钱群英17元江苏吴中(吴中集团是国企吗？)

吴中集团是国企吗？

不是国企

吴中集团全称：江苏吴中集团有限公司。创建于年1993年，一家以房地产开发与运营、金融服务、汽车销售、教育、健康产业多元化发展的大型现代化企业。

2019年入选中国民营企业五百强排行榜排名第428位。

2020年中国民营企业五百强排行榜排名位402位。

2021年中国民营企业五百强排行榜排名第427位。

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山东中烟泰山（望岳）18元湖北中烟黄鹤楼（软蓝）17元浙江中烟利群（新版）13元江苏中烟南京（特醇）11元南京（佳品）15元云南中烟玉溪（软）21元

1999年4月1曰以每股15元价格买入江苏吴中股票，到2013年9月28曰以每股12元价格卖出，请

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国海商社·芦冠宇|江苏吴中深度报告：深化产业转型，未来发展可期

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盈利预测和投资评级。我们预计2022-2024年公司有望实现营收19.6/21.4/26.8亿元，分别同比增长10.5%/8.9%/25.6%。有望实现归母净利润-0.004/0.41/1.37亿元，2023-2024年对应PE为135/40倍，由于公司自研能力较强，已初步形成了医药+医美的产业格局，持续增长的确定性较高，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：转型发展风险；产品注册审批速度不及预期；医美领域领域政策变化；行业竞争加剧；自研产品落地不及预期；中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。

1.1 围绕医药大健康布局，加速产业转型

国内知名医药生产商，着力发展医美业务，加速产业转型升级。江苏吴中成立于1994年，于1999年在上海证券交易所上市。公司主营业务几经调整，当前以药品及贸易行业为主。2005年9月江苏吴中医药集团有限公司成立，深耕医药制造业。2018年5月成立江苏吴中医药产业投资有限公司，依托医药资源，深化投资布局。2021年4月公司成立医美事业部，2021年10月设立吴中美学公司，加快推进公司医美产业战略落地和规模化运营布局。当前公司秉持“提供美好健康生活”的企业目标和使命，围绕医药大健康产业布局，坚持核心医药主业深耕，加快医美产业布局，初步形成了医药+医美的产业格局。当前公司营收以药品板块为主，未来营收重心有望向医美领域逐步转移。

江苏吴中大健康产业改革目标明确、循序渐进。江苏吴中的发展历程可以分为四大阶段：旧产业时期、产业扩张期、战略调整期、正式变革期：

1.2 业务调整优化，静待再启航

公司业务缩减后营收较为稳定，近年持续调整优化。2017-2021年公司营业收入分别为29.60/17.02/21.10/18.72/17.75亿元，同比增长-25.79%/-42.50%/23.97%/-11.28%/-5.18%。2022年前三季度营收达13.80亿元，同比下降5.96%。公司营收较不稳定且多次出现下降主要是因为近年来公司不断进行产业结构调整，缩减贵金属加工、房地产业、化工行业规模，导致公司营收出现波动。2017-2021年公司归母净利润分别为1.33/-2.86/0.65/-5.06/0.23亿元。

公司毛利率较为稳定、净利率持续震荡，公司开拓医药市场带动销售费用率增加。由于医药行业的高毛利属性且其在公司营收中占比最高，2017-2021年江苏吴中毛利率持续保持在高位，分别为21.63%、35.46%、29.60%、30.74%、28.83%。净利率则受2018及2020年恒利达子公司业务冲击，两次大幅下降，2017-2021年分别为4.57%、-16.59%、2.93%、-27.12%、1.16%。费用率方面，公司在2018年将销售费用率由10.51%大幅增加至25.18%以加快医药市场开拓。同时随着公司不断推进药物研发并逐步布局医美领域，公司研发费用率近年来持续增加，由2019年的0.64%提升至2021年的1.19%，未来有望进一步提升。

