实控人定增是利好还是利空(定增市场呈现“冰火两重天”，实控人包揽定增现象愈发普遍)

定增市场呈现“冰火两重天”，实控人包揽定增现象愈发普遍

近两年，A股市场的持续调整让不少参与定增市场投资的机构被套，这其中不乏一些明星基金和知名投资人。随着多家上市公司出现募资不足情况，部分公司的大股东/实控人开始大比例参与增发甚至是包揽增发股份。

在定增市场低价获得配售股，解禁后高价卖出获利，这一投资逻辑曾是部分投资机构在股市中大赚的“秘籍”，然而在近两年随着国内经济持续下滑，A股市场的持续调整让不少参与定增市场投资的机构被套，这其中不乏一些明星基金和知名投资人。

“机构扎堆热门赛道的定增，如果踩在了行业周期的顶部，退出风险是并不小的。”有受访者表示，目前市场上有很多定增公司在进行定增时，往往会选择风口期进行，由此吸引一大批机构投资人参与，可因部分公司定增过程中的大股东或实控人的借机减持，让很多高价参与定增的参与方很是尴尬。

定增市场冷暖分化严重

部分公司增发价接近每股净资产

据Wind数据，以发行日为口径，A股市场2019~2021年的定增募资规模分别为6687亿元、8462亿元和8768亿元，呈逐年上升状态。在实施定增的上市公司家数上，2019~2021年，分别有257、412和510家。仅从规模看，2020~2021年的定增市场堪称仅次于2015~2017年之后的又一个高景气周期。

就原因来看，A股定增规模自2020年以来再度激增，显然与2020年2月监管层发布的《再融资新规》有关。新规提出，控股股东、实控人的增发股份锁定期由36个月减为18个月，其他定增对象的锁定期由12个月减至6个月；批文有效期由6个月延长至12个月。

不过，随着二级市场的骤然变冷，今年参与定增的A股公司和规模出现明显下降。数据显示，按发行日计算，截至9月9日，今年A股定增募资规模为3960亿元，实施定增的上市公司仅有187家。

定增市场变冷，定增公司以低价发行股份的现象也开始出现，在187家实施定增的公司中，定增价定在10元的公司有75家，占比40%；低于5元的有24家，占比13%。8月下旬，浙江东方通过的定增方案显示，增发募资23亿多元、增发价为4.53元/股，其最近一期未经审计的每股净资产也是4.53元。对此情况，有微博用户评论称“捡到便宜了”。

然而需要注意的是，即使今年有大量公司低价发行，187家定增公司中仍有49家公司最新股价出现了“破发”。那么在如此情况下，定增市场会否重演2018年的熊市行情呢？

有受访者表示，投资人无需太过担心。从投资机构角度分析，参与这些定增公司的杠杆资金占比并不高。“在上一轮定增牛市中，来自财富管理公司、信托公司、基金子公司的资金是吹大泡沫的重要原因，而在近两年定增中，参与者是以大型金融机构、产业投资者为主，三方财富公司、信托已经很少能看到了。”

多家知名机构被套

兜底协议效力趋弱

彼时，曾有声音表达了自己对A股定增爆量现象的不解，“A股的中小型上市公司做再融资，现在有多少是市场化发出去的？很多都是上市公司大股东违规向机构投资者保底、甚至借钱给他们。对机构投资者来说，本来连中小上市公司的流通股都不买，你现在还让我买锁定的，合理吗？”

对老资格的A股投资者来说，定增兜底的潜规则是并不鲜见的。在2015~2017年A股定增井喷期，不乏有大股东/实控人对参与机构实施了兜底条款，但在2018~2019年进入退出期后，因大多数定增价格出现深度倒挂，以至于市场上出现了很多投资者起诉大股东/实控人的情况。比如此前《红周刊》曾报道过的科迪乳业，在其2016年定增时，大股东科迪集团、实控人张清海就曾承诺当定增收益≤8%时兜底补足，但事实上待定增股解禁后，市价远远低于定增价，直接导致定增参与方无法顺利退出，于是小村资产等机构依据兜底条款起诉了科迪集团、张清海。

