华能国际回归a股的影响(您看我还有机会吗？港股私有化与科创板回归的投资机遇)
您看我还有机会吗？港股私有化与科创板回归的投资机遇
今年4月受到瑞幸咖啡事件影响，引发中概股在美股大动荡，一波中概股回归港股热潮爆发。而在港股市场，私有化愈发升温，科创板回归初见端倪，另一波港股回A热潮也正在酝酿其中。
港股私有化明显升温
根据香港联交所披露信息及公开媒体的数据统计，2018年、2019年及2020年第一季度发布私有化公告的港股上市企业分别有3家、10家及6家，港股私有化明显升温。我们通过总结2006年至今的部分私有化案例发现近年港股私有化主要集中在消费、香港房地产、能源等行业。
潜在私有化的企业筛选
我们通过分析港股私有化动因、总结过往案例，制定了潜在私有化企业筛选标准，包括：
（1）长期估值过低的国企；
（2）集团存在内部竞争问题；
及（3）重点关注消费、能源行业等。
根据上述标准，列出潜在港股私有化企业的清单：龙源电力(916HK)、大唐新能源(1798HK)、新世界百货(825HK)、锦江资本(2006HK)、上海集优(2345HK)。
港股主板与A股科创板上市门槛已步入趋同模式，H+A助拓企业融资能力及影响力
港股主板与A股科创板上市门槛现已趋于相近的趋势：
（1）审批制度均为注册制、
（2）均可允许VIE架构的企业上市、
（3）均可允许未盈利公司上市、
（4）均可允许同股不同权公司上市，因此现已在港股上市的公司若回到A股是较容易满足科创板的上市要求。此外H+A的模式也使得企业获得再融资的机会，扩展了公司的影响力。
回归科创板享受高估值红利
相较于港股市场，（1）A股市场的投资者以中国投资者为主，不存在海外投资者对于中国企业文化了解不够深入，企业产品及经营情况也未能完全熟悉等问题；（2）A股市场以个人投资者为主，相较于机构投资者更为感性；及（3）内地货币宽松驱动等因素，整体来讲A股估值水平较港股更高。我们统计目前已成功在科创板上市公司的平均发行市盈率约为55.3倍，而上市后截止目前平均动态市盈率约为87.5倍。未来随着更多被港股低估的公司回归到A股市场，H+A的公司股票价值可在境内外市场相互促进的氛围中得到充分的发掘与认同。
潜在回归科创板的企业筛选
华润微（688396SH）与中芯国际（981HK；688981SH）已快速完成科创板上市，我们预期上述两间红筹公司成功回A的案例将开启红筹股回A股热潮。此外两间公司均属于半导体行业，当前中美贸易摩擦反复、美国加强对华为限制的情况下，半导体国产化更为紧迫，预期将会是科创板重点支持的行业。君实生物-B登录科创板，成为首家“H+A”股的生物医药企业。生物医药领域企业于科创板数量占比较高，预期未来仍将是科创板支持重点。我们通过整理列出了港股潜在回科创板上市的清单：复宏汉霖-B(2696HK)、康希诺生物-B(6185HK)、石药集团(1093HK)、亿胜生物科技(1061HK)、华润医药(3320HK)、康臣药业(1681HK)、中国中药(570HK)、春立医疗(1858HK)、威高股份(1066HK)的威高骨科材料、上海复旦(1385HK)、华虹半导体(1347HK)、比亚迪股份(1211HK)的比亚迪半导体、吉利汽车(175HK)、天能动力(819HK)的天能电池、上海电气(2727HK)的电气风电、中国铁建(1186HK)的铁建重工、京东(9618HK)的京东数科、网龙(777HK)的教育业务。
港股私有化将愈演愈烈
港股私有化明显升温
根据香港联交所披露信息及公开媒体的数据统计，2018年、2019年及2020年第一季度发布私有化公告的港股上市企业分别有3家、10家及6家，港股私有化明显升温。我们通过总结2006年至今的部分私有化案例（见图表1）发现近年港股私有化主要集中在消费、香港房地产、能源等行业。
图表1：近年港股私有化部分案例回顾
来源：彭博、Wind、港交所、中泰国际研究部
私有化的动因(一)：低估值影响国企融资价值