公司近年来业务范围持续调整，药品、贸易构成当前主营业务。2017年江苏吴中完成子公司兴瑞贵金属的股权转让，不再经营贵金属加工业务；2019年公司转让江苏中吴置业有限公司100%股权，使得房地行业营收大幅下降；受2019年响水化工企业爆炸事故影响，公司在化工产业的营收占比也迅速减小。当前公司主营业务范围为药品行业和贸易行业。2021年公司药品行业与贸易行业营收在总营收中占比分别为72.73%和26.42%，合计占比达99.15%。

公司医药板块营业收入与毛利率先升后降。当前药品业务/药品板块在公司营收中占比最大。2017-2021年公司在医药板块的营收分别为11.64、13.10、15.15、13.38、12.91亿元，同比分别增长21.29%、12.55%、15.66%、-11.66%、-3.49%。公司医药板块营收在2020年出现较大程度下滑，主要原因是新冠疫情影响了诊疗服务，继而导致医药生产、销售有所下降。医药板块毛利率分别为36.72%、38.53%、39.65%、42.34%、38.25%。 

1.3 匹配股权结构与管理体系，赋能大健康产业建设

民营资本控股，股权结构相对分散，子公司业务种类多元。截至2022年第三季度末，苏州吴中投资控股有限公司为公司第一大股东，持股比例为17.24%。江苏吴中第一期员工持股计划持有公司0.52%股票，为公司第五大股东。目前公司旗下有多家全资子公司，分别覆盖医药、贸易、化工、医美等多个领域。其中江苏吴中医药集团有限公司成立于2005年，负责组织运营江苏吴中医药板块，主营业务涉及药品研发、生产和销售，拥有两家药品生产企业，目前主要产品涵盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等领域。公司投资板块业务主要通过江苏吴中医药产业投资有限公司来主导运营，围绕公司医药+医美的产业格局进行投资并购活动，并通过投资设立并参与以医药大健康产业为主的产业基金、并购基金。在医美领域，江苏吴中医药产业投资有限公司着重在非手术类医疗美容上游产品端展开布局，围绕注射类、功能性护肤品、家用美容仪器类等多个方向全维度寻找优质并购资源，拓展产品矩阵。公司于2021年成立江苏吴中美学生物科技有限公司（吴中美学），在统一平台集中运营管理公司医美产业板块，加快推进公司医美产业战略落地和规模化运营布局。截至目前，吴中美学已获得第三类医疗器械经营许可证和第二类医疗器械经营备案凭证。2022年1月，吴中美学（香港）有限公司成立，作为吴中美学的全资子公司执行医美战略的海外布局。

公司管理层经验丰富、背景多元。目前，钱群山先生担任公司董事长。公司副董事长、总裁、法人钱群英女士为复基控股第一大股东，持股95%，为江苏吴中实际控制人。董事、副总裁孙田江先生拥有制药工程硕士及管理学博士学位，药学专业背景丰富。董事蒋中先生、陈颐女士均有硕士学位及金融业从业背景。江苏吴中管理层兼具各方面人才，有助于公司全面协调发展。

通过股票期权激励计划与员工持股平台，充分调动员工积极性。2022年2月16日，江苏吴中召开董事会，审议通过了《关于向公司2021年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案》。3月16日，董事会同意以2022年2月16日为限制性股票首次授予日，向符合条件的109名激励对象授予330.40万股限制性股票，授予价格为3.68元/股。11月28日，董事会同意以2022年10月31日为限制性股票预留授予日，向符合条件的17名激励对象授予80.5303万股限制性股票，授予价格为3.49元/股。除股权激励外，公司同时在近期实行大规模员工持股计划。2022年1月5日公司召开临时股东大会，审议通过《江苏吴中医药发展股份有限公司第一期员工持股计划 （草案）》，同意公司实施第一期员工持股计划。2022年3月，员工持股已完成过户，过户价格为3.68元/股，公司第一期员工持股计划账户持有公司股份370.50万股，占公司总股本的0.52%。公司本次员工持股计划的锁定期分别为12个月、24个月、36个月，自2022年3月14日起计算，解锁比例分别为40%、30%、30%。

