公司。权重最大的是苹果，微软，亚马逊。

从各个指数的资2015-01-01到2022-11-02的长期业绩评价指标来看，从最大回撤和波动率上，美股宽基指数都低于国内的宽基指数，但收益远高于国内的宽基指数，从收益风险性价比的角度来看，也明显高于国内宽基指数。从历史上数据来看，投资美股宽基指数的投资体验越高于国内的宽基指数。

从每年收益率来看，A股和美股的相关性并不高，比如2015年国内是结构性牛市，创业板为代表中小盘股票疯涨，但是大盘指数基本没动，美股整体表现也一般，但2016年在国内指数普跌的情况下，美股表现非常抢眼，尤其在2018年，A股大熊市的情况，美股跌幅很小，整体来看相关性并不高，但今年以来，无论是A股还是美股普跌，这也说明了这一次的熊市与2016年和2018年不一样。

从相关性来看，美股指数与国内宽基指数的相关性很低，这也能够充分说明美股指数的配置价值，纳入组合之后，降低组合波动。

分别从最近5年来看，最近估值偏低，PE-TTM的估值在9%以下。

最近10年的估值百分位来看，目前估值并不高，在历史百分26%左右。

如果从股债性价比来看，目前整体风险溢价率在历史3%的位置，并不是很高，类似于20年疫情底。主要是最近美股加息太猛了。

但如果从指数成分股内部来看，还是存在一定的估值分化，部分股票目前仍然处于高估的状态，但部分股票估值已经很低，比如谷歌。

从估值来看，目前只能说标普500指数的估值相对比较合理，并不能说特别便宜，尤其最近美联储加息的幅度和强度是相对比较罕见的，所以这个时候依然保持谨慎一点会更好。

目前跟踪该指数的基金并不多，博时标普500ETF的规模虽然最大，但是华夏标普成立时间相对比较晚，按照华夏基金的实力和在行业地位，未来能够后来居上，拭目以待。

标普500作为美国最有代表性宽基指数之一，相对于A股宽基指数，从历史业绩来看，长期投资体验好，投资的收益性价比比较高，同时与A股的相关性比较低，除了今年的普跌行情，在之前A股2016年和2018年下跌的时候，标普500的整体表现都优于A股宽基指数。这说明了标普500在资产配置中的价值所在。

目前标普500估值虽然从市盈率PE来看，整体估值比较便宜，但考虑到美联储最近加息幅度和强度相对罕见，从股债性价比的角度来看，当前估值并不能说特别便宜，还是需要谨慎。不过从相对的角度，在高利率的情况下，相对于纳斯达克100指数，标普500的覆盖行业范围更广，代表性更强，所以当前环境下标普500指数应该整体优于纳斯达克100指数。

1.招商证券-华夏标普500ETF投资价值分析：掘金海外，把握美股核心资产投资机会-20220921

2.申万宏源-指数与创新产品研究系列之一-指数编制的视角：标普500指数何以长牛？-20200902

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什么是道琼斯指数，标准普尔500指数，纳斯达克综合指数？