估值与股价低迷是企业私有化的最直接动因。大股东认为公司市值远低于他们估算的合理价值时有机会提出私有化，尤其对于国企，低估值会明显影响其融资价值。为避免贱卖国有资产，当估值过低（市净率低于1倍）时，国企往往不能通过增发股票的形式进行融资，减弱了港股上市融资功能。而私有化后回归A股上市可获取更高估值及发挥上市融资功能，成为许多国企的选择。成功私有化的华能新能源为典型案例（见图表2）。母公司于2019年9月表示有意私有化，在此前两年内公司的估值一直偏低，远期市盈率及历史市净率分别大致低于10倍及1倍。在低估值下，上市民企融资无上述担忧，这也解释了为何虽然新能源行业估值偏低，但近年选择私有化的往往是国企。
图表2：华能新能源 -远期市盈率(黄色)及历史市净率(粉红色)
来源：彭博、中泰国际研究部
私有化的动因(二)：企业重组可解决同业内部竞争问题
随着市场与产业的演变，企业的各种资源必须随之优化整合，解决上市公司和相关兄弟公司/母公司的同业内部竞争问题是私有化的另一动因。华能新能源为典型案例，公司主力风力发电，而其兄弟公司华能国际电力(902HK)除了主力从事火电业务外，也发展风电业务。母公司私有化华能新能源正可解决此相互竞争问题。此外，新能源业务未来有机会并入A股公司。
私有化方式及相关法规：要约收购、协议安排
私有化有两类方式：(1)要约收购(generaloffer)、(2)协议安排(schemeofarrangement)(见图表3)。两者最大分别是，要约收购方式需要获得最少90%的独立股东(不计算要约人)支持(按价值计算)。协议安排方式下，私有化提议通过需要合乎以下三项条件:1)获得出席股东大会的最少75%独立股东支持(按权益计算);2)不多于出席股东大会的10%独立股东反对(按权益计算);3)如公司在在开曼群岛、百慕大等海外地区注册,过半数出席股东大会的独立股东人数赞成私有化。香港公司条例在2014年修改后,在香港注册的公司已经不需要跟随这项股东人数规定。
新世界中国私有化是反映上述两类方式差异的经典案例。新世界发展(17HK)于2014年按协议安排方式，第一次提出新世界中国私有化。当时，按股票价值计算，99.84%独立股东赞成私有化，只有0.16%反对。可是，由于新世界中国是开曼群岛注册公司，私有化提议需要获得过半数出席股东大会的独立股东人数赞成。由于按人数计算，223人赞成，458人反对。私有化提议不能通过。新世界发展（17HK）于2016年第二次提出新世界中国私有化时，则改用要约收购方式。最终99.75%独立股东赞成私有化，要约收购获得通过。
图表3：私有化方式：要约收购、协议安排
潜在私有化的企业筛选
除了私有化方式外，公司大股东可选择通过公司向大股东出售资产后派发特别股息变相资助大股东收购公司资产的方式获取企业合理价值。相对私有化，这方法较为简单，大股东及小股东均可获得股息而各取所需。香港房地产商华人置业(127HK)是典型案例。公司多年来向大股东出售不同投资物业及房地产开发项目，例如位于湾仔的中国恒大中心、尖沙咀的THEONE、铜锣湾的皇室大厦、重庆及成都的房地产发展项目等。
我们在整理港股私有化案例时发现一些行业相对较少进行私有化，例如内地房地产开发行业。港股上市地位为内地房地产开发商提供了一个境外融资平台，可解决内房企业普遍资金需求较大的问题，因此除了个别公司大股东的特别要求外开发商通常不会进行私有化。
我们通过分析港股私有化动因、总结过往案例，制定了潜在私有化企业筛选标准，包括：
（1）长期估值过低的国企；
（2）集团存在内部竞争问题；
及（3）重点关注消费、香港房地产、能源行业等。
根据上述标准，我们列出潜在港股私有化企业的清单（图表4）。
图表4：私有化企业潜在列表(更新于2020年7月16日)
能源领域：龙源电力(916HK)、大唐新能源(1798HK)
近期港股新能源企业私有化典型案例包括中国电力清洁能源（2019年港股主板退市）及华能新能源（2020年港股主板退市）。风电发电商龙源电力(916HK)及大唐新能源(1798HK)估值偏低，融资价值渐减，按照2020年7月15日收市价， 19年市净率分别为0.66倍及0.64倍。私有化合并也可解决上述公司与兄弟公司/母公司的内部竞争问题。前者方面，母公司国家能源集团可藉此整合旗下龙源电力、中国神华(1088HK/601088SH)及国电电力(600795SH)的电力业务。后者方面，母公司大唐集团可借此整合旗下大唐新能源(1798HK)及大唐国际发电(991HK/601991SH)的电力业务。
