博雅生物是国企吗(无锡博雅生物科技研究院有限公司介绍？)

无锡博雅生物科技研究院有限公司介绍？

无锡博雅生物科技研究院有限公司是2012-10-22在江苏省无锡市注册成立的有限责任公司，注册地址位于无锡市永丰路1号。无锡博雅生物科技研究院有限公司的统一社会信用代码/注册号是913202000552267879，企业法人储卫平，目前企业处于开业状态。无锡博雅生物科技研究院有限公司的经营范围是：生物制品、生物技术、生物材料的开发、技术咨询、技术转让，干细胞技术的开发。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）。本省范围内，当前企业的注册资本属于优秀。

博雅生物被华润收购对员工是否有益

博雅生物被华润收购对员工有益，1、博雅生物公司被收购的，不影响员工劳动合同的效力，一般依据收购协议约定安置员工，如果解除劳动合同的，给予经济补偿。2、央企华润收购博雅生物正式得到国资委批准，大利好，后期再定增，补充博雅流动运作资金，可以开更多浆站运作大项目，公司效益好了，员工的工资待遇也会提高，所以博雅生物被华润收购对员工有益。

博雅广东和博雅生物什么关系？

博雅生物制*（广东）有限公司博雅生物制*（广东）有限公司于2002年04月19日成立。法定代表人邓志华,公司经营范围包括：生产、销售：治疗用生物制品（人血白蛋白、人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、人凝血因子Ⅷ、人纤维蛋白原）（在许可证许可范围及有效期内经营）；生物技术研发、转让、咨询服务等。公司名称博雅生物制*（广东）有限公司

博雅生物投资价值分析

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分享人：millesoleil

分享日期：2021年8月1日

整理/校对：医投研运营团队 胡勇  

未经分享人和医投研双方一致同意，严禁转载！

建议阅读时长27分钟

特别声明：

本人持有该股票，成本约为33元。本报告仅用于研究探讨，不作为股票推荐。据此买入，责任自负！

1．投资逻辑

1.1主要结论

笔者经过深入研究认为，博雅生物是一只确定性（胜率）较高，收益率（赔率）尚可的股票。

从胜率来看，博雅生物的确定性在80%以上，主要取决于以下几个理由：

1）成长性好：多年来，行业净资产收益率处于15%左右，预计未来增速不低于10%，主要受益于三个因素，即行业壁垒高、浆站数量增长、浆站采浆效率提升；

2）估值处于合理区间：从纵向对比来看，公司股价已有一波涨幅，处于中间偏上位置；从横向对比来看，公司估值处于合理水平；

3）公司治理结构优化：之前公司估值砸坑，主要原因系大股东高特佳；现大股东变为华润集团，以华润历史的操盘水平来看，未来公司治理结构将得到优化，业务协同作用更为明显。

从赔率来看，博雅生物未来几年的收益率较高；在撰写本报告时，该公司的市值为150亿元（目前已经超过200亿元）；预计公司2021财年的净利润为4亿元，未来三年内可能达到8亿元，给予50-100倍的PE，则3-4年后的累计回报率在166%-433%之间；这是基于业绩的高增长，给予合理PE而得到的估值；确定性比较大，但是有一定的波动和周期性。

相对估值方法：

市值=盈利*估值倍数=EPS*PE=4*100=400亿

行业的商业模式好，净利率较高，负债率低，现金流和分红率较好，给予50-100倍PE。

绝对估值方法：

股价=每股净资产*市净率=NAVPS*PB=9.71*8=77.68元，折合市值约336亿元。个人觉得博雅生物更适合PB估值法，主要因为其业务可采用单站复制的模式发展。

1.2关键假设

1）未来10年（即从2020年-2030年），全球血制品行业增速为5%-10%，中国血制品行业增速为10%-15%；

2）白衣骑士华润通过股权转让+定增变身大股东；以38元/股转让69,331,978股（占上市公司总股数的16%，后调整为33元左右）+拟以31.43元定增86,664,972股，合计占比30%，占公司的话语权约为40%；

