人民币汇率改革受什么事件影响(无惧打脸！中金2019年十大预测来了，去年错了九个半......)
无惧打脸！中金2019年十大预测来了，去年错了九个半......
今天，2019年的第一个交易日，A股并没有迎来期待中的“开门红”。元旦假期里的各种利好消息、外围市场的反弹似乎都拯救不了漫漫熊途上的A股。
截至收盘，上证综指下挫1.15%，收于2465.29点;深证综指1.37%，创业板跌幅最大，下跌1.74%。
就在今天，中金公司一如既往地在每年的首个交易日发布当年的十大预测——《中金公司2019十大预测：守正待时》，丝毫不受2018年十大预测几乎全军覆没的影响。
“见微知著，守正待时”是形容一个有事业心的人，必须学会等待时机。要想成就一番事业，就不能因为自己眼下的处境地位不如意而丧志，不能因为时间的消磨而灰心。
显然，这不仅仅是现下A股的写照，亦是中金公司2018十大预测的作者王汉锋的内心独白。
尴尬大了!
中金2018十大预测错了九个半
一年前的今天，中金公司发布了《2018年十大预测：乘势而上》。在该报告中，中金公司曾经预测2018年中国经济增长将至少持平或加速，A股将实现双位数收益，一线地产成交见底回升等，但是现实却比理想残酷得多。
根据国家统计局公布的数据显示，我国前三季度国内生产总值（GDP）同比增长6.7%，比上年同期小幅回落0.2个百分点。
2018年A股更是惨不忍睹，实现了双位数跌幅，沪指从3307点到2495点，累计跌24.59%；创业板指跌28.65%；中小板指更是下跌37.75%。
中金公司2018年十大预测被叕叕打脸的同时，网友们更是一片冷嘲热讽。有人跟最近中石化原油期货事件联系起来，表示“国内投行骗散户，国际投行骗国企”；还有人义愤填膺地表示，“我都把他们的话当成反向指标。”
报告的作者王汉锋回应称，即将过去的2018年必将载入中国近代史史册。世界面临百年未有之变局；在许多人看来，中国这艘经济巨轮也在经受几十年未有之考验；对此投资人在2018年已经做出了一定反应。
新浪财经意见领袖吴小平则撰文表示支持。他说，这次网传的中金2018十大判断基础，很大程度上建立在基于过往的信息上。而2018年内发生的很多大事，如大国关税战，油价大起落，欧盟分裂潮，加密货币崩盘，能猜到一个就是大罗金仙，谁能个个猜到料准？这些事件，一旦在年内发生，很多年初的策略判断就必须立刻调整甚至反转，无论是卖方或买方，皆必须如此。
那么这份中金2018年年度策略里面到底写了啥？我们一起来回顾一下：
2018：乘势而上，自上而下的宏观年
我们判断中国增长在2016年触底、2017年超预期复苏之后将在2018年延续好转态势；同时全球主要经济体在美国减税及其外溢影响等作用下短期到中期呈现“快马加鞭”之势，整体有利于全球风险资产表现。
展望一：中国增长将至少持平或加速。
与当前市场预期2018年中国增速下滑不同，我们预计受全球增长复苏、企业部门资本开支周期深化、消费有韧性等因素支持，中国增长相比2017年将持平或加速而非减速。
展望二：A股将实现双位数收益。
沪深300指数代表的A股大盘2017年上涨幅度基本与盈利增速持平、估值未明显扩张，小盘股持续调整已经接近两年半的时间。以此为基础并考虑目前市场的增长预期偏低，我们预计A股2018年个股收益表现将好于2017年。
展望三：港股全年取得正收益。
港股近年连续跑赢A股，但目前估值横向与纵向比较依然不高；中国基本面在争议中向好；海外资金依然低配，内地南下资金配置需求仍在，支持港股市场继续取得年度正收益。
展望四：一线地产成交见底回升。
考虑到收入预期的改善、通胀预期的逐步回升，当前市场可能低估地产市场的韧性，部分一线城市在经历持续调整后可能迎来二手房与新房成交见底回升。
展望五：债市长端收益率高位震荡难下滑。
债市在2017年延续熊市，当前增长复苏深化、通胀缓慢上行，债市可能仍非系统性机会。美债长端收益率受税改带来的增长预期强化、通胀回升、政府债务高企等因素影响，也存在上行的风险。
展望六：大宗商品小牛市。
虽然不同品种有差异，但整体上商品供给与需求在2018年逐步走向平衡，特朗普基建计划在讨论中，需求存在超预期空间，商品有望迎来小牛市，看好原油、铜等在2018年的表现。
展望七：低市盈率、低市净率策略将有超额收益，尤其在港股和海外市场。
2017年海外市场成长跑赢价值，但在A股却是价值风格有争议地跑赢成长。预计2018年A股风格优劣依然难定义，但考虑到目前市场对中国增长、流动性等方面预期依然偏低，低市盈率、低市净率策略将有超额收益，对海外市场尤其如此。
展望八：资本账户重启开放节奏。
人民币2017年升值超出较多人的预期，随着中国宏观环境的继续改善，海外资金回流中国可能性继续提升，资金流出限制也可能有所放松。
展望九：混合所有制改革成“星火燎原”之势。
混合所有制改革已经在2017年明确试点，随着政府国企改革思路的进一步明确，我们预计2018年混合所有制改革将在央企和地方国企中进一步铺开。
展望十：外围市场：美股走强，但波动将明显放大。
全球复苏及税改可能会改善美股盈利，推动美股在2018年整体走强。但随着加息周期的深入、投资者开始关注美国“双赤字”等问题，美股相比2017波动也将明显放大。
回顾2018年，不仅仅中金的十大预测被打脸，国内十大券商发布的预判也基本全军覆没。
证券公司
2018年主题
中信证券秦培景
泡沫大迁移2.0，复兴牛
海通证券荀玉根
新时代，新牛市
广发证券郑恺
击水“中”流，以“质”为楫
中金公司王汉锋
乘势而上
华泰证券曾岩
盈势利导，制造牵牛
国泰君安李少君
敢于乐观，新驱动、新结构、新高度
中信建投夏敏仁
面朝大海，春暖花开
安信证券陈果
科技G2、成长复兴
招商证券张夏
新科技、新消费、新生态
国金证券李立峰
行稳瞻远，盈利致胜
但是，正如吴小平所说，2018年内发生的那些事情，能猜到一个就是大罗金仙。这些事件，一旦在年内发生，很多年初的策略判断就必须立刻调整甚至反转，无论是卖方或买方，皆必须如此。
投行研究员定期写策略报告，相当于一个工厂，不断生产观点。在观点流转的过程中，双方可以就不同的信息、思路和逻辑，做充分碰撞。卖方试图说服买方跟随，买方则给予力度不同的反击或挑战。在“对战”过程中，近期、中期的投资布局，将逐步呈现。这才是专业机构的交流方式。
中国2019年增长在国际周期及国内因素共同作用下可能继续下行，加大改革挖潜力、提效率、促活力的紧迫性和必要性。虽然2018年下半年至今市场预期已经在调低，但考虑到增长下行风险仍未体现充分，2019年风险资产仍可能承受一定压力。
展望一：中国市场盈利增长将下滑至零附近
我们预计中国股票市场在2017/2018实现一定的业绩增长之后，受上游行业高基数及中下游行业需求放缓、利润率缩窄等因素影响，2019年盈利将无实质性增长。
展望二：A股迎来低振幅一年
2018年市场“杀估值”进行得较为充分，但2019年盈利难以提供较强支持。在流动性相对宽松但增长有压力的背景下，市场整体估值可能上下两难。股指振幅相比2018年将明显缩小。
展望三：海外中资股将跑赢A股
A/H两地上市公司估值溢价虽然有所缩窄但仍不算低，在中国增长面临压力、A股估值难大幅扩张的背景下，港股估值相对较低使得港股将跑赢A股，从而使得A/H溢价进一步收窄。
展望四：中国市场成长风格赢价值风格
