基金经理陈媛排名(偏好消费、不断成长的新锐基金经理-华安基金陈媛访谈)

偏好消费、不断成长的新锐基金经理-华安基金陈媛访谈

点击上方蓝色字体，关注我们

消费板块可能是许多投资者都倍感熟悉的领域，其中的食品饮料、家用电器、医*生物行业都受到了许多投资者的追捧，也被视为A股市场“白马蓝筹股”的象征。从2016年众多机构在消费板块的抱团逐步形成以来，有许多优秀的基金经理钻研于消费板块，在一定程度上可以说消费板块成就了中国资本市场许多优秀的基金经理。

为了丰富广大投资者对更多基金经理的了解，进一步帮助投资者强化投资风险意识，提高自身专业能力，今天产品君和大家一起了解一位偏好投资消费板块，同时不断扩展能力圈的新锐基金经理——华安基金经理陈媛。

陈媛于2008年从上海交大数学系硕士毕业，之后进入华安基金并专注研究长达10年，覆盖的行业主要有食品饮料和非银金融，消费板块中大部分行业都有覆盖。在10年研究员生涯后，从2018年2月起，开始担任基金经理，目前公募投资年限约为2.3年。

下面，让我们通过一段访谈了解基金经理陈媛的投资管理思路吧！

能否介绍一下您的投资框架？

陈媛：其实我的投资思路对宏观的依赖程度较小，更多通过中观和自下而上选股的方式配置行业组合，在行业选择上倾向从行业的景气周期来配，配置景气度处于向上趋势或者相对稳定的公司，较少配景气度趋势向下的公司。对处于景气周期中的行业自下而上地选择个股，根据商业模式、ROE、现金流来做大概的判断。由于有较长时间的研究经验，对个人选股能力有信心。

从中观层面出发。个人将行业划分为5种，先看行业再看个股。我会花比较多的时间研究行业层面，包括行业发展脉络、未来发展空间等，目的在于找到景气度较高、容量较大的行业，因为行业的景气度关系着能否找到进攻性最强的个股，而行业容量则关系着个股的成长空间、能持有多久。整体来看，行业和个股的选择各占50%左右。投资整体偏好消费领域，也有一定金融底仓但不会很多。

根据行业景气度和容量，我把行业划分为5种类型：

1、大容量高增长行业：行业容量在2000亿以上，增速中枢超过10%，组合中体现为餐饮供应链和化妆品；

2、小容量高增长行业：行业容量500-1000+亿，增速中枢超过10%，如高端白酒；

3、小容量爆发期行业：比如大单品or单一渠道放量，属于自下而上寻找的机会。比如产品生命周期处于前期阶段的公司，可遇不可求，一旦抓到这种机会则能够提供阶段性较好回报；

4、成熟期大行业：千亿到万亿规模，行业增长中枢回到个位数，如生鲜超市、奶制品、调味品等；

5、总量见顶不增长甚至负增长行业：可以寻找行业竞争格**优化的机会，这种条件下对标的的估值要求比较高。

目前最偏好的还是化妆品和餐饮供应链，可能还有医美但目前投资标的太少。

在这5种行业之间您会如何配置呢？

陈媛：对于投资框架内的五类行业，希望配置比例为5：4：3：2：1，即第一类行业配置1/3，以此类推。

前2类行业是快增长的行业，我倾向同时选择2-3家公司，因为可能很难判断3-5年后行业的竞争格**，以及哪家会是最后胜出的龙头，同时配置多个公司能更好分享整个行业的发展。

后3类行业则是已经进入成熟期的行业，倾向直接配置龙头，比如配置一家全国性龙头和一家区域性龙头，因为整体的竞争格**相对清晰。

您对消费行业的研究框架最独特的点是什么？

陈媛：我认为最大的框架是研究人口的变化，这是决定消费品未来方向的重要因素，方向错的时候，付出很多努力最后得到的结果并不好。

现在的变化一个是老龄化，一个是90后成为消费主体，他们对产品的要求和70、80后不一样，包括人口向大城市集中，包括单身比例的提升，这些都是人口的变化。我更多从这些方面去找未来研究的方向，化妆品和餐饮供应链都是这个大框架下找出来的。