2.1 精准切入注射类医美赛道，依托行业实现增长

中国医美行业发展迅速、增长稳定。2017-2021年，中国医美市场规模快速增长，由993亿元增长至1891亿元，复合年均增长率达17.47%。2020年受新冠疫情影响增速放缓，2021年行业增长恢复到20%左右，行业发展稳定。根据Frost&Sullivan的预测，2022-2025年中国医美市场规模将由2267亿元增长至3529亿元，复合增长率达15.90%，2030年有望逼近6400亿元，行业增长稳定。

中国医美行业渗透率相对较低、潜在市场较大。2021年中国一线、二线、三线城市的医美服务渗透率分别为22.2%、8.6%、4.3%，整体仍处于较低水平，尤其二三线城市市场潜力较大。2020年中国每千人医美治疗次数仅为20.8，远小于韩国、美国、巴西等国家。随着中国人均可支配收入提高，医美行业在中国仍有较大的发展空间。且随着人口高龄化趋势逐渐明显，各类医美抗衰需求或将快速提高。江苏吴中近年来大力布局医美赛道，有望获得长期稳定的营收增长。

非手术类医美市场规模超越手术类医美，平均增速更高。当前医美项目可以分为手术类项目与非手术类项目，其中手术类主要包括拉皮除皱、脂肪填充、线雕等传统手段；而非手术类又称为轻医美，主要包括玻尿酸注射、肉毒素除皱等注射类项目与热玛吉、超皮秒、光子嫩肤等光电类项目。2021年前手术类医美项目一直占据较大市场，但在2021年已经被轻医美超越。根据弗若斯特沙利文预测，未来轻医美市场增速将持续高于手术类医美，在2030年市场规模将达到4157亿元，是手术类医美市场的近两倍。

轻医美中注射类受消费者欢迎程度较高。根据新氧数据颜究院的数据，已体验过及有意向体验注射类医美项目的医美抗衰人群占比分别为78.70%及46.80%，远高于体验手术类项目的消费者。江苏吴中的医美业务主攻注射类医美项目，行业增速快、潜在消费群体庞大，市场规模有望进一步攀升。

2.2 实施“引进+研发”双重战略，拓展产品矩阵

代理引进韩国高端产品，依托成熟品牌打入国内市场。2021年7月，江苏吴中投资人民币3000万元，通过增资入股取得尚礼生物下属公司尚礼汇美60%的股权，获得韩国医美企业Humedix最新一款高端注射用含利多卡因的双相交联透明质酸钠凝胶产品（HARA玻尿酸）在中国区的独家销售代理权，该产品为当前市面销售艾莉薇的迭代产品。2021年12月，子公司吴中美学通过增资+股权转让的方式，取得达透医疗51%的股权，同时获得韩国公司RegenBiotech,Inc一款聚双旋乳酸产品AestheFill在中国大陆地区的独家销售代理权。

依托产业基础，以自研胶原蛋白为第一步，逐步建立完整的注射类自有技术平台。江苏吴中胶原蛋白研究历史悠久，下属江苏吴中医药集团有限公司中凯生物制药厂公司于1996年创办，为集研发、生产于一体的生物工程基因药物生产基地，其所研发的“重组蛋白提取纯化新工艺”曾获得国家发明专利技术。目前江苏吴中已启动医美领域重组胶原蛋白相关产品的研发工作。2022年7月，吴中美学与浙江大学杭州国际科创中心生物与分子智造研究院达成合作协议，双方共建“生物与分子智造研究院-吴中美学重组胶原蛋白联合实验室”，总体目标是实现符合市场需求且有独特优势的重组胶原蛋白医疗器械产品的产业化。2022年9月公司旗下医美首款产品“婴芙源”正式面世并已实现营业收入，作为重组人源化III型胶原蛋白新品为未来的高端胶原产品线进行铺垫。

由引进品牌到自主生产，发展战略清晰。当前公司开展医美业务的时间尚短，通过引入韩国高端品牌的成熟产品，有助于在国内迅速打开市场，在逐步建立完善供应链的同时突出自身的高端品牌定位，为未来自研高端产品的营销打下基础。同时公司积极与高效展开技术合作，提升研发能力，为将来完全自主研发提供技术及经验储备。

