伊利2022年年报什么时候出来(伊利2010年年来自报业绩不错，是世博效应的体现么？)
伊利2010年年来自报业绩不错，是世博效应的体现么？
肯定不是了，你应该看它背后的东西
伊利奶粉和蒙牛哪个好
伊利和蒙牛哪个好？牛奶是蒙牛的好，酸奶是伊利的好,教营养学的老师说:伊利比较清淡,适合南方人口味;而北方人口味比较重,一般都比较喜欢蒙牛.蒙牛有奶香味,伊利就没有奶香味,伊利的味道不是很香甜~有股怪味儿`应该是腥吧~喝后嘴巴还带有点酸味,感觉很不爽,蒙牛就没有这种味道了.同样品种的牛奶蒙牛会好喝，不论是鲜奶还是酸奶或是乳饮料，蒙牛的口感会更好。最重要的是看你自己喜欢哪种（我个人更偏向蒙牛！^-^)平时我都是喜欢喝蒙牛.
伊利股份2022年财报分析
伊利股份2022年营业收入1231.71亿元，较上年同期增长11.37%，净利润93.18亿元，较上年同期增长6.71%。在终端客流减少、物流运输受阻、进口原材料价格不断上涨等不利因素下，算是一份超预期的业绩。
1、营业收入和净利润双增长，业务结构大幅改善
伊利的主营业务是以下三块：液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品。
从几大业务占总营业收入的比重来看，伊利的业务结构有了较大的改善，逐步摆脱以往依赖液体乳这个单一业务的处境，毛利率更高的奶粉及奶制品、冷饮产品占比有较大提升，这两大业务的占比已经接近30%。虽然这两个业务有受众群体、季节性、储存、运输等方面的限制，也很难达到接近液体乳的地步，不过未来能够有35%左右的占比，就已经可以媲美液体乳的营业利润了。
（1）液体乳营收增长放缓，毛利增长超过营收增长
2022年液体乳业务应该是乳制品行业最内卷的一块，相信价格战的传闻不少。
伊利液体乳营业收入和2021年相比，没有什么差异，不过毛利率同比提升1.7%。如果从毛利的角度来看，同比增长2.77%。
另一个乳业巨头蒙牛，2022年毛利率下降1.45%，虽然液体乳的营业收入同比增长2.3%，但是如果从毛利角度来看，同比下降1.73%。（港股会计准则可能不一样，所以这个数据也只能做一个参考，从趋势看，蒙牛液体乳的毛利是下降的）
而光明乳业的液体乳，2022年营业收入下降5.91%，毛利率下降1.07%。
可见，在液体乳这一块，企业都面临着相同的压力，只有伊利在维持营业收入增长的同时，毛利率也上升了。
从下图伊利销售成本和销售单价可以看出，伊利的成本没有什么变动，而销售单价有小幅的上涨，每吨上涨100多块，分摊到单个产品，价格的变动非常小。
其中的原因主要是2个：伊利2022年促销力度相对2021年较弱，价格优惠少，因此单价相对高；其次是液体乳产品结构变化，高端液体乳产品销量上升，低端产品销量有一定的下降；
液体乳业务2022年的增速放缓，和疫情封控有较大的关系，疫情导致本来增长缓慢的液体乳市场出现一定的萎缩，在位企业之间的竞争更加激烈。不过，这不意味着未来没有增长的空间，一个来自于本身不喝奶群体开始习惯喝奶，另一个目前已经有喝奶习惯的年轻人群体年龄的增长，10岁到20岁，再到30岁，未来每一个年龄段的喝奶群体都是呈增长趋势的。所以，伊利的液体乳还远没到天花板，增速放缓只是暂时的，未来会是一个持续缓慢增长的过程。
（2）奶粉及奶制品业务营业收入262.6亿，同比增长62.01%，毛利率同比增长1.84%
这个绝对是伊利2022年最亮眼的业务，营业收入大幅增长的同时，毛利率也上涨不少。其中婴幼儿配方奶粉市场份额比2021年提高了5%，成人奶粉的市场份额比2021年提高了1.1%，奶酪业务市场份额比2021年提升了3.5%。