就过往多起定增争议诉讼案例来看，尽管“抽屉协议”违反了上市公司信披规则，但仍可能会得到法院的认可，不过现在来看，未来还能否继续默认该“潜规则”已经出现了新变数——今年6月底，最高法发布的《关于为深化新三板改革、设立北京证券交易所提供司法保障的若干意见》提出，增发过程中，投资方利用优势地位与上市公司及控股股东、实控人订立的“定增保底”条款，“因其赋予了投资方优越于其他同种类股东的保证收益特殊权利，变相推高了中小企业融资成本，违反了证券法公平原则和相关监管规定，人民法院应依法认定该条款无效”。

这是最高法首次就定增兜底的有效性问题公开发表意见。对此，通商律师事务所的崔强律师评论，《意见》很可能在定增市场“一石激起千层浪”，同时较大概率将影响到现有存量定增保底条款的效力认定。

中道资产的投资总监熊茂翔也向《红周刊》表示，就全市场而言，国内资本市场实际的债性资金还是居多，此前有不完全统计，债性或明股实债性质的资金在投资领域占比为70%~80%，“兜底也是债性的一种体现，是供给和需求博弈的结果。”

“在目前的股市中，定增兜底已经很少了，但不排除一些质地不好的上市公司，大股东为了完成上市公司定增，通过兜底来吸引一部分投资的情况。”熊茂翔表示，交易所还是希望引导更多资金，回归权益性投资的本色，“降低大股东的个人风险。”

在定增被套的案例中，高瓴资本去年以来一直被市场高度关注。在用友网络等公司的定增项目中，高瓴均积极参与。今年年初，用友网络通过了53亿元的定增方案，增发价约为32元，高瓴参与规模近10亿元。然而随着近期市场持续调整，用友网络股价目前仅在19元上下，这让高瓴浮亏明显。有媒体质疑，用友网络在明知2021年主营业务不佳的情况下，仍然给出过高的业绩指引，以致上述定增参与机构损失惨重。为此，用友网络官方人士不得不出面否认。

高瓴只是“带头大哥”，在一众被套的机构中，还有新加坡政府投资有限公司、中金公司、瑞士联合银行、“高毅-晓峰1号睿远证券投资基金”、葛卫东等顶级的明星机构和牛散赫然在列。

其实，除了用友网络的定增套牢一众投资机构，某防水涂料龙头的定增也在演绎着同样的情况，其股价走势同样令不少机构心悸。该公司在去年4月通过了一笔80亿元的定增，高瓴旗下的天津礼仁投资管理合伙企业(有限合伙)参与额度为9.3亿元，珠海煦远鼎峰股权投资合伙企业(有限合伙)参与金额为6.7亿元。当时的增发价为45.5元/股，参与定增的持股方应该在10月份解禁，但其后股价一路震荡下跌，目前的市价仅为30.7元。

在此次定增中，参与规模最大的是德弘美元基金管理公司，约为20亿元，德弘美元二期基金业也借此成为该防水涂料龙头的第五大股东。今年二季度，德弘美元二期基金减持了约1/6。考虑到近期股价回调幅度较大，尤其是8月23日公布中报后股价跌停，让德弘美元基金浮亏严重。

实控人包揽定增现象愈发普遍

“薅羊毛”情况时有发生

在市场持续低迷下，今年以来，多家上市公司出现了募资规模低于预计募资额度的情况，比如东贝集团去年公告预计定增募资12.9亿元，近期确定的方案显示，实际募资5.9亿元；星源材质预计募资60亿元，实际募资仅35亿元；以“南方黑芝麻糊”产品闻名的黑芝麻，去年计划定增募资3.5亿元，但在今年9月、干脆宣布取消定增事项……

在这样的背景下，出现大股东/实控人大比例参与增发甚至是包揽增发股份的案例也就不难理解了。典型如今年6月，亿纬锂能公告向控股股东亿纬控股、实控人刘金成和骆锦红定增募集90亿元，初始发行价63.1元/股，锁定期36个月。大股东和实控人的鼎力支持或许也刺激了二级市场的信心，上述公告发布后，亿纬锂能启动了一波小幅上涨。