3）丹霞生物（拥有25个浆站）500吨血液调浆成功；资产注入或者持续体外供血成功；

4）内生增长（已有站点的产能提升）+新增站点（如2021.5新批海南屯昌站）；

5）血制品不进入集采（目前处于供不应求的状态），国家长期不限制价格；

6）血制品在未来几年仍按照传统工艺提纯，暂未参照发达国家实行基因制备工艺。

1.3风险提示：

1）华润资本运作失败；

2）行业增速不及预期；

3）站点审批不及预期，内生增长受阻；

4）血制品量价周期未按历史因素推演；

5）血制品政府实施价格管控，纳入集采（概率极低）。

2．行业分析

2.1商业模式分析

1）业务简单易懂，整个业务流程约9个月；行业售价易查询，易跟踪，成本不太透明，但可根据年报估算成本；

2）血浆签批数量及销售额呈逐年增长态势，增长率稳定；2017年受两票制影响，经销商囤货观望，增速略受影响）；

3）价格提升的可能性及抗通胀能力：因长期供小于求，血制品行业价格增速在10%-15%左右，长期跑赢通货膨胀；

4）客户转换成本及竞争的激烈程度：血制品行业进入壁垒高，2001年后无新增竞争对手；行业竞争格局稳定，行业集中度高，所以销售费率相对稳定，各家客户渠道也比较固定，竞争不激烈；

5）成本率和费用率高低，及降低的难易程度：血制品行业的成本率难降低，原料成本占比65%-80%，主要为献浆人员的补贴、浆站运营、血浆处理等费用；费用率各家差异比较明显，销售费用占比最大，以国有背景的天坛生物为例，销售费用率最低，以博雅民企背景的销售费用率高，但是大股东变更为华润后，笔者预计会降低到合理水平；

6）资产的轻重，杠杆率（有息负债率）及周转率：血制品属于轻资产行业，资产负债率一般在20%左右；有息负债率低；周转率在1.4左右（因为从采集到销售的周期大概为9个月左右）；

7）资产及存货的品质及变现的速度：血制品行业的资产主要系公司名下浆站，存货主要为原材料、低值易耗品、成品、库存商品等，血浆制品可以保存1-3年不等；

8）经营性现金流流入、现金流净额对收入和净利润的覆盖程度：以2020年报数据为例，经营性现金流流入/营业总收入为1.12，经营性现金流流入/净利润为10.83，现金流净额/营业总收入为0.29，现金流净额/净利润为2.77。

2.2行业空间分析

2.2.1市场潜力与空间分析

从人均用量角度来看，中国人血白蛋白和静丙与国外相比存在2-10倍提升空间。

2.2.2行业发展的速度以及关键驱动要素

血制品行业，全球增速保持在5%左右，中国增速保持在10%-15%左右。

制约血制品行业发展的主要因素：

1）政策：血制品在我国有严格的准入制度，新增浆站、血浆调拨均需要行政审批；

2）浆站的数量、浆站运营效率（15吨-30吨）；

3）血制品批签发数量；

4）公民献血意识和国外出入较大，人均供血量差异明显。

2.2.3行业所处的周期（成长期阶段，成熟期，衰退期）

我国血制品行业处于成熟期。

2.3竞争格局分析

2.3.1行业内现有竞争者的竞争格局及其在产业链中的地位

第一梯队（>=500吨年血浆采集量）：天坛生物、华兰生物、博雅生物（进阶者）、上海莱士；

第二梯队(

2.3.2行业内集中度的变化趋势，以及为什么会出现这种趋势？天花板有多高？

在目前企业存量竞争、新设浆站审批严格的血制品行业竞争格局中，浆站资源为最核心竞争力；目前新设浆站政策利好龙头企业，因此浆站规模较大且浆站拓展能力较强的龙头企业有望强者恒强，未来血制品行业集中度将不断提高。

2.3.3未来被新行业（或替代品）颠覆的可能性

纵观国际历史，血制品行业存在多年，被颠覆的可能性比较低。但是，个别小类品种有可能受基因技术的影响，未来有被冲击的可能；比如，重组人源抗狂犬病毒单抗注射液已经进入三期临床，神州细胞即重组凝血八因子进入三期。

