批发价格国金证券分析平台(国金晨讯|浙江医药制剂出口&创新药龙头收获在即/航天信息卡位海量税控数据引爆新一轮成长/山鹰纸业并表驱动业绩增厚盈利持续改善)

国金晨讯|浙江医药制剂出口&创新药龙头收获在即/航天信息卡位海量税控数据引爆新一轮成长/山鹰纸业并表驱动业绩增厚盈利持续改善

目录

深度研究

【医药健康研究中心-王建礼/李敬雷】《浙江医药：昔日维生素霸主，今朝制剂出口和创新药龙头》

【创新技术与企业服务研究中心-计算机钱路丰/蒲梦洁】《航天信息：小微金服龙头卡位海量税控数据，引爆新一轮成长》

研究点评

【总量研究中心-宏观边泉水/段小乐】《3月物价数据点评：春节因素消退致CPI大幅下滑，预计二季度通胀温和》

【消费升级与娱乐研究中心-轻工揭力/邱思佳/袁艺博】《山鹰纸业一季报点评：并表驱动业绩增厚，看好盈利持续改善空间》

【消费升级与娱乐研究中心-旅游楼枫烨/卞丽娟】《黄山旅游年报点评：17年业绩符合预期，高铁开通将拉动公司业绩》

【资源与环境研究中心-化工蒲强/霍堃/陈铖/何雄】《新疆天业年报点评：减值计提影响当期业绩，劣质资产逐渐剥离》

深度研究

浙江医药：昔日维生素霸主，今朝制剂出口和创新药龙头

医药健康研究中心-王建礼/李敬雷

投资建议

我们预计公司2017-2019年归母净利润为2.63/9.60/7.86亿，考虑到公司在制剂出口和创新药的持续投入，给予增持评级。

投资逻辑

维生素寡头之一，新产能释放，受益于新一轮景气周期。公司经过多年发展，实现了维生素A和维生素E的技术突破，目前不论是产能还是产量都位居全球前列；新一轮环保升级和海外安全事故导致供需失衡，维生素E和维生素A价格上涨；公司新一代高标准厂区建设并搬迁完成，有望在景气周期下贡献可观利润。

创新药龙头，抗生素集大成者，新一代全球1.1类新药放量前夕。公司核心品种都是原料药和制剂一体化，已经有500人的自营销售队伍，左氧氟沙星、万古霉素、替考拉宁等市场占有率高。新药苹果酸奈诺沙星是全球1.1类新药，无氟安全性更佳，有望成为社区获得性肺炎（CAP）一线用药，有拓展其他适应症潜力。短期针对CAP适应症市场空间在5亿左右，随着新适应拓展，市场空间有望达到20亿。

制剂出口龙头，505(b)(2)新药有望在美国市场上市。以505(b)(2)模式为特色，依靠无菌连续喷雾干燥技术优化产品，万古霉素注射剂和达托霉素注射剂有望美国获批，对应终端销售合计超过15亿美金，带来制剂出口突破，同时平台技术有望实现梯队产品申报和销售；公司的产品是以技术优势铸就壁垒，盈利能力强；同时公司储备多个技术平台，未来有望继续保持优势产品的上市销售。

ADC产品临床推进中：公司全球新药针对HER2靶点ADC产品临床稳步推进，有望实现高端创新药突破。

风险提示：原料药价格波动风险、药品降价风险、新产品审批风险、环保风险。

航天信息：小微金服龙头卡位海量税控数据，引爆新一轮成长

创新技术与企业服务研究中心-计算机钱路丰/蒲梦洁

投资建议

公司是增值税伪税控系统领域龙头企业，场景日渐完善，携海量用户+数据，场景独特、数据稀缺性具备高价值，有望成为小微金服领域的领军企业，打开公司新的成长公司，首次覆盖，我们给予“买入”评级，预计2018-2020年EPS为0.93元、1.04元、1.20元。

投资逻辑

税控领域领军企业，具备领先的市场份额和进入壁垒：公司是增值税伪税控系统领域的领军企业，也是获得国家税务总局授权生产和销售增值税防伪和税控系统两家企业之一。公司紧抓“营改增”以及金税三期项目，用户数突飞猛进，截止至2017年底，航信税控设备的用户数突破1100万，市场份额已超70%。

积极布局电子发票，收效显著，市场份额已超50%，持续构筑场景和数据优势：顺应发票电子化的显著趋势，2017年，公司51发票平台注册用户超50万户（企业级用户），电子发票开票13亿份，市场份额已超50%，已经和京东、亚马逊、一号店、新美大等成功合作，新业务的不断拓展。电子发票业务的“隐性”盈利模式在于“利用掌握的海量B端财税数据以及C端消费数据向互联网金融行业进行业务拓展”。在电子发票领域的持续卡位和布局，公司场景日臻完善，数据优势显著。

深厚的财税数据积累，助力规模化小微金服，有望打开新的成长空间：公司于2015年布局企业征信业务（爱信诺），并且以诺诺金服为重要财税数据变现入口，形成了“财税数据-征信-信贷”完整闭环。

公司占据了绝大多数小微企业的税务数据，利用累积的企业财税数据、银行方掌握的数据、第三方征信机构的数据与银行共同搭建风控模型，从而在贷前评估企业的信用风险筛选出合格企业，并从中收取一定的比例的服务费，助力规模化的小微企业金融服务。诺诺金服在2015年放贷额为2.3亿，2017年放贷额达到80多亿，预计诺诺金服在2018年全年放贷额能超过500亿，小微金服业务呈现爆发式增长，驱动公司新的成长。