道·琼斯股票价格平均指数又称道氏指数，它采用不加权算术平均法计算。道氏指数包括：道氏工业平均指数，由30家工业公司的股票价格平均数构成；道氏公用事业平均指数，由15家公用事业公司的股票价格平均数构成；道氏运输业平均指数，由20家运输公司的股票价格平均数构成；道氏65种股票价格平均数，由上述工业、运输业、公用事业的65家公司的股票价格混合构成。道·琼斯股票价格平均指数以1928年10月1日为基期，在纽约交易所交易时间每30分钟公布一次，用当日当时的股票价格算术平均数与基期的比值求得，是被西方新闻媒介引用最多的股票指数。标准普尔指数标准普尔指数由美国标准普尔公司1923年开始编制发表，当时主要编制两种指数，一种是包括90种股票每日发表一次的指数，另一种是包括480种股票每月发表一次的的指数。1957年扩展为现行的、以500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公布一次。标准普尔指数以1941－1943年为基数，用每种股票的价格乘以已发行的数量的总和为分子，以基期的股价乘以股票发行数量的总和为分母相除后的百分数来表示。由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大多数普通股票的价格计算而得，能够灵活地对认购新股权、股份分红和股票分割等引起的价格变动作出调节，指数数值较精确，并且具有很好的连续性，所以往往比道·琼斯指数具有更好的代表性。纳斯达克综合指数纳斯达克(NASDAQ)是美国全国证券交易商协会于1968年着手创建的自动报价系统名称的英文简称。纳斯达克的特点是收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价。它现已成为全球最大的证券交易市场。目前的上市公司有5200多家。纳斯达克又是全世界第一个采用电子交易的股市，它在55个国家和地区设有26万多个计算机销售终端。纳斯达克指数是反映纳斯达克证券市场行情变化的股票价格平均指数，基本指数为100。纳斯达克的上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。世人瞩目的微软公司便是通过纳斯达克上市并获得成功的。以下是纳斯达克市场建立以来的主要里程碑：1971年2月8日：纳斯达克股市建立，最初的指数为100点，十年后突破200点。1987年10月19日：在道—琼斯工业股票平均价格指数暴跌以后，纳斯达克下跌11.5%，创造了一天内的最大降幅。当年年终时，该指数为330点。另外，道·琼斯指数：道琼斯工业平均指数是价格加权平均法计算的指数，用以反映美国市场30只成份股的表现。成份股的甄选多属有份量的公司，广为投资者持有，且以优质产品和服务见称，及有著良好的企业发展史。

纳指100与标普500指数比较分析

美国经济高度发达，经济规模长期居世界首位。2021年美国实际GDP同比5.7%，创1985年来新高。美国有活跃的风险资本网络以及鼓励冒险与创新的文化，在高科技领域拥有众多如亚马逊、苹果、特斯拉、谷歌、微软、Meta、英特尔这些具有国际竞争力的企业及对研发的持续投入，全球范围内在诸多新兴产业领域如计算机、半导体、新能源、生物科技等有着领先优势，纳斯达克100指数正是代表这一核心优势的旗舰指数。

纳斯达克于1985年开始编制，基期1985年2月1日，基点125。指数选择NASDAQ证券交易所挂牌的本地及国际企业中市值前100大的非金融类公司，并依据市值计算权重。结合指数编制方案、成分股、板块定位等，可以看到纳斯达克100指数覆盖信息技术、通信、可选消费、生物科技等高成长高科技领域，包括苹果、微软、亚马逊、特斯拉、英伟达、谷歌、Facebook等全球科技龙头，体量大，创新性强，引领全球科技产业发展，具有较高的长期配置价值。

指数成分股分析

截至2022年3月29日，纳斯达克100指数实际成分股数量为102只。成分股权重最大的公司是苹果公司，权重为12.48%。前五大成分股权重之和为39.12%，前十大成分股权重之和为53.71%，前二十大成分股权重为67.93%。纳指100中科技股的权重长期稳定在50%以上，成份股中包含苹果、微软等众多顶尖的科技公司。

从成份股市值上看，截至2022年3月底，纳斯达克100指数总市值20.42万亿美元，成分股总市值平均值为2002亿，中位数为587亿，最小值为184亿，符合其板块大盘、科技龙头指数的定位。对比标普500，成分股整体市值上纳斯达克100更领先。从市值分布来看，纳斯达克100主要集中在1000亿以上和300-700亿，标普500集中在1000亿以上和100-500亿，主要是由于500-1000亿市值公司整体数量不占优，指数成分股较多时会在内部形成市值两极分化。

自2007年底至2022年3月底，纳斯达克指数累计收益达到611.7%，年化收益14.76%，均大幅领先于同期标普500指数的208.5%和8.22%，纳斯达克100指数的累计收益已经接近标普500指数的3倍，年化收益领先6.54%，指数长期回报占据绝对优势。对比风险类指标，纳斯达克100、标普500的年化波动率为22.86%、20.72%，波动率水平非常接近，纳斯达克100指数略高，指数在实现长期回报的同时并没有带来更高的风险。最大回撤方面（含2008年和不含2008年），纳斯达克100指数均低于标普500指数，尤其是去除2008年后最大回撤28%vs34%。总结来看，纳斯达克100长期收益突出，波动率相近，风险控制能力更好，具备更好的风险收益特征（夏普比率0.65vs0.40）。