重组技术的优势：价格便宜量多，没有潜在感染风险；缺点：糖基化修饰与天然的不完全一致，有小部分病人体内可能产生抗药抗体。

3．公司分析

3.1基本情况

3.1.1现状及历史

历史上的资本运作：

第一次并购，2013年公开竞拍获得天安药业55.586%股权，对应价值1.87亿元，形成1.26亿元商誉，无业绩承诺，2015年增持至83.36%。其主营业务为糖尿病用药的生产；

第二次并购，2015年收购新百药100%股权，估值为6.22亿元，溢价率1.49，市盈率21，业绩对赌踩线完成，主营业务为骨类、妇科类系列生化药物；

第三次收购，2017年收购复大医药82%股权，100%股权的估值为26.6亿元，溢价率为3.19，市盈率2.52倍，完成业绩对赌，主营业务为血制品经销。

看资本运作的时间，公司在股价回撤、大盘下跌时“逆向”做并购，是它股价穿越牛熊的原因。

3.1.2产品类型

收入主要构成（血液制品为主，其他业务多元发展）：

1）血制品业务：主要包括人血蛋白、静丙、纤维蛋白原等；

2）生化类业务：其子公司新百药业，主要包括复方骨肽注射液、缩宫素注射液等；

3）糖尿病业务：其子公司天安药业，主要包括二甲双胍肠溶片、吡格列酮分散片等；

4）经销业务：其子公司复大医药是以血液制品为主的经销商。

3.2财务分析：该公司是好公司

3.2.1利润表

3.2.2资产负债表

3.2.3现金流量表

经营性现金流入/营业收入比例：2020财年为1.12，2019财年为0.98，说明现金来源主要为营业收入；

现金流净额/净利润比例：2020财年为2.76，2019财年为-0.27。

3.2.4杜邦分析

用杜邦分析法分析ROE高低的主要因素，并且与主要对手进行对比：高毛利率和高净利率是高ROE的主要原因。

3.3竞争力分析（或护城河）

3.3.1公司在空间的可扩张性及时间上的可持续性

公司目前拥有站点13座，年产浆量380吨左右。随着华润的入驻，丹霞调桨大概率成功，加之新增19座浆站的计划，预计3-5年时间，年产浆量可达1000吨以上，跻身第一梯队。

3.3.2竞争壁垒、先发优势

血制品行业特征如下：

1）行业竞争格局稳定，行业集中度高；

2）行业进入壁垒高，无新增竞争对手（2001年不再新增，强大的护城河）；

3）高利润率；

4）供给弹性低，市场需求大，成长性好；

5）政府强监管，进口受限制；

6）实力强大的龙头企业才能继续拓展原料来源（新建血浆站）；

7）所以，新竞争对手很难进入该领域，存量企业只有通过内生增长和并购才能实现资产增长。

3.3.3在产业链价值链中的位置，议价能力以及客户转换的难易程度

血制品的上游是浆站，均与上市公司一一对应，深度绑定；下游主要是医疗机构、第三方实验室等，客户对象明确，变化不大。上下游的讨价还价能力均比较固定，随着通货膨胀，会逐年上升，但是波动不大。虽然血制品政府没有限价，但是因为关系国计民生，企业并不敢随便乱涨价，随着供给景气度，涨价幅度都在合理区间。

3.4管理分析

3.4.1组织架构

公司下设审计法务部、战略运营部、人力资源部、财务管理中心、信息技术部、工程管理部、QESH办公室、证券投资部、公共事务部、BD部、研发部、d工办、制造中心、血浆中心、营销中心等部门。

公司控股企业含南城金山单采血浆有限公司、崇仁县博雅单采血浆有限公司、金溪县博雅单采血浆有限公司、赣州市南康博雅单采血浆有限公司、岳池博雅单采血浆有限公司、邻水博雅单采血浆有限公司、北京博雅欣诺生物科技有限公司、江西博雅医药投资有限公司、信丰博雅单采血浆有限公司、丰城博雅单采血浆有限公司、南京新百药业有限公司、于都博雅单采血浆有限公司、都昌县博雅单采血浆有限公司、屯昌博雅单采血浆有限公司、广东复大医药有限公司、南京博雅医药有限公司、抚州博信医药科技发展有限公司、江西博雅欣和制药有限公司、贵州天安药业股份有限公司等子公司。