风险：增值金税税控价格受政策影响的风险；小微金服业务监管风险

研究点评

3月物价数据点评：春节因素消退致CPI大幅下滑，预计二季度通胀温和

总量研究中心-宏观边泉水/段小乐

数据

数据：3月CPI当月同比2.1%（前值2.9%），环比-1.1%（前值1.2%）；3月PPI当月同比3.1%（前值3.7%），环比-0.2%（前值-0.1%）。

主要内容

1、3月CPI当月同比下跌0.8个百分点至2.1%。受去年基数偏低影响，CPI当月同比依然维持2%以上。不过，由于春节因素消退，蔬菜、猪肉、水产品、鲜果、旅游等价格明显下跌，导致CPI当月同比下滑较多。剔除受节日影响较大的部分商品，衣着、居住、教育、医疗保健等价格温和上涨，当前物价依然较为稳定。

3月农业部28种重点监测蔬菜和7种重点监测水果批发均价环比分别为-13.8%和3.0%，蔬菜和水果批发价格与零售价格有所背离（环比看，蔬菜批发价格跌幅低于零售，水果批发价格上涨但零售价格下跌），表明CPI中食品价格下跌更多的是受到春节因素消退影响（需求集中释放）。

此外，节后出行人数降低，飞机票、旅行社收费和长途汽车票价格大幅下降拖累食品价格表现。不过，猪肉价格大幅下跌超过季节性，更多受到猪周期向下影响。

分项目的环比值来看，食品类中，蔬菜（-14.8%）价格跌幅较大，猪肉（-8.4%）价格下跌，水产品（-3.2%）价格下跌，蛋类（-7.9%）价格跌幅较大，而鲜果（-2.4%）价格跌幅相对较小；非食品类中，衣着（0.6%）价格因季节性因素上涨，医疗保健（0.2%）价格依然上涨，教育与娱乐（-1.6%）因旅游价格大幅下跌而下行，交通通讯（-1.5%）价格受交通工具用燃料价格下跌拖累。

2、3月份PPI同比回落0.6个百分点至3.1%。3月生产资料和生活资料价格小幅下跌，高基数影响下，PPI当月同比下滑较大。3月开工明显低于去年同期水平，生产及投资需求偏弱，石油加工、炼焦及核燃料加工业，化学原料及化学制品制造业，非金属矿物制品业，有色金属冶炼及压延加工业等行业价格出现不同程度下行。黑色金属冶炼及压延加工业对PPI形成一定支撑。分项目的环比值来看，煤炭开采和洗选业（0.3%）价格上涨，石油加工、炼焦及核燃料加工业（-2.0%）价格下跌、化学原料及化学制品制造业（-0.4%）价格继续下跌、非金属矿物制品业（-0.4%）价格跌幅与上月持平、黑色金属冶炼及压延加工业（0.6%）价格止跌回升，有色金属冶炼及压延加工业（-0.7%）价格跌幅依然偏大。

3、预计二季度通胀仍将相对温和。从一季度整体来看，CPI较去年同期上涨2.1%，涨幅较去年四季度上升0.3个百分点，CPI同比处于温和抬升的态势；PPI方面，受去年同期基数攀升影响，PPI当月同比逐月下滑。综合来看，CPI当月同比上行，PPI当月同比下行，而两者环比均较为稳定，一季度通胀相对温和。二季度CPI和PPI走势可能反转。短期来看，4月份以来，蔬菜和猪肉价格依然大幅下跌，鲜果和原油价格维持上涨，4月CPI环比小幅下降，CPI当月同比小幅下滑。

4月份以来，原油、水泥价格维持上涨，钢铁、有色价格下跌，PPI环比可能小幅下降。但是考虑到去年基数明显下降，4月PPI当月同比将会转向回升。二季度来看，猪周期向下导致猪肉价格依然低迷，贸易摩擦引致的大豆价格上涨对通胀的影响偏弱且具有延迟性，交通工具用燃料因原油价格上涨而上升。综合以上因素以及季节性下拉影响，二季度CPI环比小幅下降，CPI当月同比涨幅逐月小幅下滑，二季度CPI中枢较一季度小幅下降。PPI方面，棚改力度有所降低，叠加房地产融资受限，房地产投资需求可能下降，PPI环比可能表现并不会太好。不过，去年二季度基数有所下降，PPI当月同比先升后降，PPI同比中枢可能小幅抬升。

风险提示：1.物价下滑，名义利率上升，实际利率上行将对经济增长产生较大的下行压力；2.金融去杠杆叠加货币政策趋紧，令政策层面对经济增长的压力上升，导致阶段性经济增长失速；3.内部需求下降对经济产生负面影响。

山鹰纸业一季报点评：并表驱动业绩增厚，看好盈利持续改善空间

消费升级与娱乐研究中心-轻工揭力/邱思佳/袁艺博

投资建议

考虑到费用优化、产业链一体化等不断提升盈利水平，行业亦将维持高景气度，我们维持公司2018-2020年完全摊薄后EPS预测为0.50/0.63/0.80元（三年CAGR32.4%），对应PE分别为9/7/6倍，维持“买入”评级。

业绩简评

2018年一季度，公司分别实现营业收入、营业利润及归母净利润分别为54.19亿元/7.18亿元/6.05亿元，同比分别增长60.60%/54.23%/39.85%，实现全面摊薄EPS0.13元，符合预期。

经营分析

并表因素叠加纸价提升，全年业绩开端良好。受成本推动、环保力度持续加大及龙头纸企较强定价权等因素，18年以来箱板瓦楞纸价格中枢继续上行。得益于纸价提升及北欧/联盛并表增厚因素，公司营收与利润水平保持高速增长。