在最近的14个完整年度中，纳斯达克100指数有11年跑赢标普500指数，在大多数年份表现出绝对的优异优势。尤其在2009、2020年，纳斯达克100指数收益均大幅跑赢标普500指数，收益差超过30%。跑输年份中，2021年小幅跑输0.3%，即便在发生金融危机的2008年，也是仅小幅跑输3.4%。

对比近20年纳斯达克100与标普500成分股的演进，标普500越来越多的纳入纳斯达克上市的股票，两个指数的交集也呈现增长的趋势，但近几年有所下降，2021年纳斯达克100指数有24家公司并不在标普500指数中。与此同时，尽管有成分股数量差距，纳斯达克100指数/标普500的市值比呈现逐年上升的趋势。在标普500内部，纳斯达克100成分股对标普500市值的贡献也逐年提高，两个比例目前已经达到47%的较高水平，体现了纳斯达克100指数的积极发展趋势和指数代表性的增强。

指数基本面

尽管经历过2008年的金融危机，经济波动性也逐步加强，但纳斯达克10指数在过去近20年实现了巨大的基本面提升，收入、利润、分红从2003年到2020年实现了23.5倍、7.4倍、44倍的增长，对比与标普500仅有2.85倍、2倍和3.5倍。年化层面，纳斯达克100指数实现每年20%的收入增长、12%的利润增长、25%的分工增长以及7%的估值下降。收入的增长体现出在波动经济中公司逐步发展成熟，利润增长表明公司可以控制成本。这些基本面数据是纳斯达克100指数能够战胜美国各类大盘指数的重要原因。

指数估值

纳斯达克100指数的估值在2020年疫情爆发后呈快速上升趋势，随后快速回落，目前市盈率（TTM）为30.55，近五年历史分位数63.22%，略高于中位数29.04，正负一倍标准差区间为25.10-34.79，也略高于标普500指数的22.54，其近5年中位数为23.73，正负一倍标准差区间为20.32-31.06，整体估值水平差距并不大。后续指数业绩等基本面数据有望持续改善指数估值。

展望未来，美国仍是全球资产配置的第一选择，而在新经济时代、科技创新发展时代，纳斯达克100指数则是配置美国的重要选择，纳斯达克100指数是21世纪美国新兴经济、科技领域的代表性指数，具备中长期的配置价值。

从历史业绩角度看，纳斯达克100指数在中长期和短期持有（自然年度收益和滚动年度收益）上，相比于标普500，均展现出更好的收益率和风险控制，相比于美国大盘基金和美国大盘成长基金，也展现出极高的胜率。纳斯达克100指数在成长性、创新性、基本面等均表现出极强的优势，在过去近20年实现巨大的增长。

从中短期看，在加息预期明确的背景下，盈利是驱动美股的核心因素，核心科技赛道在盈利上表现稳健，韧性更强，具备相对优势。从长期看，科技创新不断涌现，参考技术成熟度曲线和ARK对颠覆性创新的覆盖，前沿技术逐步落地，驱动成本下降和规模性增长，纳斯达克100指数是布局其落地的重要抓手。

综合来看，纳斯达克100指数具备中长期的投资配置价值。

风险提示：本资料仅作参考，不构成任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。投资有风险，入市需谨慎。

标普500指数的估值及定投策略

纵使机遇变换，历经沧桑，我们一路前行…… ——埃涅伊斯

引言：

截至2022年9月30日，标普500指数收在3585.62点，相比于年初1月3日达到的4796.56高点有了显著的下跌，跌幅约25%。本文借去年所写《150年标普500每十年平均股价、盈利和分红历史》讨论标普500指数的估值，以及基于标普500指数基金的定投策略。正文包含如下小节：《为何定投宽基指数基金？》《标普500的合理估值》《假设的影响》《安全边际和分散》《基于标普500的改进定投策略——不要买贵了》《两种资金》《结语》《附录》。全文约5100字。