3.4.2激励（与考核）机制

年报内暂无。

3.4.3企业文化（使命，愿景，价值观）

博雅生物一直秉承“责任、专业、进取、高效”的企业文化，构建了博雅超越利润目标的责任意识，使企业的运行有了“责任动力”，发展有了“文化生命力”，而正是这种“文化生命力”，增强了博雅发展的凝聚力，加速了博雅前进的步伐。

3.4.4员工队伍建设（招聘、培训）

博雅人才战略由“人才资源、进取机制、学习型组织”构成。博雅生物将通过建立中高端研究人才站和采用特殊的薪酬福利与激励政策吸引和引进中高端人才，实施“再教育资助计划”帮主现有员工不断提升自身素质，以完善的培训体系帮主员工发展与成长，使员工与博雅生物共同成长进步，从而实现“吸引优秀人才、培养优秀人才、留住优秀人才”的人力资源管理目标。

3.4.5管理层素质（能力、志向、品质）

“桃色新闻”董事长蔡达建即将出局，债务危机已平。

3.5治理分析

3.5.1管理层（及大股东，下同）对中小股东的态度

中小股东之前的担忧：

1）公司在3年内向关联方博雅生物制药（广东）有限公司陆续支付预付款8.18亿元，用于采购血浆，至今没有收到一滴血；

2）股价不断上涨的同时，控股股东高特佳投资集团以及一致行动人、公司的董监高们纷纷减持套现，不断有高管离职；

3）公司7月6日发布公告称，高特佳正在筹划涉及上市公司股权变动的重大事项；值得注意的是，尽管高特佳持有公司超过30%的股份，但博雅生物一直对外表示无实际控制人；

4）公司之前也因为信息披露问题，收到过《行政监管措施决定书》。

3.5.2股价持续低迷时，管理层有能力、有动力进行市值管理

公司第六届董事会第二十次会议及2018年第二次临时股东大会通过了《关于回购公司股份的议案》；拟使用自有资金在不低于人民币1亿，不超过人民币2亿元的额度内，以不超过40元/股的价格回购公司A股部分社会公众股份，回购期限自股东大会审议通过之日起6个月内。回购的股份将主要用于后续员工持股计划或者股权激励计划，但不排除用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，及为维护公司价值及股东权益所必需等法律法规允许的其他情形或上述多种用途组合的情况。

在高特佳退出阶段，高管不停减持。在华润入驻阶段，高管低位少量增持。

4．估值分析

4.1公司估值

单点复制型模式的企业，更适合用PB法，受并购影响大，利润波动大。

4.1.1纵向估值对比

历史上给公司的估值范围在3-7倍PB左右，中枢在5倍PB左右，目前的估值为中偏上。由于控股股东的变化，预计未来会按照一梯队的价格给予估值，即7-8倍PB，预计价格在70-80元之间，动态随着资产变多可能更高。

4.1.2横向估值对比

横向对比，目前不管是公司的市净率、市盈率，都处于行业中等水平。

4.1.3未来3年业绩预测

净利润2021年4亿元，2022年6亿元，2023年8亿元。看长期可以达到10亿元。

短期干扰因素为丹霞500吨的调桨；长期干扰因素为新增站点的审批速度和运营效率。

收入预测依据，重点看血制品的营收和利润，博雅的白蛋白、静丙、因子类产品比较符合国际上1：1：1的比例。吨浆血自采成本85万/吨，外采价约165万/吨，吨浆利润90万/吨。

