外汇市场通过中间汇率来表现其运行趋势(汇率中间价是什么意思？汇率中间价是什么意思？)

汇率中间价是什么意思？汇率中间价是什么意思？

汇率中间价=（现汇买入价+卖出价）/2。它是衡量一国货币价值的重要指标。

　　自2006年1月4日起，人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场（含OTC方式和撮合方式）以及银行柜台交易汇率的中间价。

　　人民币对美元汇率中间价的形成方式是：中国外汇交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向所有银行间外汇市场做市商询价，并将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价，权重由中国外汇交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。

　　人民币对欧元、日元和港币汇率中间价由中国外汇交易中心分别根据当日人民币对美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场欧元、日元和港币对美元汇率套算确定

王春英：我国外汇市场运行将继续保持平稳态势

王春英 | 国家外汇管理*总经济师、国际收支司司长 

来  源 |《中国外汇》2020年第2、3期

版权声明

人民币外汇期权：发展方向和交易策略

内容提要

随着人民币汇率国际化和市场化改革不断深入，人民币外汇期权市场前景广阔。文章结合我国人民币汇率走势和外汇期权市场当前发展状况，探讨了人民币汇率双向波动环境下，人民币外汇期权工具适用策略，并针对市场运行存在的不足，从进一步丰富产品结构、完善波动率曲面定价、丰富定价模型等方面提出市场发展建议。

一、近年来人民币外汇期权市场回顾

人民币汇率走势双向波动的增强带动了外汇期权波动率的上下起伏。2017年人民币的快速升值带动波动率先抑后扬，2018年人民币大幅贬值带动波动率快速上冲，2019年剧烈的双边波动带动波动率先扬后抑，整体波动率水平向上抬升。以2019年美元兑人民币1年期ATM期权隐含波动率（1YUSD/CNYATMVOL）为例，年初随着中美贸易形势缓和和人民币汇率的企稳回升，市场风险情绪得到逐步释放，期权隐含波动率从5.0%上方开始逐渐回落至4.3%附近。之后美元兑人民币汇率持续在低位徘徊，期权隐含波动率继续下行至年内低点3.6%附近。进入5月份中美贸易谈判恶化，人民币快速贬值，受消息面的刺激，期权隐含波动率快速反弹拉升至4.5%上方。8月份后，人民币汇率跌破“7.0”位置，期权隐含波动率急速拉升至5.5%上方，创年内新高。此后虽然美元兑人民币汇率继续上行，但由于之前波动率的快速拉升已经包含了人民币进一步贬值的预期，因此期权隐含波动率并未进一步走高。而后随着人民币向升值方向变动，期权隐含波动率逐步回落至年内低点3.8%附近。

在波动的市场中，外汇期权会有更大的表现空间，也会吸引更多的金融机构、非银机构和企业客户参与进来，共同推进外汇期权市场的发展。期权交易的本质是波动率的交易，在波动率来回震荡的市场期权的价值才会跟随市场而波动，其时间价值才能得到有效的凸显。在一个双边波动的市场里参与者既可以卖出期权赚取期权费，也可以通过买入期权获得未来潜在的收益，充分利用期权的高杠杆性质。同时各种期权的灵活组合、各个期限的灵活配置，以及期权和标的物之间的相互对冲满足了多样化的交易和保值需求，让市场参与者的选择更多样化。

二、当前市场环境下银行间人民币对外汇期权交易策略及风险

外汇期权是市场参与者进行套期保值、汇率风险对冲的有效工具。目前银行可以选择的外汇期权产品有很多，既有单一的看涨看跌期权，也有较为复杂的各类期权组合。目前银行间外汇期权市场中标准的报价方式有五种，分别是ATM期权、25D蝶式期权、10D蝶式期权、25D风险逆转期权和10D风险逆转期权，这五种期权里各有不同期限的报价，这些报价共同组成了银行间外汇期权市场波动率曲面。这五种期权可以分为三个大类：ATM期权、蝶式期权和风险逆转期权。ATM期权价格决定了波动率曲面的高低位置，蝶式期权决定了波动率曲面的凸度，风险逆转期权决定了波动率曲面的偏度。

以2019年为例，全年汇率双边波动趋势加强，汇率波幅达到4950点，在这样波动性的市场中，通过买入ATM期权持有波动率多头是较为理性的选择。ATM期权是由一笔看涨期权和一笔看跌期权组成，两笔期权的买卖方向相同，执行价格一致，并且等同于同期限的汇率远期价格。不管市场汇率是朝升值方向还是贬值方向变动，该策略都能够为银行参与者带来丰厚的利润。当汇率朝升值方向变动时，买入看跌期权将会行权；当汇率朝贬值方向变动时，买入看涨期权将会行权。该策略的风险在于如果市场波动较小，ATM期权多头将承担Theta损失，特别是临近到期日，Theta损失是较为巨大的。因此该策略只有在波动较为剧烈的市场中才是有效的。

