赤子之心基金怎么样(私募基金是怎么一回事？有哪些公司比较好的？)

私募基金是怎么一回事？有哪些公司比较好的？

私募基金(PrivatelyOfferedFund)是相对于公募（publicoffering）而言，是就证券发行方法之差异，以是否向社会不特定公众发行或公开发行证券的区别，界定为公募和私募，或公募证券和私募证券。在我国近日，金融市场中常说的“私募基金”或“地下基金”，往往是指相对于受我国**主管部门监管的，向不特定投资人公开发行受益凭证的证券投资基金而言，是一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。其方式基本有两种，一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。基金按是否面向一般大众募集资金分为公募与私募，按主投资标的又可分为证券投资基金（标的为股票），期货投资基金（标的为期货合约）、货币投资基金（标的为外汇）、黄金投资基金（标的为黄金）、FOFfundoffund（基金投资基金，标的为PE与VC基金），REITSrealestateInvestmentTrusts（房地产投资基金，标的为房地产），TOTtrustoftrust（信托投资基金，标的为信托产品），对冲基金（又叫套利基金，标的为套利空间），以上这么多基金形态，很多都是西方国家有，在中国只有此类概念而并无实体(私募由于不受政策限制，投资标的灵活，所以私募是有的)。　　中国所谓的基金准确应该叫证券投资基金，例如大成、华夏、嘉实、交银施罗德等，这些公募基金受证监会严格监管，投资方向与投资比例有严格限制，它们大多管理数百亿以上资金。　　私募在中国是受严格限制的，因为私募很容易成为“非法集资”，两者的区别就是：是否面向一般大众集资，资金所有权是否发生转移，如果募集人数超过50人，并转移至个人账户，则定为非法集资，非法集资是极严重经济犯罪，可判死刑，如浙江吴英、德隆唐万新、美国麦道夫。　　目前中国的私募按投资标的分主要有：私募证券投资基金，经阳光化后又叫做阳光私募（投资于股票，如股胜资产管理公司，赤子之心、武当资产、星石等资产管理公司），私募房地产投资基金（目前较少，如星浩投资），私募股权投资基金（即PE，投资于非上市公司股权，以IPO为目的，如鼎辉，弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红）、私募风险投资基金（即VC，风险大，如联想投资、软银、IDG）　　公募基金如大成、嘉实、华夏等基金公司是证券投资基金，只能投资股票或债券，不能投资非上市公司股权，不能投资房地产，不能投资有风险企业，而私募基金可以。至于那家私募基金比较好，楼上有列表可以进行比较。

解答：为什么开曼的离岸基金如此欢迎？该怎样设立开曼离岸基金呢？

在深圳【2011私募基金国际战略发展研讨会】上，保得利信誉通大中华区董事总经理黄文鸿先生说：“10%的国内私募基金公司已发行海外基金，40%的阳光私募参与海外市场投资，还有30%正在进行海外基金设立的相关规划。”

据了解，因开曼的《共同基金法》是比较成熟中立的且税务上也是中立的，所以绝大部分私募基金设立在开曼群岛，主要是出于税务考虑和方便注册等。

如今国内私募基金出海已成为一种趋势，而且随着投资者投资需求的日趋多元化，国内私募基金经理人需要为投资者提供多样化的服务。

   说到海外私募基金的典型架构，目前绝大部分的私募基金都设立在开曼群岛。其中最有名赤子之心自然选择基金，这档基金的注册地在开曼群岛，计价单位是美元，基金管理费是1.5%，绩效费超过高水位，认购费5%。首次最低认购25万美金，追加最低认购6.5万美金。

   其中管理人是一家开曼群岛公司，有一个副管理人是赤子之心资本亚洲有限公司，另外还有新加坡的副管理人，也就是说另外在新加坡成立一个资产管理公司。只要设海外对冲基金，尤其是国内的私募基金公司到海外发行的，基本上都是这样的架构。

开曼的《共同基金法》规定四种基金类型：包括牌照型基金、管理型基金、注册型基金及豁免型基金。

前两种基金一般指公募基金，后两种基金则为私募基金。简要对比开曼《共同基金法》和中国《证券投资基金法(修订草案征求意见稿)》就可以看出不同之处：

◆监管机关的不同。

◆组织形式的不同。

《草案》规定的基金组织形式包括契约型、公司型和私募可以采用的有限合伙型，而开曼没有契约型。开曼的私募基金无须批准，注册型基金需要登记，也只是走程序而已，但《草案》要求设立基金应向证监会备案，公募基金应当经证监会注册。对于私募基金，《草案》规定向合格投资者募集，累计不得超过200人，开曼则对于豁免型和注册型则以15人为分界点。

▲对于合格投资者的定义，中国《草案》和开曼《共同基金法》的规定也不尽相同。

怎样设立开曼离岸基金？

其实申请设立不同离岸地的离岸基金其过程基本都是一样的，下面小编就以七大离岸司法管辖区域之一，且离岸基金设立和管理非常成熟的开曼群岛为栗子，给大伙们解密一下离岸基金设立的过程吧。

开曼离岸基金的设立流程：

◆对投资项目进行选择和调查

◆选定基金管理人，即基金经理和基金持有者

◆请当地持牌照的律师撰写法律文件并做登记设立基金

◆开设现金账户和投资账户

◆投资人入资进现金账户

◆基金管理人进行尽职调查核准（KYC）

◆基金经理发出指令允许基金管理人将资本转入投资账户

◆代理人运作

◆基金管理包含：行政、会计、财务、净值计算等（一般为月报或季报）

◆基金每年审计

▲如果是对冲基金的话，需要向投资人提供PPM（PrivatePlacementMemorandum ），我司会向客户提供基金设立、银行开户、后续管理、推荐审计、律师和银行等机构专业而全面的离岸基金服务。

开曼离岸基金的设立时间：

◆私募股权投资基金：3-4周

◆对冲基金：3-5月

开曼离岸基金的开户：

开曼离岸基金从《公司法》的角度来看，本质上它仍然是一个免除型（exempt）的开曼公司，没有任何赋税，唯一的区别是它通过章程（备案登记，并符合开曼基金相关的法律和法规）定义了公司与投资者以及其他相关利益角色的关系，而成为了一个离岸基金。所以开曼离岸基金的开户，可以在基金成立的任何阶段，只要公司成立就可以进行。一般账户不会开在开曼当地，而是优先考虑开在香港和新加坡等地。

另外，现金帐户（cashaccount），是管理员以基金的名义开设的，所有的投资在进入投资账户之前，都要进入此现金账户，并经过管理员的核准（KYC）才能进入投资账户。投资账户当然是指基金实际运作的时候投入到其他金融机构中的账户（如美林银行）。

开曼离岸基金和离岸信托：

在设立基金的同时，很多客户也要考虑受益人的私密性和政策冲突规避的问题，而离岸信托就是解决这个问题的最佳方案。而离岸信托的大概流程为：

◆受益人→信托协议→受托人→基金→特殊目的公司（SPV）或财富管理

按照上面的信托流程，受益人的名字将在基金和特殊目的公司（SPV） 以及财富管理安排层面被完全隐去，而所有的投资行为都是受托人根据信托协议进行操作，当下比较流行的信托如开曼信托、英属维尔京BVI信托，新西兰信托等。