公司期间费用率微增0.21pct.，主要系由于新增融资致财务费用大幅增加所致。全年来看，废纸价格高企、环保倒逼落后产能出清等将继续支撑包装纸价高位运行，同时结合北欧/联盛并表，公司注入优秀管理水平，全年公司业绩高增无忧。

优化造纸产能布局，包装业务产销两旺。

1）造纸业务：目前公司造纸业务共拥有年产能500万吨以上（包含联盛纸业新增105万吨，北欧纸业新增50万吨）。华中基地一二期预计2019年初完工，对应新增产能127万吨，同时华中三期49万吨项目亦在建设规划中。公司已投及储备项目产能共达650万吨以上，整体产能规模看齐理文。

2）包装业务：公司拥有11.61亿平方米中高档包装纸箱产能，旗下目前共有20家包装子公司。通过原纸自给，造纸业务与包装业务达到高度内部协同。随着包装业务客户不断拓展，同时新建包装厂效益逐步释放，包装业务端整体毛利提升空间较大。

外废供给趋紧，大厂继续获利。从今年九批外废配额情况来看，额度主要集中大厂，其中公司获批134.11万吨，占比14.9%。我们预计全年外废进口配额量将较去年下降20%左右，在行业集中度提升、上游原材料价格坚挺以及原料趋紧或导致新增产能投放受阻等因素下，龙头企业量价双重获利。

风险因素：宏观经济波动风险，主要原材料价格大幅波动风险，IPO募投新增产能无法及时消化的风险。

黄山旅游年报点评：17年业绩符合预期，高铁开通将拉动公司业绩

消费升级与娱乐研究中心-旅游楼枫烨/卞丽娟

投资建议

18E-20E的业绩为4.48/5.21/5.75亿元，增速为8%/16%/10%，EPS分别为0.6/0.7/0.8元，PE分别为22/19/17倍，维持买入评级。

业绩简评

2017黄山景区共接待进山人数336.87万人次/+2.1%；实现营收17.84亿元/+6.86%；归属于上市公司股东的净利润4.14亿元/+17.6%。

经营分析

2017年年报业绩符合预期，利润增长归因于出售华安证券股票的投资收益：公司收入及归母净利润增速分别为6.86%/+17.6%，收入增速缓慢主要是由于17年黄山景区游客人次增速继续放缓，由于萨德事件影响下导致16年低基数情况下客流增速表现疲软。净利润高增长源于公司出售华安证券股票获得投资收益0.58亿元，剔除华安证券的投资收益影响下17年净利润增速约为3%。考虑各个季度的经营情况Q1/Q2/Q3/Q4营收增速分别为-9.89%/5.47%/17.7%/7.33%，旺季公司的表现仍相对亮眼。

索道搭乘率达到198.1%，门票有效客流有所增长：从分业务来看门票业务由于净额法核算和管委会的分成收入相对固定导致净额法下门票收入下滑（232.7亿元/-0.22%），预计免票人次达到约26万人，有效客流为310.73万人次/+9%。索道收入为4.9亿元/+3.39%，与客流增速基本一致，搭乘率进一步提升达到198.1%，从三大索道来看玉屏索道的乘坐比例有所提升（约38.7%），净利润为1.03亿元/+9.4%。酒店业务在公司市场化操作下实现收入6.27亿元/+6.23%，毛利率提升0.96pct。17年公司在黄山景区实行了多项优惠促销活动（“安徽人游黄山”、“99元游黄山”、“京津冀半价”等），通过优惠促销活动带动景区在萨德影响下客流继续增长，同时酒店及索道等相关业务有所获益。

杭黄高铁预计18年10月开通，北海饭店改造项目预计2018年下半年开工建设，公司的未来看点在于杭黄高铁开通对于景区客流拉动的超预期以及东黄山建成后休闲度假项目对于公司业绩的拉动：杭黄高铁预计2018年10月开通，能够辐射长三角高消费人群，考虑淡旺季高铁的开通效应预计19年黄山客流增速能够达到15%以上。同时公司3.02亿改造北海饭店项目预计2018年下半年开工建设，建设期2年。目前宏村项目仍在商谈中，人文型景区与山岳型景区在天气影响下的表现形成互补，公司加速整合黄山周边资源实现向全域化旅游升级的目标。

风险提示：黄山景区游客人次增长不达预期；山岳型景区受到恶劣天气影响大；整合宏村资源落地时间较晚；高铁开通后引流效应不强。

新疆天业年报点评：减值计提影响当期业绩，劣质资产逐渐剥离

资源与环境研究中心-化工蒲强/霍堃/陈铖/何雄

投资建议

我们继续看好公司氯碱不平衡导致的氯碱行业高景气度持续。我们预计公司2018~2020年的EPS分别为0.633元、0.710元、0.788元，对应当前股价的PE分别为11倍、10倍以及9倍，维持对公司的增持评级。

业绩简评

公司发布2017年年报。2017年公司实现营收49.77亿元，同比下降11.08%；实现归属于母公司所有者的净利润5.4亿元，同比增长10.16％；对应EPS0.55；其中四季度单季实现营收15.0亿元，净利润0.26亿元。

经营分析

氯碱行业持续景气，天伟化工营利大幅提高：公司氯碱业务各类产品17年维持高开工、高产销率，同时价格上涨带来各类产品量价齐升。报告期内，天伟化工外销电16.58亿度、蒸汽191.55万吉焦、电石13.30万吨、特种树脂10.65万吨、糊树脂9.85万吨、片碱13.36万吨。实现营业收入30亿元，实现利润总额7.9亿元，实现净利润6.7亿元。综合考虑糊树脂下游需求的稳定性以及高盈利能力等特征，我们认为公司氯碱业务高景气度明年将有望持续。