正文：

《为何定投宽基指数基金？》

定投宽基指数是非常适合股市新人的投资策略。投资者可以花很少的时间成本学习指数基金和管理账户，获得股市的平均收益。我在2017年夏接触股市之初，几乎所有资金都在定投标普500（S&P500）指数基金。随后在2018年年末和2020年初美股的两次股灾里，我逐渐增大个股组合的比例。如今是我经历的第三次股灾，我还在继续增加个股组合的投入比例。

（1993-2022年标普500指数。图片来自价值大师。）

但我总会有一部分资金定投标普500指数基金。一方面是因为我的退休账户只能买基金而不能买个股股票。另一方面，即便退休账户允许买入个股，我主观意愿上也希望将一部分资金定投标普500。

诚实的讲，我并不能确定自己管理的个股组合是否能够在十年后跑赢标普500指数。

也许一点心路历程能说明我为何如此谨慎。我第一次经历股灾，是2018年末，当时决定拿出一小部分身家尝试个股组合。我现在依然清晰的记得，当时迅速下跌的股价让我心里发毛。但分析显示一些股票已然不贵了，最终我颤抖着双手下单买下一揽子股票。有幸买到了苹果，日后撑起了这个小账户的收益。第二次股灾是因为2020年突如其来的新冠。这次股市下跌速度之快，史无前例，连续熔断更是大开眼界。这次看到股价下跌，我心里不再发毛，倒是起了贪婪。然而，当你凝视深渊，深渊也在凝视你。记得有一个已经持有的股票，我看跌了不少，想着可能还会再跌。我想得很好，先卖了，等跌了更多再买回来，赚个差价。然而，理想很美好，现实很骨感。两年后的今天再看这个操作，我当时卖在了谷底，却再也没买回来。还好当时更大的仓位买入了伯克希尔，CACC以及一些其他物有所值的股票，重要的是随后并没有“乱动”，持有至今，有幸有了一些浮盈。现在是我经历的第三次股灾，投入个股组合的身家比例又加大了。这一次，没有了第一次股灾里的恐惧，也少了第二次股灾里的贪婪，我只是适度分散、定时定量地买入（定投）自己认为物有所值、有安全边际的股权。

平移时间轴是个很有用的思维方式。将时间轴向前平移，假设我重新回到第二次股灾。假设由于第一次股灾里的“成功”经验（很大可能只是运气），我决定压上全部身家，甚至上了杠杆。然而，我在实际经历的第二次股灾里犯了很多错误，甚至是第一次股灾前所未见的错误，心态上的失衡更是出乎我的预料。这往往事后几年才能看清，但是当*者迷。如果我当时自信爆棚，压上全部身家，可能已经“活不到”现在了。 

如果将时间轴向后平移，假设我处在几年后的第四次股灾，回看现在正在经历的第三次股灾，我极大概率会发现很多不足之处，甚至是致命错误。因此，现在我也不应该过于自信，压上全部身家。杠杆，我更是避而远之。

我感觉投资是一个漫长的学习过程，我的首要目标是扛过第n次股灾，并在股权资产打折的时候多多买入，熬到第n+1次股灾，如此迭代下去。如果能做到这点，获得令我满意的长期投资收益应是大概率事件。

才经历过两次股灾的我，仍处在学习投资的初始阶段。将一部分身家定投标普500指数基金，在我看来是合理的选择。

《标普500的合理估值》

格雷厄姆的《聪明的投资者》第三章表3-2是非常有价值的一个表格。格雷厄姆在表格里展示了1871-1970年每十年标普500指数的平均股价、平均盈利和平均分红的数据。我在2021年12月5日所写的《150年标普500每是年平均股价、盈利和分红历史》这篇文章里将数据从1970年拓展至2020年。更新后的表格如下所示。