如果银行对市场运行方向的判断较为准确，还可以选择风险收益较大的风险逆转期权。风险逆转期权由一笔看涨期权和一笔看跌期权组成，两笔期权的买卖方向相反，执行价格不同，其执行价格分别对应各自Delta的价格。假设银行在年初汇率较低的时候买入风险逆转期权，当市场剧烈上涨时，看涨虚值期权会迅速变成看涨实值期权，期权的价值会大幅提高。同时迅速上涨的汇率能够给银行带来更多的波动率头寸，进一步提高整体的盈利情况。该策略的风险在于如果对于汇率走势方向判断错误，那么整个期权组合价值会迅速衰减，并且难以对冲。

如果银行判断市场将在区间内波动，那么可选择交易蝶式期权。蝶式期权由四笔期权组成，买入蝶式期权组合是由卖出一组ATM期权，并同时买入一组宽跨式期权构成。宽跨式期权的名义本金要高于ATM期权的名义本金，整个组合的Delta和Vega均为0。卖出蝶式期权与之相反，是由买入一组ATM期权，并同时卖出一组宽跨式期权构成。假设银行在年初卖出蝶式期权，那么随着汇率朝向宽跨式期权两端运动时，银行可以获得较大收益。而如果汇率进一步单向波动，利润会有所减少，但由于ATM期权的存在，利润缩减的速度会相对较慢，银行依然可赚取交易的利润。该策略的风险是如果市场波动较小，蝶式期权空头将承担Theta损失；如果市场波动较大超过宽跨式期权行权价格，利润也会受较大影响。

三、当前市场环境下的对客人民币外汇期权选择

对于客户来说，银行给出的期权结构会引导客户的期权选择。目前市场上主流的对客期权组合主要包含以下几种：

1.“区间远期”组合。该期权组合由两笔单一期权组成，若为购汇方向的区间远期组合，该组合由一笔看涨期权和一笔看跌期权构成，两笔期权执行价格与当前同期限远期价格相等。在到期日当天，不管市场运行到哪个位置，两笔期权都将有一笔期权行权，企业能够完全地锁定到期购汇汇率，该组合能够帮助企业有效对冲汇率风险。

2.“增强/增利型的区间远期”组合。该期权组合由一个“区间远期”组合叠加一笔卖出普通期权构成。从产品表现来看，该款产品比普通“区间远期”组合风险高，相应的由于第三笔期权的存在，可以获得更好的购汇/结汇价格，因此比较适合风险偏好适中的企业。

3.“时间差购汇/结汇”组合。该期权组合由两笔单一期权组成，两笔期权的到期时间不同。企业可以通过该组合获得一定的期权费进而优化近端的结汇价格，风险保留在远端到期时点。

4.“双倍区间远期”组合。该期权组合由两笔单一期权组成，卖出期权的名义本金是买入期权的两倍。从市场表现来看，该产品风险较高，同时收益也较高，比较适合风险偏好较高的企业。

上述四种外汇期权组合是目前企业客户选择较多的对冲套保工具，各个产品的结构都很灵活，可以满足各种风险偏好选择。从目前的市场汇率走势来看，市场双向波动已经成为运行主旋律，银行在给客户进行期权结构设计时要综合考虑客户和银行自身所承担的市场风险，引导客户进行合理选择。

四、目前人民币外汇期权市场存在的问题

（一）市场产品结构相对单一

目前银行间市场主要的外汇期权产品都是Vanilla期权，而Vanilla期权是最简单的期权产品，只能达到最基本的套保需求，无法满足市场参与者更多元化的需求，类似奇异期权、跨资产类别的指数期权等还未出现。在国外较为成熟的交易市场中，奇异期权、区间计息期权、篮子期权等复杂衍生品已经被市场广泛接受并大量交易。人民币外汇期权市场目前在产品结构方面仍有较大拓展空间，丰富产品线应该是未来的一个发展方向。

（二）市场波动率曲面定价并不完善

由于参与人民币外汇期权交易机构相对较少，且受到客盘偏好的影响，目前人民币外汇期权市场波动率曲面报价基本上集中在1Y以内且以ATM至25D的报价为主。超1Y的长期限外汇期权以及深度虚值期权的报价并不活跃，尾端的期权曲面定价仍然以插值定价为主，这对交易管理造成了一定障碍，也不利于人民币外汇期权的自主定价发展。

（三）期权定价模型相对简单

目前银行间市场外汇期权产品基本采用Black-Scholes模型进行定价，该模型可以满足Vanilla期权的定价和风险管理。但是由于Black-Scholes模型是以汇率波动率恒定、利率恒定等假设条件为基础，其在应对奇异期权、篮子期权、交叉货币期权等复杂衍生品方面存在很大*限性。目前成熟的外汇期权市场在Black-Scholes基础上衍生出多种定价模型，如随机波动率模型（StochasticModel)、Vanna-Volga模型等，不同的模型适用于不同的期权产品，能够帮助交易员和投资者更好地管理风险，实现更准确的定价。