稳固发展现有优势主业，淘汰劣势产业：公司积极清算劣势产业，推动盈利能力较差的不良产业逐渐剥离。17年公司对分公司电石改造项目，天业番茄，石河子鑫源公路运输有限公司之建材分公司，分别计提资产减值0.56亿元，0.30亿元和0.13亿元。由于天业蕃茄的蒸汽供应商设备改造，蒸汽供应不足；公司生产规模小，原料市场形势严峻，不具备市场竞争力，导致公司近三年亏损严重。2018年度，公司进一步深入调整公司的资产结构，积极处置停产的天业番茄资产，并推动天达番茄的剥离工作。

加码煤制乙二醇，进一步巩固国内龙头地位：天业集团25万吨煤制乙二醇作为国内首套量产装置，开工率稳定，产品下游接受度较高，并且成本较低，进一步扩产将在未来继续巩固集团公司在煤制乙二醇领域的龙头地位。公司参股30%煤制乙二醇项目，不仅为公司未来提供了新的业绩增长点，同时我们认为也增强了集团煤制乙二醇整体注入上市公司的预期。

风险提示：宏观经济下滑风险，产品价格大幅下跌

免责声明：

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。本订阅号仅面向国金证券客户中的专业投资者，旨在沟通研究信息，交流研究经验，所载内容仅为国金证券研究观点的简要表述，不是国金证券研究报告的发布平台，任何研究观点应以国金证券研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者不应将本订阅号的内容作为投资决策的唯一参考因素，亦不应取代自己的判断。对任何人因直接或间接使用本订阅号所载内容或据此进行投资造成的一切后果或损失，国金证券不承担任何法律责任。若您并非国金证券客户中的专业投资者，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您的理解与配合。本订阅号所载内容的版权为国金证券所有，任何订阅人如欲引用或转载本订阅号所载内容（包括文字、影像、图片等），务必注明出处为国金证券研究所，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

哪个网站能看到国内现货黄金和白银的价格走势？

推荐你去银海返佣网查看，更新及时，各大交易平台都有，还有走势分析，非常全面。

国金证券电脑日线打板设置

在国金证券软件里，选好要操作的股票，设置触发价格大于等于涨停价，同时输入想买的数量，冲板时，计算机会自动下单。日线打板设置通常用于股票交易。它可以帮助您在股票交易中做出更明智的决策，从而获得更好的抉择。国金证券电脑日线打板设置通常会提供一系列的技术指标和图表，帮助您分析股票的价格趋势，并做出决策。

【国金电车_周观点】新势力崛起加速，继续看好新能源零部件行情演绎

自主零部件也将跟随崛起。第一，自主崛起对零部件拉动明显。现在全球汽零top20中，日本企业有电装、爱信精机、日本矢崎住友电工丰田纺织捷太格特6家，收入在100-300亿美元。其中电装是全球第二大汽零公司，收入超过400亿美元（丰田是2500亿美元）。第二，20年全球汽车零部件百强企业中，自主零部件公司收入占比才不到5%，国内汽零公司的空间还很大。第三，全球最优秀、销量最高的两个新能源车公司，一个是特斯拉，其供应链国产化率超过90%，将极大的扶持国内的零部件产业链；另一个比亚迪则本身是自主品牌。第四，零部件环节远期的全球份额较高，长期看可参照电池和玻璃环节，目前电池环节国内供应商份额约55%，玻璃环节福耀的全球市占率约为31%（海外份额还在加速）。

新能源零部件行情有望持续演绎，围绕汽车智能化布局确定成长标的。前期我们提出5、6月电车基本面迎来趋势性改善。在政策刺激落地以及欧洲底部确立后，传统车拐点确立的预期提前演绎，前期零部件板块因传统车压力回调明显，预计后续将成为电车板块弹性方向。建议围绕特斯拉和比亚迪产业链，从智能化渗透率和国产化率提升角度，布局底盘（悬挂+制动）、安全、微电机等领域。

本周重要行业事件： 天赐材料点评，5月份销量点评，中鼎股份跟踪点评，比亚迪回购点评，LMFP专题报告。

子行业推荐组合：详见后页正文。

风险提示：电动车销量不及预期；产业链竞争激烈加剧；政策变动风险。

一、产业链主要产品价格跟踪

1.1电池产业链价格

1）MB钴价格：6月10日，MB标准级钴报价36.75美元/磅，较上周下降4.05%。MB合金级钴报价36.75美元/磅，较上周下降4.55%。

2）锂盐周价格：6月10日，氢氧化锂报价47.40万元/吨，较上周变化0%；碳酸锂报价47.75万元/吨，较上周上涨1.06%。

3）正极材料NCM523和NCM622本周价格下降：6月10日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为32.75/33.75/38.50万元/吨，NCM523/NCM622/NCM811价格与上周持平。

4）负极材料本周价格：6月10日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。

5）6F（国产）本周价格下降：6月10日，六氟磷酸锂（国产）价格26.50万元/吨，价格较上周下降5.36%。电池级EMC价格1.40万元/吨；DMC价格0.73万/吨；EC价格0.75万元/吨；PC价格1.13万元/吨；DEC价格1.35万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）8.0-10.0万/吨；LFP电池电解液报价6.0-8.0万/吨。

6）湿法涂覆价格：6月10日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.50元/平米。

7） 本周磷酸铁锂电芯价格平稳：6月10日，磷酸/磷酸铁/磷矿石/工业级磷酸一铵均价分别为1.11/2.50/0.09/0.75万元/吨，磷酸价格较上周下降6.87%，磷矿石价格较上周上涨4.44%，磷酸铁/工业级磷酸一铵价格与上周持平。