化妆品就是很典型的，说笼统点，叫消费升级，说细一点，就是大家对外形越来越关注了、爱美了，这是在消费比例中不断提升的特质，所以我很看好化妆品从现在到未来的发展。餐饮供应链也是很典型符合老龄化、单身化特点的，大家对这方面的要求越来越快、越来越简单，不愿意花太多时间精力在这上面，餐饮供应链是高度标准化的，是我们现在快节奏生活和对效率要求提升带来的结果。这两方面都是对人口的消费趋势研究出来的，并且可以看得很长远，这类研究会非常有性价比。

在构建组合时，行业之间的配置比例是怎样的？

陈媛：如果以仓位80%的组合来看，消费类至少会配到50%-60%，因为无论从短期还是长期来看，消费板块中始终都有很多值得买入的标的，并且会逐步地成长为牛股，所以基础的仓位是要有的。

金融会配10%左右作为底仓，因为金融当中肯定有值得长期持有的好公司，但也有很多需要做波段的公司，比如券商。

剩下的仓位我会配一些制造或者科技的龙头，这些其实是我在扩展自己的研究范围时自下而上学习筛选的个股，选择时会比较小心，因为不是我熟悉的领域，要么是配已经被证明过的行业，要么就是自下而上，做了很多调研，觉得的确很好的公司。

注意到您的个股市值占基金资产净值的比重一直保持在比较低的水平，您的思路可以详细说说吗？

陈媛：我的持仓风格比较分散，我看好一个公司，更多的是体现在持股的时间长短上，而不是持股数量上。如果把一个公司拿得特别重，我不能保证全市场对它的看法是一直不变的，一定会有波动，可能波动还不小。所以我的个股持仓最多5%-6%，这样我的心态会比较好，能拿得住，而且在出现波动的时候有进退操作的空间。投资比较均衡，因为希望能控制回撤。我并不追求绝对的高收益，高收益与高波动相关，我希望做高夏普比率。

能否详细说说您控制组合回撤的方式？

陈媛：控制回撤通过两个方式：

1、分散投资，避免单一股票的大幅波动对净值的影响。行业及个股层面分散程度都比较高，单一行业持仓基本控制在15%以内，前十大重仓股集中度约40%出头，比较少会持有单一股票占权益资产比例达到8%以上。

2、希望更多在人少的地方赚钱。比如从历史情况来看，比较少配白酒白电，更多来自化妆品、食品等此前市场关注度不是特别高的行业。我希望可以找到比较多的，在我们消费支出占比越来越高的偏新的消费领域，比如市值在100-200亿的这类公司。

个人认为组合回撤控制较好跟配置的行业有关。曾经做过市场整体的夏普比率比较，排名靠前的基本都是医*，这是来源于整个行业的特性。在当前的投资框架下很难在金融板块中选股。大多数时候主要是为了防范风险进行阶段性的配置。

您管理期间产品的换手率波动会比较大，疫情对于内需和外需的冲击是否会影响您的换手率呢？

陈媛：过去两年年化在300%左右，今年会比这个水平高一些，高分散需要多找股票，但是今年市场没去年好，好的公司会更加集中。需要好的收益要么就是提高集中度，要么是做交易抓一些机会，但是我需要通过分散投资控制回撤，所以会选择后者增加收益。

今年的换手率提升，2月份之后基于疫情的影响做了很多调整，比如增加必选消费配置，减少可选消费。如果再往后看一个季度，疫情冲击逐渐减弱后，大部分选股逻辑又会回到中长期的角度去看。

请问您对个股选择的标准是怎样的？

陈媛：跟大部分基金经理一样，会看商业模式、财务数据、股权架构等。此外有两点稍特殊的要求：

1、看重ROE的来源：长期保持15%-20%ROE的企业比较少，所以要特别注重分析ROE的来源和可持续性。

以超市和化妆品这两个子赛道为例：超市ROE水平一般不错，好公司也有十几个点，但是超市的净利率低，传统模式基本没有新进入者，市场竞争环境相对较好；相较之下，化妆品是高毛利率的，行业内的竞争对手层出不穷，竞争格**不稳定。同样的逻辑可以推及白酒，白酒由于品类特殊，受到文化属性的影响，属于不太容易侵入的领域。