五、人民币外汇期权市场发展建议

（一）进一步丰富人民币外汇期权市场产品结构

目前银行间市场可交易的人民币外汇期权产品基本为普通欧式期权及其相关组合，更加复杂的奇异期权还未纳入到可交易的范畴当中。相较于普通期权，奇异期权要素更加复杂，交易方式更加灵活，可以满足交易者更加多元化的交易需求。

目前奇异期权在银行对客交易中逐渐受到企业客户的青睐，银行自身可以从客户交易入手，不断积累管理奇异期权的经验，提高奇异期权的交易能力，包括模型定价、风险识别、曲线估值、系统开发等。同时银行间市场也可借鉴成熟市场的交易模式和发展经验，逐步推进包括需求设计、交易规则、清算机制等研发工作，待外汇市场开放、市场参与者风险管理能力具备相应条件后，循序扩展相关奇异期权产品。

（二）进一步完善人民币外汇期权市场波动率曲面

银行间外汇期权市场可以考虑设立外汇期权做市商制度，提高交易机构的报价积极性，并在此基础上进一步对外汇期权市场扩容，让更多类型的金融机构加入到外汇期权市场的交易当中，提高定价的全面性。同时，在现有的USD/CNY外汇期权基础上，增加交叉货币对的可交易报价，如EUR/CNY、JPY/CNY等，完善人民币对各种外币的定价。

（三）进一步丰富人民币外汇期权定价模型

建议在现有的Black-Scholes模型的基础上进一步增加新的期权定价模型，以弥补Black-Scholes模型的固有缺陷，如随机波动率模型、Vanna-Volga模型等。以Vanna-Volga模型为例，Vanna-Volga模型是利用ATM报价、RR报价、Butterfly报价以及Black-Scholes模型下的Vega、Vanna和Volga等希腊字母为期权定价。由于Vanna-Volga模型采用的希腊字母均与期权波动率相关联，因此使用Vanna-Volga模型进行风险管理能够有效应对波动率微笑曲线的影响，在一个非正态的波动率曲线市场里面有更好的定价表现。

同时Vanna-Volga模型在奇异期权定价上也有更好的适用性。以障碍期权为例，相较于Black-Scholes模型，当汇率接近障碍期权的障碍价格时，Vanna-Volga模型能够提供更加精确的定价，并且在价格变动时给交易员提供更加连续的Delta、Vega等希腊字母，使得交易员可以更加精细地管理风险头寸。

End

作者：高陆峰，浦发银行金融市场部

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外汇的中间价是什么意思？

外汇中间价亦称“外汇中间汇率” 。是外汇买卖价的平均数。其计算公式是：(外汇买入价+外汇卖出价) / 2 =外汇中间价。外汇中间价在西方常用于对汇率的分析，报刊报道汇率也用中间价。我国外汇牌价的中间价用于清算贸易和非贸易从属费用的结算，不对外公布。

国际外汇市场上的汇率有几种表示方法?

一般有两种表示方式：直接标价法和间接标价法。在国际金融市场上全球化的外汇交易需要一种统一的汇率报价方式。因为美元的通用性，于是，国际外汇市场上逐渐形成了两种习惯标价法，即美元标价法和非美元标价法。美元标价法，以美元为基准货币，其他货币是报价货币。（1）直接标价法(directquotation)又称应付标价法，是指以一定单位的（1或100等）外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币的标价方法。◎直接标价法表示买入一定单位的外币要支付多少本币，或卖出一定单位的外币应该收多少本币。◎使用直接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低反方向，与外币币值高低同正向。（2）间接标价法(indirectquotation)又称应收标价法，它是以一定单位的（1或100等）本国货币为标准，折成若干外国货币的标价方法。◎使用间接标价法，汇率变动的数字大小与本币币值高低同方向，与外币币值高低反方向。

（ ）是使得全球各地外汇市场的汇率保持一致的主要因素。

A解析：本题考查的是套汇。套汇是指利用不同外汇市场的外汇差价，在某一外汇市场上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币，以赚取利润。通过不断进行套汇活动，使得全球外汇市场的汇率趋向一致。故正确答案为A。

外管局解读外汇形势

来源：国新办

国务院新闻办新闻局副局长、新闻发言人谢应君:女士们、先生们，大家上午好！欢迎出席国务院新闻办新闻发布会。今天我们邀请到国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英女士，请她为大家介绍2023年上半年外汇收支数据情况，并回答大家感兴趣的问题。下面，先请王春英女士介绍情况。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英:大家上午好！欢迎参加今天的新闻发布会。下面，我首先通报2023年上半年我国外汇收支情况，然后回答大家关心的问题。

2023年上半年，全球经济复苏艰难，国际金融市场形势和地缘政治局势依然复杂严峻。在d中央坚强领导下，我国牢牢把握高质量发展这个首要任务，国内经济运行回升向好。我国外汇市场韧性较强，主要表现为人民币汇率预期稳定，跨境资金流动平稳有序，外汇市场供求基本平衡，银行代客涉外收付款和银行结售汇均呈现顺差格局。