生化类业务假定维持原状，糖尿病业务和经销业务给0估值。

4.1.4合理估值区间

PB3-8倍，静态估值30-80元，5年内的动态估值50-100元。

4.2股价弹性、催化剂（可选）

1）消息因素：华润入驻后，目前已经公布新增19座浆站的变化，后续可能还有新动作；

2）资金因素：分析各血制品企业流通股的持仓，不难发现，公募基金更青睐于国企背景的龙头型血制品公司；控股股东变为华润以后，应该会有更多公募基金资金介入；

3）业绩因素（变化）：在获取更多浆站资源、提升运营效率以后，预计业绩逐年向好。

4.3风险提示

以下为主要的风险，并根据影响大小排序：

1）业绩不及预期带来双杀的风险

a）新增站点可能因为行政审批速度不及预期，业绩未兑现；

b）浆站运营效率，可能因为经营不善，未达到饱和状态；

c）行业自身的周期，比如签批发情况引起的行业被动调整。

2）风口转向带来估值下杀的风险

血制品行业一直以来都是高确定型行业，所以给的估值相对偏高，弹性空间不大；如果遇到行业下行期，有杀估值的风险。

3）短期涨幅过高引发股价大幅度调整的风险

目前博雅生物低点反弹，已经有翻倍的空间了，短期存在调整的可能，长期还有增长空间。

主持人：请问选择血制品赛道以及博雅生物最看重的点是什么？

分享人：血制品行业是一个高确定性低弹性的赛道，虽然不是最亮眼的赛道，但是由于确定性比较高，在行业低点时投资，收益比较确定。之所以选择血制品赛道，主要原因之一是垄断；该行业壁垒高，需要行政审批，2001年以后全中国已经不再新增血制品公司，上市公司格局稳定，也就7-8家，整体梯队比较明显；由于强行政的原因，第一梯队的公司都是国资背景。

主持人：相比公司的原股东和其他投资方，股东华润在治理上有什么独特之处？

分享人：华润的进入彻底改变了公司的基因，帮助公司由行业末端提升到第一梯队的位置，和天坛生物并驾齐驱了。华润的国企背景可以帮助博雅处理历史问题，提升浆站的审批速度和数量（计划再建19家浆站，目前公司只有13家浆站），极大地提升公司的成长空间。

参会人：请问怎么看待天坛生物？

分享人：天坛生物也不错。天坛生物和华兰生物走的是血制品公司的两种经典路径：华兰走的是提升浆站运营效率，但是其股东背景是民企，所以浆站增长速度比较慢；天坛走的是并购路径，浆站数较多，不过浆站的运行效率比较低。华兰浆站一年的产量是30吨左右，而天坛的单个浆站的年产出只有20吨左右，还有很大的改善空间。目前天坛的价位已经比较高了，不太适合买入。在未来，我认为天坛和博雅会成为并列血制品行业的龙头。

参会人：国家控制采浆站审批的背景和原因是什么？

分享人：主要是国内血制品在历史上出过很多问题，例如艾滋村，肝炎等，很多疾病是通过血制品传播的，所以国家对血制品进行了强制的规范性生产，所以产生了单站审批，GMP认证等制度。

参会人：国家已于本世纪初意识到血浆涉及基因安全，对血浆站的审批趋严；国家会把血浆站的审批向国企背景倾斜，例如中国生物集团就具有优先级别，而民营浆站将保持目前的运营状态，这就使得国企的浆站数量能够扩张，而民企只能在现有的浆站的效率上做文章；所以，民营单站的运营效率会比国企高。

参会人：血制品行业在大国博弈的背景下会有什么机遇？

分享人：目前的血浆进口主要解决的是国内需求的缺口问题。

参会人：据我了解，在大国博弈的背景下，国家为了保障血制品的供应安全，国家放开国内的采浆站的审批（比如计划云南新增20家浆站等），这会利好国企背景的血制品公司。

参会人：血制品进口和国产的占比情况如何？国产血制品公司的成长逻辑的有哪些？

分享人：关于进口/国产的比例，我目前没有数据。成长逻辑是提高血站数量，提高单站运营效率。

参会人：有没有考虑进口替代也是一个逻辑？这也是国家“十四五”规划提出的要求。

分享人：从国家的角度，国内的民众献血的意愿不强。如果献血的群体是固定的，国内采血量的增长存在着天花板，供需的缺口也会一直存在，所以，进口份额是有必要的。

参会人：正常情况下，进口供应是没问题的。但是在极端的情况下，进口的供应就会有风险，所以国家在“十四五”规划里面表示要加大发展国产替代份额。

参会人：目前国内血制品行业，用量比较大的有哪些品类？

分享人：主要是有白蛋白、静丙，还有少部分的凝血因子。从趋势上来看，白蛋白用量趋于饱和，增量主要在静丙。凝血因子虽然占比小，但是对利润的帮助比较大，所以各家也很注重凝血因子的研发。