消费领域：新世界百货(825HK)
新世界百货(825HK)于2017年曾获大股东新世界发展提出私有化，但由于没有得到足够小股东支持而被否决。同系新世界中国已经被私有化数年，新世界百货(825HK)有机会再次获提私有化。
酒店/旅游领域：锦江资本(2006HK)
锦江资本(2006HK)主要在中国内地管理及经营星级、中档及经济型酒店，旗下较知名的品牌包括锦江饭店、维也纳酒店及锦江之星。公司大股东是上海市国资委旗下锦江国际。酒店行业在港股市场中是投资者关注度较低的板块。近月新冠疫情对酒店旅游业影响较大，中短期行业前景不明朗，加上公司估值较低，2019年市净率仅0.77倍，有机会诱发大股东提出私有化。
工业领域：上海集优(2345HK)
上海集优(2345HK)于2006年由国有企业上海电气(2727HK)分拆并于香港主板上市。公司从事机械零部件制造，产品包括用于燃气轮机的叶片、金属工具、用于航空及轨道交通等的轴承。公司股价近年下滑，成交量较低，加上港股市场近年对工业股的关注减退，我们认为上海电气（2727HK）有机会提出私有化上海集优(2345HK)。
港股回归科创板热潮一触即发
港股主板与A股科创板上市门槛已步入趋同模式，H+A助拓企业融资能力及影响力
早期由于A股上市的严格标准，许多处于快速发展的创新型科技公司由于无法满足盈利要求而选择构建VIE架构在香港或美国上市融资；红筹股若要想回到A股上市需要将外商独资企业变更为内资企业，拆除红筹架构，涉及从境外资本机构回购股份等问题，处理周期长，过程复杂。2019年3月中国证监会发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》和《科创板上市公司持续监管办法（试行）》，明确科创板以注册制为总体原则，放宽了财务指标而以市值为核心衡量标，允许尚未盈利、特殊股权结构企业、红筹企业上市等一系列创新改革。因此我们对比图表5可以观察到港股主板与A股科创板上市门槛现已趋于相近的趋势：（1）审批制度均为注册制、（2）均可允许VIE架构的企业上市、（3）均可允许未盈利公司上市、（4）均可允许同股不同权公司上市，因此现已在港股上市的公司若回到A股是较容易满足科创板的上市要求，从而也加快港股回A股的上市速度，例如近期的中芯国际从获得上交所科创板受理到闪电过会仅用时19天。此外H+A的模式也使得企业获得再融资的机会，扩展了公司的影响力。
回归科创板享受高估值红利
港股市场汇集了世界各地的投资者，投资者结构以机构投资者为主，但有时由于海外的投资者对于中国企业文化了解不够深入，企业产品及经营情况也未能完全熟悉，只能单纯依赖公司的行业地位、市场份额、盈利增速来判断投资价值。并且投资者偏价值型，追逐稳定收益与低风险，因此导致某些行业的估值过低。然而A股市场的投资背景更多是中国投资者投资中国企业，上市公司无需担心投资者对于企业的陌生感，也可减少很多不必要的摩擦成本。此外由于A股的投资者结构主要以个人投资者为主且对估值容忍度高，导致整体A股估值水平相比于港股较高，我们统计目前已成功在科创板上市公司的平均发行市盈率约为55.3倍，而上市后截止目前平均动态市盈率约为87.5倍。未来随着更多被港股低估的公司回归到A股市场，H+A的公司股票价值可在境内外市场相互促进的氛围中得到充分的发掘与认同。
图表6：科创板上市公司估值水平(更新于2020年7月16日)
目前科创板上市企业以新一代信息技术领域及医药领域居多
根据中国证监会定位的科创属性，科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费。按照科创主题分类，目前在科创板上市的企业中约42%属于新一代信息技术领域，约24%属于生物医药领域。未来更多的“硬科技”公司将在科创板享有较高的估值溢价，且拥有审批红利。
图表7：科创板主要股份概览（按科创主题分）
在港上市企业回归科创板态度积极
根据我们整理统计，自科创板设立一年以来，已有1）5间港股公司成功于科创板同时上市；2）4间港股公司完成分拆子公司并于科创板独立上市；3）2间已于香港退市的企业成功于科创板上市。另有超过10间港股上市企业/其子公司已递交科创板上市申请或计划申请于科创板上市。
图表8：于港股及科创板同时上市（更新于7月16日）