从银行代客涉外收付款数据看，按美元计价，银行代客涉外收入30259亿美元，对外付款29792亿美元，涉外收付款顺差467亿美元；按人民币计价，银行代客涉外收入209746亿元，对外付款206526亿元，涉外收付款顺差3221亿元。从银行结售汇数据看，2023年上半年，按美元计价，银行结汇11325亿美元，售汇11307亿美元，结售汇顺差18亿美元；按人民币计价，银行结汇78482亿元，售汇78338亿元，结售汇顺差143亿元。

2023年上半年，我国外汇收支状况主要呈现以下特点：

第一，跨境资金流动保持活跃，呈现净流入格局。2023年上半年，银行代客涉外收入和支出合计超过6万亿美元，处于历史同期次高水平。从差额看，涉外收支保持一定规模顺差。其中，2023年1月份受春节前企业集中收汇等因素影响，涉外收付款顺差处于季节性高位；2-5月份涉外收入与支出金额基本相当；6月份顺差规模回升至120亿美元。分季度看，也是连续两个季度顺差。

第二，银行结售汇小幅顺差，境内外汇市场供求基本平衡。上半年，银行结售汇总体表现为顺差，综合考虑其他供求因素后，外汇市场供求保持基本平衡。分季度看，一季度银行结售汇呈现小幅逆差；二季度由逆差转为顺差，尤其是6月份，尽管外部环境更加复杂，但银行结售汇顺差82亿美元，大幅高于前几个月的月均规模。

第三，售汇率略有上升，企业外币融资延续平稳态势。2023年上半年，衡量购汇意愿的售汇率，也就是客户从银行买汇与客户涉外外汇支出之比为69.2%，较2022年同期上升3个百分点。从外汇融资看，截至2023年6月末，我国企业等市场主体的境内外汇贷款余额2749亿美元，较2022年末增加37亿美元。进口海外代付、远期信用证等跨境贸易外币融资余额674亿美元，较2022年末下降94亿美元。

第四，结汇率稳中有升，境内外汇存款余额有所下降。2023年上半年，衡量结汇意愿的结汇率，也就是客户向银行卖出外汇与客户涉外外汇收入之比为67.5%，较2022年同期上升0.5个百分点。截至2023年6月末，企业等市场主体的境内外汇存款余额6061亿美元，较2022年末下降280亿美元，显示市场主体持汇意愿总体稳定。

第五，外汇储备规模基本稳定。截至2023年6月末，我国外汇储备规模为31930亿美元，较2022年末增加653亿美元，主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用影响。

下一步，外汇局将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚持稳中求进、守正创新，深化外汇领域改革开放，防范外部冲击风险，保障外汇储备资产安全、流动和保值增值，不断提升外汇管理服务加快构建新发展格局、着力推动高质量发展的能力和水平。

以上就是我要通报的2023年上半年外汇收支主要统计数据。下面，欢迎大家就我国外汇收支状况有关问题提问。

谢应君:好，欢迎大家提问，提问前请通报一下所在的新闻机构。

中央广播电视总台央视记者:今年以来，全球经济复苏看起来比较艰难。请问，我国经常账户是否受到一些影响？您如何看待未来我国经常账户的演变趋势呢？谢谢！

王春英:感谢你的提问。今年以来，全球经济确实发生了一些变化，中国经常账户部分项目也开始有所体现，主要就是逐步向常态水平回归。总的来看，当前，我国经常账户还是表现出比较强的韧性，这个跟我们以前的判断保持一致。其中，一季度经常账户顺差是815亿美元，这个顺差水平是历史同期比较高的。经常账户顺差和同期GDP的比是2%，应该说，仍旧保持在合理均衡区间。

初步统计来看，今年4、5月份经常账户顺差超过500亿美元，依此判断，今年上半年经常账户顺差会保持比较高的规模。如果说看未来趋势，我们的判断是中国经常账户保持合理规模顺差这个中长期发展格局不会改变。

通常分析经常账户会从货物和服务两个重点项目来看。从货物这个角度来看，中国货物出口新的增长点不断涌现，这个特点有助于稳定出口规模和优化出口结构。今年上半年，外需有所回落，但是在这样的背景下，中国传统的出口产品，比如机电产品，还有劳动密集型产品，依然保持稳定。还有大家常说的“新三样”，“新三样”出口同比增长是比较快的，达到51%。我们也看到，近期有部分消费电子中间品进口是向好的，未来相关的产成品出口会有比较好的表现。

所以，从主要的产品看，我们有新增长点，同时传统基本盘也是稳定的，另外有一些中间品进口显示出未来出口是有潜力的。从全球来看，中国出口状况总体好于大多数国家。1-4月份，中国出口占全球出口的份额依然同比上升，这是货物贸易主要情况。