开曼离岸基金的成立费用：

◆基金公司注册费用：2,700美金起

◆律师费用：20,000-100,000美金不等

◆开户费用：800-1,500美金

◆管理员费用： 3,000-5,000美金不等

▲以上费用仅为预估，如需具体报价请以我司专业顾问解答为准。

开曼离岸基金维持费用：

以简单的PE为例，一年的政府费用+律师费用+基金管理费用+审计费用，大约是6万美元起，如果是对冲基金（HedgeFund），一年的维持费用在10万美元起。

▲这就是不同的离岸司法管辖区域，离岸基金的设立基本一致且没有太大的差别，只不过区别于离岸基金的成立费用和维持费用。就目前来说，开曼离岸基金就成立费用和维持费用，以及后续提供的服务来说无疑是最好的，这也是开曼离岸基金最受欢迎的原因之一了。

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中国基金业诞生以来有哪只基金倒闭清盘的?或者基金公司破产的

人家赤子之心基金，是在1月15日清盘的，是私募的林丹阳为了保护基民利益做出的选择，他们是赚钱的，这样的基金就对基民负责，不像我们公募的为了管理费把基都养得胖胖的，在高位也不减仓，还建老鼠仓。

国内顶级私募公司排名？

敦和资管，百亿级私募基金。拥有16位全职基金经理、36名研究员，总经理张志洲还担任中国证券投资基金业协会理事及私募证券投资基金专业**会**。其首席经济学家徐小庆很有名，宏观研究水平扎实，与屈庆并称“双庆”，在2014年之前两人几乎包揽新财富固收第一名，他2002年加入中金公司，曾任固定收益部董事总经理，带领研究团队连续10年荣获《新财富》杂志评选的债券研究“最佳分析师”称号前三名，2012年获得十年特别大奖“功勋分析师”称号。江湖人常言道“没事多看徐小庆”。

重阳投资，百亿级私募基金。创始人裘国根是私募界的顶级大佬，1996-1997年，他重仓深科技 A、四川长虹、深发展A，获得近20倍增长，一战成名；而后在2006-2007年，他又重仓吉林敖东、长江电力、白云机场、招商银行、工商银行、万科A，获得12倍增长。其首席经济学家王庆也是传奇，曾先后担任国际货币基金组织经济学家、摩根士丹利大中华区首席经济学家、中国国际金融有限公司投资银行部执行负责人。2010-2011年，王庆带领的摩根士丹利经济研究团队连续两年被《机构投资者》杂志评选为亚洲区第一名。人大重阳就是重阳投资资助的，可见其实力之强悍。

宏流投资，前百亿级私募基金。其董事长是有着“公募一姐”之称的王茹远，曾任宝盈基金基金经理，其管理的宝盈核心优势混合A以56.40%的年收益获得了2013年度混合型基金冠军。不过“公奔私”之后，她的业绩却差强人意，2016年4月12日，她被人爆出旗下一只名为宏流招财猫港美中概通的产品亏到5毛钱以下（3月底累计净值0.4875元），说是王茹远本人操盘。

东方港湾。其董事长但斌是知名的网红，他毕业于中国人民大学法学院，历任君安证券研究员、大鹏证券资产管理部首席投资经理，并于2004年初创建深圳市东方港湾投资管理有限责任公司。他的投资理念用一句话概括就是：“买茅台”。

景林资产。百亿级私募。据介绍，目前景林资产有20多名资深研究员，这些研究员只分行业，不分地区，对所在行业在A股、港股、美股的上市公司进行全覆盖。总经理高云程是做QFII出身，有超20年的投研经验。

星石投资。百亿级私募。江晖、杨玲均是行业超级大IP。江晖为中国第一代公募基金经理和第一批“公奔私”的基金经理，曾参与筹备华夏基金和工银瑞信基金等大型老牌公募基金，他同时是中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业**会**；杨玲曾任职诺安基金管理有限公司、工银瑞信基金管理有限公司、兴业基金管理有限公司，同时是中国证券投资基金业协会第二届合规与风险管理专业**会联席**。

千合资本。徐翔之后，王亚伟为私募第一IP，也是当年的“公募一哥”，不过转私募后，或许是近几年行情低迷，王亚伟的业绩很一般。他在华夏基金当到副总经理，斩获荣耀无数，几乎囊括行业大满贯，而那时候总经理正是公募基金第一人范勇宏（现鹏扬基金董事长）。

赤子之心。创始人赵丹阳创造了A股市场上多个第一，2004年，开创了以信托为平台的阳光私募行业，成为阳光私募第一人；2008年，高调主动宣布私募基金清盘，巧妙躲避了一轮熊市；2008年，以211万美元的价格，竞拍到2009年巴菲特慈善午餐的机会，他是第二个跟巴菲特吃饭的中国人（第一个是段永平）。

拾贝投资。百亿级私募。董事长胡建平也是华夏基金出身，在鹏华也干过。去年业绩一般，年初发了几个新产品，都不太行。

清和泉资本。董事长刘青山有20年投研经验，中国第一代明星基金经理。参与筹建华夏基金、湘财合丰基金（泰达宏利前身），曾任泰达宏利基金总经理。

淡水泉投资。疑似千亿级别私募。成立于2007年，创始人赵军，原嘉实基金总裁助理，奉行价值投资。据传其有着超越一般卖方研究所的研究人员阵容，覆盖全行业。

高毅资产。疑似千亿级别私募，据传规模甚至超越淡水泉。董事长邱国鹭曾任南方基金投资总监和投委会**，在基金业19年的履历中包含了60亿美元私募资产管理公司合伙人、跨国对冲基金共同创始人、2800亿公募基金公司投研负责人等从业人员

阳光私募基金的来源？兴起的时间？

阳光私募主要投资于证券市场，定期公开披露净值，具备合法性、规范性。阳光私募基金一般是指私募信托证券基金，主要投资于二级证券市场，与私募股权基金(pe,privateequity)重点投资于一级股权市场在投资对象上有所区别。阳光私募基金与一般（即所谓“灰色的”）私募证券基金的区别主要在于规范化，透明化，由于借助信托公司平台发行能保证私募认购者的资金安全。

赵丹阳：如何选择未来全球投资机会？

近日，“私募教父”赵丹阳作了一次主题为《全球价值投资》的演讲，从国家兴衰、产业兴衰、信用周期等几个方面系统性地阐述了赤子之心的全球投资体系坐标。说到如何选择投资，教父在演讲里提到的是科技，是年轻人，如何捕捉，如何寻找，小编觉得演讲中包含的投资理念以及对宏观视野的理解非常吸引人，分享给各位小主们。

来源|东方资管（id:dongfangxintuowang）

赵丹阳：

毕业于厦门大学自动化系，获系统工程学士学位。筹办“赤子之心”中国成长投资基金，被称为“私募教父”。

2009年，以211万美元中标价与巴菲特共进午餐，是标得与“股神”共餐机会的第二个中国人。

在开始之前，先和大家聊几个话题。虽然好像和投资没什么关系，但实际上，人生和很多事情都存在一定的联系。

今天是2017年9月18日，86年前是什么时候？是1931年的“九一八事件”。

假如说，今天是1931年9月18日，大家还会做投资吗？还会玩股票吗？

假如说，我们是在50年前，1967年，大家会做什么？还会做投资吗？

投资有个大前提，一定要在正确的时间、地点，做正确的事情，我们很多行为、事件的成功都取决于天时、地利、人和。所以说，在1931年、1967年讲投资是没有意义的，价值投资更是无从谈起。

这两年，我们慢慢做了一个全球投资坐标体系，从国家、产业、信用等方面来阐述。

一、国家兴衰

1993年，大三暑假，我和同学去内蒙古草原，当时我们想，走的越远越好。我们从呼和浩特，坐了三到五天汽车，跑到靠近外蒙的边境，我们有个梦想，去看天苍苍、野茫茫的大草原，这在那个年代是很奢侈的行为。