在增长相对低迷的环境中仍能实现一定增长或者有增长预期支持的板块将获得市场追捧。消费、科技、医药、教育、文化与服务、军工等可能仍是寻找成长机会的领域，这些板块里可能有2019年表现相对居前的板块，预计海外中资股中新经济跑赢老经济。
展望五：十年国债收益率跌破3%
2018年债市收益率已经明显下行，当前增长下行、流动性可能进一步放松、官方利率有下调空间，2019年十年期国债收益率可能仍阶段性下行并在2015年之后再次跌破3%。
展望六：黄金或有阶段性机会
全球增长放缓、美元走弱、实际利率下行，可能会支持黄金在2019有阶段性的表现。
展望七：大宗原材料市场可能承压
收入预期转低、居民杠杆已经有所上升等因素可能会使得房地产承压，地产投资相关需求压力可能传导至商品市场。尽管可能有2019年海外基建刺激等因素，但中国才是原材料消费主体。
展望八：沪深港通北上资金进出波动加大
MSCI/FTSE指数将提高A股的纳入比例，沪深港通北上资金将依然活跃。考虑到沪深港通北向累计头寸已经达到约6500亿元，相比过去两年多数时间的单向流入，沪深港通北向资金进出波动将明显加大、单日资金净流出存在创新高的可能。
展望九：科创板设立，个股涨跌幅限制可能放宽或取消
科创板在2019年推出是大概率事件，预计监管层在设计科创板时将实行更加市场化的制度安排、发挥专业机构投资者在定价中的作用、提高价格发现效率，届时在A股已有板块中存在多年的个股涨跌幅限制可能会放宽或取消。
展望十：银行不良资产压力明显上升
2016年开始增长复苏及供给侧改革明显改善了企业特别是上游企业的现金流及还贷能力，商业银行不良贷款率虽然略有上升但总体平稳。往前看增长下行会带来资金压力，特别是地产市场的继续降温等因素，将明显加大银行体系不良资产压力。
展望2019
表达心中憧憬
在经历了2018年预测被啪啪打脸之后，券商的投研标题都越来越晦涩难懂了。近日，各大券商陆续公布2019年股市展望报告，不约而同引用「冯虚御风」、「石以砥焉」、「天式惟竖」等文意艰涩成语，让投资人看的一头雾水，遭外界讥讽是到庙里求的籤诗？
无论标题如何难懂，对2019年的憧憬却是真实的。正如中金王汉锋所说，在2018年年初的十大预测，让大家知道像我这样的普通中国人在2018年年初对世界和中国有怎样的憧憬、在年底又有怎样的失落。
那么其他几位首席对2019有着什么样的憧憬呢？
海通证券姜超：2019年五大逆转
姜超认为，股市有望进入真正的回报时代。在过去10年的货币超发时代，中国资产配置的最佳选择是房地产。原因在于货币超发导致了高通胀预期，而房地产等实物资产最受益于物价上涨。而在货币低增以后，高通胀将被低通胀所取代，金融资产将成为资产配置的首选。
如果未来货币不再超发，房价涨幅回落将抑制地产行业发展，而利率下降会抑制金融行业扩张，而房价和租金涨幅回落、贷款利率下降均有助于降低企业成本。同时如果财政政策转向减税让利，降低企业的税收成本，那么就会形成金融、地产和财政三方面反哺实体经济的良性循环，促进消费和创新，从而创造出稳定可持续的回报。
兴业证券张亿东：凡是过去，皆为序章
猜想1：宏观政策更积极但是政策力度受限，“螺蛳壳里做道场”,经济下行的趋势难改但不会失速
2019年宏观形势依然面临“三座大山”压力，大国关系进入调整期、全球货币环境收缩期、中国经济进入调整周期。出口、地产投资、制造业投资、消费的增速难有起色甚至有超预期下行压力，有可能超预期增长的是基建，但也只是避免失速风险。外部和内部环境的制约下，宏观政策调控是在螺蛳壳里做道场，在非常狭窄的空间内进行宏观调控和布局调整，降低系统性风险、推动结构转变。
猜想2：宏观政策手段更注重激发市场活力，充分挖掘存量财政潜力
中央经济工作会议提出积极的财政政策要加力提效，“实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模”。但是，同时保持定力，强调稳妥处理地方政府债务风险，做到坚定、可控、有序、适度，对地方债务纪律约束的方向并未改变。我们仔细研究了财政预算四本账，如果充分挖掘财政潜力，积极财政政策也可以更积极。
猜想3：2019年中美贸易战阶段性缓和，人民币2019年将维持强势
美日贸易战及其阶段性和解，给我们什么启示？汇率的走向，中短期往往受大国博弈的影响。当前国内外的经济学家、投资者们担忧人民币显著贬值风险，在2019年将证明是错误的。
我预测人民币2019年不会贬值，反而将维持强势，因为，中美贸易谈判达成阶段性和解的概率较大，人民币维持强势是大国博弈的结果也是大国战略的需要。
但是，人民币并不会走向日元的猛烈升值的老路，因为当年日元相对美元大幅低估，而目前人民币对美元并没有被低估。更可能的情形是，类物1997-1999年当全球遭遇金融风险而汇率波动时，而中国像当年那样坚决维持汇率的稳定。
猜想4：2019年资本市场将更加活跃，资本市场是深化市场化改革重要抓手
借鉴历史经验：1998-1999年内忧外患，激活资本市场在宏观调控中被放到了重要的位置。展望2019年乃至未来数年，可以期待中国将积极利用资本市场，以市场化的方式推动产业升级、科技创新的重点方向。
猜想5：风水轮流转，中国资产将成全球长线投资的配置宠儿
2018年中国股市表现在全球权益市场中排名倒数，2019年是不是会风水轮流转成为全球配置的宠儿？
契机就来自中国新一轮改革开放改善长期发展预期以及在全球金融市场风险释放时展现稳定性。中国资本市场对外开放是催化剂。
猜想6：中国权益资产的结构性机会增多，A股的机会多于港股
2019年，A股机会多于港股，更强于海外其他主流股市。1）A股受国内流动性改善的正面影响更大。2）政策红利对于A股的投资者结构更有影响力。3）制度改革进一步提升中国资本市场的活力，科创板、注册制将改变A股的游戏规则，提升科技创新的重要性。4）债市和股市加速对外开放，低估值的优质资产将迎来长线外资；5）2019年银行公募理财、养老金入市将成为与外资交相辉映的亮点。
猜想7：精选中资美元债，是中国资产配置中防守反击策略的优选
我们自11月下旬开始推荐中资海外美元债，至今已经小幅上涨，其中房地产债券最为明显，板块到期收益率中位数从9.76%下降至8.33%。当前中资海外美元债收益率仍高，民企高达10%以上，国企也普遍6%左右甚至更高，隐含太高的风险溢价，对于企业债务违约和人民币贬值过度担忧和反应。但是，后续受益流动性宽松，信用风险下降，人民币贬值的风险在2019年大概率会低于预期。
不过中资美元债良莠不齐，投资者需要仔细分析基本面，去芜存菁，从中挑选收益和风险匹配的机会
海通策略荀玉根：2019年可能被颠覆的三大预期
最近卖方分析师和买方机构投资者都在展望2019年，在三个方面存在较一致的预期，然而这些一致预期都有可能被打破。
预期一：市场上半年弱下半年强
预期被打破的可能路径：波动空间放大、时间提前或推后。虽然投资者普遍不看好19年上半年市场基本面，但基金仓位仍然偏高。这反映大部分投资者内心认为市场未来跌不深，没有减仓的必要。这种心态主要源于2018年跌幅已经很大、市场静态估值已经很低。未来市场回撤幅度会否更大呢？
目前万得统计的2018年GDP一致预期为6.6%，2019的GDP为6.3%，如果未来经济超预期下行，则可能导致上证综指回撤幅度超预期。另一种打破预期的可能性是投资机会出现的时间超预期。目前投资者普遍预期19年下半年市场基本面改善，投资机会出现。但如果稳增长政策落地时间滞后，或改革效果迟迟没有出现，有可能导致熬底时间延后，类似14年11-12月投资机会才爆发。反之，如果19年上半年改革大力推进，市场投资机会也可能会提前。