图表9：分拆子公司于科创板独立上市（更新于7月16日）
图表10：港股退市后于科创板上市（更新于7月16日）
潜在回归科创板的企业筛选
20年2月27日半导体企业华润微（688396.SH）于科创板上市，成为红筹第一股。20年4月30日，证监会发布《关于创新试点红筹企业在境内上市相关安排的公告》，针对拥有自主研发、国际领先技术，科技创新能力较强，在同行业竞争中处于相对优势地位的已在境外上市红筹企业，下调在境内发行股票或CDR的市值要求至200亿元。20年7月16日半导体制造龙头中芯国际（981HK；688981SH）依据上述上市标准快速完成科创板上市，成为首家实现“A+H”的科创红筹。我们预期上述两间红筹公司成功回A的案例将开启红筹股回A股热潮。
此外，上述两间公司均属半导体行业。当前中美贸易摩擦反复、美国加强对华为限制的情况下，半导体国产化更为紧迫，预期其将会是科创板重点支持的行业。此外20年7月15日君实生物-B登录科创板，成为首家“H+A”股的生物医药企业。生物医药领域企业于科创板数量占比较高，预期未来仍将是科创板支持重点。
我们通过整理港股最近一年“海外交易所或证券市场上市”及“分拆”类别公告、梳理在港上市的属于科创板重点支持的六大领域的企业及参考近期港股回科创板上市的案例，列出了港股潜在回科创板上市的清单。
图表11：港股潜在回科创板上市标的（更新于7月16日）
山东哪几个电来自厂时华能国际全资的
您好，按照您的要求，我来回答您的问题。山东省有多家电厂时华能国际全资的，其中包括山东时华能源集团有限公司、山东时华能源烟台发电有限公司、山东时华能源青岛发电有限公司、山东时华能源潍坊发电有限公司、山东时华能源烟台热电有限公司、山东时华能源潍坊热电有限公司、山东时华能源青岛热电有限公司、山东时华能源烟台清洁能源有限公司、山东时华能源潍坊清洁能源有限公司、山东时华能源青岛清洁能源有限公司、山东时华能源烟台热电有限公司烟台发电分公司、山东时华能源潍坊热电有限公司潍坊发电分公司、山东时华能源青岛热电有限公司青岛发电分公司、山东时华能源烟台清洁能源有限公司烟台发电分公司、山东时华能源潍坊清洁能源有限公司潍坊发电分公司、山东时华能源青岛清洁能源有限公司青岛发电分公司等。
华能国际H股7.4港元，折算成人民币是5来自.9元，而A股
A股和H股是两个相对独立的交易市场，股价没有必然相关性。
你认为电力板块还能走多远？
谢谢邀请。准确地说，不用考虑电力板块整体行情还能走多远。因为曾和大家分享过我的观点，这是一轮对电力板块的上市公司按照国家构建新能源发电体系的长期发展战略规划可能抢占的市场份额和未来发展前景全新评估、估值的行情。其中，最有确定性的高成长性的子板块是光伏发电和风能发电，像水能发电、生物质能发电等受自然资源限制，基本不具备可持续的高成长性。说出几点看法，供朋友们参考。
一、电力板块的长期牛市行情可以走上40年以上。“碳中和”达标是2060年。因此“碳中和”背景下国内风电、光电未来煤电替代需求巨大、成长空间广阔。
二、真正有实力抢占到市场份额的公司才有长期投资价值。风电、光电行业主要竞争对手为国内规模较大的大型电力企业集团，主要有三种类型：
1、五大电力集团旗下风电、光电业务板块。
包含风电、光电业务板块的五大电力集团有：国能投集团、大唐集团、华能集团、华电集团和国电投集团。仅仅在风电市场中，该类企业就已经抢占到了近50%的市场份额。
2、其他大型国有综合性能源企业旗下风电、光电业务板块。
包含风电、光电业务板块的代表企业有：三峡集团、中广核集团、华润集团。该类企业同样在我国风电、光电市场占据重要市场份额。
3、其他风电、光电运营企业。
这类企业主要包含部分民营企业和外资企业，代表性企业有：协鑫集团、嘉泽新能等，该类企业普遍规模相对较小。
三、行业壁垒构造了较高的护城河，保证现有新能源发电企业优先发展。主要表现在政策、技术、资金、人才四个方面。
政策上审批很严，项目建设政策壁垒较高。
新能源发电属于技术密集型行业，项目开发及运营全过程对技术要求都非常高，对缺乏技术积累的新进入者构成了较高的技术壁垒。
资金、人才上也属于密集型行业，新的竞争者加入较困难。