我们在路上遇到了一个日本人，是京都大学的学生。他那时候沿路都是住5元、10元的宾馆，在那个年代是无法想象的。后来在聊天中，这个日本学生讲到，他舅舅在日本是一个医生，他们家的房子大概值2000万。2000万是什么概念？在1993年的中国，可以把我们整个县都买下来。

当时，这个日本学生跟我们讲，他和美国的同学如何用电脑联系，怎么样互联互听。我也是计算机系的，听了半天都不知道他在干嘛。到了若干年之后，我才知道他说的是互联网。

我们再一次把自己代入历史，如果你处在20年前的日本，1994年大学毕业，到今天会怎么样？

大家知道，日本在过去的20年里发生了什么——失落的20年，日本房地产的价值最高时跌了80%，股票最多时跌了70%-80%。这是什么概念？就比如上海的房子现在10万/m2，跌到2万/m2。

过去20年，日本除了丰田汽车这些能走向全球的企业之外，如果你投资剩下的股票和市场，基本上是一个大输家。不管你多聪明，当大势往下走的时候，大概率注定了你是个输家。

我们知道，全球制造业在60年代到日本，70、80年代转移到台湾、韩国、新加坡、香港“亚洲四小龙”，再到中国，现在到越南。越南这些天的股票是800点，达到过去10年的新高。

看看中国人民赌性有多高：美国纳斯达克从1990年-2000年涨了27倍，花了10年时间；韩国从1985年-1989年涨了8倍，花了4年时间；台湾股市从1985年-1990年涨了28倍，花了5年时间；香港从1983年-1997年涨了24倍，花了14年时间。

从上可以看出，台湾的泡沫当年疯起来有多疯。如果你在1990年还不从台湾撤退，一直坚持到现在会有什么结果？一地鸡毛！在过去几十年，台湾的经济一直在衰落。

人生于世，你要知道在什么时间、什么地点做什么事情。抛开这个东西，你说的一切，比如价值投资，都是胡扯。巴菲特、索罗斯之所以能成功，是因为他们过去几十年都是待在美国，美国是一个不断向上的经济体，而且是世界上最大的一个经济体；如果他们待在日本、欧洲，我赌他们不会成功。

中国过去几十年之所以能出现这么多优秀的企业家，是因为他们很幸运，刚好生活在中国由贫穷走向富裕的高速发展阶段。大家一定要意识到，很多时候你的成功是因为你的幸运，在对的国家、对的时间，做了对的事。

投资的前提是要选对国家，如果国家选错了，其他都是胡扯。

二、产业兴衰

中国股票市场在1996-1997年那一波大牛市里，什么是龙头？

中国股票市场在1996-1997年那一波大牛市里，什么是龙头？

四川长虹、康佳、TCL、海尔、深发展等，是最好的龙头股。

四川长虹，从1995年-1997年涨了30倍，也就三年时间，多漂亮，当年是沪市的龙头；深发展，涨了16倍，当年是深市的龙头。

虽然四川长虹在那波牛市里涨了很多倍，但是今天还会有人买四川长虹的股票吗？

我们发现，四川长虹、TCL、康佳全部衰落了，是他们不聪明吗？并不是，而是这个产业最兴旺的时代过去了。大浪淘沙，没有及时转型，就会被时代抛弃。

再看2004年-2007年这一轮牛市，最好的投资是什么？

金融和地产。

因为在90年代，大家家里还很穷，有了钱之后先买三大件——彩电、冰箱、洗衣机。

2001年，中国加入WTO，出口增加非常快。大家在基本的生活需求满足之后，慢慢有了闲钱，开始考虑改善住房，考虑到银行购买理财产品，进行投资，中国人开始有资本了。所以说，这时候地产、金融是表现最好的板块。

2005年-2007年，招商银行涨了12倍，万科涨了20倍。但是自2004年-2007年之后，这些地产股、银行股，总体表现不算太好，因为他们的时代过去了。

大家要认清楚，房地产时代的大浪潮已经过去了。虽然最近地产股，比如万科又创了历史新高，但是它的青春期已过。

每个行业都有其兴衰史，今天大家看到腾迅、阿里是这个时代最骄傲的企业。我相信，可能过若干年，这些企业又会像长虹、康佳一样被人遗忘。

大家知道，2000年那段时间，诺基亚、摩托罗拉是多么强大，谁能想到诺基亚会倒闭！诺基亚曾说，他们的研发费用是苹果的4倍，花了那么多钱，却不知道自己犯了什么错误，就被淘汰了，这就是时代，他们那个时代已经过去了。

所以说，产业有兴衰。

大家都知道，银行是百业之母，任何国家都有经济周期。

经济周期存在的根本原因是银行造成的信用扩张和收缩，导致经济的周期性循环，我们会从信用周期上分析很多不同国家、产业的不同阶段。

如果想要成功，在不同时间阶段，你会投资哪些国家？

16世纪，是葡萄牙！

17世纪，是西班牙！

19世纪，是大英帝国！

20世纪，是美国！

今天，放眼未来30年，应该投资哪个国家呢？

我们研究一个东西，就把它拉开，从更长久的历史维度上来看。

假如1974年大学毕业，25岁，启动资金为100万美金，应该怎么投资？

——去日本，1974年-1989年，15年的时间可以赚到22倍，资产累计达到2200万美金。

1989年，日本见顶。如果有幸在1989年从日本撤退，花一年时间环游世界，在1990年，40岁，发现挺喜欢美国的，住在硅谷，对科技浪潮很感兴趣，投了纳斯达克指数，到2000年，10年时间赚了27倍。在50岁的时候，资产累计有6亿美金。

到2000年，你看到纳斯达克泡沫太厉害，从美国撤退，进入中国香港的H股市场。我们赤子之心基金是2003年1月16日在H股市场成立的，我们非常幸运。在H股的8年时间里，翻了12.8倍。大家再算算，该挣多少钱了？78亿美金。

对投资而言，把一些大道理想明白，比每天对着电脑辛勤工作重要多了，你的人生可能只要做对几件事情就够了，而不是辛勤地天天调研。人生要知道大事、大方向，看得懂什么时间该做什么事。

这就是我们的赤子之心全球历史兴衰周期。我们认为，赤子之心接下来的任务，就是在全球、在不同阶段，辨别不同的国家、不同的产业、不同的信用周期。在恰当的时候，我们就会“卡位”。

2003年3月，我们在上海路演的时候，遇到4个台湾人。和他们聊天的时候，我们说看中国的股票涨多少，过去几年每年都赚40、50%；那几个台湾人说，不，我们就在上海买房子。后来，他们每个人都在上海买了十来套房子。

那时候，深圳的房子是每平方6000多，北京的便宜的每平方4000-5000，上海浦东的房子每平方10000左右。我们很奇怪，上海的房子这么贵，买房子干什么？那几个台湾人告诉我，将来上海的房子会大涨。结果，大家知道过去十几年上海的房子涨了多少倍，我相信他们每个人都收获了很丰厚的回报。

反过来问，这些台湾人比我们聪明吗？我不觉得，只不过他们刚刚经过历史。昨天在台北发生的事，在上海也同样会发生。所以说，我还是强调，投资最重要的事是在全球寻找各种各样的机会，在适当的时间做对的事情。

四、全球投资机会

刚刚讲的是历史，接下来讲未来。

以美元为中心的布雷顿森林体系于1944年形成。当时，美元把英磅的全球基础货币地位拿过来后，将美元和黄金挂钩，1盎司黄金兑换35元美金。

到了70年代，美国因为越战等各方面原因，花了很多钱，国库都快空虚了，就拼命卖国债。后来大家发现不对劲儿了，要把手上的美元换成黄金，结果美国的黄金大量减少，后来发生了黄金违约，一夜之间，美元兑黄金从35美金涨到了75美金。