预期二：成长风格更优
预期被打破的可能路径：这些行业进一步消化估值。对于成长类公司而言，19年首先可能面临的风险是业绩进一步下行。另一方面的风险可能来自于科创板。18年11月5日领导人提出将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，如果注册制快速推进，大批量公司上市，有可能会推动中小板、创业板估值中枢进一步下移。
预期三：外资流入支撑消费股
预期被打破的可能路径：外盘波动大、汇率贬值导致外资阶段性流出。长期看外资流入A股是大势所趋，但是不是消费板块就能高枕无忧？我们认为仍然需要警惕外盘波动，以及人民币阶段性贬值引发的外资短期流出的风险。特别注意，目前中美贸易争端未决，若我国出口数据出现大幅下滑，中美贸易顺差收窄，那么人民币汇率承压，外资可能出现阶段性流出A股，这将对股市形成基本面和资金面的双重压力。
中信证券：2019年海外十大展望
展望一:美股见顶
2019年全球经济放缓的概率较大。IMF2018年10月较4月已经分别下调了新兴和发展中国家以及全球的增速预测（各0.2百分点）。我们观察到相较于本轮经济上行周期的高点，美国最新的主要经济指标显示增长动能已开始触顶下行。我们判断，2019年1季度美国宏观经济最大的风险将来自于劳动成本和贸易争端推动的通胀超预期上行。美股如今已经停止“长牛”，但2019年前途更加坎坷。我们预计2019年尤其是上半年美国上市公司的基本面数据可能会比较糟糕，美股净利润增速为个位数应该属于正常水平。
展望二:全球流动性紧缩
我们预计2019年美联储加息放缓，全球流动性紧缩的原因将变成美、欧、日央行的资产负债表正常化计划，预计全球央行缩表会成为市场新的焦点。根据我们测算，不考虑汇率因素，美、欧、日三大央行的总资产预计将由2018年11月底的14.32万亿美元减少至2019年底的13.93万亿美元。
展望三:90天窗口中美或达成和解
中美贸易如果谈崩，会伤及美国经济，而经济恰恰是特朗普的执政核心。在失去财政刺激的“软垫”的情况下，美国经济还面临着美联储的“加息+缩表”的负面影响，如若美国按照原计划对中国进口商品加税，则美国2019H1的基本面可能会比市场预期的还要糟糕。如果中国在知识产权以及对外开放程度上做出让步，我们相信中美达成和解的意愿都是积极的。
展望四:欧洲是2019年的又一风险点
除了经济放缓以及央行货币政策的变化，欧洲最大的不确定性来自于其政治风险：“英国脱欧”以及“政坛右翼化”，这将左右欧盟未来的具体政策走向。
展望五:海外资金继续增配内地股市
我们预计2019年外资流入A股的势头不减。一方面，2019年全球三大股指公司均有将A股纳入其指数产品的计划；另一方面，随着美国步入经济下行周期，美股见顶，欧洲政治局势动荡，最后叠加发达国家主要中央银行均开始缩表，发展中国家市场相对发达国家或表现更好。
展望六:中国大陆资本市场进一步开放
伴随着2019年“沪伦通”的开通以及同股不同权的港股中资股正式可纳入港股通股票池，2019年中国大陆资本市场对外开放的步伐不会停止。
展望七:内地政策进一步托底经济
货币政策从“稳健中性”继续走向适度“宽松”会是2019年的主旋律，同时2019年货币政策的重点将集中在解决货币传导机制不通畅的问题。我们预计2019年政府针对影子银行等管控力度可能会有所放松，同时货币政策在边际上会更加“宽松”，即“降息+降准”的组合拳可能会出现。从降准力度来看，中信证券研究部宏观组预测2019年还将进行2-3次降准。
展望八:海外科技龙头迎来反弹
海外中资科技龙头估值已调整至合理水平，2019年有望迎来超跌后的反弹。
展望九:超配内房板块
结合对于2019年货币政策或将采用“降准+降息”的组合，“宽货币”向“宽信用”传导，行政管制不断放松的迹象，以及当前的估值水平（PETTM从2018年1月底的10.9倍降至12月底的5.7倍），我们判断港股的地产建筑行业，特别是内房股，2019年将受益于政策的宽松。
展望十:基建投资触底反弹
结合2019年赤字率或上调、新增专项债额度预计增加以及稳增长的主基调，我们判断2019年全口径的基建投资增速或将反弹至5%左右的水平。
最后基金君奉劝大家，仅仅凭几份券商报告，就决定自己一年的投资策略显然是对自己的不负责；同时，仅凭一份报告就否定一个研究员的能力也是有失偏颇的。学习和了解研究员的分析路径和思考路径才是最重要的，这才是投研报告的核心价值。
注：以上内容仅代表个人观点，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
炒股不如做股指做多做空均可盈利
人民币汇率升值影响
人民币升值利与弊四大好处第一，扩大国内消费者对进口产品的需求，使他们得到更多实惠。人民币升值给国内消费者带来的最明显变化，就是手中的人民币“更值钱”了。你如果出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱;或者说，花同样的钱，将能够办比以前更多的事。如果买进口车或其他进口产品，你会发现，它们的价格变得“便宜”了，从而让老百姓得到更多实惠。第二，减轻进口能源和原料的成本负担。我国是一个资源匮乏的国家，在国际能源和原料价格不断上涨的情况下，国内企业势必承受越来越重的成本负担。2004年，我国进口的成品油均价较2003年上涨了30.8%，钢材上涨了43.7%，铜材上涨了50.4%，铁矿石上涨了1倍多。进口能源和原料价格上涨，不仅会抬高整个基础生产资料的价格，而且会吞噬产业链中下游企业的利润，使其赢利能力下降甚至亏损。如果人民币升值到合理的程度，便可大大减轻我国进口能源和原料的负担，从而使国内企业降低成本，增强竞争力。第三，有利于促进我国产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。长期以来，我国依靠廉价劳动密集型产品的数量扩张实行出口导向战略，使出口结构长期得不到优化，使我国在国际分工中一直扮演“世界打工仔”的角色。人民币适当升值，有利于推动出口企业提高技术水平，改进产品档次，从而促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。第四，有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。鉴于我国出口贸易发展的迅猛势头和日益增多的贸易顺差，我国的主要贸易伙伴一再要求人民币升值。对此，简单地说“不”，看似振奋人心，实则于事无补。因为这会不断恶化我国和它们的关系，给我国对外经贸发展设置障碍。近年来，针对中国的反倾销案急剧增加，就是一个很有说服力的证据。人民币适当升值，不仅有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系，减少经贸纠纷，而且能够树立我国作为一个大国的良好国际形象。五大弊端第一，将对我国出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。在国际市场上，我国产品尤其是劳动密集型产品的出口价格远低于别国同类产品价格。究其原因，一是我国劳动力价格低廉，二是由于激烈的国内竞争，使得出口企业不惜血本，竞相采用低价销售的策略。