对任何一个投资品种，估值都有很大的不确定性。但估值是投资的必要步骤。如果无法估值，那就不要投资。

依据上表数据的估计，标普500指数于2021-2030年的平均价格，即2025年的合理估值，约4100点。

影响这个估值的两大变量分别为：1）2021-2030年标普500指数总体盈利的年平均增速；2）2021-2030年十年平均股价相对于这十年平均盈利的市盈率。依据过去三十年的数据，盈利年平均增速在4.5-7.1%之间，市盈率约20倍。

假设2021-2030年盈利平均增速约7%，市盈率为20，标普500指数在2025年的合理估值即约为4100点。

如果以9月30日的3586点的价格购买标普500指数基金，截至2025年的年化收益率约4.5%（假设从现在到2025年中有3年的时间）。

如果预期年化收益率约15%，即三年总收益率为52%，那么购入价格应低于4100/1.52=2700.

如果预期年化收益率约26%，即三年收益翻倍，那么购入价格应低于4100/2=2050.

《假设的影响》

上面给出的4100点的合理估值很可能会成为心理上的一个锚点。但请警惕，它有很大的不确定性！让我们来调整一下影响它的两大变量。

如果2021-2030年的年平均盈利增速为4.5%而非7%，那么这十年的平均盈利为103*（1+4.5%）^10=160。假设市盈率仍为20，那么2025年的合理估值约为3200点。

如果2021-2030年的年平均盈利增速仍为7%，但假设市盈率仅为15，那么2025年的合理估值约205*15=3075。

当然也可以假设更大盈利增速和市盈率，这样得到的合理估值，将高于4100点。不过作为股票的买入方，我倾向于采取保守的态度。

这里我只是想说明，这个4100点，非常依赖假设，是有相当的不确定性的。

《安全边际和分散》

即便做出了估值，我心里也很清楚这只是一个模糊的估计。安全边际和分散是必须的。

安全边际既可以体现为当前估值减去当前价格的差，也可以体现为从上述给出的预期收益率中，减去一定的百分比。比如，4100点为我认为的2025年合理估值。如果当前股价为2700点，未来三年预期年化收益率为15%。我可以选择其中5%为安全边际，我实际预期收益率为10%。

安全边际和分散（或者适度集中）可以有效降低整个投资组合本金永久损失的风险。

标普500指数基金这种宽基指数本身提供了足够的分散，投资者还需要安全边际。

《基于标普500的改进定投策略——不要买贵了》

在《聪明的投资者》引言中，拉斯科布的故事展示了定投美股道琼斯指数的威力。美股在1929至1949年经历了股市历史上最惨烈的下跌，二十年的时间里，道琼斯指数从300点跌至177点，跌幅高达40%。但是，如果投资者从1929年到1949年每月定投15美元，这笔总计3600美元的本金将会在1949年变为8500美元，年化收益约8%，足见定投的威力。文末会附上我在《再读格雷厄姆的《聪明的投资者》——导言1》这篇文章中所写的《拉斯科布的故事》这一小节。

最简单的定投策略即每月投资固定资金X元到标普500指数基金。之所以选择标普500而非道琼斯指数，是因为标普500更能均衡地反映美国企业作为一个整体的状态。很多标普500指数ETF或共同基金的费率为每年0.04%甚至更低。定投的最大好处就是省心省力。股价涨了，同样的资金会买入更少的股权，而股价跌了则会买入更多的股权。这种机械式的操作从某种意义上将投资者从最危险的敌人那里解救了出来——这个最危险的敌人就是投资者自己。

但值得指出的是，正如《聪明的投资者》注疏者贾森·茨威格提及的格雷厄姆核心原则第三条：“每笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付的价格越高，你的回报将越低。”

即使是指数基金，买贵了，未来的回报依旧会变低，而且可能是负数！

试想下面这种情况——一个投资者在1929年道琼斯指数的顶点300点投入一大笔资金买入“道琼斯指数基金”，二十年后，这笔投资仍旧亏损40%。试问人生能有几个二十年？

因此，相对于最简单的定投策略的一个改进版，即当标普500指数基金的价格远高于合理估值时停止定投，而将资金留存。当指数基金价格低于估值时，继续定投，并伺机将之前留存的资金也投资出去。