有一个朋友认为，未来全球可能会变成春秋战国时期，即全球的基础货币可能从黄金、美元本位，变成美元、人民币、欧元三个霸主。从我个人的角度而言，还要再加半个印度卢比，这是未来20年的趋势预测，三个全球霸主即将形成，半个印度还不确定。

大家对黄金的热爱，是几千年的热爱，我不相信任何一种货币会取代黄金地位。我说的这些都只是我们的理论和假设，投资体系要由市场来验证。

我们另外一个很有趣的图形是标普500，近期标普500创下历史新高。可是，大家有没有想过，标普500是以美元计价的，而美元在过去70年里贬了98%。美元是全世界最靠谱的货币之一，都能如此的通货膨胀。所以，拿着钞票是一个多么可怕的噩梦，千万不要存钱。

美国在1964年-1984年间，赚钱非常困难，标普跌的很惨。在大熊市的强大杀伤力之下，美国有几百个对冲基金挺过了这波冲击，到今天产生了全球最大的对冲基金。当年，芒格就是没熬过这一关，所以在清盘后与巴菲特合并。

如果以黄金计价的话，我现在非常担心美股会有另一波大暴跌。今天大家都看好美国资产，有Facebook、google、苹果这么牛的企业，但是，依据我们的推断，美股快见顶了，这一轮的经济增长周期快走完了。

每个时代都有最厉害的人和事。当我们在谈价值投资的时候，一定要想清楚，未来30年的世界会怎么样？你应该在哪里？做什么事儿？天时、地利、人和，这是所有价值投资最根本的前提。

互动问答

1、为什么看好越南，却不看好印度？

赵丹阳：时间还不到，印度还有待观察。这个判断背后有很多指标，印度的人均GDP、经济发展水平、出口顺差能力、货币的稳定性、通货膨胀、结构性改革都没到时机。我们在2010年投资了印度，输了很多钱，有了很多教训。我们把印度当作下一个实验场，打算两三年后从越南撤退，希望到时候可以看到印度的结果，但目前还有不确定性。

2、近期国家做供给侧改革，很多商品，比如煤炭、钢铁涨的非常厉害，如何看待这种现象？

赵丹阳：首先，我不懂这些，不能随便发言。

其次，自1982年以来，全球债券利率于2016年1月进入最低点，甚至去年有一阵子欧元债是负利率的。比如今天借给别人100万美金，到年底还要倒贴钱，这个世界疯了，太荒谬了。去年8月份，我们做了几个交易，买了欧元、英镑2019年交割的远期期权，非常便宜，我们为这个荒谬下了个赌注。我们认为，这是人类历史上最不可思议的事情，期权的杠杆率非常高，我们买的很远很长，赌未来的利率会有一次加速的上涨期。这是我们的试验，先假设一件事情，去做一些交易，再慢慢等着看。我们假设的是，在人类历史上，债券已经到了不可思议的地步，不可能再低了。

但是我们怀疑，今天的情况非常像美国的1970年，全球进入滞涨阶段，需求不旺，但是价格上涨，背后的根本原因是大家对美元没有信心，全球持有货币的人都要扑向实物资产。所以我们今天有个假设，如果美元进入一个大的衰退周期后，可能不会有一次由需求推动的商品周期，而是由美元衰退后造成的商品周期上行。

过去几十年，全球发了太多货币，全球房地产涨这么多，背后的根本原因是货币太多。为什么不看好中国的房地产？因为在过去十几年里，美国发的货币经过国债等渠道进入中国，推高了中国房地产。李嘉诚是大师级的周期高手，他正在从房地产行业全面撤退，由美元崩溃造成全球实物资产的商品大幅上涨周期，我觉得快到了。

3、站在我们目前的角度向前看，觉得中国未来的一段时间是不是已经脱离了快速增长期？

赵丹阳：毫无疑问，中国最快速的发展时期已经过去了。但是作为一个大国，中国会不断出现创新的产业，未来的机会可能更多的表现在不同行业和产业的机会。中国很大，一旦有新产业出来，比如互联网行业的腾迅，只要浪潮来了，规模就能足够大。最近有人提出，又一个大牛市来了，我不同意。所谓大牛市就是要整个经济发展都很好，这个在目前为止，我看不出来。

4、您与巴菲特先生共进过午餐，给您最大的启示是什么？

赵丹阳：他能有今天的成就，就是因为生活在今天的美国，他很幸运，处在一个高速成长的时代。老人家能成功，是因为过去几十年的天时、地利、人和，这是根本。过去几年，我们做的投资有一些回报，最根本的原因还是祖国过去几十年的高速成长，给了我们很多机遇。今天在这里谈价值投资，所有的前提和基础是，中国未来还会保持一定的成长速度，一定会有很多伟大的企业、非常新兴的行业出来。在中国做投资，如果能挑到一些好的公司，相信回报率依然还是会非常高的。

5、调研上市公司时，您用了很多非常规的方式，调研体系和方法是什么？

赵丹阳：没办法一概而论。我们以前投资时，更喜欢像茅台这样的企业。我们在2004年买了茅台，这种企业在实践中是非常稀缺的、罕有的，如果能很幸运拿到的话，当然是非常好的。在我们的投资观里，任何产业都有兴衰期，即使像茅台这样的企业，在2013年也遇到了塑化剂事件。我们在2014年成立A股信托基金的时候，买了茅台、五粮酒、汾酒等，回头看，由于各种原因，我们没拿住，首先承认我们的错误，如果能握到今天的话，回报率都会很好。

我们还是强调，在不同阶段、不同地点，投资不同的行业。总体来说，行业衰退时，很难说公司还会变得很强大，像华为这样的企业非常厉害，电信行业整体处在一个衰退期，华为逆势增长还是很少见的。大部分企业的成功和行业形势、产业形势相关，在早期研究的时候，我们把更多的时间放在对公司的调研上，但是在今天，我们会把时间更多的放在资产配置上，研究国家、行业形势。

6、最成功、最遗憾的一次投资是什么？原因分别是什么？

赵丹阳：中国、印度、越南、希腊、俄罗期、巴西，黄金、外汇、油矿……我们啥事儿都干过，想不起来最成功或最失败的一次投资。2011年，我们在印度的投资亏了28%，从回报率看是最失败的，但是我觉得那是我最成功的一年，因为从那次投资里进行反思，知道了很多东西。比如，跨国的全球投资，第一重要的是汇率，在印度投资，主要的亏损在汇率上，再次投资这个国家的时候，要看汇率够不够坚守。第二重要的是公司治理，在中国可以本能地辨别哪些是好企业、哪些是坏企业，在印度就不行。因此，公司治理太重要了，不要看他说什么，要看他做什么，看他到底怎么样。

从2003年起，我们的基金投资非常顺利，每年平均36%的复合增长，从2011年大幅受挫之后，花了两年时间追上来，现在有10%。但是，今天我们有自己的投资理论体系，有所有的东西，就是因为过去交了很多学费，之前做了很多尝试，不停的亏。到今天，我们的投资体系终于慢慢成熟。我们希望在七八十岁的时候，有自我，而不是标榜为跟谁学习，希望能完成自己的梦想和自我的投资体系。

7、未来看好哪些行业？

赵丹阳：未来是属于你们年轻人的。最近去参观一个朋友的办公室，全是年轻人，都在拼命的超越。所以，未来30年最精彩的东西，一定是你们第一时间捕捉到的，而不是我们能捕捉到的。总体来说，我相信，科技改变世界，科技未来永远是第一生产力。未来，仍然会从科技行业产生各种契机，金融是别人创造的世界，我们只是搭一段便车而已，多和科技行业的人交朋友，多捕捉科技领域的新东西。