二、终端：销量、新车型及行业热点

2.1终端追踪

2.1.1终端销量

乘用车市逐步改善，5月零售135.4万辆，同/环比-17%/+30%，同比降幅较上月同期收窄17个百分点。5月批发155.7万辆，同/环比-3%/+64%，同比降幅较上月同期收窄23个百分点。6月1-5日，乘用车零售16.8万辆，同/环比-5%/-47%，较上月同期+6%；乘用车批发16.3万辆，同/环比-7%/-64%，较上月同期增长17%。随着部分地区的恢复正常运行，乘用车市场零售有一定改善。

新能源车方面，5月电车批售42.1万辆，同/环比+111.5%/49.8%，渗透率26.5%(4月29.6%)。零售36.0万辆，同/环比+91.2%/+26.9%，渗透率26.6%(4月27.1%)；1-5月合计171.2/189.2万，同比+119.5%/+117.4%。疫情及涨价潮过后，5月订单环比修复；6月第1周客流及订单继续提升。叠加各地促消费政策，3-5月的消费需求将得到释放。预计Q2批售117万，同/环比+90%/-1%。

5月新能源车市回暖明显，预计全年新能源乘用车销量550万以上。目前各地生产节奏已恢复疫情前水平。随着6月上海及周边解封，将释放全国约10%的电车市场，预计6月销量47万，同环比+100%/+11.6%。预计H2将迎来新车放量大爆发(全年重点车型45款，H1/H2分别交付16/29款)。6月新车型节奏提速，蔚来ES7(6.15发布)；理想L9(6.21上市，8月交付)；小鹏G9(预计6月上市，8月交付)；哪吒S(6.6预售，年底交付)；问界M7(6月底预售，7月交付)；零跑C01(4.5w订单，Q3交付)。

预计下半年欧洲汽车供给节奏有望加速，全年销量呈现前低后高态势。因俄乌冲突而停产的工厂在3月底4月初已陆续恢复生产。预计5月欧洲9国电动车销量15w+，环比+18%，同比持平附近。大众22Q1财报表示目前市场需求强劲，22H2芯片紧缺问题有望改善，预计22年全球销量同比略增。

2.1.2终端车型涨价追踪

继3月头部以及大部分厂商调整终端售价，4月提价的有：理想one上涨1w；大众ID系列上涨5.4k(覆盖补贴)；长安奔奔E-star国民版(低价版)停售。

5月(即将)提价的：极氪001低价版(双电机&单电机WE版)取消5k抵1w膨胀金，高价版(双电机YOU)上涨1.8w，同时取消5k抵7.5k膨胀金权益；蔚来汽车全系涨一万；华为AITO四驱版，涨价1w；小鹏进行权益和配置调整，在P5/P7上将自动驾驶作为标配；上汽一汽大众ID系列ID.4涨价5k，ID.3&ID.6涨价3k。

2.2新车资讯

2.2.1 华为问界M5纯电版报工信部，命名M5e

6月9日，AITO品牌发布问界M5e的外观官图，新车是M5纯电版，定位中型SUV，新车造型与增程版最大差异在于M5e前脸取消车型的中网/格栅，采用全封闭式设计，更具未来感。新车预计9-10月上市

车身尺寸方面，新车长宽高分别为4785/1930/1620mm，轴距2880mm。与增程版基本一致，仅长高分别+15/+5mm，预计外观件影响。

座舱方面：预计AITO问界M5e将延续AITO问界M5的内饰设计，搭载10.4英寸曲面全液晶仪表盘与15.6英寸半悬浮式中控屏。并继续搭载鸿蒙OS智能座舱。

动力方面：纯电版问界M5e将提供后驱单电机及四驱双电机两种版本，单电最大功率为200kW，双电机版搭载华为出品的CYS210XY0P1/CTZ196XY0P4前/后电机，最大功率分别为165kW、200kW。电池方面，新车将搭载磷酸铁锂电池。

2.2.2集度汽车发布首款概念车，命名ROBO-01

6月8日，集度正式发布首款机器人概念车——ROBO-01,作为百度和吉利合作开发的造车项目，ROBO-01将主打智能化和自动驾驶。预计量产车年内发布，23年正式上市。

智能座舱：U型方向盘，超长一体化大屏幕，预计长度1.5米左右，座舱搭载骁龙8295芯片。

智能驾驶：新车搭载2个半固态激光雷达，5个毫米波雷达和12个超声波雷达再加12个摄像头。并且配备英伟达的2颗OrinX芯片，支持视觉+双激光雷达的两套独立自动驾驶体系。

2.2.3 长安新能源Lumin糯玉米上市，定价4.89-6.39万

6月10日长安Lumin糯玉米上市，定位A00纯电微型车。共推出3款车型，补贴后售价4.89/5.39/6.39万元，分别对应续航里程155/210/301km。

车型除了外观、内饰方面做了较大升级，应用纯电平台全新打造，在尺寸方面也有很大优化，长宽高3,270*1,700*1,545mm，轴距1,980mm，较同级别宏光MINIGAMEBOY更大，长宽分别+209/180mm。

电动化：搭载电池为宁德时代和中创新航提供的磷酸铁锂电池，55/210/301km续航对应电池容量分别为12.92/17.65/27.99kWh。

智能座舱：座舱方面进行全方位优化，搭载10.25英寸中控屏，并配备电动外后视镜，倒车影像，胎压监测等，同级优势明显。

另外，纯电版问界M5发布时间在9-10月份，预计年底交付。

三、本周行业重要事件与点评

3.1天赐材料点评：股权回购彰显信心，业绩兑现度可期

事件：6月9日，公司发布股份回购计划，在回购股份价格不超过人民币50元/股（当前股价为42.9元）的条件下，拟回购总金额2.5-5亿元，约占股本0.26%-0.52%。