《两种资金》

首先，我觉得投资股市的资金最好是未来三五年内不需要使用的资金，这些资金可以被视为“有耐心的资金”。“有耐心的资金”分两种，一种是未来持续流入的资金，比如工资减去开销减去应急资金之后的结余，而另一种是手头现在已有的一大笔资金。

第一种持续流入的资金很适合定投。但从我接触投资以来，对第二种资金的处理经常让我感到头疼。慢慢的，我开始实践两种比较适合我的操作方案。

方案A，即把第二种资金分成很多很多份，然后把它们也当作第一种资金处理，按月（或季度）定投出去。

方案B，当安全边际（估值减去股价）足够大的时候，比如标普500指数跌落2700，算上5%的安全边际，我预期实际收益率约10%，便以每次5-10%仓位时空拉开（每个季度或每跌一定的百分比），通过多笔投出。我投资个股的操作方式也是如此。

有的高手的操作是单笔或几笔重仓买入，但这种方式似乎并不适合我。慢慢来比较适合我，我又不急着去哪儿。在股市持续下跌或低迷时，我选择手上有资金不断买入。熊市里，安逸难得。如果因为我买得慢，股市就涨起来了，我还没买够仓位，其实错过也无妨。

《结语》

其实本文给出的估值是4000还是3000并不太重要。但在保守的估计下，我可以知道今年的4800点绝不便宜。我认为，只要不买贵了，已然成功一半。至于能不能买到便宜，多少要看运气。

标普500是个很神奇的指数。牛市来的时候，它是真的猛。很多有长期（10年+）良好业绩的基金也不见得能跑过它。能跑过它的，往往让我敬而远之。比如木头姐的基金ARKK，从2020年3月谷底的30几块涨到2021年初的160，然后又跌到今天的30几块，可谓大起大落。

所以，在合理估值以下定投标普500指数基金，不失一种好的选择。如果标普500跌得足够多，不妨将其看作自带足够分散性的个股，在有足够的安全边际的条件下买入，可能会带来不错的长期回报。

大概从2020年末，随着美股迅速回暖，我就停止了对标普500指数基金的定投，积攒下一部分第二种资金。最近标普500跌落4000点，我重新开始了每月的定投（第一种资金），这相当于在我认为的合理的估值就开始买入。但对于第二种资金，我会要求足够的安全边际，当市场先生给机会的时候，以每笔5-10%仓位投入。这是一种双标，但比较适合我。

虽然我没仔细算过，但每年用于管理这个账户的时间不会超过两个小时。希望未来这个账户可以继续让我省心省力，并带来还OK的回报。

《附录：拉斯科布的故事》

引自《再读格雷厄姆的《聪明的投资者》——导言1》

【1929年，美国股市进入癫狂，随之而来的大萧条，沉重地打击了美国的经济和股市。道琼最多跌幅达80%。 而就在股市崩盘的前一刻，华尔街大佬拉斯科布为《女士之家杂志》撰写了题为”每个人都应成为富人“的文章。他说每个人只要每月投资15美元到好的普通股中，并将股息再投资，二十年后，这笔总本金只有3600美元的投资应增值到8万美元。这是美元成本平均法（或者定投）。这个方法到底是否有效呢？格雷厄姆以道琼斯指数的30支股票进行了回测，从1929年到1949年，这笔本金3600美元的投资变成了8500美元。这远低于拉斯科布在文章中声称的8万美元。

一方面，这个故事说明了如此乐观的预测的不靠谱，特别是在人们沉浸在狂欢之时（牛市中）做出的预测。比如，七月初，贾森·茨威格在华尔街日报‘聪明的投资者’专栏里写道：“最新的调查显示，股民预测未来十年美股年化回报率高达17.5%。”长期来看，股市收益率大概是国民生产总值（GDP）的增速加上通胀率再加2-3%百分点。所以对于美股长期回报率的估计大概在6%左右。那么17.5%的收益率，大概率就是投资者们在牛市中的幻想了。