服务贸易方面，因为疫情放开、各方面保障恢复，中国跨境旅行呈现恢复态势，相关旅行支出也同比增长，但还低于疫情前水平，对经常账户的影响是可控的。

同时，我觉得分析这个问题也可以从经常账户的中长期决定因素再来看一看。决定经常账户趋势的是一个国家制造业水平和它的经济结构，从这方面看，我们认为中国经常账户有保持合理均衡的坚实基础。

首先，推动制造业高质量发展会持续提升中国产品的国际竞争力，为中国对外贸易提供新动能。同时，制造业发展和服务业发展融合进行，在这个过程中，制造业的发展进步和提升会带动相关生产性服务贸易收入增加。

第二，经常账户中长期的决定因素是经济结构。经常账户反映的是储蓄和投资的关系，中国经常账户保持顺差实际上反映了储蓄高于投资，近年来，中国经济结构也在不断调整，消费在国民经济中的作用增加，但我国储蓄率在全球仍然是处于比较高的水平，所以从这个角度看，我国经济结构依然是有助于经常账户保持合理顺差。

所以就你的问题，我想从上述两个层面来回答。第一个层面，从经常账户项目构成角度来分析它的前景，同时，我们从中长期的决定因素，比如说制造业水平和经济结构这两个角度来分析。我国经常账户有保持合理均衡顺差的基础，中长期这个格局会保持不变。

对于你问题的回应就是这些，谢谢！

美国国际市场新闻社记者:我想提的问题是，当前中美利差保持高位，是否加剧资本流出压力，下半年资本投资中国债券市场可能呈现怎样的态势？谢谢！

王春英:就您这个问题刚才我讲了一部分，下面我再详细说一下。

今年一季度，我国国际收支呈现经常账户顺差和资本账户逆差，而且是自主平衡的状况。资本项下的逆差延续了去年下半年以来趋稳的态势，并且其中各类境外投资合计已经恢复了净流入。从上半年看，跨境资金流动相对稳定，外汇市场供求基本平衡。这是对您第一个问题的回应。

您第二个问题提到了资本投资中国债券市场会是怎样的态势。关于债券投资，今年以来全球跨境债券市场表现仍然是比较低迷的，但是外资投资中国债券市场总体向好。我们有几个数据可以看一看，如果不考虑到期兑付的因素，今年上半年外资净买入境内债券是近790亿美元，扭转了去年净卖出的趋势。尤其是二季度外资净买入境内债券585亿美元，处于季度比较高的水平。如果考虑到期兑付，外资已经连续两个月净增持境内债券。其中6月份净增持超过110亿美元，同时从持有者的结构来看，境外央行依旧是投资中国债券市场的主要外资机构，同时境外金融机构在中国的债券市场表现也很活跃。上述这些情况充分体现了中国债券的投资价值和中长期配置价值。这是一个当前的数据表现。

展望未来，境外投资者还会继续增持、稳步配置人民币资产。因为人民币资产分散化的投资价值和满足投资者多元化配置的优势还在。之所以这么讲，是因为中国的货币政策坚持以我为主，人民币债券和发达国家、新兴经济体的债券走势都不同。同时，我国债券市场规模在全球仍旧处于第二位，流动性很好，便利投资者进行分散化的资源配置。从这个角度来看，我国债券市场是有吸引力的。

从一组数据也可以看到，中国债券市场已成为境外投资者全球投资布局的重要选择。截至今年6月底，全球已经有60多个国家的1100多个机构进入银行间债券市场。境外机构的交易活跃度也在不断上升，去年外资机构的总交易量已经超过了两万亿美元，比大幅开放之前的2016年增长了8倍多。

另一方面，外资机构投资标的也有所扩大，除了国债、政策性金融债，还有同业存单，现在境外机构也逐渐投资于中国的短期融资券、中期票据等信用债，以及资产支持证券等标的。

从政策上来讲，中国稳步推进债券市场开放，便利境外投资者投资。现在已经开通了债券通，并且推动债券通与直接入市、QFII、RQFII渠道整合，今年5月份开通了互换通业务，有利于境外投资者管理利率风险。下一步，将持续优化债券市场开放，不断推动产品和服务创新。

总的来看，中国债券市场坚持渐进可控，平衡效率与安全的原则扩大对外开放，外资投资中国债券市场有稳定和可持续的增长空间。我想对您的问题作上述回应，谢谢！

第一财经记者:d的二十大提出必须要坚持科技是第一生产力。请问，外汇局在支持科技创新企业融资方面做了哪些工作？取得了哪些成效？接下来还有哪些进一步的措施举措？谢谢！