人民币一旦升值，为维持同样的人民币价格底线，用外币表示的我国出口产品价格将有所提高，这会削弱其价格竞争力;而要使出口产品的外币价格不变，则势必挤压出口企业的利润空间，这不能不对出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。第二，不利于我国引进境外直接投资。我国是世界上引进境外直接投资最多的国家，目前外资企业在我国工业、农业、服务业等各个领域发挥着日益明显的作用，对促进技术进步、增加劳动就业、扩大出口，从而对促进整个国民经济的发展产生着不可忽视的影响。人民币升值后，虽然对已在中国投资的外商不会产生实质性影响，但是对即将前来中国投资的外商会产生不利影响，因为这会使他们的投资成本上升。在这种情况下，他们可能会将投资转向其他发展中国家。第三，加大国内就业压力。人民币升值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上。因为我国出口产品的大部分是劳动密集型产品，出口受阻必然会加大就业压[1]力;外资企业则是提供新增就业岗位最多的部门之一，外资增长放缓，会使国内就业形势更为严峻。第四，影响金融市场的稳定。人民币如果升值，大量境外短期投机资金就会乘机而入，大肆炒作人民币汇率。在中国金融市场发育还很不健全的情况下，这很容易引发金融货币危机。另外，人民币升值会使以美元衡量的银行现有不良资产的实际金额进一步上升，不利于整个银行业的改革和负债结构调整。第五，巨额外汇储备将面临缩水的威胁。目前，中国的外汇储备高达24543亿美元，居世界第一位。充足的外汇储备是我国经济实力不断增强、对外开放水平日益提高的重要标志，也是我们促进国内经济发展、参与对外经济活动的有力保证。然而，一旦人民币升值，巨额外汇储备便面临缩水的威胁。假如人民币兑美元等主要可兑换货币升值10%，则我国的外汇储备便缩水10%。这是我们不得不面对的严峻问题。
“811”汇改三周年人民币稳住！
或许，汇改三周年释放“稳汇率”信号的潜台词是：决策层与中国实体经济对汇率波动的容忍度有限；而何时内外形势、经济预期企稳，央行不再出手干预，方是汇率实现“清洁”浮动，自由浮动之际吗？
中国央行还是出手了。在CNY（在岸人民币）滑落6.89大关，CNH（离岸人民币）跌破6.9关口，临7之际。
8月3日晚间，央行宣布重新启用逆周期宏观审慎管理措施，将远期售汇业务的外汇风险准备金率由0%上调至20%，8月6日正式实施。
如果复盘8月3日的CNY、CNH走势，也许可用惊心动魄去描述。当天，人民币兑美元即期汇率最高6.8935，最低6.8240；离岸人民币对美元最高6.9126，最低6.8400，CNY、CNH的振幅分别为1.02%、1.31%。就在央行祭出“利器”的那瞬，CNY 、CNH绝地反弹数百点，最终均以涨幅报收，如6.8270、6.8400。
“这样看，央妈及时传递的‘维稳’信号很重要，人民币汇率短期无恙，暂时不会破‘7’。”一位市场交易员告诉经济观察报。
历史也记住了这一刻。此时距“811”汇改三周年还有一周时间。央行及时向市场传递了“人民币稳住”的信号。换言之，就在市场认为，央行逐渐退出日常干预，而人民币的弹性与波动率日趋提升之时，央妈无奈“干预”了市场。或意味着，“811”汇改三周年之际，人民币汇率在不远的将来有可能“出清”之时，央妈不得不又“从”了。此刻，汇改与稳汇率孰轻孰重不言而喻。
这在中国社科院学部委员余永定看来，似有些缺憾。其逻辑在于，央行停止常态干预1年有余，若在人民币贬值压力再度上升时依然不出手，也许在以后的某一天会说，“中国已经在2018年初实现了汇率浮动。”
一位央行接近人士对此亦表示认同，但他认为，对于汇率的浮动定义不必过于严格。人民币汇率目前是有管理的浮动，距完全自由浮动、市场出清尚有时日。
不妨看看，“利器”祭出之后的市场走势。
人民币对美元中间价来说，8月6至10日这周，低开逐渐稳住后略升，分别报价6.8515、6.8431、6.8313、6.8317、6.8395；周均值6.8347。即期市场，一周低至6.8637，高至6.7950;相对振幅在0.50%上下。离岸市场，一周低为6.8752，高达6.8070；总体振幅约0.60%左右。
显而易见，相较于之前的跌宕起伏，市场情绪渐趋缓和。从中间价来看，央行尽量让市场说了；但从CNY、CNH的走势来看，人民币贬值压力得到一定缓解，计提20%的外汇风险准备金率似乎“震慑力”不小；抬升做空人民币的成本某种程度上“抑制”了购汇动机。
其传导链条为：银行售汇成本增加→企业购汇成本增加→银行售汇合约需求减少→银行sell/buy掉期合约减少→掉期点向下→即期和远期人民币贬值压力双缓解。
不过，央行一季度货币政策执行报告显示，人民币外汇远期业务量似乎不大。如：第一季度，人民币外汇即期成交1.5万亿美元，同比增长13.7%，人民币外汇掉期交易累计成交金额折合3.5万亿美元，同比增长34.5%，其中隔夜美元掉期成交2万亿美元，占掉期总成交额的56.6%；人民币外汇远期市场累计成交194亿美元同比减少29.6%。
华创证券宏观经济研究主管张瑜解释，该措施直接作用的是“掉期”业务。“在银行交易员的眼中，远期是可以用即期+掉期的操作来合成的，并非我们认为远期+即期合成掉期这样生硬的理解。”
张瑜从微观例子分析银行向企业售汇的具体操作，假如央行向银行征收远期售汇合约风险准备金→银行转嫁该部分成本至企业→企业远期购汇合约需求下降→银行为平盘即期购汇降低→银行相应的掉期交易也会减少→掉期点贴水→远、即期人民币贬值压力缓释。
不管怎样，“这轮贬值旨在对冲贸易战，离岸人民币是主战场；基本面看，人民币的币值可能会被稀释；”一位对冲基金人士告诉经济观察报，“短期不会有啥问题，但中长期不好说。”
招商证券首席宏观分析师谢亚轩坦言，央行在人民币即将破7之时出手，表明目前市场情绪可能有恐惶的成份或者市场失灵的嫌疑，因此重启逆周期的宏观审慎措施，此举将有助于外汇供求的改善，限制外汇的非理性需求。
而从去年7月至今年7月的汇率波动来看，谢亚轩认为，积极向好的一面是，人民币实现了基于不干预的双向波动，既能升至6.25，也可贬至6.90；汇率的波动率与弹性明显提升。
此外，谢亚轩还注意到，阶段性来看，人民币和美元的走势并不一致。即篮子货币对人民币汇率的影响作用有所减弱，这意味着外汇供求因素对汇率的影响作用越来越大。“就此，如果央行完全不干预，绝对由市场供求决定，不参考任何篮子成分的话，那人民币就是清洁浮动了。”
但与之相伴的问题是：市场为什么还是很容易出现失灵？谢亚轩说，外汇市场似乎还是缺乏真正的理性投机者——能够适时适度的站在市场对立面，而没有对手盘是件麻烦事，因为容易出现预期单边倒。“对手盘在哪？我们不是有做市商制度吗，也许应该培养更多的市场理性投机者。而制度障碍在哪？制度建设该怎么加强，这才是关键。”谢亚轩称。
其实，8月3日那晚，央妈通过一级交易商进行了“逆周期调整”，以传导货币政策、发挥市场稳定器作用，令CNY、CNH瞬间反弹。当然，市场也有说法称，央行进行窗口指导，要求银行合力“对抗”顺周期的做空“羊群”效应。
有据可查的是，央行在2018 年3月引入新的公开市场业务一级交易商考评指标体系，设置了“传导货币政策”、“发挥市场稳定器作用”、“市场活跃度及影响力”、“依法合规稳健经营”、“流动性与管理能力”等七大方面、三个层次共计32项考评指标。