平价上网时代开启，逼迫企业必须不断研发、应用新技术，才能提高产能、降低发电成本、提高市场竞争力，获得进一步发展的机遇和空间。
详见附图1：2020年风电增长15%、光电增长16%。可以预见，这种高成长性趋势至少会持续10年以上。养生投资认知的投资真谛：只投看得懂的、持续高成长的赚大钱项目。风电、光电完全符合养生投资特种专有技术趋势研判要求的：落地的赚大钱的高科技+刚性日常大消费项目。
附图1：2020年风电增长15%、光电增长16%四、优先选择国家国资委控股的纯正的光伏发电、风能发电上市公司。所以，我在2020年下半年，优选了两只新的长期股票投资标的太阳N、节能FD，替代了原来的两只实力较弱的新能源发电标的拓日新N、珈伟新N。
这也是自我学习、自我改变、自我提高、脱胎换骨的蜕变过程。过程是痛苦的，结果是快乐的。
您觉得如何？欢迎股友们交流、讨论。
如您有受益，请点赞呵，那样就会让我有动力继续写作。关注@养生投资，飞越股市漫长牛熊时空｜安康快乐生活养生，趋势价投稳健盈利↗（个人观点，仅作交流，据此投资，责任自负）三峡能源上市，股民朋友中一签能挣多少钱？
三峡能源已经登上二级市场，上市首日成功突破1000亿市值，上市第二日市值高达1200亿，目前股价已经收在4.20元，中一签目前已经赚1550元。
三峡能源股票发行价是2.65元，而且这是上海股，中一签是1000股，需要缴款2650元，目前股价已经涨幅已经高达58%了，再来两个涨停近翻倍收益。
由于三峡能源是一只大盘子股票，这样的大盘子个股并不能像中小题材股一样，拉升股价会这么容易。大盘子股票拉升起来非常费劲，这就是为什么大股上市涨幅不会很大的真正原因。
所以根据三峡能源的股票情况，目前上市第二天市盈率已经高达29.14倍了，这个市盈率已经不处于合理估值，如果股价再度继续上涨，股价会有所高估的。
意思就是接下来三峡能源再度连续涨停空间非常有限，最多还有2～5个涨停板，如果按照这个涨幅进行预测，中一签大约可以赚2500元～5000元之间。
三峡能源上市后股价即使出现翻两倍，中一签也只能赚5300元，更何况三峡能源未必会有两倍的涨幅，所以可以肯定中一签三峡能源最多赚5000元之内，这已经是高估了。
请问华能国际能买吗？
600011华能国际盘面指示股价在上升通道，可以买入的，但到7.5左右你就要出票哦。
晨报0926|宏观、策略、华能国际、交运
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本周聚焦：当前制约消费复苏的堵点在哪？
两因素框架看消费：中枢看收入（经济周期），边际看储蓄（疫情主导），剔除基数扰动，消费的实际动能自6月以来已经连续两个月出现回落，服务弱于商品、限下弱于限上、可选弱于必选，长期来看，消费自2020年下半年以来就已处于下行通道中。我们将消费拆成收入和储蓄两因素，其中收入端一是取决于经济内生动能（经济周期），二是受疫情的外生冲击（中低收入群体就业）；而储蓄端则一是取决于居民在疫情环境下由于避险考量导致的主动储蓄行为（预防性储蓄），二是由于部分场景类消费品受限带来被动储蓄（场景约束）。因此，我们可以归纳出决定后疫情时代消费的两个基本变量——收入（经济周期）和疫情（外生冲击）。
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往后看，出口支撑逐渐走弱，地产负面影响未消，居民收入将持续承压。从承载就业的体量来看，消费是就业人口集中的领域，因此目前在消费领域存在“消费收缩→就业下滑→收入恶化”的负反馈机制；此外，地产是目前拖累就业和收入的主要分项，考虑到地产销售领先投资端，预计未来地产领域带来的居民收入压力将加剧；最后，出口一直是就业的强支撑，目前联储加息节奏再度加快，海外经济动能放缓将导致我国出口回落幅度加速，四季度就业端压力加剧。
储蓄端是一个可以期待的变量，但当前不确定性较大，关键在于疫情和防疫策略，未来就业压力将倒逼政策发力。目前我国居民储蓄率依然处于高位（同比11.0%），存在较大的释放空间。若疫情能够持续缓解并得到控制，消费将再次进入修复通道；若防疫策略边际调整，参照海外经验，可能会带来预防性储蓄的充分释放，刺激补偿性消费，对于长期压制的场景类消费有明显的提振效果。但客观来讲，无论是疫情走势还是防疫策略，短期依然存在较大的不确定性，考虑到全年就业压力，如果四季度消费再次承压，政策目标的再平衡将成为必选项。