8、公司投资项目，是一人负责制，还是集体决策制？

赵丹阳：投资是艺术，而不是科学。投资没有一个固定的、恒定的公理。对于艺术的话，是个性，假如说梵高、毕加索，两人一起画一幅画，会有什么结果？很烂的画。所以说，从投资本身来说，一定是一人负责制，不可以民主。当然如果是公司行为的话，作为法人主体，更长远考虑，可能是集体决策制。

   以琳创投专注于母基金业务和早期优质创业项目，重点关注高新技术、游戏、健康医疗、消费升级等新兴行业领域。目前以琳创投管理了9个投资基金，已投资了数十个优质项目和优质的私募股权基金。

    以琳创投作为私募基金行业领跑者，致力于为高净值客户提供科学合理的财富管理、资产配置、理财咨询等高端金融服务，力争为客户带来更稳定、长久的投资回报。

私募教父赵丹阳：如何从大视野角度选择未来投资机会？

掘金大师语

很多时候成功的价值投资，恰恰就是天时、地利、人和，也就是在对的国家、对的时间，做了对的事情。私募教父“赵丹阳”追溯全球历史兴衰周期，以宏大的格局和视野全盘托出自己的全球投资心得，教你透过大势寻找未来的投资机遇。

◎作者| 赵丹阳

◎来源 |  积募（hefupb-jm）已获授权

在开始之前，先和大家聊几个话题。虽然好像和投资没什么关系，但实际上，人生和很多事情都存在一定的联系。

假如说，今天是1931年9月18日，大家还会做投资吗？还会玩股票吗？

假如说，我们是在50年前，1967年，大家会做什么？还会做投资吗？

投资有个大前提，一定要在正确的时间、地点，做正确的事情，我们很多行为、事件的成功都取决于天时、地利、人和。所以说，在1931年、1967年讲投资是没有意义的，价值投资更是无从谈起。

这两年，我们慢慢做了一个全球投资坐标体系，从国家、产业、信用等方面来阐述。

1国家兴衰

1993年，大三暑假，我和同学去内蒙古草原，当时我们想，走的越远越好。我们从呼和浩特，坐了三到五天汽车，跑到靠近外蒙的边境，我们有个梦想，去看天苍苍、野茫茫的大草原，这在那个年代是很奢侈的行为。

我们在路上遇到了一个日本人，是京都大学的学生。他那时候沿路都是住5元、10元的宾馆，在那个年代是无法想象的。后来在聊天中，这个日本学生讲到，他舅舅在日本是一个医生，他们家的房子大概值2000万。2000万是什么概念？在1993年的中国，可以把我们整个县都买下来。

当时，这个日本学生跟我们讲，他和美国的同学如何用电脑联系，怎么样互联互听。我也是计算机系的，听了半天都不知道他在干嘛。到了若干年之后，我才知道他说的是互联网。

我们再一次把自己代入历史，如果你处在20年前的日本，1994年大学毕业，到今天会怎么样？

大家知道，日本在过去的20年里发生了什么——失落的20年，日本房地产的价值最高时跌了80%，股票最多时跌了70%-80%。这是什么概念？就比如上海的房子现在10万/m2，跌到2万/m2。

过去20年，日本除了丰田汽车这些能走向全球的企业之外，如果你投资剩下的股票和市场，基本上是一个大输家。不管你多聪明，当大势往下走的时候，大概率注定了你是个输家。

我们知道，全球制造业在60年代到日本，70、80年代转移到台湾、韩国、新加坡、香港“亚洲四小龙”，再到中国，现在到越南。越南这些天的股票是800点，达到过去10年的新高。

看看中国人民赌性有多高：美国纳斯达克从1990年-2000年涨了27倍，花了10年时间；韩国从1985年-1989年涨了8倍，花了4年时间；台湾股市从1985年-1990年涨了28倍，花了5年时间；香港从1983年-1997年涨了24倍，花了14年时间。

从上可以看出，台湾的泡沫当年疯起来有多疯。如果你在1990年还不从台湾撤退，一直坚持到现在会有什么结果？一地鸡毛！在过去几十年，台湾的经济一直在衰落。

人生于世，你要知道在什么时间、什么地点做什么事情。抛开这个东西，你说的一切，比如价值投资，都是胡扯。巴菲特、索罗斯之所以能成功，是因为他们过去几十年都是待在美国，美国是一个不断向上的经济体，而且是世界上最大的一个经济体；如果他们待在日本、欧洲，我赌他们不会成功。

中国过去几十年之所以能出现这么多优秀的企业家，是因为他们很幸运，刚好生活在中国由贫穷走向富裕的高速发展阶段。大家一定要意识到，很多时候你的成功是因为你的幸运，在对的国家、对的时间，做了对的事。

投资的前提是要选对国家，如果国家选错了，其他都是胡扯。

2产业兴衰

中国股票市场在1996-1997年那一波大牛市里，什么是龙头？

四川长虹、康佳、TCL、海尔、深发展等，是最好的龙头股。

四川长虹，从1995年-1997年涨了30倍，也就三年时间，多漂亮，当年是沪市的龙头；深发展，涨了16倍，当年是深市的龙头。

虽然四川长虹在那波牛市里涨了很多倍，但是今天还会有人买四川长虹的股票吗？

我们发现，四川长虹、TCL、康佳全部衰落了，是他们不聪明吗？并不是，而是这个产业最兴旺的时代过去了。大浪淘沙，没有及时转型，就会被时代抛弃。

再看2004年-2007年这一轮牛市，最好的投资是什么？金融和地产。

因为在90年代，大家家里还很穷，有了钱之后先买三大件——彩电、冰箱、洗衣机。

2001年，中国加入WTO，出口增加非常快。大家在基本的生活需求满足之后，慢慢有了闲钱，开始考虑改善住房，考虑到银行购买理财产品，进行投资，中国人开始有资本了。所以说，这时候地产、金融是表现最好的板块。

2005年-2007年，招商银行涨了12倍，万科涨了20倍。但是自2004年-2007年之后，这些地产股、银行股，总体表现不算太好，因为他们的时代过去了。

大家要认清楚，房地产时代的大浪潮已经过去了。虽然最近地产股，比如万科又创了历史新高，但是它的青春期已过。

每个行业都有其兴衰史，今天大家看到腾迅、阿里是这个时代最骄傲的企业。我相信，可能过若干年，这些企业又会像长虹、康佳一样被人遗忘。

大家知道，2000年那段时间，诺基亚、摩托罗拉是多么强大，谁能想到诺基亚会倒闭！诺基亚曾说，他们的研发费用是苹果的4倍，花了那么多钱，却不知道自己犯了什么错误，就被淘汰了，这就是时代，他们那个时代已经过去了。

所以说，产业有兴衰。

3信用周期

大家都知道，银行是百业之母，任何国家都有经济周期。

经济周期存在的根本原因是银行造成的信用扩张和收缩，导致经济的周期性循环，我们会从信用周期上分析很多不同国家、产业的不同阶段。

如果想要成功，在不同时间阶段，你会投资哪些国家？

16世纪，是葡萄牙！

17世纪，是西班牙！

19世纪，是大英帝国！

20世纪，是美国！

今天，放眼未来30年，应该投资哪个国家呢？

我们研究一个东西，就把它拉开，从更长久的历史维度上来看。

假如1974年大学毕业，25岁，启动资金为100万美金，应该怎么投资？

——去日本，1974年-1989年，15年的时间可以赚到22倍，资产累计达到2200万美金。

1989年，日本见顶。如果有幸在1989年从日本撤退，花一年时间环游世界，在1990年，40岁，发现挺喜欢美国的，住在硅谷，对科技浪潮很感兴趣，投了纳斯达克指数，到2000年，10年时间赚了27倍。在50岁的时候，资产累计有6亿美金。