销售量同比增长36.63%，而营业收入增长62.01%，毛利率增长1.84%，可以看出销售单价的增长对营业收入的贡献更大，一个是产品单价上涨，另一个应该是高端产品的销量增长更多，拉高了销售单价。
在这个领域的主要产品是奶粉和奶酪，最大的竞争对手分别是飞鹤和妙可蓝多。
2022年飞鹤奶粉业务营业收入199.32亿，同比下降7.36%，毛利率下降4.82%。除了新生儿出生人口减少以外，飞鹤面临的竞争压力逐步加大，导致营业收入下降。而毛利率的下降，要么是飞鹤降价销售，要么就是飞鹤对于奶源的掌控力度弱，导致成本上升很多。
2022年妙可蓝多奶酪业务营业收入38.69亿，同比上涨16.01%，毛利率下降7.78%。看上去，妙可蓝多营业收入增速还不错，但是和前两年相比，差了太多。2021年奶酪营业收入增长60.8%，毛利率增长3.14%，2020年奶酪营业收入增长125.15%，毛利率增长4.09%。
这两家未来在各自的主要领域，会被伊利逐步蚕食市场份额。伊利对乳制品整个链条的掌控，不管是供应链，还是销售渠道，都有着更低的成本优势，这是任何一个乳制品企业在未来很多年都无法复制的。而这两家建立的奶粉和奶酪的竞争壁垒，对于伊利来说，就只是一个先发优势而已。奶源、技术、品牌，伊利都不缺，销售渠道方面很大程度可以复用，唯一可能暂时有点劣势的就是母婴店这个渠道还需要逐步建立。相信在未来两三年，妙可蓝多和飞鹤会像当年光明乳业的莫斯利安一样，被伊利复制后击败。
（3）冷饮业务营业收入95.67亿元，同比增长33.61%。
冷饮业务市场份额保持市场第一，连续28年稳居全国冷饮行业龙头地位。销售量、单价、成本都有一定幅度的提升，其中成本的上升超过单价的上升，所以这也是三大业务中唯一一个毛利率下滑的业务。不过冷饮产品依旧对蒙牛保持绝对的领先优势，2022年营业收入超出蒙牛69.3%。
从2021年和2022年的数据看，销售量上涨26.3%，价格上涨5.96%，营业收入的主要贡献来自于销量的上涨。价格上涨的幅度不大，所以伊利产品结构的变化应该不大，高端化产品的销量没有明显的上升。
从产品特点看，冷饮产品和其余两个业务有着较大的区别，抛开季节性限制不谈。液体乳、奶粉及奶制品更注重营养和健康，冷饮产品的消费群体多种多样，个性化需求更强，对于产品创新能力要求更高。不过消费品殊途同归，依旧还是靠品牌、产品、营销。这三个方面，伊利都有着不弱于任何竞争对手的实力，特别是营销能力更是超出竞争对手不少。
目前唯一稍弱的可能是高端化冷饮产品，不过相信凭借伊利的营销能力，加上遍布全国的渠道，未来高端化冷饮产品的突破，只是时间问题。
（4）销售收现增速营业收入增速应收账款增速
伊利营业收入增速11.37%，应收账款增加11.43亿，同比增长57.65%，销售收现1335.94亿，超出营业收入8.44%，完全覆盖营业收入的金额，同比增长9.53%。如果营业收入里面有应收账款，一般来说，即便有增值税的因素，销售收现也很难完全覆盖营业收入。
伊利的应收账款占营业收入的比重非常低，只有2.5%，而且伊利2022年还有89.13亿合同负债，相比2021年末增长10.22亿。所以，伊利营业收入的含金量还是非常足的。
这些增长的应收账款除了合并澳优带来的以外，剩下的都是电商的应收账款，这是伊利开辟电商渠道不可避免的。而且，一场疫情也一定程度改变了人们消费的习惯，社区店铺和社区团购、便利店等是其中最大的受益者，伊利也加大了社区团购渠道的布局。
不过应收账款始终不是什么好事，尤其对于伊利这种需要维持高周转率的企业来说，更加要控制应收账款的水平。所以，一旦应收账款占营业收入的比重大幅提升，而伊利还维持财务的高杠杆水平，那将是一个非常不好的信号。
2、营业成本同比增长8.77%，低于营业收入的增长速度。