类似的操作，今年以来陆续在千禾味业、中炬高新、和而泰、宝馨科技等约60家公司身上上演，其中不乏食品饮料、锂电新能车等被一直看好的赛道股公司。

对此，某PE基金的赵经理向《红周刊》表示，实施注册制以后，上市公司的数量增加了很多，整个市场的资金可选标的更多了。“注册制之后，上市成为了一个公司发展的一个重要历程，而不再是终点，大股东/实控人再想通过上市实现纯套利，比以前困难多，这也倒逼大股东/实控人在企业上市后持续扎实经营企业，去做大做强。”包揽定增，可以向二级市场释放良好信号，“也表明公司大股东/实控人长期看好企业，认为现在市值在低位；二是给企业注入发展资金，给企业的生产经营甚至是转型升级提供资金”。

另一位受访者则如此解释：由于近期大盘下跌，自家公司股票也跌到了低位，据此确定的增发价格较低，加之大股东看到了公司的发展机会，就出现了包揽增发股份的现象，相当于市场给了大股东低价参与上市公司定增的机会。“大股东抓住了这一机会，既有望实现部分价差收益，又能强化对上市公司的控制权。”

不过，《红周刊》也发现，有少数企业的大股东/实控人似乎在“薅羊毛”，即以较低价格提前获得份额，之后报价突然暴涨，坐享浮盈。以宝馨科技为例，其在8月初发布的定增方案中，上市公司董事长控制下的江苏捷登斥资近5亿元、包揽全部定增股份，增发价2.96元/股。但就在定增方案出炉前两个月，宝馨科技股价突然急拉，从4元左右涨至8月的18.5元。这一新变化，让大股东江苏捷登斥资浮盈幅度超过了400%。

从流通股东变动来看，宝馨科技在发布定增方案后有不少牛散进入。据公司在今年7月20日发布的流通股股东名单看，相比6月底，王暨钟、于冬娟、屠文斌、何海波、史美树等6位牛散在集体大举买入，其中某些牛散堪称为牛散界的“顶流”。比如王暨钟，《红周刊》了解到，其疑似是炒股论坛上的知名游资领袖“炒股养家”，风格上偏好追短线、热点。而屠文斌也是知名牛散，几年内曾举牌或重仓大连电瓷、中国卫通、露笑科技等个股，且多满载而归。

从定增公司所处行业特点看，去年以来，医药、新能源、航运物流行业成为上市公司募资的主要投向。比如在医药行业，今年7月底确定的复星医药定增方案中，募资额约为45亿元，而这其中，高毅资产就贡献了近20亿元。据Wind，今年全年A股医药行业发布的定增预案总募资规模接近400亿元。

新能源行业也是募资大户。今年8月中旬，光伏板块的上市公司太阳能确定了近60亿元的定增方案，除了大股东和关联方，中信证券、财通基金等机构也予以捧场。其中财通基金获配规模达9亿元，知名牛散帅武强旗下的广东德汇投资为此出资5亿多元。

高调向新能车产业转型的赛力斯，则在今年7月公告定增募资71亿元，这是A股迄今为止规模最大的智能电动汽车融资项目。需要指出的是，赛力斯为配合电动车生产基地项目实施的巨额定增方案的预案公告日是今年1月底，受此重大利好推动，股价从当初40元左右涨至最高约90元，而定增获证监部门通过是今年6月，最终确定定价基准日是今年6月底，此时股价已涨至近80元，最终确定的增发价为51.98元。

赵经理亦坦言：大股东/实控人在行业扎根多年，并且对公司质地情况非常了解，与其他外部投资者相比，肯定是存在信息差的。

警惕大股东低价介入的定增股

《红周刊》了解到，在上一轮定增牛市中，业绩如火如荼的互联网、影视等行业，以及中概股回归A股的借壳上市产生了较大的定增需求，但很快遭受到监管和市场的双重“夹板气”，以至于到退出时的收益率远低于预期。那么，今年实施定增的公司会否存在类似情况呢？