参会人：国内市场，白蛋白用量较大，静丙用量较少；国外市场，静丙用量较大。国产替代预期之外，静丙用量提升也将是增长点。

参会人：各家上市公司浆站的数量和产浆量对比情况如何？

分享人：本人收集的数据如下，但相关数据无法保证时效性。

天坛生物，浆站数50+，年采血量1400吨，单站采血量20吨+；

华兰生物，浆站数20+，年采血量1000吨+，单站采血量45吨+；

上海莱士，浆站数39，年采血量1000吨+，单站采血量20吨+；

博雅生物，浆站数13，年采血量380吨，单站采血量约30吨；

未来大概率会形成博雅生物和天坛生物双龙头的格局。

参会人：在血制品用量中白蛋白占比大约60%，在白蛋白的用量上，进口白蛋白占60%左右，现在也有人提出白蛋白在国内有滥用的问题，你怎么看？

分享人：国内血制品的使用中，白蛋白的比例确实比较大，在全球的排名也是第六，是美国的1/2左右，而静丙是美国的1/10左右。白蛋白是否存在滥用的情况，我这里无法下结论。

参会人:在很多情况下，白蛋白都处于可用可不用的状态。如果医生推荐使用的话，对于经济条件不好的病人，就会存在滥用的感觉，从而造成不好的影响。随着人们生活水平的提高，越来越多的人主动要求打白蛋白。

分享人：所以白蛋白还是有一定的提升空间，只是空间不像静丙那样大。似乎最近的疫情助长了静丙的使用，因为静丙被宣传为可以增强免疫力。

参会人：静丙的使用需要经过医院和医生的认识和熟悉的过程。

参会人：博雅的费用率较高，是否因为其产品类别里有医药？未来费用率是否可以下降到类似于天坛生物的水平？

分享人：华润入驻后，会让博雅集中在血制品业务上，其余的业务应该会进行整合，最终可能达到类似于天坛生物的水平。

主持人：集采的影响有多大？

分享人：血制品不大可能进入集采，因为目前来看仍处于供不应求的格局，各家公司没有杀价的动力。

主持人：和发达国家相比，国内血制品需求的限制因素会有哪些？

分享人：主要有两个因素，一是国人的消费能力，二是血制品产品的丰富程度；产品类别丰富了，适应病症更多，销售额就会增长。

参会人：刚刚分享人说的是白蛋白的增长逻辑，而静丙的增长是另外一个逻辑。目前国内对静丙的适应症了解不多，所以大部分静丙的推广仍集中在一二线城市的三甲医院。

主持人：疫苗和血制品会不会跨界竞争？

分享人：虽然两者都是生物制品，但是行业跨度很大，不大可能有跨界竞争。

参会人：博雅的血制品收入占总收入多少？

分享人：目前博雅的血制品的收入占比为1/3左右，利润占比1/2左右。华润入驻后，我个人觉得血制品收入占比可能会提高到2/3,利润占比会提高到70-80%。

参会人：博雅之前收购了很多公司，有没有测算过商誉减值对公司收益的影响？

分享人：我在估值的时候，基本上把收购的业务，例如复大医药，视同为零价值。如果华润要处理该类业务，参照华润之前的处理方式，大概率会以平价出售。该类业务在公司的占比很小，对整个公司影响不大。

主持人：我觉得把这些公司视同为零价值是合理的，毕竟不是主要业务，暂时不用着急研究。

主持人：之前的股东高特佳是全部退出还是部分退出？华润入驻后，战略调整上有哪些关键的节点？

分享人：前股东高特佳已完全退出。至于华润入驻后的战略调整，我个人认为大概需要5年的时间，主要的节点如下：首先，在一年内完成华润正式入驻，包括股权转让和定增，以及作为央企需要的行政审批；然后，丹霞调浆的进度，这个对公司的收益影响较大；其次，新增19个浆站的进度，从审批、站点建设到最终的盈亏平衡，整个过程需要3年。我预计5年内整个公司能够达到成熟状态，变成第一梯队龙头。

主持人：你给的目标价位是50-100元，也就是5年1倍的空间吗?