国内经济：汽车产销热度不减，地产销售再现回温。上游：焦煤价格企稳回升，原油价格持续回落；中游：钢铁、焦化开工率持续回暖；下游：主要城市地铁客运量和拥堵延时指数上升，商品房成交面积回升；通胀：蔬菜价格回落、猪肉价格继续上升，工业品价格持续上升；金融：利率总体上行，人民币兑美元汇率贬值，兑欧元较上周升值；三大需求：全国房价总体较上周持平，一线城市继续回暖；基建投资持续改善，外需景气度呈现分化；产业链：农产品期货价格总体上升；有色金属呈现分化，钢铁和石化多数回落；电子产业链景气度下降，汽车生产景气高涨。
下周关注：下周中国公布8月工业企业利润、9月官方制造业PMI等实体经济数据；美国公布8月原油库存等数据；欧盟公布8月失业率等数据。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告当前制约消费复苏的堵点在哪，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
枕戈待旦，不急于抄底。9月以来A股、人民币汇率、港股等多个国内资产价格剧烈波动，并跌破关键位置。本周存款利率的调降以及潜在的降息空间也并未能够提振疲弱的市场，股票投资者对于政策“挤牙膏”式的放松已经有充分的认识，但是地产“金九银十”的疲弱、防控的严格、快速降温的出口以及复杂的地缘政治形势均预示着宏观风险预期的上升，“弱经济现实、弱政策预期”所带来的经济预期下修与风险偏好下降正在成为当下核心的定价矛盾，A股市场进入减量博弈。但事件冲击只是股价波动的表象，市场疲弱的背后是在逆全球化与大国竞争博弈的趋势变化之下“安全”的需求被提升至更重要的位置，这意味着总量政策供给的弹性变弱以及博弈经济政策与经济恢复动能的难度也越来越高。尽管大部分股票估值已经进入历史的低位区间，但是当前市场对复杂环境下的风险定价却并不充分，股权风险溢价要低于22年4月、2018年9-11月、2012-2014。在政策、需求以及地缘风险的路径尚处于不确定的状态，股票策略不急于抄底，枕戈待旦。
贴现率上升，“确定性”回潮。相较于4月阶段性的封控与短暂的“休克”，当前内生增长动力的羸弱、潜在的风险暴露正在令经济增长以及企业盈利重新面临不确定性，且更为棘手。持续下行的工业企业营收增长与处于相对顶部的库存水平正在加剧去库的矛盾；9月八大港口外贸集装箱吞吐量快速回落、上海出口集装箱运价指数大幅下降，表明全球贸易以及出口正在面临大幅降温的风险；居民消费信心和企业资本开支预期的低迷，令地产销售以及居民与企业的中长期信贷需求持续处于负增长，而人民币存款的激增以及低风险特征产品的热销同样说明宏观流动性的宽松并未能有效流入实体以及资本市场，A股减量博弈正在发生。美国《反通胀法案》的出台、欧洲进口需求以及国内乘用车销量的边际放缓同样令此前部分高景气成长板块的增长前景面临不确定性。当不确定性上升之际，股票资产的贴现率上升，机会成本上升，预期收益下降，股价仍会面临一定的压力。当前阶段，股票投资的风格应不再拘泥于成长还是价值，而是重新强调“确定性”。
动荡下的安全选择：能源保供与实物资产通胀。全球宏观环境已经从“低增长、低通胀、低利率”向“低增长、高通胀、高利率”切换，金融资产的波动率显著的上升，而在供给受限（生产国低资本开支、消费国低库存）之下实物资产通胀的粘性变得更为广泛而持续，并且全球能源转型与地缘政治放大了长期通胀预期的抬升，与通胀相关的资产成为动荡的全球环境当中为数不多的“安全资产”。对国内而言，宽松的流动性条件以及低迷的增长需求与风险偏好，投资者面对滞胀风险的概率在进一步上升，大类资产的偏好正在从金融资产向实物资产转移，表达在股票当中则是长久期资产向短久期资产转移。尤其是能源保供投资的长期滞后正在与不断扩张的能源需求、能源转型与能源安全之间形成难以调和的矛盾，能源安全与保供反而将成为下一阶段重要的确定性边际增量的来源。