我对个股要求是ROE和沪深300水平没有明显的高低差，只要是行业平均水平就行。

2、要求公司的数据跟踪渠道是相对高频且公开的。

这样做主要是避免犯错，如果一家公司只能通过与投资者关系部门沟通获得信息比较容易出现误判。我倾向选择能通过简单方式跟踪数据的公司，比如消费品公司很多都在互联网平台设有旗舰店，可以通过爬虫获取月度经营数据，或者我自己去看各产品的月销情况。

在什么样的情况下会选择卖出个股？

陈媛：首先是当行业或个股基本面发生变化的时候。

其次是估值比较贵的时候。但是当市场流动性比较宽松的时候，会出现“卖飞”的情况。

最近也在关注医*？

陈媛：在过去投研能力圈的基础之上，开始拓展医*行业。相对小食品，医*的刚需确定性更强，竞争格**和行业空间也相对更好。因此在估值水平相当的情况下，会选择医*。原来也只是拓展到医疗服务，因为医疗服务的逻辑跟消费品更加类似，例如今年拓展到了类周期的原料*。今年投资范围最多拓展到医*，不会贸然进入别的领域。

由于医*个股专业性特别强，主要是靠能力比较强的医*研究员做投研支持。选择的多是偏消费型的医*公司。目前大环境下偏向这个配置方向，不仅有短期疫情逻辑，也可能有长期逻辑出来。

如何衡量消费和医*股的估值高低？

陈媛：偏消费类的医疗服务的估值水平应该高于消费。一是因为医*个股赛道的空间、行业的扩展度比大部分消费子行业要好；二是因为上市公司在行业中的地位也是高于大部分消费公司所处地位；三是因为医*行业竞争格**也更好。

至于较高的估值，有些市场情绪在里面，如果公司本身的经营数据没有出现趋势性变化，继续持有就是最好的选择。

医疗服务的公司本身估值比较高，安全边际方面如何考虑？

陈媛：以目前估值对比历史估值水平来看，必选消费的位置比医疗服务更高，即医疗服务虽然绝对水平较高，但历史分位数没有离谱，而很多必选消费的估值已经超越了历史最高点。至于怎么理解绝对估值水平高的问题，可以去看未来市值的空间，目前的估值水平相对可以接受。

消费板块里整体估值风险加大。从中报之后到下半年期间来看，必选消费和小食品基本面继续向上超预期的空间很小。消费领域必选消费和小食品的估值目前被拉的过高了，未来会波动加大，但会重点关注其中相对跌的比较少的，未来从长期来看还会有一定的市场空间。

三季度的时候，个人认为跟外需相关的个股也会有一定起色，最难的时候已经过去了。考虑到海外复工复产的诉求会更强烈，对很多出口标的可能是利好的。

仍然会配置一定比例的金融作为底仓，金融是用作阶段性防风险的配置。

披林撷秀、高瞻远瞩-融通基金经理蒋秀蕾访谈

绝对收益捕捉者-中银基金经理李建访谈

坚定的“长期主义者”-景顺长城基金经理余广访谈

邹曦买周期、周期问邹曦-融通基金经理邹曦访谈

基金经理排名前基金一般向上走还是向下呢？

基金经理排名前说明这只基金在过去的一段时间表现很好，不代表以后还是会很好，以后向上或向下都是有可能的。基金界是有个魔咒的，今年排名靠前的基金往往后一年就比较落后了。所以买基金还是要看长期业绩的，不能看短期排名，往往走得稳，才能走得好。

优秀基金经理天眼（十一）—陈媛

陈媛长期看好消费趋势变化的力量以及新兴消费的投资价值，倾向于花更多精力在新的消费品公司上。并且在一方面展现出了很好地选股能力，取得了出色的业绩回报。她所管理的产品更倾向于选择消费者服务、商贸零售等偏终端、偏生活服务型的下游行业，擅长把握年轻人群的新兴消费趋势。是一个面向未来、面向年轻人需求的基金经理，这符合大的发展趋势。从根本上来讲，投资是对时代发展变迁的展示，我们的经济结构、我们所处在的社会阶段和人口特征，决定了会有哪些类型的公司站在浪潮之巅，决定了哪些行业会有广阔的发展空间，做投资，最主要的是要抓住时代的脉搏，抓住主要矛盾。从这个角度来看我们认为陈媛是正确的，这一点值得我们关注和肯定。