截止目前，中国银行间外汇市场有48 家一级交易商，包括开发性金融机构、政策性银行、大型国有银行、股份制商业银行等。央行称，有效筛选和管理合格交易对手方是中央银行货币政策操作的重要环节。
诚然，类似制度安排在市场“非常时期”或顺周期效应放大，出现“羊群”现象时，显得尤为重要，当前形势下，可谓“稳字当头”。
如央行解释，今年以来，外汇市场运行总体平稳，人民币汇率以市场供求为基础，有贬有升，弹性明显增强，市场预期基本稳定，跨境资本流动和外汇供求也大体平衡。但近期受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，决定重启外汇风险准备金率“措施”。
事实上，央行此番“震慑”并不意外。在央行未出手之前，京东金融副总裁、首席经济学家沈建光就认为央行定会干预，他告诉经济观察报，因为人民币汇率破7的国内外冲击会很大；贬过7不仅市场恐慌，美国也会反制；加之，也没有多少贬值空间了。“我想今年不会破7，7月31日的中央政治局会议最重要的字是‘稳’，也包括汇率。”
无疑，非常时期稳字当头；也许可以从高层近期密集召开的几次重大会议看出，当下中国经济正处于关键时刻，行稳致远才是重点。诸如，7月23日的国务院常务会议，
7月31日的中央政治局会议，8月3日的国务院金融稳定发展委员会召开第二次会议等。
牵一发动全身的汇率更不例外。
逻辑上，随着汇率市场化机制的健全和完善，汇率的灵活性和弹性增大，外汇供求关系成为汇率决定的基础；有专家就此指出，央行也应退出对外汇的常态化干预，而主要关注汇率的大幅变动和严重失衡，引导市场机制在汇率调整过程中发挥更大的作用，使得外汇供求关系成为决定汇率水平的基础。
简言之，让市场说了算，让汇率自由浮动起来。管理层何曾不想？汇率改革方向在于提高市场化决定的程度，灵敏反映市场供求关系的变化。然而，理想丰满，现实骨干。
似乎不是怕“涨”便是怕“跌”？怎一个“怕”了得。还记得“8.11”汇改吗？
三年前的8月11日，美元对人民币中间价报6.2298，较前一交易日，人民币中间价贬值1.86%。当天，央行声明，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价——做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况，以及国际主要货币汇率变化提供中间价报价。
原中国银行金融市场部首席交易员、北京迪威格投资咨询有限公司首席专家孙晓凡告诉经济观察报，“811”汇改最大的作用在于，校正人民币中间价对市场的偏离，试图让中间价依据上日收盘价而来报价，使得中间价与市场更为同步。
彼时，央行在汇改声明中称，该时点完善人民币兑美元汇率中间价的报价，国际经济金融形势复杂背景下，也鉴于人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。或暗示人民币存在一定的贬值诉求。
殊料，贬值预期过于显性或单边，市场波动较大，央行遂在2015年10月正式引入调节跨境资本流动的宏观审慎措施，旨在抑制外汇市场过度波动。但随着之后的跨境资本流动和外汇市场供求恢复平衡，市场预期趋于理性。2017年9月央行又将外汇风险准备金率调整为0。
中国银行国际金融研究所所长经济学博士陈卫东认为，由于转型变革中的不确定性、经济长周期中的增长和停滞、汇率波动的相对性，发展中国家汇率自由浮动容易变成过度波动，不利于实体经济发展和金融稳定。主张尽快浮动的观点对汇率浮动的益处可能存在高估，“害怕浮动”有其合理性。未来汇率改革需在厘清有关约束的基础上综合施策、稳步推进。
在争议中前进的中国汇率改革，其核心是——人民币是否应该转向自由浮动。
余永定撰文指出，通过干预外汇市场难以最终实现汇率的自主稳定，而浮动汇率能够实现市场出清；其次是在预期下，目前汇率形成机制内嵌了单边机制，容易造成单边贬值或升值预期；再者，当前我国基本面向好，跨境资金流动形势改善，是实现自由浮动的好时机。
回望汇改历程，如果说2005年7月21日的汇改是“害怕升值”，彼时的汇改是对人民币汇率中间价形成机制进行调整，引入“一篮子货币”调节因素，实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。那么，“811”汇改则有“害怕贬值”之意。
“811”汇改至今，人民币汇率先后有过几波较大的贬值走势，诸如2016年5、6月（受英国脱欧事件影响）、2016年年末、2018年8月3日距“7”仅一步之遥等；不过，在2017年中及2018年初又表现强势，一度拉升至6.29。
如此，也许可以给8.11汇改贴上人民币汇率“两性”加大（灵活性与弹性）的标签。就在市场以为央妈的“干预之手”逐渐淡去时，囿于市场波动之大，不得不又“出手”维稳。
不过，一次“干预”不能“抹去”央妈的过往用心。事实是，人民币的“两性”在提升，市场主体的汇率风险意识亦有所增强。
在工银国际首席经济学家、董事总经理、研究部主管程实看来，以811汇改为分水岭，人民币汇率彻底告别单边升值的模式，有弹性的双向浮动逐渐成为新常态。811汇改标志“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的“双锚机制”正式确立，叠加CFETS货币篮子中美元权重的调降，成功剪断了人民币与美元的隐性纽带。
也有人说，从汇率“双锚机制”实际运行看，当美元贬值时，人民币主要盯住一篮子货币；反之，则主要盯住美元。2017年5月经调整，人民币形成了“收盘价+一篮子货币+逆周期调节因子”的“三因素”形成机制。但2018年年初“逆周期调节因子”被设置为零。
而从人民币汇率的长、短期运行模式来看，“811汇改以来的人民币汇率形成机制本质上没有发生变化，即长期围绕均衡汇率波动，短期随美元走势呈现不同的阶段性特征。通过有弹性的双向浮动，人民币实际有效汇率对均衡汇率的偏离出现系统性地收窄，推动汇率回归调节中国经济内、外均衡的本位。”程实说。
陈卫东建议，接下来要走的汇改之路是：稳步推进汇率形成机制改革、审慎处理资本账户开放、人民币国际化与汇率改革的关系、创造汇率稳定的有利环境。汇率改革很重要，但有很多限制和约束条件。
或许，汇改三周年释放“稳汇率”信号的潜台词是：决策层与中国实体经济对汇率波动的容忍度有限；而何时内外形势、经济预期企稳，央行不再出手干预，方是汇率实现“清洁”浮动，自由浮动之际吗？
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人民币汇率形成机制改革对中国的经济的影响
wolf2008tom在2008年4月28日13:09说, 人民币汇率改革的总体目标是，建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。 完善人民币汇率形成机制改革，是为适应建立和完善社会主义市场经济体制、充分发挥市场在资源配置中的基础性作用的内在要求，也是深化经济金融体制改革、健全宏观调控体系的重要内容。改革要符合d中央和***关于建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度、完善人民币汇率形成机制、保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的要求，符合我国的长远利益和根本利益，有利于贯彻落实科学发展观，促进经济社会全面、协调和可持续发展。 推进人民币汇率形成机制改革，应有利于缓解对外贸易不平衡、扩大内需以及提升企业国际竞争力、提高对外开放的水平。近年来，我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，加剧了国际收支失衡。2005年6月末，我国外汇储备达到7110亿美元。2005年以来对外贸易顺差迅速扩大，贸易摩擦进一步加剧。适当调整人民币汇率水平，改革汇率形成机制，有利于贯彻以内需为主的经济可持续发展战略，优化资源配置；有利于增强货币政策的独立性，提高金融调控的主动性和有效性；有利于保持进出口基本平衡，改善贸易条件；有利于保持物价稳定，降低企业成本；有利于促使企业转变经营机制，增强自主创新能力，加快转变外贸增长方式，提高国际竞争力和抗风险能力；有利于优化利用外资结构，提高利用外资质量；有利于充分利用“两种资源”和“两个市场”，提高对外开放的水平。