行业与投资主题：枕戈待旦，强调确定性。经济预期下修、风险偏好下降成为当前股票市场调整的核心原因，博弈总量政策供给以及经济恢复的弹性变得困难，“不见兔子不撒鹰”，在出现能够扭转当前经济预期和风险偏好的因素出现之前，股票投资上我们建议不急于抄底，枕戈待旦，绝对收益控制风险头寸，相对收益强调股票资产的确定性：1）政策供给的确定性：军工/半导体/通信/高端装备；2）能源保供与实物资产通胀：煤炭/石化/电力电网；3）托底发力点：基建。
>>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告枕戈待旦，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。
【能源运营】华能国际（600011）：海外资产视角：如何看待大士能源的价值
维持“增持”评级：看好公司转型龙头地位，维持2022-2024年EPS0.37/0.67/0.80元，维持目标价9.56元，维持“增持”评级。
新加坡电力供需改善，大士能源盈利能力有望超预期。市场认为公司新加坡业务盈利能力较差且存在商誉减值风险，对公司整体业绩拉动作用有限；我们认为公司新加坡业务盈利能力将持续好转且商誉资产减值风险较低，盈利贡献增强，价值有待重估。
与众不同的信息与逻辑：1）2018年新加坡开启全电量零售业务，当前电力市场价格传导机制较为通畅；能源价格高企背景下，2022年8月新加坡电力市场月度批发均价0.231新元/千瓦时，同比+67.1%。2）受益于新加坡电力供需改善及价格传导顺畅，公司1H22新加坡业务权益净利润6.13亿元，环比+231%。新加坡能源管理局（EMA）预计2022~2032年新加坡年度电力系统需求与电力峰值需求CAGR为2.8~3.2%，公司预计2024年前新加坡无新的大型联合循环机组投产，电力市场供需好转下大士能源业绩有望持续增长；3）大士能源虽有超百亿人民币的商誉资产，但2014-2021年公司商誉减值测试均未确定减值损失，我们预计后续新加坡电力市场供需趋紧下公司售电边际贡献有望好转，计提商誉资产减值可能性较低。
催化剂：新加坡电价高位，大士能源盈利继续修复。
风险提示：用电不及预期，电价低于预期，煤价超预期上涨，计提资产减值超预期，新加坡电价机制变更等。
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【交运】国庆出游料受抑制，市场预期回归理性
疫情影响暑运表现，国庆出游料受抑制。疫情海外影响持续减弱，年初以来海外航空市场加速恢复，6月全球航空客流已恢复至2019年超七成。国内仍受疫情显著影响，暑运国内客流约为2019年同期的62%，其中8月降至2019年的59%，估算9月继续回落至四成以下，航司短期经营仍普遍承压。展望四季度，出行指引料抑制国庆出游需求。待国内重大活动结束，预计精准防控措施将助力国内出行恢复。维持年内国际增班可期，国际放开仍待防疫政策系统性调整的判断。
航空：暑运机队周转较Q2恢复，8月客流票价有所回落。8月航司机队周转较Q2明显恢复，但受疫情影响仍低于理想水平，且客流票价较7月回落。（1）飞机日利用率仍偏低。8月三大航ASK为2019年同期的52%，较Q2的27%明显提升。其中，国内ASK为2019年的79%，国际地区ASK恢复至2019年的5%。（2）维持低客座率。8月三大航国内客座率68%，较Q2提升6个百分点，明显低于2019年暑运的84%。（3）票价回落。8月国内票价随客流逐步回落超一成。考虑出行指引与防控措施影响，预计短期经营仍将承压。未来扭亏，有待客流与机队周转明显恢复。
机场：年内国际增班可期，国际放开仍需等待。国内防疫政策坚定，国际客流仍维持低位。首都、浦东及白云等三大机场2022年8月旅客吞吐量为2019年同期的33%，其中国内航线为2019年的49%，国际航线为2019年的2.9%，仍维持低位。维持年内国际客班逐步增班的预期，旨在进一步满足国际交往刚需，增班幅度或取决于口岸隔离能力；国际放开仍有待国内防疫政策系统性调整。根据近期路演反馈，市场预期已逐步回归理性。长期而言，机场免税渠道价值仍然存在，机场免税协议调整有利于理顺与免税商长期合作关系，以及恢复机场口岸免税渠道的海外消费回流能力。机场公司长期价值评估，需注意免税长期格局变化及相关影响，以及大型机场扩建风险。