过去近3年的时间，陈媛跑出了很好的业绩，我们在文章开始阶段有过介绍，这一方面得益于她出色的选股能力，另一方面也是因为她管理规模不大，到目前为止刚刚突破100亿，在2020年之前大概在50亿左右，这个规模对于她做交易、抓波段是比较有利的，这部分也贡献了较高的超额收益。陈媛并不偏好于集中持股，在未来我们预计也不会这样做，因而一个问题就是当她的规模到了一定程度的时候，会不会对交易做波段产生限制，管理规模是不是有一个瓶颈，我觉得这需要我们的观察，当交易不能再贡献较高收益的时候，基金的的业绩表现就有可能会下来，当然这需要我们的长期跟踪，就目前来看，我们认为250亿以内的规模就还好（毛估算，个人观点）。现在这个阶段应该还是处于她的规模红利期，投资者可以重点把握。

顺便补充一句，陈媛管理的华安生态优先机构持仓占比为44%，给大家做一个决策参考。如果计划选购她的基金，个人更建议选择华安优质生活，这只可以投资港股，可选标的更丰富，特别是有一些比较好的教育、运动服饰公司，A股比较稀缺。

陈媛的投资风格更偏均衡，行业与个股上更加分散，与我们之前重点提及的张坤、萧楠等是有所区别的，在板块选择上也没有集中于白酒，还是有较好的区分度的，在应对单一板块的风险上可能会有更好的表现，建议可以作为我们消费组合的一部分。

泛消费领域依然是未来确定性和成长性最强的一个部分，值得投资者去配置。站在一个中期的角度，我们相信陈媛依然可以给我们带来不错的相对回报，注意我们说的是相对回报。从绝对回报的角度来讲，我们认为投资人应该适当的降低收益预期，过去两年，市场整体上涨幅度很大，特别是个别股票，盈利增长速度远不及股价增速，单纯的拔估值是有些危险的，我们需要对此有充分的心理准备，未来大概率是一个流动性边际收紧、个股结构性分化的行情，基金的收益不会像过去两年有这么好的表现，需要我们有更多的耐心给到我们所信任的基金经理。

在后续的专题中，我们将继续寻找优秀的基金经理介绍给大家，如果各位对我们的研究感兴趣，认可我们的投资理念，想要和我们一起学习、投资基金，欢迎与我们交流。

具体联系方式可以后台私信留言咨询，或者将您的联系方式留给我们，收到后我们都会第一时间回复。

纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。

祝愿大家能够在基金投资方面有所得、有所获。

以上，祝好。

在建行做基金定投什么基金比较适合?想做中长期收益好的什么基金好的?

封基：推荐基金安顺、基金兴华。理由：晨星网站排名都前列；各项收益、风险指标也不错；经理执掌稳定，特别是安顺，经理尚志民从一开始就到现在，而且他所掌管的另一支华安宏利也是业绩突出，值得拥有；两支基金所在公司华安、华夏投资规模、投研实力强，稳处行业前十；两支基要2014年到期，现在着手5年一个小周期，而且都有一定的折价率，赚钱大于亏钱。一、指数型：推荐大成沪深300、融通深证100。理由：1、选择定投肯定是为了长期投资，所以肯定首选后端收费的基金，后端收费指的则是你在购买开放式基金时并不支付申购费，等到卖出时才支付的付费方式。后端收费的费率一般会随着你持有基金时间的增长而递减，直到为0。大成沪深300后端收费持有3年免费，融通深证100持有4年免费，这有效的将申购费率转化为基金的份额上，为长期复利增利贡献力量。2、为什么要大成沪深300和融通深证100，长期定投基金中，指数基金必不可少，因为主动型基金一不小心要不了多长时间就换N个经理，各个经理操作手法管理能力差别很大，使基金业绩很得不到保证，而且长期来看，主动基金绝大部分跑不赢被动的指数基金，现在中国经济正处于大国掘起的初级阶段，和指数基金一起慢慢变老是一件很美的事情，沪深300最具代表性，大成300是后端收费中最短时间就到免费的基金。融通深证100比沪深300弹性更强，可以2支轮流进行定投，2支合计定投比例应不少于定投总资产的50%，这对未来是一个保障，另50%放在主动型基金上，获取可能的超额收益。二、股票型：推荐华安宏利、国投创新。理由：也是后端收费适合定投的较好品种，华安宏利后端收费到5年免费，是华安公司的旗舰产品，华安宏利基金经理尚志民从基金成立至今一直担任，任职稳定，该基金中长期业绩处于市场前列，经营管理比较稳健。国投创新后端收费持有到3年免费，是目前股票型基金中后端收费最快达到免费的基金产品之一，相比其他的期限要短，该基金近期业绩增长忆，基金经理投资管理能力较强。三、混合型：推荐交银稳健、富国天瑞。四、债券型：国投融华、富国天利。以上推荐的基金全部为后端收费品种，市场普遍认为3-5年为一个投资周期，这适合当达到免费期限后，对资产作一定的调整，比如赎回就免费了。而且这些基金本身表现也不错。以上仅供参考，不构成任何投资建议，建议根据自身风险承受能力和偏好水平选择适合自己的定投基金品种。如果还想短期投机套利，直接买ETF和LOF，反正我比较坚持长期定投后端收费的基金，主动管理型基金长期不确定性太多，所以不如多省下手续费转为份额，不赞成全部资金放在主动型基金上，除非你已经找到现在的某基金经理就是未来的巴菲特，而且保证他中途不会先你离开，不会短命。有好的基金咨询和业绩发布网站如晨星基金网和天天基金网，看看各项排名、风险及回报指标、比较，最后能找到你满意的定投品种。祝你投资理财财源广进。