人民币汇率上来自升的好处和坏处
人民币升值利与弊四大好处第一，扩大国内消费者对进口产品的需求，使他们得到更多实惠。人民币升值给国内消费者带来的最明显变化，就是手中的人民币“更值钱”了。你如果出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱；或者说，花同样的钱，将能够办比以前更多的事。如果买进口车或其他进口产品，你会发现，它们的价格变得“便宜”了，从而让老百姓得到更多实惠。第二，减轻进口能源和原料的成本负担。我国是一个资源匮乏的国家，在国际能源和原料价格不断上涨的情况下，国内企业势必承受越来越重的成本负担。2004年，我国进口的成品油均价较2003年上涨了30.8％，钢材上涨了43.7％，铜材上涨了50.4％，铁矿石上涨了1倍多。进口能源和原料价格上涨，不仅会抬高整个基础生产资料的价格，而且会吞噬产业链中下游企业的利润，使其赢利能力下降甚至亏损。如果人民币升值到合理的程度，便可大大减轻我国进口能源和原料的负担，从而使国内企业降低成本，增强竞争力。第三，有利于促进我国产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。长期以来，我国依靠廉价劳动密集型产品的数量扩张实行出口导向战略，使出口结构长期得不到优化，使我国在国际分工中一直扮演“世界打工仔”的角色。人民币适当升值，有利于推动出口企业提高技术水平，改进产品档次，从而促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。第四，有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。鉴于我国出口贸易发展的迅猛势头和日益增多的贸易顺差，我国的主要贸易伙伴一再要求人民币升值。对此，简单地说“不”，看似振奋人心，实则于事无补。因为这会不断恶化我国和它们的关系，给我国对外经贸发展设置障碍。近年来，针对中国的反倾销案急剧增加，就是一个很有说服力的证据。人民币适当升值，不仅有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系，减少经贸纠纷，而且能够树立我国作为一个大国的良好国际形象。五大弊端第一，将对我国出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。在国际市场上，我国产品尤其是劳动密集型产品的出口价格远低于别国同类产品价格。究其原因，一是我国劳动力价格低廉，二是由于激烈的国内竞争，使得出口企业不惜血本，竞相采用低价销售的策略。人民币一旦升值，为维持同样的人民币价格底线，用外币表示的我国出口产品价格将有所提高，这会削弱其价格竞争力；而要使出口产品的外币价格不变，则势必挤压出口企业的利润空间，这不能不对出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。第二，不利于我国引进境外直接投资。我国是世界上引进境外直接投资最多的国家，目前外资企业在我国工业、农业、服务业等各个领域发挥着日益明显的作用，对促进技术进步、增加劳动就业、扩大出口，从而对促进整个国民经济的发展产生着不可忽视的影响。人民币升值后，虽然对已在中国投资的外商不会产生实质性影响，但是对即将前来中国投资的外商会产生不利影响，因为这会使他们的投资成本上升。在这种情况下，他们可能会将投资转向其他发展中国家。第三，加大国内就业压力。人民币升值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上。因为我国出口产品的大部分是劳动密集型产品，出口受阻必然会加大就业压[1]力；外资企业则是提供新增就业岗位最多的部门之一，外资增长放缓，会使国内就业形势更为严峻。第四，影响金融市场的稳定。人民币如果升值，大量境外短期投机资金就会乘机而入，大肆炒作人民币汇率。在中国金融市场发育还很不健全的情况下，这很容易引发金融货币危机。另外，人民币升值会使以美元衡量的银行现有不良资产的实际金额进一步上升，不利于整个银行业的改革和负债结构调整。第五，巨额外汇储备将面临缩水的威胁。目前，中国的外汇储备高达24543亿美元，居世界第一位。充足的外汇储备是我国经济实力不断增强、对外开放水平日益提高的重要标志，也是我们促进国内经济发展、参与对外经济活动的有力保证。然而，一旦人民币升值，巨额外汇储备便面临缩水的威胁。假如人民币兑美元等主要可兑换货币升值10％，则我国的外汇储备便缩水10％。这是我们不得不面对的严峻问题
那些因素影响人民币的汇率变动~？
市场经济的需求量和供给量发生变化时，会引起汇率变动，和国家的宏观调控有关！！
我国汇率制度改革的历史及背景？
中国的汇率制度改革历史及背景可以追溯到20世纪70年代末和80年代初，当时中国市场经济改革和开放政策的实施。
在改革开放初期，中国的汇率制度被固定在一个人民币对美元的固定汇率上。这个固定汇率有助于吸引外资和促进出口，但也导致了一系列问题。随着中国经济的快速增长和国际收支状况的变化，一些问题变得越来越突出，包括外汇储备的大幅增长、经常账户顺差的增加、外汇市场干预的压力增加等。
在2005年7月21日，中国央行宣布放弃固定汇率制度，采取了一种新的汇率形成机制，即"以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度"。具体而言，人民币的汇率不再固定在一个特定的水平上，而是由市场供求和一篮子货币的变化情况共同决定。
这一改革的背景是多方面的。首先，中国经济的快速发展促使了对汇率制度的调整，以更好地适应市场需求和国际经济环境。其次，国际经济、金融体系的变化也是推动因素之一。中国需要更自由的汇率制度，以便更好地应对外部冲击和国际金融市场的波动。此外，中国还面临国际贸易摩擦、汇率政策压力、外汇储备管理等挑战，需要改革汇率制度来增强抗风险能力。
改革后，人民币汇率开始逐步放开，并且在一段时间内出现了一定程度的升值。然而，中国仍保持一定程度上的干预，以避免过大的波动和不稳定。对于中国来说，平稳的汇率对于实现经济稳定和推动结构改革具有重要意义。
总结来说，中国的汇率制度改革历史可以追溯到20世纪70年代末和80年代初，背景包括中国经济的快速发展、国际经济、金融环境的变化以及内外部压力等因素。改革的目标是逐步开放和市场化，以更好地适应市场需求和国际经济环境，并增强中国的抗风险能力。
人民币汇率的改动,会对外贸公司有什么方面的影响?