分享人：1倍的空间是比较保守的估计。5年以内，公司的年采血量能达到1000吨，对应的利润能达到10亿，跟现在比，也就是翻倍多一点的空间，所以5年1倍比较有把握。股价在2-3年达到80元的概率也很大，我个人觉得在40元左右买入，收益确定性会更高。

主持人：目前公司的估值处于行业中间位置，随着华润入驻后，公司的业绩、效率、治理都会有改善，这些利好对估值有没有帮助？

分享人：确实有帮助。华润入驻后，从长期来看，公司可以按照行业第一梯队来估值。目前的PB是5倍，我给未来的估值是8倍。

主持人：你最担心的风险是什么？

分享人：之前我最担心的风险是华润不能入驻，不过目前来看这个风险已经基本解除。其余的风险，例如浆站审批不达预期等都比较小，也不是主要风险。

主持人：华润入驻后，企业整合上的风险如何？

分享人：华润对公司的整合其实不是风险，只是对公司目前业绩的加分程度，例如出售边缘业务以及整合经销团队，这会让公司变得更好。对于业务的出售，按照央企的风格，一般不会折价出售；即使折价出售，也是一次性计提。把小的业务出售后，公司会更专注血制品业务，也会把公司从目前医药企业50倍PE的估值提升到血制品行业80倍的估值。

主持人：2023年10亿元利润的业绩是否存在不达预期的风险？

分享人：不达预期的可能性很小。目前公司经营状态稳定，需求也会一直旺盛，而且所有的计提和爆雷在2020年已集中释放，2021Q1已经恢复到正常的增长状态，单季盈利已达1亿元。所以，我对今年4亿元的利润比较有信心。

参会人：今年4亿元的利润怎么拆分?

分享人：首先，复大医药和糖尿病业务的利润太小，可不考虑；血制品方面，2020年的血浆量是380吨，预计2021年能达到450吨，利润按照85万/吨计算，总利润在3.8亿元左右；生化药方面，2020年8亿元的销售，2亿元的利润，保持2020年一样的水平，也就是2亿元。合计已有近6亿元的利润，所以我对2021年4亿元的利润比较有信心。

参会人：血制品行业有没有周期性？新冠疫情对行业有影响吗？

分享人：血制品行业有周期性，其周期性来自于两个方面：第一是经济方面，国内大部分的血源来自于农村，受到经济的影响；第二是政府审批的周期，这个会有事件驱动的成分，比如发生类似艾滋村事件，国家就会整顿行业，减少审批。

疫情影响方面，只要不是非常严重的大爆发，以至于影响到出行，基本上不受疫情影响。不过，现在也有新冠病毒经过血液传播的案例，这也会推动国家减少进口依赖，增加国内血源的供给。

分享人总结：第一，分析上市公司，要抓主要逻辑，忽视非主要因素；第二，对血制品行业，先要定性分析，然后再对上市公司考虑变量；第三，交易层面，如果对公司基本面和价值深入了解后，股价的波动就不会对你产生影响；第四，我个人的分析框架逻辑比较清楚，财务方面也有一定基础，下一步我会尝试对公司的财务细节进行更深层次的研判，也会加强与上市公司的管理层面对面交流。

主持人总结：韦老师的框架思维，对变化的敏感度比较强；但是，在公司治理方面，还是需要加强。在公司研究中，自己研究是第一步，跟别人分享是第二步，最好的是跟管理层学习。建议下一步加强与公司管理层的交流。另外，博雅生物的事件进展还在进行当中，也请韦老师继续跟踪和完善报告，建议3-6月后再跟我们分享一次整个报告。

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博雅生物和派林生物哪个好

四大头部血制品企业中，弹性最大的是博雅生物和派林生物，博雅生物要好，博雅是采浆量提升，派林是吨浆净利的提升，毕竟现在派林的吨净利还不如博雅华南的一半，华兰生物固然优秀，但采浆量增长缓慢。