到2000年，你看到纳斯达克泡沫太厉害，从美国撤退，进入中国香港的H股市场。我们赤子之心基金是2003年1月16日在H股市场成立的，我们非常幸运。在H股的8年时间里，翻了12.8倍。大家再算算，该挣多少钱了？78亿美金。

对投资而言，把一些大道理想明白，比每天对着电脑辛勤工作重要多了，你的人生可能只要做对几件事情就够了，而不是辛勤地天天调研。人生要知道大事、大方向，看得懂什么时间该做什么事。

这就是我们的赤子之心全球历史兴衰周期。我们认为，赤子之心接下来的任务，就是在全球、在不同阶段，辨别不同的国家、不同的产业、不同的信用周期。在恰当的时候，我们就会“卡位”。

2003年3月，我们在上海路演的时候，遇到4个台湾人。和他们聊天的时候，我们说看中国的股票涨多少，过去几年每年都赚40、50%；那几个台湾人说，不，我们就在上海买房子。后来，他们每个人都在上海买了十来套房子。

那时候，深圳的房子是每平方6000多，北京的便宜的每平方4000-5000，上海浦东的房子每平方10000左右。我们很奇怪，上海的房子这么贵，买房子干什么？那几个台湾人告诉我，将来上海的房子会大涨。结果，大家知道过去十几年上海的房子涨了多少倍，我相信他们每个人都收获了很丰厚的回报。

反过来问，这些台湾人比我们聪明吗？我不觉得，只不过他们刚刚经过历史。昨天在台北发生的事，在上海也同样会发生。所以说，我还是强调，投资最重要的事是在全球寻找各种各样的机会，在适当的时间做对的事情。

4全球投资机会

刚刚讲的是历史，接下来讲未来。

以美元为中心的布雷顿森林体系于1944年形成。当时，美元把英磅的全球基础货币地位拿过来后，将美元和黄金挂钩，1盎司黄金兑换35元美金。

到了70年代，美国因为越战等各方面原因，花了很多钱，国库都快空虚了，就拼命卖国债。后来大家发现不对劲儿了，要把手上的美元换成黄金，结果美国的黄金大量减少，后来发生了黄金违约，一夜之间，美元兑黄金从35美金涨到了75美金。

有一个朋友认为，未来全球可能会变成春秋战国时期，即全球的基础货币可能从黄金、美元本位，变成美元、人民币、欧元三个霸主。从我个人的角度而言，还要再加半个印度卢比，这是未来20年的趋势预测，三个全球霸主即将形成，半个印度还不确定。

大家对黄金的热爱，是几千年的热爱，我不相信任何一种货币会取代黄金地位。我说的这些都只是我们的理论和假设，投资体系要由市场来验证。

我们另外一个很有趣的图形是标普500，近期标普500创下历史新高。可是，大家有没有想过，标普500是以美元计价的，而美元在过去70年里贬了98%。美元是全世界最靠谱的货币之一，都能如此的通货膨胀。所以，拿着钞票是一个多么可怕的噩梦，千万不要存钱。

美国在1964年-1984年间，赚钱非常困难，标普跌的很惨。在大熊市的强大杀伤力之下，美国有几百个对冲基金挺过了这波冲击，到今天产生了全球最大的对冲基金。当年，芒格就是没熬过这一关，所以在清盘后与巴菲特合并。

如果以黄金计价的话，我现在非常担心美股会有另一波大暴跌。今天大家都看好美国资产，有Facebook、google、苹果这么牛的企业，但是，依据我们的推断，美股快见顶了，这一轮的经济增长周期快走完了。

每个时代都有最厉害的人和事。当我们在谈价值投资的时候，一定要想清楚，未来30年的世界会怎么样？你应该在哪里？做什么事儿？天时、地利、人和，这是所有价值投资最根本的前提。

5互动问答

1、为什么看好越南，却不看好印度？

赵丹阳：时间还不到，印度还有待观察。这个判断背后有很多指标，印度的人均GDP、经济发展水平、出口顺差能力、货币的稳定性、通货膨胀、结构性改革都没到时机。我们在2010年投资了印度，输了很多钱，有了很多教训。我们把印度当作下一个实验场，打算两三年后从越南撤退，希望到时候可以看到印度的结果，但目前还有不确定性。

2、近期国家做供给侧改革，很多商品，比如煤炭、钢铁涨的非常厉害，如何看待这种现象？

赵丹阳：首先，我不懂这些，不能随便发言。

其次，自1982年以来，全球债券利率于2016年1月进入最低点，甚至去年有一阵子欧元债是负利率的。比如今天借给别人100万美金，到年底还要倒贴钱，这个世界疯了，太荒谬了。去年8月份，我们做了几个交易，买了欧元、英镑2019年交割的远期期权，非常便宜，我们为这个荒谬下了个赌注。我们认为，这是人类历史上最不可思议的事情，期权的杠杆率非常高，我们买的很远很长，赌未来的利率会有一次加速的上涨期。这是我们的试验，先假设一件事情，去做一些交易，再慢慢等着看。我们假设的是，在人类历史上，债券已经到了不可思议的地步，不可能再低了。

但是我们怀疑，今天的情况非常像美国的1970年，全球进入滞涨阶段，需求不旺，但是价格上涨，背后的根本原因是大家对美元没有信心，全球持有货币的人都要扑向实物资产。所以我们今天有个假设，如果美元进入一个大的衰退周期后，可能不会有一次由需求推动的商品周期，而是由美元衰退后造成的商品周期上行。

过去几十年，全球发了太多货币，全球房地产涨这么多，背后的根本原因是货币太多。为什么不看好中国的房地产？因为在过去十几年里，美国发的货币经过国债等渠道进入中国，推高了中国房地产。李嘉诚是大师级的周期高手，他正在从房地产行业全面撤退，由美元崩溃造成全球实物资产的商品大幅上涨周期，我觉得快到了。

3、站在我们目前的角度向前看，觉得中国未来的一段时间是不是已经脱离了快速增长期？

赵丹阳：毫无疑问，中国最快速的发展时期已经过去了。但是作为一个大国，中国会不断出现创新的产业，未来的机会可能更多的表现在不同行业和产业的机会。中国很大，一旦有新产业出来，比如互联网行业的腾迅，只要浪潮来了，规模就能足够大。最近有人提出，又一个大牛市来了，我不同意。所谓大牛市就是要整个经济发展都很好，这个在目前为止，我看不出来。

4、您与巴菲特先生共进过午餐，给您最大的启示是什么？

赵丹阳：他能有今天的成就，就是因为生活在今天的美国，他很幸运，处在一个高速成长的时代。老人家能成功，是因为过去几十年的天时、地利、人和，这是根本。过去几年，我们做的投资有一些回报，最根本的原因还是祖国过去几十年的高速成长，给了我们很多机遇。今天在这里谈价值投资，所有的前提和基础是，中国未来还会保持一定的成长速度，一定会有很多伟大的企业、非常新兴的行业出来。在中国做投资，如果能挑到一些好的公司，相信回报率依然还是会非常高的。