人民币如果适度升值，可以给我国带来四大好处：第一，扩大国内消费者对进口产品的需求，使他们得到更多实惠。人民币升值给国内消费者带来的最明显变化，就是手中的人民币“更值钱”了。你如果出国留学或旅游，将会花比以前更少的钱；或者说，花同样的钱，将能够办比以前更多的事。如果买进口车或其他进口产品，你会发现，它们的价格变得“便宜”了，从而让老百姓得到更多实惠。第二，减轻进口能源和原料的成本负担。我国是一个资源匮乏的国家，在国际能源和原料价格不断上涨的情况下，国内企业势必承受越来越重的成本负担。2004年，我国进口的成品油均价较2003年上涨了30.8%，钢材上涨了43.7%，铜材上涨了50.4%，铁矿石上涨了1倍多。进口能源和原料价格上涨，不仅会抬高整个基础生产资料的价格，而且会吞噬产业链中下游企业的利润，使其赢利能力下降甚至亏损。如果人民币升值到合理的程度，便可大大减轻我国进口能源和原料的负担，从而使国内企业降低成本，增强竞争力。第三，有利于促进我国产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。长期以来，我国依靠廉价劳动密集型产品的数量扩张实行出口导向战略，使出口结构长期得不到优化，使我国在国际分工中一直扮演“世界打工仔”的角色。人民币适当升值，有利于推动出口企业提高技术水平，改进产品档次，从而促进我国的产业结构调整，改善我国在国际分工中的地位。第四，有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系。鉴于我国出口贸易发展的迅猛势头和日益增多的贸易顺差，我国的主要贸易伙伴一再要求人民币升值。对此，简单地说“不”，看似振奋人心，实则于事无补。因为这会不断恶化我国和它们的关系，给我国对外经贸发展设置障碍。近年来，针对中国的反倾销案急剧增加，就是一个很有说服力的证据。人民币适当升值，不仅有助于缓和我国和主要贸易伙伴的关系，减少经贸纠纷，而且能够树立我国作为一个大国的良好国际形象。不利吸引外资、影响市场稳定如果人民币升值的幅度过大，或时机把握不当，将会带来五大弊端：第一，将对我国出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。在国际市场上，我国产品尤其是劳动密集型产品的出口价格远低于别国同类产品价格。究其原因，一是我国劳动力价格低廉，二是由于激烈的国内竞争，使得出口企业不惜血本，竞相采用低价销售的策略。人民币一旦升值，为维持同样的人民币价格底线，用外币表示的我国出口产品价格将有所提高，这会削弱其价格竞争力；而要使出口产品的外币价格不变，则势必挤压出口企业的利润空间，这不能不对出口企业特别是劳动密集型企业造成冲击。第二，不利于我国引进境外直接投资。我国是世界上引进境外直接投资最多的国家，目前外资企业在我国工业、农业、服务业等各个领域发挥着日益明显的作用，对促进技术进步、增加劳动就业、扩大出口，从而对促进整个国民经济的发展产生着不可忽视的影响。人民币升值后，虽然对已在中国投资的外商不会产生实质性影响，但是对即将前来中国投资的外商会产生不利影响，因为这会使他们的投资成本上升。在这种情况下，他们可能会将投资转向其他发展中国家。第三，加大国内就业压力。人民币升值对出口企业和境外直接投资的影响，最终将体现在就业上。因为我国出口产品的大部分是劳动密集型产品，出口受阻必然会加大就业压力；外资企业则是提供新增就业岗位最多的部门之一，外资增长放缓，会使国内就业形势更为严峻。第四，影响金融市场的稳定。人民币如果升值，大量境外短期投机资金就会乘机而入，大肆炒作人民币汇率。在中国金融市场发育还很不健全的情况下，这很容易引发金融货币危机。另外，人民币升值会使以美元衡量的银行现有不良资产的实际金额进一步上升，不利于整个银行业的改革和负债结构调整。第五，巨额外汇储备将面临缩水的威胁。目前，中国的外汇储备1万多亿美元，位居世界第１位。充足的外汇储备是我国经济实力不断增强、对外开放水平日益提高的重要标志，也是我们促进国内经济发展、参与对外经济活动的有力保证。然而，一旦人民币升值，巨额外汇储备便面临缩水的威胁。假如人民币兑美元等主要可兑换货币升值10%，则我国的外汇储备便缩水10%。这是我们不得不面对的严峻问题。人民币适度升值的正面效应：有利于继续推进汇率制度乃至金融体系改革。有利于解决对外贸易的不平衡问题。由于实行单一的盯住美元的汇率制度，使中国产品始终保持着“廉价”的优势。人民币适度、小幅升值，在一定程度上可缓解国际收支不平衡的矛盾。有利于降低进口商品价格和以进口原材料为主的出口企业的生产成本。有利于降低中国公民出境旅游的成本。有利于促使国内企业努力提高产品的竞争能力。我们的企业长期以低价格占领国际市场，让外国进口商渔翁得利。升值后如提价，可能失去市场；不提价，可能增加亏损。因此，只能提高生产率和科技含量，降低成本，提高质量，增强竞争力。有利于减少国外资金对国内的购房需求，减少房地产泡沫。人民币过快升值的不利影响在于：将在一定时期内降低企业的盈利空间，使竞争力和在国际市场的份额下降，导致出口减少。将加剧某些国内领域的竞争。一些出口产品的生产厂家会加入国内市场竞争的行列，使本已竞争激烈的国内市场竞争更加惨烈。将造成某些领域的生产相对过剩。如食品、服装、文化用品等出口商品有40％~60％转移到国内市场，必然造成产品一定时期内的供过于求。将加剧就业压力，特别是会导致许多农民工失去工作。将增加外商在华投资的成本，利用外资可能会呈现逐渐下降*面。将导致海外游客在大陆旅游的花费增加，可能使他们转往其他国家或地区旅游。
汇率的改变是什么引起的?
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人来自民币即时汇率怎么决定的？为什么它会像股票一样波动呢？不是不能自由兑换吗？
影响汇率变动的因素一国外汇供求的变动要受到许多因氐挠跋?这些因素既有经济的,也有非经济的,而各个因素之间又有相互联系,相互制约,甚至相互抵消的关系,因此汇率变动的原因极其错综复杂,下面我们将作具体分析.(一)影响汇率变动的经济因素1.国际收支状况国际收支是一国对外经济活动的综合反映,它对一国货币汇率的变动有着直接的影响.而且,从外汇市场的交易来看,国际商品和劳务的贸易构成外汇交易的基础,因此它们也决定了汇率的基本走势.例如自20世纪80年代中后期开始,美元在国际经济市场上长期处于下降的状况,而日元正好相反,一直不断升值,其主要原因就是美国长期以来出现国际收支逆差,而日本持续出现巨额顺差.仅以国际收支经常项目的贸易部分来看,当一国进口增加而产生逆差时,该国对外国货币产生额外的需求,这时,在外汇市场就会引起外汇升值,本币贬值,反之,当一国的经常项目出现顺差时,就会引起外国对该国货币需求的增加与外汇供给的增长,本币汇率就会上升.2.通货膨胀率的差异通货膨胀是影响汇率变动的一个长期,主要而又有规性的因素.在纸币流通条件下,两国货币之间的比率,从根本上说是根据其所代表的价值量的对比关系来决定的.因此,在一国发生通货膨胀的情况下,该国货币所代表的价值量就会减少,其实际购买力也就下降,于是其对外比价也会下跌.当然如果对方国家也发生了通货膨胀,并且幅度恰好一致,两者就会相互抵消,两国货币间的名义汇率可以不受影响,然而这种情况毕竟少见,一般来说,两国通货膨胀率是不一样的,通货膨胀率高的国家货币汇率下跌,通货膨胀率低的国家货币汇率上升.