华润博雅生来自物制药待遇怎么样

华润博雅生物制*的待遇较为优厚，员工可以享受到高薪酬、丰厚福键饥蠢利、良好工作环境等福利待遇。华润博雅生物制*是一家大型制*企业，为了留住人才，公司会优先保障员工的生活福利。从薪酬方面来看，公司的薪酬水平相对较高，且会给予适当的调薪机会。在福利待遇方面，公司提供完善的社保、住房公积金等基本福利，同时还会提供一些额外的福利，如年度体检、定期聚餐、节日礼物、员工旅游等。此外，公司还注重员工的职业发展，提供不同的培训稿陪和职业晋升机会，创造良好的工作氛围和发展机肢链遇，让员工有更好的自我实现和发展空间。

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血液制品概念股有哪些

天坛生物：主营血液制品和疫苗业务控股股东将旗下的血液制品公司都作价转让上市公司。华兰生物：行业龙头，产品线丰富。概念是血液制品+疫苗+单抗。博雅生物：纤原龙头，业绩弹性高。

【博雅生物（300294.SZ）】国资委批复华润医药收购方案，央企入主有望带来跨越式发展——动态跟踪报告（林小伟/王明瑞）

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【博雅生物（300294.SZ）】国资委批复华润医药收购方案，央企入主有望带来跨越式发展——动态跟踪报告

报告摘要

国资委正式批复收购方案，华润医药入股事项顺利推进

2021年7月6日，国务院国资委出具《关于华润医药控股有限公司收购博雅生物制药集团股份有限公司有关事项的批复》（国资产权〔2021〕301号），原则同意华润医药控股通过受让高特佳集团所持博雅生物69,331,978股股份、接受表决权委托并全额认购博雅生物向特定对象发行的股份等方式取得博雅生物控制权的整体方案。华润医药控股是国内最大的医药企业集团之一，规模优势明显，生产经营涵盖了医药制造、流通、研发、医疗设备制造多个领域，产业链完整，充分利用资本市场，打造央企医药产业发展平台。本次国资入股优化股权结构，公司未来可获得资金、技术、渠道等全方面的支持和保障，有利于公司更好的调动社会优质资源、把握行业机遇，在血浆资源稀缺、政策和技术壁垒高的血制品行业实现长足发展。

博雅生物血浆综合利用率高，血制品业务企稳向好

我们测算博雅生物2019年的吨浆收入约270万元，吨浆净利润约80万元，血浆综合利用率高，在国内血制品企业中名列前茅。公司多年来坚持学术推广，在人纤维蛋白原的品种占据了明显的市场优势。2020年由于因子类产品研发的需要耗用了部分组分，导致纤原生产受到影响，随着其他因子类产品研发工作接近尾声，预计公司2021年的纤原将恢复正常生产，实现良好的增长态势，2021Q1血制品营业收入2.83亿元，同比+17.10%，净利润0.84亿元，同比+43.19%。

丹霞生物调浆与资产注入蕴含巨大潜力，华润医药与博雅生物实现优势互补

丹霞生物拥有25个单采血浆站（包含分站），至2021年2月末库存血浆约613吨，华润医药入主后将协助解决丹霞单采血浆站的续证工作，促进丹霞生物恢复正常采浆活动，后续有望进一步推动丹霞对博雅的供浆，以及未来丹霞生物注入博雅生物的工作。若最终博雅生物完成对丹霞生物的收购，则公司的采浆量有望达到千吨级别，跻身国内血制品第一梯队。华润医药仍缺少血制品等重要的生物药板块，仍需要对相关资产进行补充布局。博雅作为血制品品类齐全、综合血浆利用率高的血制品优质标的，有望对华润医药的生物药布局形成有力补充，最终实现双方的优势互补，协同增效，利好华润医药与博雅生物的长远发展。

风险提示：采浆量低于预期；在研血制品进度慢于预期；糖尿病或生化用药降价的风险。

发布日期：2021-07-08

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江西博雅欣和生物有限公司怎么样？

江西博雅欣和制*有限公司还可以。公司是江西博雅生物制*股份有限公司的全资子公司。依据博雅生物(集团)“大博雅战略”规划，实施二条腿并行的战略部署（即以血液制品为主导，血浆业务与非血浆业务并行），公司定位为大博雅战略下的核心子体系之一，是集团做大做强的另一个基点；是集团未来“化学*产业基地平台，高端化学原料*与制剂一体化的中心”