投投是道·基金经理面对面|嘉宾「陈媛」

华安基金最新推出一档视频类栏目“投投是道——基金经理面对面”，每周将邀请基金经理录制一段视频，精选晨会的观点和内容，和诸位客官沟通分享。第六期节目嘉宾是基金经理陈媛。

问：请介绍一下四季度及明年一季度对于消费板块的市场观点展望？

答：大家好，我是华安基金陈媛，对于今年的四季度到明年一季度消费股的看法，我们整体认为还是看好偏线下消费的可选消费品。

站在现在这个时间点，往今年的前面的这十个月来看，其实今年非常有效的一个策略都叫做行业轮动，无论是不同的行业之间，还是行业内部的子行业以及行业内的公司都有一个明显的根据景气度轮动的现象，其背后的原因是因为我们今年出现了一个很大的宏观变量，所以使得不同的行业和公司景气度出现了清晰的差异，并且我们容易比较简单的来判断这种差异的区别，所以才会产生这样一个有效的策略，那么站在现在这个时间点往后看一到两个季度，我们认为消费品的内部仍然会产生这种清晰的景气度的差异，一方面是前期受益于疫情的这些必选消费品，他们的景气度会出现一个从高点环比下行的趋势，那么前期受损于疫情的这些线下可选消费品随着疫情的逐渐过去以及明年一季度的低基数，会出现一个环比上行的趋势。

这种差异会使得他们的基本面发生不同的转变，以及股价上做出相应的表现。所以我们仍然看好这些景气度处于一个环比上行趋势当中的公司，其中最看好的就是线下消费占比高的可选消费品。

问：作为消费女神您能跟大家分享一下您是如何来选择消费品的吗？

答：我选择消费股的框架的话其实更多的是从中观行业层面出发，根据行业的空间和行业的景气度把行业自上而下的分成了五个层次。

问：身为女性基金经理，为您观察女性消费等主题提供了哪些独特的切入点呢？

答：首先身为一个女性基金经理，我首先是一个女性消费者，所以我会比较容易理解到一些以女性消费者为主体的消费品类他所解决的痛点在哪里，比如说我们举几个例子，我觉得目前中国的大部分女性可能都会有一点年龄焦虑或者说是形体焦虑，所有能够解决这些焦虑的商品也好服务也好都会有一个巨大的受众，都会有一个比较快速的增长，所以我们也相对非常看好比如说医美等等这些行业，另外就是中国的家庭的特点其实决定了相当多数的女性都是家庭的消费的主力决策者，所以我会更多的从女性消费者的视角本身来研判很多消费品是否能够解决一些大家关注的痛点，如果的确能够比较好的提供这个解决的方式的话，那可能对消费品本身的前景会有一个比较好的判断。