王春英:谢谢你。外汇局认真贯彻落实d中央、国务院关于金融服务实体经济的决策部署，深入推动外汇管理改革，实施惠企政策，有效服务企业科技创新，提升跨境融资便利化，降低企业融资成本。科技企业特别是中小微科技企业大多处于初创期，净资产规模比较小，有一些还是负的。跨境融资宏观审慎管理是以企业净资产为基数进行管理的，在一定的系数基础上可以自主进行借款。中小微企业特别是科技类的中小微企业，一般净资产很低，有可能还是负的，跨境融资就会出现困难。针对这个问题，我们从2018年开始陆续出台了政策，在9个省市开展跨境融资便利化试点，便利高科技企业在一定额度内自主借用外债，基本额度是500万美元，试点地区的高科技企业可以在这个额度内自由从境外融资。

2022年5月，我们又把试点企业范围扩大到“专精特新”企业，试点范围也由过去的9个省市扩大到了17个省市，覆盖了全国80%的高新技术企业和“专精特新”企业。同时，此前9个省市的试点地区便利化额度提高到1000万美元，新增的8个试点地区的便利化额度是500万美元。截至目前，享受到这个便利化额度的企业平均每家借外债的规模是596万美元，平均的利率是2.64%，显著降低了企业融资成本。

下一步，外汇局将进一步扩大跨境融资便利化试点范围，增加企业惠及面，把跨境融资便利化政策扩展到全国，把前期区域便利化试点的额度统一提升到1000万美元，这是我们的第一个考虑。第二个考虑，加大对科技型中小企业的支持力度，将有关跨境融资便利化政策惠及主体扩大到科技型中小企业，支持科技型中小企业的创新发展。

　　针对你的问题，我作上述回应。谢谢！

澎湃新闻记者:当前，市场认为未来美联储仍有可能继续加息，但也接近了加息的尾声。在此背景下，想请问发言人您对下半年我国外汇市场的走势有什么样的预期？

王春英:您这个判断和我们是一致的，有可能美联储会继续加息，但也接近加息的尾声了。对于未来外汇市场的走势，从内部和外部两个方面来观察和研判比较全面一些，这也是我们涉外经济的特点。

从经济基本面来看，中国经济会延续回升向好的态势，对外汇市场的支撑作用将会提升。经济基本面始终是中国外汇市场走势的决定性因素。今年以来，中国经济逐步摆脱了疫情影响，已经向常态化轨道回归。上半年GDP增长5.5%，未来我国精准科学实施宏观政策，着力扩大国内需求，畅通经济循环，经济有望实现质的有效提升和量的合理增长。在全球经济增长放缓的背景下，中国经济对于外汇市场的支撑作用会更强。

从外汇市场来看，我国外汇市场的调节能力和适应性显著增强，可以有效缓释外部冲击风险。外汇市场近年来取得了长足发展，在交易主体、产品交易类型、交易模式还有交易规模方面都有很大的提升和发展，可以很好地满足市场多元化需求。人民币汇率弹性增强，市场对人民币汇率双向波动的认识和汇率风险中性的理念都在提升，越来越多的企业能够较好地管理汇率风险。同时在跨境交易中，人民币占比已经达到了50%左右，这样货币错配的风险就降低了，上述这些都进一步巩固了中国外汇市场的内在稳定性。

从外部看，美联储紧缩货币政策接近尾声，对全球经济溢出影响也会减弱。近几年，以美联储为主的发达经济体货币政策大放之后大收，对国际金融市场带来了很大的波动性影响，加剧了国际金融市场的调整。当前来看，美国的通胀水平高位回落，叠加高利率可能加大经济衰退风险，市场认为美联储加息接近尾声，美元持续走强的动力减弱，外部环境将会边际改善。

这些年，外汇管理部门成功稳妥地应对了多轮次外部冲击，在这个过程中我们积累了经验，也不断丰富和完善市场调控的措施和方法。所以，我们有基础、有实力、有信心维护中国外汇市场的稳定运行，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　我想对您的问题作以上回应。谢谢！

南华早报记者:您刚才说过人民币资产对外资的吸引力，但是最近人民币汇率波动比较大，我们注意到，昨天上调了跨境融资宏观审慎调节参数，请问是否会继续采取措施稳定信心，防止汇率持续过度下跌？谢谢！

王春英:近年来，人民银行和外汇局建立并且完善了跨境融资宏观审慎管理，昨天上调了宏观审慎调节参数，市场上有各种分析和解读，我觉得很多解读都是准确的。这一次我们主要是把调节参数由1.25上调到1.5，相应提高境内金融机构和企业跨境融资风险加权余额上限，直接扩大企业从境外包括银行获得融资空间。

刚才前面的问题有提到，企业跨境融资以净资产做基数，银行是核心资本做基数，这个系数上调以后，境外融资空间扩大会增加跨境融资来源，扩大资金流入，有助于增加境内流动性，特别是外币的流动性，平衡外汇市场供求，发挥稳定外汇市场预期的作用。这也是市场欢迎的政策，我看到有不少企业很关心，也很开心看到系数上调。