点评：

股权激励&回购计划相继落地，彰显公司发展信心。公司于21年11月已发布股权激励，对应22-24年利润38、48、58亿，股份占总股本0.6341%。此次发布回购计划进一步彰显公司发展信心，业绩兑现可期。

长协护航&多维度控本提质，吨盈利下修斜率有望趋缓。逐季看公司Q2排产环比预计+10%，考虑原材料如溶剂等价格下降较快，同时公司已与下游签订部分长协&LIFSI持续贡献增量利润，公司单吨盈利下修的斜率有望趋缓。

3.2 中鼎股份：再获空悬订单，龙头地位稳固步入收获期

事件：公司成为国内某头部新能源品牌主机厂新平台项目空气悬挂系统的空气供给单元总成产品的批量供应商。本次项目生命周期为7年，生命周期总金额约为17.18亿元。

点评：

手握大量订单，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000元左右，智能底盘业务单车价值量1万元，单车价值量市场空间翻5倍。目前公司底盘业务订单规模达到172亿：空悬62亿+轻量化110亿。热管理订单120亿，年化收入超过58亿，年化增量利润7亿。随着公司空气弹簧落地，公司智能底盘业务版图进一步完善，保守估计未来底盘年化利润有望达到15亿+规模，总体利润有望达到30亿。

欧洲部分国家汽车5月销量公布，同比-20-+3%不等，同比数据大幅度环比修复，4月欧洲汽车销量同比下降28%。欧洲销量更多受制于供给问题而非需求，我们预计欧洲后续还会继续环比修复，全年前低后高趋势逐步确立。前期市场担忧公司欧洲业务受欧洲车市负面影响的预期将会逐步得到修正。

空悬是未来三年汽车智能化渗透率增速最快的配置，公司作为龙头有望深度收益。21年空悬渗透率3%，2025年有望达到15%，4年4倍增长。公司核心单品包括空压机（国内60%份额）+空气弹簧（独家薄壁工艺，未来有望拿到高份额），单车价值量5000元。国内空压机领域，中鼎一枝独秀，未来拓展空簧、减震器实现协同优势，稳固龙头地位，无惧竞争格局波动。

3.3 5月电车销量点评：5月销量恢复超预期，继续看多电车板块

事件：乘联会发布5月电车销量，批售42.1万辆，同/环比+111.5%/49.8%，渗透率26.5%(4月29.6%)；零售36.0万辆，同/环比+91.2%/+26.9%，渗透率26.6%(4月27.1%)。1-5月合计189.2/171.2万，同比+117.4%/+119.5%。

点评：

1、市场端：5月底各地生产节奏已恢复到疫情前水平。随着6月上海及周边解封，将释放全国约10%的电车市场，预计6月销量47万，同环比+100%/+11.6%。

2、需求端：疫情及涨价潮过后，5月销订单环比修复；6月第1周客流及订单继续提升。叠加各地促消费政策，3-5月的消费需求将得到释放。预计Q2批售117万，同/环比+90%/-1%。

3、供给侧：预计H2将迎来新车放量大爆发(全年重点车型45款，H1/H2分别交付16/29款)，全年新能源乘用车销量预计560万。6月新车型节奏提速，蔚来ES7(6.15发布)；理想L9(6.21上市，8月交付)；小鹏G9(预计6月上市，8月交付)；哪吒S(6.6预售，年底交付)；问界M7(6月底预售，7月交付)；零跑C01(4.5w订单，Q3交付)。

3.4比亚迪股份回购点评：回购价上限上调至400元/股

事件：6月8日，比亚迪公布调整回购股份价格上限公告，上限由300元/股调整为400元/股。截至公告日，公司累计回购217.3w股，占总股本0.075%；每股最低/高成交价为293.37/300元，总金额6.49亿。

点评：

1、回购占比：本次回购股份按金额18亿~18.5亿元和回购价格上限400元/股测算，预计回购股份数量450w~462.5w股，约占公司目前总股本的0.155%~0.159%。

2、近况表现：公司5月新能源车销量11.42万台，20万以上车型占比28.4%+，环比+6.1pcts，电池装机量6.2GWh；1-5月累计销量50.44万台，同比+358.2%，累计装机27.2GWh。预计后续产能提升将迎来大幅增长。

四、投资建议

Q2板块行情可期，全年“轻总量重结构”。资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。全年看我们认为要轻总量重结构，找结构上超预期或者确定性高的点更为重要。（1）终端：细分市场分化、车企分化。看好特斯拉、比亚迪、理想等头部车企；（2）中游：重点关注特斯拉、比亚迪供应链标的；渗透率提升的方向：智能底盘（空气悬挂、线控制动、CDC减震等）、PET铜箔、硅碳、热管理热泵、一体化铸件以及HEPA等领域；国产化率提升的方向：高端炭黑、控制器、微电机、音响、轮胎以及IGBT等领域；穿越周期波动、竞争力强的龙头：高锂价将导致中下游洗牌加速，看好宁德时代、恩捷股份、中伟股份等电池及材料各环节龙头。

五、风险提示

电动车销量不及预期。目前电动车赛道新进厂商、产品增多，存在竞争加剧导致销量不及预期的风险。

产业链竞争激烈程度加剧。新能源产业链供给端愈发丰富，竞争异常激烈，存在业绩不达预期风险。

政策变动风险。汽车产业受政策影响较多，尤其是新能源车。政策波动可能会对汽车消费需求产生较大影响。

陈传红chenchuanhong@gjzq.com.cn

邱长伟qiuchangwei@gjzq.com.cn

姜超阳jiangchaoyang@gjzq.com.cn

田  野tiany@gjzq.com.cn

薛少龙xueshaolong@gjzq.com.cn

姚云峰 yaoyunfeng@gjzq.com.cn

江  莹 jiangying2@gjzq.com.cn

胡媛媛huyuanyuan@gjzq.com.cn

苏  晨suchen@gjzq.com.cn

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。

本报告中的信息、意见等均仅供参考，不作为或被视为出售及购买证券或其他投资标的邀请或要约。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。