5、调研上市公司时，您用了很多非常规的方式，调研体系和方法是什么？

赵丹阳：没办法一概而论。我们以前投资时，更喜欢像茅台这样的企业。我们在2004年买了茅台，这种企业在实践中是非常稀缺的、罕有的，如果能很幸运拿到的话，当然是非常好的。在我们的投资观里，任何产业都有兴衰期，即使像茅台这样的企业，在2013年也遇到了塑化剂事件。我们在2014年成立A股信托基金的时候，买了茅台、五粮酒、汾酒等，回头看，由于各种原因，我们没拿住，首先承认我们的错误，如果能握到今天的话，回报率都会很好。

我们还是强调，在不同阶段、不同地点，投资不同的行业。总体来说，行业衰退时，很难说公司还会变得很强大，像华为这样的企业非常厉害，电信行业整体处在一个衰退期，华为逆势增长还是很少见的。大部分企业的成功和行业形势、产业形势相关，在早期研究的时候，我们把更多的时间放在对公司的调研上，但是在今天，我们会把时间更多的放在资产配置上，研究国家、行业形势。

6、最成功、最遗憾的一次投资是什么？原因分别是什么？

赵丹阳：中国、印度、越南、希腊、俄罗期、巴西，黄金、外汇、油矿……我们啥事儿都干过，想不起来最成功或最失败的一次投资。2011年，我们在印度的投资亏了28%，从回报率看是最失败的，但是我觉得那是我最成功的一年，因为从那次投资里进行反思，知道了很多东西。比如，跨国的全球投资，第一重要的是汇率，在印度投资，主要的亏损在汇率上，再次投资这个国家的时候，要看汇率够不够坚守。第二重要的是公司治理，在中国可以本能地辨别哪些是好企业、哪些是坏企业，在印度就不行。因此，公司治理太重要了，不要看他说什么，要看他做什么，看他到底怎么样。

从2003年起，我们的基金投资非常顺利，每年平均36%的复合增长，从2011年大幅受挫之后，花了两年时间追上来，现在有10%。但是，今天我们有自己的投资理论体系，有所有的东西，就是因为过去交了很多学费，之前做了很多尝试，不停的亏。到今天，我们的投资体系终于慢慢成熟。我们希望在七八十岁的时候，有自我，而不是标榜为跟谁学习，希望能完成自己的梦想和自我的投资体系。

7、未来看好哪些行业？

赵丹阳：未来是属于你们年轻人的。最近去参观一个朋友的办公室，全是年轻人，都在拼命的超越。所以，未来30年最精彩的东西，一定是你们第一时间捕捉到的，而不是我们能捕捉到的。总体来说，我相信，科技改变世界，科技未来永远是第一生产力。未来，仍然会从科技行业产生各种契机，金融是别人创造的世界，我们只是搭一段便车而已，多和科技行业的人交朋友，多捕捉科技领域的新东西。

8、公司投资项目，是一人负责制，还是集体决策制？

赵丹阳：投资是艺术，而不是科学。投资没有一个固定的、恒定的公理。对于艺术的话，是个性，假如说梵高、毕加索，两人一起画一幅画，会有什么结果？很烂的画。所以说，从投资本身来说，一定是一人负责制，不可以民主。当然如果是公司行为的话，作为法人主体，更长远考虑，可能是集体决策制。

赤子之心基化杆施线金的掌门人赵丹阳最近境况如何？

远离这种莫名其妙的基金，如果你聪明一点的话，不会感觉不出问题的还有赵丹阳是来自国泰君安的我了解国泰君安的人就像狼窝里出不了狗仔懒得多说了，哎，社会太可悲了，方方面面出问题无治理

新青年——资本市场新锐力量│德邦基金张騄：持赤子之心寻进化之路

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德邦基金总经理张騄

何为赤子之心？是对世界保持好奇心和探索的欲望，是在奋斗征程中展现青年人的锐气、胆识和担当，是多一些成就未来的热血。

古语有云：“大人者，不失其赤子之心者也。”何为赤子之心？在德邦基金总经理张騄这位80后公募掌舵人看来，是对世界保持好奇心和探索的欲望，是在奋斗征程中展现青年人的锐气、胆识和担当，是“多一些成就未来的热血”。

如今，张騄正带领一群志同道合的伙伴共同建造属于德邦基金的忒修斯之船：“小到一个团队，大到一家公司，甚至整个行业，都会随着时间的推移新陈代谢，在数年或数十年之后像忒修斯之船一样彻底更新。我们希望在长期的努力中，让德邦基金这条船焕然一新。”

在高速变化的资产管理行业掌舵一家基金公司，张騄说，既要有定力，也要因时而动。战略恒定，即坚持做长期正确的事，为持有人创造价值。但“变则通，通则久”，团队也要始终保持一种成长的状态。

“天空没有鸟儿的痕迹，但我已飞过”？“不。”张騄的答案十分明确，“海量财富藏富于民，资管行业朝气蓬勃，我们要在一段精彩的历史中写下属于自己的篇章。”

勇于尝试

多一些成就未来的热血

“从券商转型到基金行业对我而言是一种跨越。这是一次自我挑战，也不只是自我挑战，我必须带领整个团队一起成长，攀上新的高峰。”

张騄喜欢阅读，在他看来，这是一种解压的方式。最早读《史蒂夫·乔布斯传》的时候，作为电子行业研究员，他想从中找到苹果公司创新的密码。十几年后再度翻阅这本书，已成为公募基金公司掌门人的张騄读出的是勇气和愿景。

阅读是张騄喜欢的解压方式

“使我感动的是乔布斯身上对于创新的极致追求，以及挑战现有商业秩序的勇气。特别是当他推出Macintosh，由于创新思维过于激进，乔布斯不得不离开自己一手创立的公司，但他并没有放弃，此后创立NeXT、皮克斯，最终王者归来，引领苹果走上巅峰。我们当前所面临的商业环境也有非常多的挑战和困难，我们的管理团队首先需要具备的就是挑战不可能的勇气。”张騄说。

“那些疯狂到以为自己能够改变世界的人，才能真正改变世界。”《史蒂夫·乔布斯传》的扉页上印着的这句苹果公司广告词让张騄有感而发。

张騄说，乔布斯的勇气之所以能引起共鸣，是因为自己也是类似的人，始终对探索世界保持强烈的欲望和好奇心，愿意体会不同的人生。在他看来，人在精神上的强大程度与其经历的丰富程度有着很强的关系。

因而本科毕业读硕士之前，张騄花了一年时间去西部支教，那时候网络并不发达，西部的环境和东部也有着很大的不同。“我想告诉孩子们的是认知世界的方法，而不是知识，并且激发他们探索世界的欲望。”

正是缘于这种不断超越自身的追求，张騄选择接下德邦基金总经理这一重任。“从券商转型到基金行业对我而言是一种跨越。”面对挑战，张騄在热血之余，还有着强烈的责任感，“我相对比较年轻，这是一次自我挑战，也不只是自我挑战，我必须带领整个团队一起成长，攀上新的高峰。”

脱离舒适区，压力总是难免的。“很多时候我们会面临一些难题，但最困难的时刻往往是读题的那一瞬间，一旦找到了解题思路，压力会缓解很多。”张騄说。

持之以久

坚持做长期正确的事情

“战略须定性而立、持之以久。对于我们决定要做的事情，我们会不遗余力，并敢于投入，为公司及公司中每个个体的长远发展打开更广阔的空间。”

在担任德邦基金总经理前，张騄历任德邦证券研究所所长、产研中心总经理、总裁助理，曾系统化地搭建了德邦证券的投研体系与人才梯队。

投研背景出身，兼具丰富的管理经验，履新基金行业一年，张騄找到的解题思路明确而清晰：“坚持做长期正确的事情。”在他看来，资产管理公司的核心价值是长期积淀的投研体系和品牌价值，同时，最重要的任务是为持有人带来良好的投资体验，服务好持有人的投资需求。