从下面的成本分析表可以看出，营业成本增速低于营业收入增速最大的原因是液体乳的直接材料成本下降2.57%，这里就减少12.79亿。其次是奶粉及奶制品的直接材料成本增速低于营业收入收入增速。如果营业成本和营业收入同比例增长，那营业成本需要增加20亿。在其余乳企营业成本增速上涨的同时，伊利的营业成本增速下降，算是一个非常大的竞争优势。
伊利的营业成本中除装卸运输费以外，其余成本均来自于存货成本。
其中装卸运输费增长速度都超出销售量的增长速度，如果按和销售量一样的增速，运输装卸费可以减少4.2亿。不过这个运费和销量的增速差距没有那么大，如果偏离太大，我们就要考虑这个销售里面是不是有很多水分了。这个运费和销售量的偏离，应该是疫情导致物流运输不畅，运输费用上涨带来的，估计2023年就能很大程度恢复正常了。本来想看下光明乳业的运费印证一下，可惜光明乳业没有披露这个数据。
存货成本如果计提了较多的存货跌价准备，当这些存货销售后，结转的营业成本也会相应的减少，可以导致毛利率的提升，如果伊利是这个原因导致毛利率的上升，那真不是什么好事情。
由于这个销售的存货里面有多少计提了跌价准备很难判断，不过我们可以从2021年和2022年存货计提和转回的跌价准备中看出，这个影响不足以带来伊利营业成本这么大幅度的下降。
2021年计提2.12亿存货跌价准备，转回或转销1.83亿。2022年计提7.26亿存货跌价准备，转回或转销3.5亿。伊利这两年计提的存货跌价准备明显增多，但是转回和转销的金额也多。
从资产减值损失的数据看，2021年转回或转销的金额里面，应该只有1.82亿左右是存货卖出，减少1.82亿左右的营业成本。2022年转回或转销的金额里面，应该有2.16亿左右是存货卖出，减少2.16亿左右的营业成本。（数据不是特别精确，但是计提跌价减少的营业成本比例肯定是非常少的）
3、费用占营业收入的比重提升
销售费用、管理费用、财务费用合计279.96亿，占营业收入的比重22.73%，而2021年这三个费用合计占营业收入的比重21.26%，这个比重提升了1.47%，金额同比增长19.07%，超出营业收入的增速。伊利维持当前业绩水平，需要投入的费用增加不少。而且，考虑研发费用，只要所有费用按营业收入相同的增速，马上就可以增加19.62亿营业利润。如果按比营业收入增速低3%，马上可以增加27亿营业利润。所以，伊利在这方面可以提升的空间非常大。
三个费用里面，影响最大的是销售费用，占营业收入的18.6%，比重提升1.14%，金额同比增长18.6%。
其次是管理费用，占营业收入的比重为4.34%，比重提升0.52%，金额同比增长26.4%。
财务费用是最大的惊喜，负2.55亿。正常来看，伊利长年维持55%以上的资产负债率，2022年更达到58.66%，截止年末，短期借款267.99亿，同比增加142亿，长期借款92.98亿，同比增加39.18亿，应付债券34.82亿，同比增加3亿，共计有息负债395.79亿，伊利2022年的利息费用支出也达到14.03亿。但是，利息收入却有17.6亿，还超出利息费用3.57亿，这就有点不可思议了。
我找遍了伊利所有的理财、定期存款、大额存单等等可以有利息收入的资产，但是都不太可能实现这么高的利息收入，因为即便按3.5%的利率，也要503亿的定期库存才可以达到。
后面，终于在现金流量表里面找到了相对合理的解释。2022年伊利取得借款2455.66亿，比2021年高出1186.28亿，可能都是1-3个月短期低息借款。如果按借款的一半来计算平均占用资金，则借款占用资金1277.83亿，考虑伊利在供应商那边有一定的账期，这些营运资金如果按定期3个月的利率1.35%计算，大概可以产生16.6亿利息，再加上伊利一些定期存款、大额存单，应该可以产生17.6亿的利息收入。
4、高金融资产，低投资收益和公允价值变动收益