对于汇率，刚才很多问题都谈到了，无论是从跨境资金流动、结售汇数据还是国际收支平衡状况看，还是从外汇市场成熟度和我们的政策看，未来人民币汇率有条件在合理均衡水平上保持基本稳定。过去我们应对了多轮外部冲击，积累了经验，完善了调控工具和措施。前一段时间央行发布会也说过，工具就是拿来用的，我们将坚持综合施策，以稳定预期为核心，根据实际情况采取不同措施，给市场提供一个稳定的环境和预期，方便涉外经济主体开展经营活动和投资活动。谢谢！

第一财经日报记者:请问，当前美元利率维持在高位，中美利率之间存在一定的利差。在此背景下，请问上半年我国外债有何变化？谢谢！

王春英:受美联储加息影响，去年外债数据经历了小幅去杠杆，今年以来，总体走势已经企稳。一季度末，全口径外债余额是2.5万亿美元，比上年末增长382亿美元，增幅1.6%。我们预计上半年外债有望保持相对稳定。

从外债的形成来看，有主动型外债和被动型外债，不同类型的外债呈现出了不同的变化特征，但是变化都比较稳定和温和。

我们先说主动型外债。近年来，境内主体跨境融资保持理性，主动型外债增减幅度更加温和。一般来讲，企业获得的跨境贷款、远期信用证等贸易融资、直接投资关联企业间融资、银行同业拆借等，都属于境内主体主动利用境外资源的主动型外债。在前期美联储货币政策宽松的时候，这些主动型外债并没有大幅加杠杆，所以在后期政策紧缩时调整压力就相对比较小。去年主动型外债余额小幅下降6%，今年上半年是基本稳定的，在上一轮外债去杠杆的2015年主动型外债余额下降了29%。具体来看，今年以来主动型外债中只有企业获得跨境贷款有下降，其他几个主动型的外债余额都温和回升或者基本稳定。

再看被动型外债。今年以来，境外主体配置人民币资产更加积极，被动型外债基本稳定。我们所讲的被动型外债主要是境外投资者投资境内债券，还有非居民存放在境内银行的存款。我们刚才讲到近期境外投资者投资债券连续两个月净增持，而情况是逐月好转的。同时，上半年境外非居民存在境内的存款余额也总体回升，扭转了去年下降的局面。总体来看今年以来这些被动型外债余额更加稳定，体现了人民币资产长期投资价值。

另外，我国外债的结构合理优化，风险总体可控。从债务类型看，近些年来外债的增长主要来自于境外投资者投资境内债券，大部分具有中长期投资性质，跨境存贷款等传统融资型外债占比在下降，到了53%。

从期限来看，中长期外债占比也在持续上升，同时短期外债主要是跨境贸易融资和信贷，这是进出口企业开展国际贸易必需的和常用的资金融通工具。其中贸易信贷，无论是预收还是延付，很大程度上体现了我国出口企业的产品有竞争力，或者进口企业对境外供货商有选择权，这是好的一方面。从币种来看，人民币外债占比处于历史较高水平。

2022年末，偿债率、债务率、负债率、短期外债与外汇储备的比例都在国际安全线以内，所以外债的安全性也是比较高的。而且我国是对外净债权国，对外资产和负债协同性比较强。

总的来看，我国外债余额与国内生产总值的比例，这些年始终保持在14%-16%左右，跨境融资与实体经济发展基本匹配，未来我国外债有望继续保持稳定的发展态势。

对于你的问题作以上的回应。谢谢！

香港紫荆杂志记者:面对今年人民币汇率波动，在帮助企业汇率风险管理方面外汇局做了哪些工作？又有何建议？谢谢！

王春英:谢谢。外汇局将服务企业管理汇率风险作为一项长期性、基础性的重点工作，我们着力从几个方面持续推进：

第二，引导银行建立汇率风险管理服务长效机制。银行直接面对客户，外汇局持续引导银行加大人民币外汇衍生产品的宣传和辅导，鼓励银行丰富产品类型，提供更方便的线上衍生产品交易渠道，优化关于衍生产品授信和保证金管理，加强银行基层服务能力建设。今年上半年，外汇局对银行开展了服务企业汇率风险管理专项评估，推动银行、引导银行总结和借鉴过去好的做法，将其内嵌到银行自身的经营管理和服务展业中。在服务客户汇率风险管理方面，我们希望银行能做得更加体系化和制度化。这是我们对银行做的工作，将来还会继续做下去。

第三，中小微企业汇率避险始终是我们关心的一个重点。我们持续加强对中小微企业汇率风险管理服务，这项工作确实需要久久为功。今年以来，外汇局继续拓展政府部门、银行和企业之间的三方合作渠道，继续探索优化中小微企业汇率避险的成本分担机制。汇率避险首先要知道风险存在，其次要会使用避险工具，最后还有能力来使用。调研中，中小微企业对汇率避险成本反映比较多，所以在成本分担方面我们做了比较多的工作，鼓励银行减费让利，继续指导中国外汇交易中心免除中小微企业避险保值衍生品使用在银行间外汇市场交易的手续费，通过各种方式降低中小微企业汇率避险成本。同时，我们也支持银行利用好大数据提升中小微企业衍生品授信的便利度。