3.1 再生产品优势明显，AestheFill童颜针推动国内市场变革

童颜针市场即将迎来大幅增长，国际主流品牌在国内市场优势凸显。根据头豹研究院预测，2021-2025年，中国童颜针市场规模将由4.2亿元增长至16.3亿元，复合年均增长率达40.36%。由于2021年前再生类注射医美产品未获批进入中国市场销售，当前国内市场仍存在非合规医美产品。随着新产品不断通过审批并上市，合规产品将对现有的非合规产品起到迭代替换的作用，市场规模预计将在2024年实现迅速增长，增速有望达147.62%，AestheFill有望借助行业扩张趋势，在国内抢占市场份额，为公司后续产品积累渠道与经验。

童颜针相较玻尿酸功效更强大，高端定位下利润空间充足。与纯粹作为填充材料、仅具有塑形作用的玻尿酸不同，童颜针为再生材料，可以有效刺激自身皮肤产生新的胶原蛋白。同时玻尿酸无法完全代谢、效果维持时间相对较短；而童颜针可被人体完全代谢，维持效果更长，通常在一年半以上。在诸多优势加持下，童颜针有底气凸显自身高端定位，价格也较玻尿酸更高。2021年大多数1ml规格的玻尿酸产品单价不超过10000元/支，而童颜针价格普遍位于15000-20000元/支。较高的定价可为医美下游端带来更高的利润空间，有助于下游医师推广童颜针产品，实现上下游合作共赢。

AestheFill童颜针海外市场成熟，销售成绩优异。AestheFill童颜针在2014年便在韩国上市，当前在全球68个国家和地区上市销售，未来在内地引入并做好市场教育与推广后，AestheFill童颜针有望快速占领内地市场。

技术突破性领先，超越当前国内竞品。当前国内获批的童颜针主要有三款，分别是爱美客旗下的濡白天使、长春圣博马旗下的艾维岚以及华东医药旗下的伊妍仕。相较于国内已上市同类产品，AestheFill童颜针进一步更新迭代，在技术及医疗效果上体现出独特优势，其采用的空心微球技术可以包裹新产生的胶原蛋白，使胶原蛋白与空心微球完全融合，这也是该项技术在国内上市产品中的首次应用。并且与少女针作为预充针的形式不同，AestheFill童颜针为冻干粉形态，医生可以根据每位顾客的要求及具体情况调配浓度，实现私人化定制，给顾客多样化的选择及体验。在维持时间方面，AestheFill可以维持24个月，远超过其他同类竞品，实现长期美容效果。

积极推动产品落地进程，有望实现明年上市。当前AestheFill童颜针已完成临床测试，并于2021年12月AestheFill在海南顺利完成全国首例注射，目前已累计注射超百例，获得良好反响。江苏吴中已完成AestheFill各项申报资料的准备，按计划向国家药品监督管理局（NMPA）提交注册申请，并于正式获得国家药品监督管理局出具的《受理通知书》，若顺利获批，2023年下半年有望在全国上市销售。

3.2 玻尿酸产业增长迅速，Humedix瞄准中端市场

国内玻尿酸市场快速扩张，指数级增长未来可期。根据弗若斯特沙利文报告，2017-2021年中国玻尿酸市场规模由31亿元增长至64亿元，复合年均增长率达19.7%，除2020年受新冠疫情影响导致增速下降，其余年份一直保持20-30%增速。据弗若斯特沙利文预计，2022-2030年玻尿酸市场规模将进一步由82亿元快速增长至441亿元，每年增长速度均维持在20%以上。在医美服务渗透率不断提高的背景下，玻尿酸销量前景广阔。

市场竞争激烈，海外品牌占据主流。当前国内市场正规渠道售卖的玻尿酸皮肤填充剂大多来自美国、瑞典及韩国。其中Humedix作为韩派玻尿酸代表，预计今年市场份额将保持相对稳定。在江苏吴中正式代理销售后，Humedix有望借助江苏吴中在国内积累的渠道进一步拓展其市场份额。