问：关于今年的双十一，您认为又会出现哪些新的爆款产品和业态呢？

答：今年双十一呢，说到双十一其实大家关注最多的可能就是直播，我们说直播这个行业正处在大爆发的阶段，从数据上来看，去年整体直播行业大概只有小几千亿，但是今年的直播行业的销售额可能就会超过1万亿，无论是增速还是增长的空间其实都是非常大的，在双十一的预售的第一天就是10月21号的零点钟开始，我们其实关注到的一个数据就是淘宝体系内的两大主播薇娅和李佳琦当天的成交额就超过了80亿人民币，而这个数字在去年的时候其实是在30多亿人民币左右，大家可以看到这个爆发力是非常非常强的，所以说直播是我们非常关注的一种业态的变化。

投资有风险，入市需谨慎。

给陈媛子然这个名字打分

姓16陈天数28辛金凶12媛人数15戊土吉名3子地数15戊土吉12然和数43丙火凶这个名字格*极凶，不建议用。人是老实稳当。43这个凶数要尽量避开，总之不建议用。打分是娱乐，李嘉诚打分才36分。

2018年四个季度上任的基金经理任职年化排名

本文仅是看一下前文有提及的2018年上任的基金经理的任职年化排名，按照四个季度来看。首先看第一季度：

排名靠前的都是医疗行业主题基金，曲扬、蒋秀蕾、范洁；以及以消费为主的基金，刘彦春、陈媛。

再看第二季度：

排名靠前的也是消费和医*的基金，并且出现了一些周期性的行业基金。

再看第三季度：

排名靠前的又是医*行业主题基金，谭冬寒、娄慧源和郑磊等。

最后看第四季度：

排名第一的又是医*行业主题基金，广发吴兴武。第二名是消费行业主题基金，焦巍。刘格菘的科技基金也很靠前，2019年的冠军基。

可见，排名靠前的都是医*和消费主题的基金。四张表的第一名的任职年化回报逐渐走高，这与2018年的市场走势单边下跌是有关系的。

因为个人喜好问题，不满足三年业绩的我梳理的比较少，上表2018年三季度和四季度上任的基金经理都不满三年，这张表中也出现了不少优秀的、名字相对比较陌生的基金经理，这些基金经理未来会多一些关注。比如长安基金的徐小勇，在上榜2018Q3、2018Q4都是很优秀的。

查看资料，这位基金经理已经51岁，担任基金经理的年限高达12.79年，也是一位老江湖了，之前是在银河基金，目前在管的总规模只有41.31亿元。

以2018年第三季度上任的长安裕隆混合A为例，前十大重仓股如下：

简单按照行业和板块分一下类，可见持仓主要集中在食品饮料、电气设备和电子行业。

食品饮料：贵州茅台、五粮液

电气设备：国电南瑞、宁德时代

电子：韦尔股份、卓胜微

汽车：长城汽车

机械设备：中联重科

有色金属：紫金矿业

科创板：传音控股

业绩是硬道理，数据不会骗人。吹的天花乱坠，不如看看排名，不过个人觉得一定要拉长周期来看业绩，单年度的冠军大多是押中了某个行业，业绩能不能持久需要打个问号，如果基金经理的长期业绩好，近三年的业绩也好，那才是真的好。

梳理笔记整理

听说嘉实有个基金经理叫陈勤，业绩一直不错，哪位能给介绍一下他的情况？

嘉实价值基金拟任基金经理：陈勤先生，工商管理硕士、经济学硕士、特许金融分析师（CFA），7年证券基金从业经历。曾就职于瑞士信贷第一波士顿投资银行证券分析师，华夏基金管理有限公司基金经理助理，银华基金管理有限公司投资管理部，2006年10月21日至2007年11月29日任银华优势企业混合基金经理，2007年11月加入嘉实基金管理有限公司股票投资部。2008年3月20日至今任嘉实服务增值行业证券投资基金基金经理。业绩表现：2008年3月20日正式就任嘉实服务基金基金经理以来截至到2010年4月23日，在同期上证综指下跌20%的背景下取得了22%的正回报。

国内有名的基金经理人有哪几个？

最有名的是华夏的王亚伟和华商的孙建波。王亚伟掌管华夏大盘和华夏策略；孙建波掌管华商盛世和华商策略。

陈媛参加了哪几期非诚勿扰

陈媛，来自辽宁沈阳，目前在上海工作，484期首次登场1号，录完495期之后退出。总共上场12期，没有表现。