对此，熊茂翔认为，对普通机构来说，由于定增的锁定期为半年，目前机构会重点关注定增企业未来6~9个月的业绩表现。即便未来估值下跌，也未必就意味着亏损，“因为企业有可能会在锁定期内、业绩有明显提升，带动动态PE的下跌，反而会提高投资的安全性。”

另外有受访者还指出，结合近期二级市场震荡下跌的行情，对于在近期实施增发的企业来说，如果股价受大市影响出现大跌，那么在决定是否回购或减持时，要考虑好平衡多方利益。特别是上市公司如果向大股东等增发的股份价格较低、会加大对中小股东的摊薄幅度，在弱市中对股价是偏利空的，中小股东对大额定增的看法也可能偏负面。叠加同时以较高价格回购股份、或低价减持，就存在对定增参与方实施利益输送、或损害中小股东权益的可能。

比如，此前中炬高新在向大股东“宝能系”低价定增的同时，又以较高价格回购股票，引发了部分股民的不满，交易所为此也发来问询函要求公司就“低价定增、高价回购是否会损害上市公司利益”做出解释。

近日，一家专注现代生物医药健康产业的医药板块龙头在7月底完成了定增，公司以42元的价格募资44.8亿元。在此次定增中，高毅资产、财通基金、大成基金、华泰证券、国泰君安资产管理、华夏基金、招商基金等参与其中。然而让人遗憾的是，其股价在近期节节下跌，导致上述参与定增的机构处于“倒挂”状态。更雪上加霜的是，9月初该公司大股东还宣布计划减持不超3%的股份，或套现30多亿元。受此利空消息影响，股价在9月5日跌停后又持续下跌，让定增参与方浮亏近两成。

那么，相较于完全盈利导向的市场化机构，参与定增的机构又该如何选择定增标的呢？

华南某国资背景PE基金的项目总监向《红周刊》表示：“因为我们是产业基金，定增只会围绕产业链上的上市公司进行，只会参与产业链中基本面良好、并且具备一定产业协同的项目去参与定增。”

（本文已刊发于9月10日《红周刊》，文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）

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公开增发是利好还是利空?

看什么公司，什么行情，什么行业的公司了去年增发的公司无一例外地跌破增发价，一来大盘行情不好，二来熊市增发是利空催化剂，起放大效应，最典型的就是601318中国平安公司增发说白了就是缺钱，要么圈钱，要么拿钱去投资，投资还要看什么项目，能不能赚钱，有的公司不负责任，把要投资的项目吹得天花乱辍，到头就不能兑现，这种公司最恶心高成长性公司就比较好一点，呵呵，抓住高成长性公司那就是金窝窝了

大股东自己定向增发是好是坏？

大股束自己定向增发是好消息，说明大股东对企业的前途负责且有信心。可自增发可以改善企业现金流，有助于企业开展业务。

不是利好是利空！高送转套路全面阵亡披露后最大跌50%

【导读】套路者越来越多，嫩韭菜越来越少。

中国基金报文刀兄

套路者越来越多，嫩韭菜越来越少。

套路被玩多了，便没有人跟你玩了，2016年度的高送转，已经遭遇了严重的套路尴尬。

2016年年度的高送转预案，从2016年11月份便开始发布，如今看来不少个股送转披露当天或之后股价就成为高点，而后出现惨烈杀跌，最大的自高点下来跌幅达48%。

市场人士表示，不少公司送转背后往往伴随相关股东的减持，而且现在市场对这类套路不太感冒，想炒作高送转的投资者需要谨慎。

高送转方案背后套路多

中国基金报记者统计，自去年11月18日永和智控和天龙集团打响2016年度的送转第一枪后，陆续已有57家上市公司披露送转预案，最新的案例是今晚披露10送转12股的和邦生物。