Humedix定位明确，竞争优势显著。Humedix主打精致轻奢的中端定位，在价格上比主打高端的乔雅登更为友好，功效上则胜过主打实用低端的爱芙莱、海薇、润百颜等品牌，体现出量价俱佳的特点。相较于定位较为相近的瑞蓝与伊婉，Humedix同样体现出卓越的竞争优势，主要体现在以下三方面：1）舒适性更佳：Humedix颗粒更细腻，粒径为瑞蓝与伊婉产品的一半，注射更平顺；2）高粘度、高形状稳定性：粘度性能远优于瑞蓝与伊婉产品，注射后不易移位；3）持久性强：采用最新交联技术，降解周期更长。

临床试验与小范围销售同时进行中。目前江苏吴中已完成Humedix玻尿酸产品的临床前检验工作，进入临床试验初期，同时公司积极推动其在海南乐城医疗先行区的上市销售工作。

重组胶原蛋白有望迎来迅速增长。2017-2021年中国重组胶原蛋白市场规模由8亿元增长至46亿元，复合年均增长率达52.8%。据弗若斯特沙利文预计，2022-2027年重组胶原蛋白市场规模将进一步由72亿元快速增长至645亿元，复合年均增长率将达到55.0%。当前重组胶原蛋白的市场规模已经远超动物源胶原蛋白，且未来的增长率同样高于动物源胶原蛋白，因此未来在医美领域重组胶原蛋白将成为主流。

胶原蛋白应用前景广阔，注射填充领域潜力大。胶原蛋白在食品饮料、医药及医美护肤领域均有重要应用。在医美领域的应用大致可分为以下三类：

1）注射填充：通过填充方式促进组织再生，当前中国胶原蛋白类填充市场仍在起步阶段；

2）敷料：促进组织生长愈合、保水、美白、滋养皮肤等；

3）功效性护肤：可有效应对敏感肌、痘痘肌等特定肌肤问题，通常成分精简、经临床验证。

在注射领域，与传统的玻尿酸产品相比，在价格方面，0.75ml规格的胶原蛋白价格在6000-20000元/支不等，平均价格高于玻尿酸产品。

重组胶原蛋白在医美护肤领域占比将明显提升。根据弗若斯特沙利文的预测，2022-2027年重组胶原蛋白在功效性护肤市场中的规模将由72亿元增长至645亿元，复合年均增长率为55%，远超过功能性护肤整体的平均增长率38.8%，重组胶原蛋白在功效性护肤市场的占比将明显提升，渗透率将由2022年的18%提升到2027年的30%。在医用敷料市场中，未来五年内重组胶原蛋白的规模将由72亿元增长至256亿元，复合年均增长率为28.8%，同样超过医用敷料整体的平均增长率23.1%，渗透率将由2022年的21%提升到2027年的26%。

公司通过“自主研发+引进”不断推进重组胶原蛋白技术研究。江苏吴中当前正通过多个途径攻克重组胶原蛋白技术：2022年7月，公司通过与浙江大学科创中心合作，共同建立重组胶原蛋白联合实验室，主攻片段级重组Ⅲ型胶原蛋白；公司同时从美国引进全球顶尖的具有三螺旋和三聚体结构的重组Ⅲ型胶原蛋白技术，后续公司将在旗下的中凯生物制药厂进行该技术的原料承接及制剂开发。

综合来看：公司多年来深耕于核心医药主业，围绕医药大健康进行产业布局。近年来我国医美行业快速发展，公司加快医美产业布局，初步形成了医药+医美的产业格局。当前公司营收以药品板块为主，未来营收重心有望向医美领域逐步转移。我们认为未来医美渠道仍将处于高速发展阶段，市场潜力仍比较大，公司持续增长的确定性较高。公司未来有望持续发挥产销一体化优势，预计公司2021-2024年医药行业业务将实现营收12.91/14.21/15.63/17.19亿元；医美/护肤行业业务预计2022-2024年将分别实现0.25/0.52/4.39亿元。

短期看：公司正逐步推进医美产业布局，公司于2021年获得对爱塑美童颜针和HumedixHARA玻尿酸的中国大陆独家代理销售权，2022年公司自有品牌“婴芙源”下重组胶原蛋白产品面世。

盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年公司有望实现营收19.6/21.4/26.8亿元，分别同比增长10.5%/8.9%/25.6%。有望实现归母净利润-0.0/0.41/1.37亿元，2023-2024年对应PE为135/40倍，由于公司自研能力较强，已初步形成了医药+医美的产业格局，持续增长的确定性较高，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示：

1）转型发展风险。公司当前大力布局医美行业，可能会导致对传统医药行业资源分配不足，且医美行业短期内投资较大，短期内可能导致影响公司资金链紧张、影响公司经营表现。

2）产品注册审批速度不及预期。公司代理的童颜针及玻尿酸、未来自主研发的胶原蛋白等产品均需通过注册审批方可上市，若审批速度较慢则可能影响公司战略落地。

3）医美领域政策变化。医美政策监管相对较严，若未来政策收紧，则将影响公司产品的上市及销售。

4）行业竞争加剧。国内市场中已经存在拥有成熟销售体系的竞争对手，公司作为新进入者将与竞争对手争夺市场，可能导致营收不及预期。

5）自研产品落地不及预期。当前公司自研产品主要为重组胶原蛋白，从原料承接到产品落地周期较长，且可能由于技术问题导致延期，或将对公司战略造成负面影响。

6）中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考

证券研究报告《江苏吴中(600200)深度报告：深化产业转型，未来发展可期》

对外发布时间：2023年1月20日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：芦冠宇

SAC编号：S0350521110002

本报告分析师：李宇宸 

SAC编号：S0350121110026

重要提示

吴中高科是干什么的？

江苏吴中高科创业投资有限公司成立于2006年，是吴中集团全资发起设立的子公司，以高科技项目投资和产业地产开发运营为两大主营业务板块，全面助力中国区域经济高质量发展。吴中高科以“基地+基金”为核心驱动运营模式，整合集团全产业链优势，助推城市产业新旧动能转换。

通过制定产业促进方案、落实产业发展计划，培育创投产业、服务企业成长壮大，为企业全生命周期发展，区域产业转型升级保驾护航。

苏州吴中有什么制药厂，待遇怎么样？

1、长征—欣凯 2、辉瑞（原来的惠氏制*） 3、中凯生物 4、吴中医*集团（原来的六*） 以上的为较早且有一定影响力的企业，而其他的制*厂也有不少。

江苏吴中|深度报告：药企基因赋能医美，期待产品管线落地

主要观点

01

公司概况：围绕医药核心，

打造“医药+医美”双驱动

1.1

发展历程：深耕医药领域，转型布局医美

1.2

公司管理：股权结构稳定，

管理层经验丰富，股权激励共享发展成果

......

02

医美业务：降维切入医美赛道，

抢占高端市场

2.1

布局医美高增长赛道，

并购+自研拓展产品管线

2.2

HARA玻尿酸：产品先锋打通渠道

......

03

医药业务：深耕医药制造，

围绕医药产业链进行拓展和延伸

3.1

覆盖研产销全产业链，打造公司核心产品群

3.1.1研发：构建基因药物、化学药物和现代中药的研发平台和创新体系

3.1.2生产：产品管线全覆盖，打造核心产品群

3.1.3销售：多样化销售模式和渠道，适应行业新业态

......

04

盈利预测及投资建议

4.1

盈利预测

4.2

投资建议

风险提示

具体内容参见报告《华安证券-江苏吴中（600200.SH）：药企基因赋能医美，期待产品管线落地》

*获取完整报告请联系华安新消费团队/王洪岩18516232831or对口销售

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起6个月内，证券(或行业指数)相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标

的)为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;

中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;

减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；

中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；

卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

适当性说明

本报告分析师：王洪岩

SAC执业证书编号：S0010521010001

吴中地产集团是国企吗？

不是国有企业，是民营企业

江苏吴中集团组建于1993年，经过十余年的发展积累，已形成房地产、城市建设与开发、城市公用事业、旅游酒店、教育和高科技投资、准金融和资本市场运作、汽车销售与服务、实业制造等多产业架构，保持着良性的快速发展。

861.17元这个小数点后面的17指的是17块吗？

861元1角7分，指的是1角7分