特别值得注意的是通货膨胀对汇率的影响一般要经过一段时间才能显现出来,因为它的影响往往要通过一些经济机制体现出来:(1)商品劳务贸易机制一国发生通货膨胀,该国出口商品劳务的国内成本提高,必然提高其商品,劳务的国际价格,从而削弱了该国商品,劳务在国际上的竞争能力,影响出口和外汇收入.相反,在进口方面,假设汇率不发生变化,通货膨胀会使进口商品的利润增加,刺激进口和外汇支出的增加,从而不利于该国经常项目状况.(2)国际资本流动渠道一国发生通货膨胀,必然使该国实际利息率(即名义利息率减去通货膨胀率)降低,这样,用该国货币所表示的各种金融资产的实际收益下降,导致各国投资者把资本移向国外,不利于该国的资本项目状况.(3)心理预期渠道一国持续发生通货膨胀,会影响市场上对汇率走势的预期心理,继而有可能产生外汇市场参加者有汇惜售,待价而沽,无汇抢购的现象,进而对外汇汇率产生影响.据估计,通货膨胀对汇率的影响往往需要经历半年以上的时间才显现出来,然而其延续时间却较长,一般在几年以上.3.经济增长率的差异在其它条件不变的情况下,一国实际经济增长率相对别国来说上升较快,涔�袷杖朐黾右步峡?会使该国增加对外国商品和劳务的需求,结果会使该国对外汇的需求相对于其可得到的外汇供给来说趋于增加,导致该国货币汇率下跌.不过在这里注意两种特殊情形:一是对于出口导向型国家来说,经济增长是由于出口增加而推动的,那么经济较快增长伴随着出口的高速增长,此时出口增加往往超过进口增加,其汇率不跌反而上升;二是如果国内外投资者把该国经济增长率较高看成是经济前景看好,资本收益率提高的反映,那么就可能扩大对该国的投资,以至抵消经常项目的赤字,这时,该国汇率亦可能不是下跌而是上升.我国就同时存在着这两种情况,近年来尤其是2003年中国一直面临着人民币升值的巨大压力.4.利率差异利率高低,会影响一国金融资产的吸引力.一国利率的上升,会使该国的金融资产对本国和外国的投资者来说更有吸引力,从而导致资本内流,汇率升值.当然这里也要考虑一国利率与别国利率的相对差异,如果一国利率上升,但别国也同幅度上升,则汇率一般不会受到影响;如果一国利率虽有上升,但别国利率上升更快,则该国利率相对来说反而下降了,其汇率也会趋于下跌.另外,利率的变化对资本在国际间流动的影响还要考虑到汇率预期变动的因素,只有当外国利率加汇率的预期变动率之和大于本国利率时,把资金移往外国才会有利可图,这便是在国际金融领域中十分著名的国际资金套买活动的"利率平价理论"(详见第六章).最后,一国利率变化对汇率的影响还可通过贸易项目发生作用.当该国利率提高时,意味着国内居民消费的机会成本提高,导致消费需求下降,同时也意味资金利用成本上升,国内投资需求也下降,这样,国内有效需求总水平下降会使出口扩大,进口缩减,从而增加该国的外汇供给,减少其外汇需求,使其货币汇率升值.不过在这里需要重点强调的是,利率因素对汇率的影响是短期的,一国仅靠高利率来维持汇率坚挺,其效果是有限的,因为这很容易引起汇率的高估,而汇率高估一旦被市场投资者(投机者)所认识,很可能产生更严重的本国货币贬值风潮.例如,20世纪80年代初期,里根入主白宫以后,为了缓和通货膨胀,促进经济复苏,采取了紧缩性的货币政策,大幅度提高利率,其结果使美元在20世纪80年代上半期持续上扬,但是1985年,伴随美国经济的不景气,美元高估的现象已经非常明显,从而引发了1985年秋天美元开始大幅度贬值的风潮.5.财政收支状况政府的财政收支状况常常也被作为该国货币汇率预测的主要指标,当一国出现财政赤字,其货币汇率是升还是降主要取决于该国政府所选择的弥补财政赤字的措施.一般来说,为弥补财政赤字一国政府可采取4种措施:一是通过提高税率来增加财政收入,如果这样,会降低个人的可支配收入水平,从而个人消费需求减少,同时税率提高会降低企业投资利润率而导致投资积极性下降,投资需求减少,导致资本品,消费品进口减少,出口增加,进而导致汇率升值;二是减少政府公共支出,这样会通过乘数效应使该国国民收入减少,减少进口需求,促使汇率升值;三是增发货币,这样将引发通货膨胀,由前所述,将导致该国货币汇率贬值;四是发行国债,从长期看这将导致更大幅度的物价上涨,也会引起该国货币汇率下降.在这4种措施中,各国政府比较有可能选择的是后两种,尤其是最后一种,因为发行国债最不容易在本国居民中带来对抗情绪,相反由于国债素有"金边债券"之称,收益高,风险低,为投资者提供了一种较好的投资机会,深受各国人民的欢迎,因此在各国财政出现赤字时,其货币汇率往往是看贬的.6.外汇储备的高低一国中央银行所持有外汇储备充足与否反映了该国干预外汇市场和维持汇价稳定的能力大小,因而外汇储备的高低对该国货币稳定起主要作用.外汇储备太少,往往会影响外汇市场对该国货币稳定的信心,从而引发贬值;相反外汇储备充足,往往该国货币汇率也较坚挺.例如:1995年3月到4月中旬国际外汇市场爆发美元危机,很重要的原因就是当时克林顿政府为缓和墨西哥金融危机动用了200亿美元的总统外汇平准基金,动摇了外汇市场对美国政府干预外汇市场能力的信心.(二)心理预期因素在外汇市场上,人们买进还是卖出某种货币,同交易者对今后情况的看法有很大关系.当交易者预期某种货币的汇率在今后可能下跌时,他们为了避免损失或获取额外的好处,便会大量地抛出这种货币,而当他们预料某种货币今后可能上涨时,则会大量地买进这种货币.国际间一些外汇专家甚至认为,外汇交易者对某种货币的预期心理现在已是决定这种货币市场汇率变动的最主要因素,因为在这种预期心理的支配下,转瞬之间就会诱发资金的大规模运动.由于外汇交易者预期心理的形成大体上取决于一国的经济增长率,货币供应量,利率,国际收支和外汇储备的状况,政府经济改革,国际政治形势及一些突发事件等很复杂的因素.因此,预期心理不但对汇率的变动有很大影响,而且还带有捉摸不定,十分易变的特点.(三)信息因素现代外汇市场由于通讯设施高度发达,各国金融市场的紧密联接和交易技术的日益完善,已逐渐发展成为一个高效率的市场,因此,市场上出现的任何微小的盈利机会,都会立刻引起资金大规模的国际移动,因而会迅速使这种盈利机会归于消失.在这种情况下,谁最先获得有关能影响外汇市场供求关系和预期心理的"新闻"或信息,谁就有可能趁其他市场参加者尚未了解实情之前立即做出反应从而获得盈利.同时要特别注意的是在预期心理对汇率具有很大影响的情况下,外汇市场对政府所公布的"新闻"的反应,也不仅取决于这些"新闻"本身是"好消息"还是"坏消息",更主要取决于它是否在预料之中,或者是"好于"还是"坏于"所预料的情况.总之,信息因素在外汇市场日趋发达的情况下,对汇率变动已具有相当微妙而强烈的影响.(四)政府干预因素汇率波动对一国经济会产生重要影响,目前各国政府(央行)为稳定外汇市场,维护经济的健康发展,经常对外汇市场进行干预.干预的途径主要有四种:①直接在外汇市场上买进或卖出外汇;②调整国内货币政策和财政政策;③在国际范围内发表表态性言论以影响市场心理;④与其他国家联合,进行直接干预或通过政策协调进行间接干预等.这种干预有时规模和声势很大,往往几天内就有可能向市场投入数十亿美元的资金,当然相比较目前交易规模超过1.2万亿的外汇市场来说,这还仅仅是杯水车薪,但在某种程度上,政府干预尤其是国际联合干预可影响整个市场的心理预期,进而使汇率走势发生逆转.因此,它虽然不能从根本上改变汇率的长期趋势,但在不少情况下,它对汇率的短期波动有很大影响.按在干预汇市时是否同时采取?