另一方面，拉斯科布提出的这个定投方案实际年化收益竟有8%，而同一阶段，道琼斯股指从300点跌至177点，跌幅高达40%！这个结果其实证明了定投是一个十分有效的方法。特别当这个结果是在股指大跌40%这种情况下达成的。如果在考虑到定投法的机械性，且只需要投资者投入极低的学习时间和精力，这更突出了定投的优势。所以，拉斯科布所阐释的方法是行之有效的，但是他过于乐观地预测了未来。因此，投资者应该对任何过于乐观的预测持有怀疑的态度，并对乐观的预测进行打折。我想补充的是，贾森·茨威格在导言之前介绍格雷厄姆思想的核心原则中的第三条中提及：“每笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付的价格越高，你的回报将越低。”如果对定投法辅以一定的约束——比如股票PE（市盈率，公司市值除以当年盈利）高于一定值之后停止买入——最终的效果可能会更好。这种机械的投资方式是很有益处的，它可以有效地摒除投资者的态度（弱点）对投资结果造成的灾害。而且，市场先生时不时的就会给你很好的入场时机。格雷厄姆曾确定地说：“或早或晚，所有的牛市都将惨烈地结束。”这是十分厉害的观察。从2017夏起的短短几年时间里，我就遇到了2018年和2020年的两次暴跌提供了良好的入市机会和收益。】

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美国标准普尔500指数

标准普尔500指数英文简写为S&P500Index，是记录美国500家上市公司的一个股票指数。这个股票指数由标准普尔公司创建并维护。指数行情标准普尔500指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。与道琼斯指数相比，标准普尔500指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。标准·普尔500指数是由标准·普尔公司1957年开始编制的。最初的成份股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成份股改由400种工业股票、20种运输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941年至1942年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法进行计算，以股票上市量为权数，按基期进行加权计算。与道·琼斯工业平均股票指数相比，标准·普尔500指数具有采样面广、代表性强、精确度高、连续性好等特点，被普遍认为是一种理想的股票指数期货合约的标的。标准普尔500指数，以之为标的，有对应的标准普尔500指数期货合约，即一般说的标普期货。

标普500相当于中国的哪个指数

标普500对应的中国指数是沪深300。第一，沪深300指数是由沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映沪深300指数编制目标和行状况的金融指标，并能够作为投资业绩的评价标准,为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。沪深300指数具有作为表征市场股票价格波动情况的价格揭示功能,是反映市场整体走势的又一重要指标。这一指数推出后,为投资者提供了衡量自己证券投资收益情况的基本尺度。同时指数成份股原则上每半年调整一次。投资者如果购买沪深300中的股票,这和正常的买卖股票没有什么区别,在交易的时间段内买入自己看好的股票就可以，在买入后时刻关注股价的变化,在合适的时机把股票卖出,这样就可以获得不错的盈利。第二，标普500是记录美国500家上市公司的一个股票指数,这个指数由标准普尔公司创立并维护。指数在1957年开始编制,涵盖的公司都在美国主要交易所上市,比如纽约证券交易所等。标准普尔是世界权威金融分析机构，由普尔先生(MrHenryVarnumPoor)于1860年创立。标准普尔由普尔出版公司和标准统计公司于1941年合并而成。标准普尔为投资者提供信用评级、独立分析研究、投资咨询等服务，其中包括反映全球股市表现的标准普尔全球1200指数和为美国投资组合指数的基准的标准普尔500指数等一系列指数。其母公司为麦格劳·希尔(McGraw-Hill)。标准普尔500指数英文简写为S&P500Index，是记录美国500家上市公司的一个股票指数。这个股票指数由标准普尔公司创建并维护。标准普尔500指数覆盖的所有公司，都是在美国主要交易所，如纽约证券交易所、Nasdaq交易的上市公司。与道琼斯指数相比，标准普尔500指数包含的公司更多，因此风险更为分散，能够反映更广泛的市场变化。标准·普尔500指数是由标准·普尔公司1957年开始编制的。最初的成分股由425种工业股票、15种铁路股票和60种公用事业股票组成。从1976年7月1日开始，其成分股改由400种工业股票、20种输业股票、40种公用事业股票和40种金融业股票组成。它以1941年至1943年为基期，基期指数定为10，采用加权平均法进行