根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；非国金证券C3级以上(含C3级）的投资者擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。

此报告仅限于中国大陆使用。

国金证券选股分析师大赛

国金证券选股分析大师，就是瞎猫碰上死耗子，给钱让他实战，他也会输的裤子都没有，跳楼也可能。

中金：美国通胀跌破3%的资产启示

图文并茂讲解中金深度研究报告

文/中金大类资产研究：李昭，杨晓卿

中金研究

在去年10月29日发布《新视角看通胀变数与资产变局》中，我们构建了一个通胀分项统计预测模型，成功预测了2022年11月10日大幅低于市场预期的通胀，指出了通胀下行的大拐点，并预测通胀在未来3个季度里从8%降到3%。7月12日公布的6月CPI降到2.97%，模型预测如期兑现。往前看，我们的预测模型显示美国核心通胀环比增速有望在3季度维持在0.2%-0.3%区间。结合基数效应，名义通胀同比可能在3%附近波动，核心通胀同比持续下行。由于美联储此前已经释放明确鹰派信号，我们也预期美联储可能仍会再次加息。但如果我们的预测兑现，我们认为联储在7月之后继续加息的门槛较高，市场宽松预期可能再次升温。当前美债利率和黄金对紧缩预期计入相对充分，若核心通胀持续回落，黄金有望占优。通胀下行+增长不差利好成长风格股票，建议阶段性把海外成长风格股票上调至超配。

美国核心通胀超预期下行，名义通胀降至2.97%：7月12日公布的美国6月份核心CPI环比增速为0.16%，大幅低于前值与彭博一致预期（前值0.4%，彭博一致预期0.3%），与我们模型预测0.24%相对接近。结合基数效应，名义CPI同比增速再次大幅下降1个百分点至3%以下，录得2.97%；核心通胀降至4.83%，均明显低于市场预期。

图表1：6月美国核心CPI环比增速从0.4%直接降至0.2%

资料来源：Haver，中金公司研究部

在6月底发布的报告《美国通胀再临变数，黄金配置机会凸显》中，我们预测美国通胀回落速度快于市场预期，有以下三点原因：1）核心通胀结构已经发生明显改善。与劳动力市场相关的“核心服务（剔除房租、医疗、交通）”通胀环比增速大幅下降。

图表2：其他核心服务分项增速大幅走弱

资料来源：Haver，中金公司研究部

近期美国工资下降、工人工作时间拉长以及劳动力缺口收窄反映劳动力市场供给改善，对通胀的推升作用明显衰减。

图表3：美国平均小时工资环比增速继续放缓

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表4：劳动力市场缺口正在收窄

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表5：劳动力市场供需缺口收窄对应通胀下行

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表6：6月BLS公布的美国非农就业人数低于预期

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表7：真实工资增速有望转为下行

资料来源：Haver，中金公司研究部

根据前瞻指标观察，二手车通胀即将快速回落。

图表8：二手车批发价格领先二手车通胀1个月左右

资料来源：Haver，BlackBook，Manheim,中金公司研究部

房租通胀的环比拐点已经兑现。

图表9：CPI房租通胀已经确定环比拐点

资料来源：Zillow，Haver，ApartmentList，Corelogic，中金公司研究部

除此之外，1月份修正季节调整因子也进一步压低了6月通胀（详见《美国通胀改善放缓的资产启示》）。

图表10：季调因子对6月核心通胀具有明显压降作用

资料来源：Haver，中金公司研究部

除上述分析在本次通胀数据中悉数兑现以外，飞机票价格大幅下跌，导致通胀略低于我们的预测。通胀数据公布后，市场反应非常积极，十年期美债利率盘中下行超7bp，黄金期货上涨0.8%，标普500期货上涨0.6%创年内新高，美元指数跌至100附近，纳指涨超1%。往前看，我们的预测模型显示美国核心通胀环比增速有望在3季度维持在0.2%-0.3%区间。结合基数效应，名义通胀同比可能在3%附近波动，核心通胀同比持续下行。

图表11：名义通胀同比或在3%附近波动，核心通胀同比持续下行

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

美国通胀下行速度快，分项统计模型体现方法论优势：美国CPI由高点9.1%降到3%历时12个月，平均每个月下降超超50bp，是过去60年间除2008年金融危机以外的最快下行速度，这对通胀预测方法论形成较大挑战。

图表12：历史上美国通胀大幅回落大都伴随着经济衰退，本次通胀回落是一个例外

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表13：本次通胀回落速度超过70-80年代的高通胀时代，仅次于2008年金融危机时的通胀回落速度

资料来源：Haver，中金公司研究部

从长期趋势来讲，在逆全球化、地缘政治、供应链重构、绿色转型和人口老龄化等结构性因素影响下，全球经济金融体系可能最终走向“三高一低”（高通胀、高利率、高债务、低增长）的新格局，此时大宗商品占优，股票债券长期承压。但是如果投资者按照“三高一低”指导投资，2023年可能完全错过美股与黄金的表现机会，并可能在石油等商品投资上蒙受损失。这是因为长期经济结构变化并非一蹴而就，可能需要几年甚至几十年才能完成，在6-12个月的维度上，周期运行一般会主导经济数据与资产走势。把握周期运行规律，最简单常用的办法是历史复盘，但新冠疫情爆发推动美联储货币宽松与紧缩速度创出纪录，对供应链形成较大冲击，导致过去几年宏观环境的巨变在历史上较为罕见，因此复盘分析无法提供准确预测。例如，由于本轮通胀下行较快，如果使用70-80年代“高通胀”时期的通胀回落速度复盘推演，会得出6月美国CPI最多只能降到5%，而不是降到3%。