投资策略：近期市场预期回落，建议四季度逆向增持航空。航空业短期经营仍将承压，中期复苏确定，长期前景乐观。疫情未改中国航空需求结构与长期增长动能，且空域瓶颈长期存在，拥有高品质航网的航司长期盈利终将超预期上行。近期市场预期回落，建议四季度重点关注航空逆向时机。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络H、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。
风险提示：疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故。
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【交运】疫情小幅影响件量，头部企业价格稳健
快递量：义乌疫情短期影响8月行业增速，预计9月继续恢复。8月产粮地义乌出现局部疫情与短期封控，行业快递量同比增长4.9%，较7月的8%有所回落。其中，圆通同比增长10.1%，增速环比逆势上行；韵达同比下降2.4%，除局部疫情影响外，或源于公司主动进行货源结构优化，预计后续份额有望继续修复。疫情短期影响快递量，不改增速恢复趋势，维持头部企业同比逐步恢复两位数增速预期。
快递价：头部企业价格策略仍稳定，旺季季节性提价可期。8月头部企业整体价格策略仍稳定。其中，圆通环比下降0.02元，符合淡季季节性规律；韵达环比上升0.11元，可能源于主动优化货源结构，以期在全网产能利用率得到有效恢复后继续恢复公司单件盈利能力。同比来看，韵达/圆通8月单票收入分别同比增长28%/18%，继续对冲燃油、防疫、人工等成本上升。预计四季度监管仍将明确，旺季季节性提价可期，规模不经济下降或再次助力旺季盈利超预期表现。
业绩：全年业绩明显增长确定。（1）中通Q2份额创新高，全年业绩增长确定。预计未来将继续份额提升，龙头估值有待修复。（2）韵达受疫情影响较行业明显，头部地位仍稳固，份额与盈利逐步修复中，旺季表现或将超预期。（3）圆通Q2逆势业绩高增长，数字化赋能成本管控显成效，全年业绩高增长确定。考虑基数因素，预计2022年单季业绩同比增速或前高后低，全年将实现较为确定的明显增长。
快递业中长期观点：竞争阶段趋缓，长期自然集中。行业监管信号持续释放，且内生稳定网络需求，2022年行业竞争阶段趋缓。长期视角，市场担忧监管将可能阻碍行业市场竞争与长期集中。我们认为目前监管较为理性克制，旨在保障行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。阶段休养有助于修复加盟商长期信心与资本开支意愿，龙头企业拥有定价权与主导权，长期崛起可期。
投资策略：全年盈利修复确定，维持增持评级。国君交运自2021年8月底建议增持，头部非龙头企业位次风险下降的估值修复。2022年行业竞争阶段性趋缓，把握板块性盈利修复。Q2逆势盈利修复，Q4旺季有望超预期表现，全年业绩增长确定。维持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级，受益标的顺丰控股。
风险提示：消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。
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备 注
法律声明
境外上市企业能回A股吗
展开全部可以，很多国企也在境外上市
在海外上市了，在回归A股是什么意思，有什么好处，是不是又可以在融资一次
从现实情形看，h股回归a股，一切按ipo程序操作，直到挂牌上市也视同ipo，即没有涨跌停限制。有两点不一样：首先，纯a股首发，必须遵守总股本4亿股以下的中小企业公众股比例不得低于25%，总股本大于4亿元的大企业公众股比例不得低于10%的法律规定；而h股回归a股，由于此前已经发行了h股，公众股比例可以把h股和a股合并计算。其次，h股回归a股，a股首发价需参照h股市场定价；而纯a股首发，参考的仅仅是行业平均收益率。正因为如此，h股回归a股公司，其首发股份往往比纯a股公司少得多，首发价格比纯a股公司低得多，从而二级市场炒新也比纯a股疯狂得多。
华能国际股票来自大非解禁对它有怎样的影响
股价或跌或涨根据非解禁股票的内外盘.