高送转的炒作是A股的一大特色，也往往成为重要股东减持的套路之一。以今晚披露的和邦生物来看，依然是高送转+股东减持的套餐。

今日晚间，上市公司和邦生物披露了每10股转增10股送2股派现0.1元的高送转预案，公司预计2016年净利润增长25%到46%。

当然，送转背后，还是附带股东的减持方案。控股股东和邦集团拟在未来6个月根据市场情况，择机通过大宗交易减持3亿股，占公司总股本的7.47%。

简单看看和邦生物的财务状况，最新市值193亿元，2015年营业收入28.63亿元，净利润2.4亿元；2016年前三季度营业收入23.68亿元，净利润1.85亿元。以预计的2016年最高净利润算，市盈率也是50倍以上。

实际上，套路的高送转越来越不受市场待见。比如上周五（1月13日）披露高送转的赢时胜，当天披露10转增30派2元的高送转预案，同时搭售包括实控人在内的多位高管和股东2000多万股占总股本逾7%的减持方案，股价当天就杀跌停。

而在2016年送转套路刚开始的时候，很多股票还是能涨不少的。比如去年11月18日打响送转第一枪的永和智控和天龙集团，披露送转方案后，前者连拉4个涨停，后者拉了2个涨停。

去年11月22日在无锁定期定增完后，马上推出高送转方案的套路，还是带来了一个多的涨停，然而套路过后则是一片狼藉。

这家公司怎么玩套路，有兴趣的童鞋可以看看本报2016年11月21日官微文章：《最奇葩高送转来了：重点不是10转20，而是四家基金机构刚参与定增且无锁定期》。

然而如今像赢时胜这种套路的一出来就跌停。

所以，套路也要趁早，玩得人多了，路没了，都是套。

新易盛送转出来了暴跌48%

当然，早期的套路，即使玩得了一时，但还是要还账的，因而我们看到很多比如北信源这样涨两天后，就开启漫漫下跌路。

高送转的套路可以说得上是全面阵亡，自送转预案披露后，高价下来最大跌幅的是新易盛，该公司去年12月2日披露10送转20的送转预案，当天最高冲上169.5元的高价，而后飞流直下猛杀跌，至今日最新收盘价为87.78元，跌幅高达48.21%。

此外，东音股份在11月24日披露送转预案后冲高至96.84元，而后再没到过这个价格，而是跌跌不休，最新收盘股价仅有55元，跌幅达43.21%。天龙集团、瑞和股份、优博讯送转后股价从高点下来跌幅也超过40%。

附表（送转预案后，股价自高点下来最大跌幅）

中国基金报：报道基金关注的一切

Chinafundnews

股票定增是利好还是利空?

对于流通股股东而言，定向增发是利好。定向增对上市公司有明显优势：有可能通过注入优质资产、整合上下游企业等方式给上市公司带来立竿见影的业绩增长效果；也有可能引进战略投资者，为公司的长期发展打下坚实的基础。而且，由于“发行价格不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的百分之九十”，定向增发基可以提高上市公司的每股净资产。同时定向增发降低了上市公司的每股盈利。因此，定向增发对相关公司的中小投资者来说，是一把双刃剑，好者可能涨停；不好者，可能跌停。判断好与不好的判断标准是增发实施后能否真正增加上市公司每股的盈利能力，以及增发过程中是否侵害了中小股东利益。股票定增在以下情况下会出现利空现象：1、相关公司可能通过打压股价的方式，以降低增发对象的持股成本，由此构成利空；2、若通过定向增发上市公司注入了劣质资产，成为个别大股东掏空上市公司或向关联方输送利益的主要形式，则为重大利空；3、如果上市公司为一些前景不明朗或项目时间过长的项目增发，则会受到投资者质疑，股价有可能下跌。以上内容参考百度百科-定增