刚才你也问到我有什么建议。总的来看，无论市场形势如何变化，我们都希望企业牢固树立汇率风险中性理念，理性看待汇率波动，聚焦主业，杜绝汇率投机，这些始终都是涉外企业应该遵循的基本原则。

前一段时间我们做了大量调研，欣喜地看到企业对于汇率风险中性的认识在增强，能够比较好的使用衍生产品工具管理汇率风险，比较严格地执行套保操作，科学评价套保效果。希望未来能够看到更多企业像调研中的企业一样管理汇率风险，我们也会和银行、相关政府管理部门一起努力，采取多种措施帮助企业既有能力、又有条件管理自己的汇率风险。谢谢！

谢应君:时间关系，最后一个问题。

北京电视台记者:今年以来，国际金融市场延续波动走势，人民币汇率总体走弱，想请问您如何评价上半年我国外汇市场的形势？谢谢！

王春英:今年以来，外部环境的确是复杂严峻的，在这样的外部环境下，不论从资金流动还是市场交易行为、市场预期的角度来看，中国外汇市场展现出了比较强的稳定性和韧性。具体来看：

首先，中国跨境资金流动相对稳定，外汇市场供求基本平衡。上半年，涉外收支和银行结售汇都呈现顺差格局，特别是二季度涉外收支顺差125亿美元，银行结售汇顺差170亿美元。国际收支的主要项目对形成顺差格局起到了很强和很重要的支撑。从国际收支数据来看，1-5月份，货物贸易顺差规模和去年同期基本持平，处于历史较高水平，继续发挥着稳定跨境资金流入的主导作用。同时从外资的流动来看，也是持续向好的。境外资本由去年下半年的净流出转为净流入。一季度，境外各类资金净流入235亿美元。

其次，外汇市场主体交易行为总体理性。近年来，越来越多的市场主体能够适应人民币汇率双向波动，主要根据国际贸易投资活动来选择合适的时点进行结汇和购汇。数据也能够证明这一点。比如说，今年的1月份和3月份，在人民币汇率升值的时候出现了购汇增加，结售汇顺差下降甚至出现了逆差。6月份在人民币贬值期间出现了更多的结汇，所以6月份结售汇顺差显著高于前几个月。市场主体这种理性的交易行为客观上也进一步维护了汇率的稳定。

第三，人民币汇率预期基本稳定。我们观察预期通常会看人民币外汇期权市场风险逆转指标，它反映的是市场看空和看多人民币的交易意愿。市场看空是看人民币贬值，指标上涨表示市场预期人民币贬值情绪上升，指标下降表示预期人民币升值情绪上升。今年以来，期权市场一年期风险逆转指标总体呈现下行趋势，并且维持相对低位，说明市场对人民币汇率并没有形成一致性的和持续性的贬值预期。最近一段时间，我们对银行、企业、市场主体进行了相关调研，在调研中大家对汇率的看法还是比较理性客观的，普遍认为人民币具有长期稳定的基础。

总的来看，今年外汇市场运行总体是稳定的，较好适应了外部环境调整变化，凸显出中国外汇市场日渐成熟、韧性增强的特点。以上是我的回应，谢谢你！

谢应君:感谢王春英副局长的介绍，感谢各位记者朋友的参与。今天的发布会就到这里，再见。

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1、某日伦敦外汇市场上即期汇率为1英镑等于1.6955/1.6965美元，3个月远期点数是60/50点，求3个月远期汇率

3个月远期汇率1英镑=(1.6955-0.0060)/(1.6965-0.0050)=1.6805/1.6915远期点数前大后小,为贴水,即减,小减大,大减小。　　远期汇率也称期汇汇率，是交易双方达成外汇买卖协议，约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。远期汇率到了交割日期，由协议双方按预订的汇率、金额进行交割。远期外汇买卖是一种预约性交易，是由于外汇购买者对外汇资金需在的时间不同，以及为了避免外汇风险而引进的。　　远期汇率的计算公式是国际金融市场上比较重要和有用的一个计算公式。通过计算公式可以发现：A/B货币对于远期汇率与A、B这两种货币汇率的未来变动趋势没有一点关系，远期汇率贴水（低于即期汇率）并不代表这两种货币的汇率在未来一段时间会下跌，只是表明A货币的利率高于B货币的利率；同样，远期汇率升水也不代表货币汇率在将来要上升，只是表明A货币的利率低于B货币的利率。远期汇率只是与A、B这两种货币的利率和远期的天数有关。掌握这点对运用远期业务防范汇率风险十分有用。

某日伦敦外汇市场的汇率标价为1英镑/美元为1.4548，该报价方法采用的是（）。

B解析：间接标价法是以外币表示本币的价格，即以一定单位（1、100或1000个单位）的本国货币作为标准，折算为一定数额外国货币的标价方法。【知识点】汇率与汇率标价 【考点】汇率的标价【考查方向】概念理解  【难易程度】中