图表14：推高通胀的三大因素已经逆转1——劳动力市场转向

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表15：推高通胀的三大因素已经逆转2——政策刺激退坡

资料来源：Haver，中金公司研究部

图表16：推高通胀的三大因素已经逆转3——供需错配明显缓解

资料来源：Haver，中金公司研究部

因此，我们建议使用新的分析方法应对新的宏观形势：在去年10月29日发布《新视角看通胀变数与资产变局》中，我们构建了一个新型通胀分项统计预测模型，把美国CPI拆分成8大分项，剖析每个分项的计算方法，确认驱动变量，构建统计模型，预测未来路径。该模型成功预测了2022年11月10日大幅低于市场预期的通胀，指出了通胀下行的大拐点，并预测通胀在未来3个季度里从8%降到3%。7月12日公布的6月CPI降到2.97%，模型预测如期兑现，这说明与长期趋势与历史复盘相比，定量建模具有明确的方法论优势，通过细致的数据分析与精密的统计模型，投资者可以前瞻性预判未来几个季度的通胀变化。

图表17：分项视角：美国通胀的运行机制与预测方法

资料来源：Haver，中金公司研究部

维持超配黄金，阶段性看好中外成长风格股票：7月25-26日将召开美联储会议，CPI公布后，期货市场预期7月加息25bp的概率为86%。由于美联储此前已经释放明确鹰派信号，我们也预期美联储可能仍会再次加息。但如果我们的预测兑现，即3季度美国通胀持续改善，叠加潜在的衰退与金融风险，我们认为联储在7月之后继续加息的门槛较高，市场宽松预期可能再次升温。

图表18：市场下半年加息预期回落更多

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

图表19：市场加息路径预期回落

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

近期十年期美债利率一度越过4%，黄金最多跌至接近1900美元，对紧缩预期计入相对充分，若核心通胀持续回落，黄金有望占优。由于本轮周期中通胀预期并未明显改变，通胀下行并不会利空黄金，反而因实际利率下降利好黄金表现。如果出现经济衰退、金融市场震荡或地缘政治事件等宏观风险，黄金也可以作为良好对冲标的。从长期看，逆全球化、去美元化等结构性因素可能增大全球央行与投资者的购金需求，使黄金上涨穿越经济周期。因此，我们维持超配黄金。

图表20：通胀预期在本轮通胀上行期变化不大

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表21：2022年全球央行净购买创新高

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部

根据亚特兰大美联储预测，2季度美国GDP可能仍然在2%左右，因此美国经济可能在短期仍会保持韧性。根据《大类资产2023下半年展望：预期的回摆》中的讨论，通胀下行+增长不差是成长风格股票较为理想的宏观环境，我们建议维持超配中国股票，风格偏成长，且阶段性把海外成长风格股票上调至超配，同时建议高度关注欧美经济放缓迹象及金融市场风险。

图表22：亚特兰大联储预测美国Q2GDP环比折年率升至2.3%

资料来源：亚特兰大联储，中金公司研究部

图表23：历史上大类资产衰退前后月内收益排序（中位数）：占优资产由现金切换为债券与黄金，再切换至成长风格股票

资料来源：Wind，Bloomberg，中金公司研究部

中金大类资产深度专题研究系列：

《大类资产2023下半年展望：预期的回摆》（2023.6.12）

《新视角看欧美金融风险》（2023.4.25）

《大类资产2023年展望：势极生变》（2022.11.14）

《新视角看通胀变数与资产变局》（2022.10.30）

《全球视角：个人养老金的未来》（2022.9.4）

《揭秘股债轮动：风险溢价的择时信号》（2022.8.27）

《2022年下半年展望：“滞胀交易”的下一站》（2022.6.1）

《缩表加速，美债利率会破3吗？》（2022.4.13）

《油价冲击与衰退下的大类资产选择》（2022.3.28）

《2022年美债利率展望：“非典型”加息与高波动市场》（2021.12.18）

《2022年大类资产配置展望：稳中求进》（2021.11.8）

《主题策略：美债利率还能涨多少？》（2021.10.11）

《主题策略：美债利率如何影响中国市场？》（2021.8.18）

《2021年中大类资产配置展望：复苏错位，轮动异步》（2021.6.15）

《主题策略：捕捉资产轮动的高阶信号》（2021.5.9）

Source

本文摘自：2023年7月13日已经发布的《美国通胀跌破3%的资产启示》

李昭分析员SAC执证编号：S0080523050001

杨晓卿分析员SAC执证编号：S0080523040004SFCCERef：BRY559

LegalDisclaimer

法律声明

特别提示

一般声明

本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。

在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。

本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。

黄金价格走势分析软件，好用不？稳定吗？谁推荐一下？

义隆金融MT4交易软件，可以分析行情走势，受FSA和ASIC双重监管，安全稳定不滑点。我用过的，一直没出现什么问题。你去试试吧。

国金证券软件下载

这里有国金证券软件下载http://www.125888.info/zqsoft/

600109周一走势分析？

希望很大，上方压力很重，有待形成背离。会冲上去的！

手机上国金证券全能行怎么查看委托扣费来自多少钱？谢谢

只要查询交割单就一清二楚了，方法是：1.打开国金证券全能行，输入资金账户号码、登录密码并点击【确定】；2.登录后，点击【交割单】；4.在【交割单】会显示【过户费】、【手续费】、【印花税】、成交金额等数据。说明：手续费就是佣金。