“战略须定性而立、持之以久。”张騄说，只有战略清晰，才能保证持续成长。“对于我们决定要做的事情，我们会不遗余力，并敢于投入，为公司及公司中每个个体的长远发展打开更广阔的空间。”

与管理规模相近的基金公司相比，德邦基金投研队伍的配备比例更高，目前德邦基金投研团队人数超过50人。张騄认为，要基于共识构建投研体系。“当前团队主要聚焦在长期发展比较有潜力的方向，包括医*、消费、新能源、科技、先进制造等。每个研究员对于研究的方法、要求等形成稳定的共识，大家在相同的频道，可以高效地交流研究成果。”

“基金赚钱基民不赚钱”依然困扰着基金行业，除了打造主动投研的品牌，在张騄看来，投资者陪伴也十分重要。“基金销售只是一切的开始，客户陪伴是一项长期工作，伴随着基金销售线上化的趋势，线上运营正在成为客户陪伴的主要方式。”

今年以来市场持续震荡，大部分投资者情绪比较低迷。张騄说，无论从中国经济韧性，还是权益资产估值来看，当前市场都处于底部区间。“虽然受疫情影响，很多同事居家办公，但我们的线上陪伴始终高频进行，在当前时点，投资者更需要专业的陪伴。”

因时而动

始终保持进化状态

“谋定而后动，顺其势而为。资产管理行业欣欣向荣，德邦基金的团队也要始终保持成长进化的蓬勃状态。”

“整体来看，我们的团队比较年轻。”他解释说，一方面现在社会发展很快，新技术的出现快速改变生活，年轻的团队能够保持旺盛的求知欲与好奇心，把握科技趋势与行业脉搏。以投研为例，在引进有长期产业经验的资深专家的同时，德邦基金也在持续吸引优秀的应届毕业生，坚持孵化培养优秀的投研后备力量。

另一方面，基金行业正在迎来90后、95后，甚至是更年轻的客群，要用听得懂、听得明、听得进的方式进行对话，帮助他们找到适合自己的产品。借助互联网平台，可以高效地实现对更广泛客户群体的陪伴，德邦基金也正不断加大互联网业务领域的持续投入，并引进年轻的人才。

在张騄看来，组织是由一个又一个的细胞组成，一个自上而下充满活力的企业，也是由一个个充满活力的团队组成。他相信元气满满的状态一定更有战斗力，也更能打动客户。“同时，为员工的生存能力负责是团队领导者必须要有的责任心，从选才、培养到带教、管理，我们都要考虑到员工的发展潜力和职业路径。”

在年初给团队的寄语中，张騄如此写道：“我们将以新的目标、新的思路、新的心态开启2022的新征程，我们的每位同学将凝心聚气，共同培育可以传承的文化、理念、思想和价值体系，打造出德邦基金的精神烙印，建造属于我们的忒修斯之船！”

扬帆远航向未来，既已选择了远方，张騄说，他和同伴们必将不畏风雨，亦不忘初心。

编辑：黄淑慧  视频：贾立歆、黄昊苏（实习）

制片：张  骄  责编：陈梦娜  校对：冯雯君

制作：季宇亮  图编：张大伟

监制：浦泓毅  签发：潘林青

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知情者请透露一好行护怀坏律怕点深圳私募基金的情况

博时基金资深基金经理肖华日前下海，并迅即发行了信托私募基金，将深圳信托私募基金经理群落带入公众视野。公募基金经理下海、香港私募基金回归、10多年投资经验的老“股精”、离职的券商高管……借力去年牛市，越来越多的人员涌入信托私募基金经理群落。　　他们都曾有着精彩的人生，有着耀眼的履历，如今，来到A股的汪洋大海里，如同八仙过海，各显神通。日月如梭，将印证他们谁能游得更快，游得更远……　　“君安系”　　深圳信托私募基金经理中有多人有着“君安系”烙印，赤子之心资产管理公司（下称“赤子之心”）负责人赵丹阳曾出身于国泰君安，目前其投资团队办公地址仍毗邻国泰君安深圳分公司。　　赤子之心是深圳最大的信托私募机构，与平安信托、深国投合作共发行了5只信托私募基金。赵丹阳在香港管理的名为“赤子之心中国成长投资基金”的对冲基金，曾创下三年收益率368%的显赫业绩。　　而在深圳众多信托私募基金中，从首次募集规模上看，杨骏旗下的晓杨投资可能是最大的。去年10月17日，“平安晓杨一期”募集了1.21亿元，今年2月28日，“平安晓杨二期”又募集了1亿元，比起大多数千万元的资金规模，晓杨投资的两只基金无疑都是“大哥大”级的。　　资深市场人士任维杰认为，晓杨投资的募集成绩很大程度上应该归功于杨骏个人的显赫履历：他曾经是君安证券总裁。“君安事件”后，杨骏转战香港市场投资H股。2005年5月，杨骏与国泰君安资产管理(亚洲)有限公司合作，在香港推出“晓杨成长基金”，2006年3月又发行了“晓扬机遇基金”，总规模近1亿美元。　　同样是君安高层背景的康晓阳和深国投、平安信托各自合作发行了一只信托私募产品，康晓阳曾长期担任君安证券资产管理部负责人。　　“群英会”　　A股市场牛气冲天，信托私募基金数量也大为增长，各类资深投资界人士纷纷加盟。去年曾在国内投资界火爆一时的“股神”林园也开始由“水下浮出”，向信托私募基金经理转型。3月2日，以林园自己名字命名的信托私募产品通过深国投正式发行。资本巨鳄旗下的上海涌金资产管理公司也通过深国投发行了信托私募产品。　　今年来尤被各界关注的是博时基金最资深的基金经理肖华宣布辞职下海加入私募。　　其实肖华远非基金经理下海第一人，杨骏的晓杨投资管理团队中就有3人曾有过基金公司从业经验，杨军曾担任过宝盈基金的基金经理，林彬曾担任长城基金研究副总监，徐凌峰也有过招商基金从业经历。　　还有外资大行人员加入了这个群体，康晓阳团队中的刘虹俊曾担任摩根士丹利高级副总裁、美林证券投资副总裁，具有15年以上证券投资管理经验。　　每人心中，各有一个巴菲特　　与公募基金一样，各信托私募也高举“价值投资”大旗，只是掌舵人的经历难免会在具体策略上留下痕迹。　　东方港湾投资公司总经理但斌是个彻底的巴非特崇拜者，他完全“复制”巴菲特的投资思路。巴菲特一生重仓13个股票，其中7个股票赚了270亿美元。但斌也只挑选“王冠上的珍珠一样”的企业，长期持有，平时基本不看盘。据说，其办公室电脑里竟没有股市行情软件。　　可杨骏认为巴菲特不可死学。他一般同时看几百只股票，随时调整组合，每只股票有严格的持仓比例限制。而明达投资董事长刘明达去年下半年接受记者采访时，大讲“傻瓜投资”，今年以来口风略变，开始讲“投资明日巨头”。　　赵丹阳则说一经发现即重仓投入，长期持有，直至企业的股价透支未来的成长，不会频繁交易，高昂的交易成本是长期投资的敌人。　　可杨骏不这么认为，晓杨投资在行业配置上，一方面对银行、地产、钢铁、机械、消费品、医药等最能分享中国经济增长的行业保持了高度关注，通过积极的行业配置和精选个股，有效地把握住了本轮上涨的大部分热点和机会。另一方面通过主动的波段操作和行业轮换，规避了涨幅过高的行业和个股，很好地控制了投资组合的风险。