向特定对象定增是利好还是利空？

答向特定对象定增是利空。定增，是增加总股本，总股本大了，不利于主力拉升，总股本大了股性会降低，股价波动差额变小，不好做差价了。

公司向特定对象定增，其他股东享受不了较低发行价带来的收益。

公司向特定对象定增，对于其他股东来说是利空。。

股票定增属于利好还是利空

股票定增属于利好。定增，向特定投资者以非公开方式发行股票，为了资产并购或增加流动资金，上市公司经常通过定向增发来募集资金。定答信仿向增发价格往往低于市场价格，股权锁定期为一年左右时间，随后可以进行流通，这可以使投资机构以简洁、低成本的方式参与高成长公司或行业，轻易获得公司或行业高速发展带来的利润。尽管定向增发对资金规模大的投资者极具吸引力，但1年的锁定期，仍会给投资者带来系统性风险的困扰，一旦市场出现转折，投资者参与定向增发风险就会增加。也就是说，当增发股票流通时，可能出现市坦凳场价格低于现货价格的风险。全球经济复苏缓慢，欧债危机阴霾犹存以及国内政策调控的不确定性，股市仍面临下行的系统性风险，如何在锁定期保证利润是定向增发投资者亟需解决的清纤问题。

董事，实际控制人等增持是不是利好消息

大股东频繁的增持，一可能是为了保住自己的位置，比如有人的股份快要超过他了，那要频繁增持，二是自己的企业增长良好，而且股价低，自己股份比较少，比如去年，今年的京东方。二是手上的股份质押着，现在股价跌，再跌就要补钱，或者补股票了，这个时候增持，包括号召员工增持也是一种好办法。三是重组的增持。大股东频繁减持，就一个意思，就是需要钱，需要变现，他甚至可能觉得现在的价位不抛以后就没有机会了，所以也有人董事长，老总什么高管的位置他都不要了，他就要辞职好抛股票变现。还有就是要救企业，对方提出他要控股。这样也会减持。增持和减持的数量就两千股，那真是毛毛雨，如果是高管那就是作秀好上公告。如果是员工，那就是叫不动人了。呵呵，当然也有误操作的

同意定增算利好吗？

定向增发通常情况下都是利好，由于定向增发给上市公司带来了更多的优质资金，上市公司可以使用该资金扩大生产，从而有利于公司的发展，有利于股价上涨。并且定向增发通常所增发的对象比较稳定，通常都是战略投资人，因此对于公司的长远发展来看是利好的。

但是如果定向增发的目的是为了补充公司的流动资金，则会变成一个利空消息。

定增价低于现误至花张兵称白露胜结劳价是利好还是利空

这个要具体情况具体分析。在股市中，股票的增发价低于现价是不是利空要综合分析，增发的目的（项目融资还是资金困难），增发对象（是否是定向增发）。一般来说会稀释每股利润，股民要关注腔答近期的走势，一般都是利好的。增发股票，是指上市公司为了再融资而再次发行股票的行为。但是总体而言，定向增发是利好还是利空，除了跟增发价有关还跟的滑庆整个市场情绪、定向增发的对象、定增的目的等多个因素有关。扩展资料具体以上次农行增发1000亿为例。增发对象是财政部、烟草公司、新华保险等国家部门及企业。而非二级市场，并未对二级市场造成抽血，且增发是为了补充资本金，抵补坏账风险。从这两个方面来看，是利好。从农行的增发价来看，发行价格为定价基准日前20个交易日本行A股股票交易均价的90%与发行前本行一期末经审计的归属于母公司普通股股东的每股净资产值的较高者。公告当天农行A股收盘价为4.03(港股就更低了。而2017年的每股净资产为4.15。当属溢价发信圆握行。因此，第二天农行就涨了。总之，定增是利好还是利空需考虑多方因素，一般来说，溢价发行为利好，折价发行为利空。《证券法》、《公司法》和中国证监会于2006年5月7日公布并于次日实施的《上市公司证券发行管理办法》（以下简称《发行管理办法》）对上市公司增发股票作了相应规定就增发价单个方面来看，一般来说，溢价发行为利好，折价发行为利空。溢价发行表明了参与者对该公司的信心。而折价发行，有可能会导致大股东掏空上市公司的资产，损害之前股东的权益，摊薄其利润等问题。