（1）公允价值变动收益：伊利一直以来公允价值变动收益都不高，大部分时间都在1亿左右，而且收益来源都是交易性金融资产。
对于这个公允价值变动收益，我有点疑惑，伊利持有的交易性金融资产期末只有3000多万，这些金融资产期初即便为零，那变动的收益也只有3000多万啊。
按伊利在当期非经常性损益明细表里面的披露，伊利把处置这些金融资产的投资收益也计入了公允价值变动收益，这有点不合理吧。按我的理解，公允价值变动收益，是还没有实现的收益，处置以后就不应该属于公允价值变动收益了。不过好在这个金额和伊利的利润相比，占比非常小，影响不大。
（2）投资收益：伊利的投资收益每年的金额也不大，主要是三个方面，一个是股权投资，一个是投资期间的股利收入，一个是处置股权投资的投资收益。其中最大的投资收益来源是对优然牧业的股权投资，2020和2021年优然牧业的利润比较高，所以确认的投资收益多。2022年优然牧业只有4亿左右的利润，所以今年的投资收益相对较少。
（3）金融资产：除了长期股权投资以外，伊利持有的金融资产不少，其中发放的小额贷款和保理款共计72.32亿，其他权益工具投资34.22亿（主要是私募、投资基金、投资企业等），权益工具投资9.97亿，这些金融资产合计116.51亿。不过伊利持有基本上都是获取股利和利息收入，即便是按公允价值变动计量，也是计入其他综合收益，不影响利润。如果按公允价值计量的都计入当期损益，那伊利这些资产里面有42亿多是没有公开市场报价的，可以操作的空间很大，不过这些资产的公允价值变动，伊利都是计入其他综合收益，这方面还是挺良心的。
5、资产减值创新高，信用减值变动不大
2022年伊利资产减值7.92亿，比2021年多出3.65亿。信用减值1.37亿，比2021年多出0.28亿。
（1）资产减值损失：主要是存货跌价准备5.92亿，还有商誉减值损失1.75亿。
伊利的存货148.36亿，增加59.19亿，同比增长66.38%，一部分是澳优并表带来的，大概38%左右，其余增加的存货基本上是库存商品和半成品，库存商品增加18亿多，而半成品增加了接近30亿。
原材料价格下跌，计提了0.34亿跌价准备，库存商品和半成品合计计提了5.7亿的跌价准备，估计最大的可能是市场竞争激烈，导致产品市场价格下降，所以计提了较多的跌价准备。
按2022年的销售成本大概预估，年末存货的库存商品里面，液体乳14.06亿，奶粉及奶制品26.04亿，冷饮产品6.73亿，和存货的库存商品数据有少量的差异，不过大致的比例应该也差不多。
从飞鹤、妙可蓝多的毛利率大幅下降可以看出，奶粉和奶酪这两大块应该也打起了价格战，蒙牛和光明乳业液体乳毛利率下降，液体乳的价格战也开始了。伊利2022年没有太多跟进，但是2023年没有疫情影响的情况下，肯定会跟进，所以这三个业务的库存商品大幅计提存货跌价准备，占存货的4%左右，应该是相对合理的。
另外，以往伊利的年报都会提到液体乳的市场份额增长了多少，但是2022年仅提了一下安慕希的市场份额增长，估计是2022年被价格战抢走一部分市场份额。
至于商誉减值，这个没啥说的，就是溢价收购的泰国一家企业，可能经营不行，就计提商誉减值。
（2）信用减值损失
信用减值损失正常来说，都是来自经营活动的应收账款坏账，伊利这种高周转企业，不可能允许太多的应收账款，伊利每年的应收账款基本上都是3个月内的。最近2年应收账款没有太多坏账，变动不大。
而2021年和2022年信用减值损失超出以往年份较多（往年也就1000多万），主要是小额贷款损失准备、保理风险准备金、担保赔偿准备金、担保应收代位追偿款坏账准备。就是伊利那几个从事贷款业务的子公司带来的，还有伊利太多担保事项计提的（担保总额159.5亿）。不过小额贷款、保理这些业务，每年可以贡献4-5亿的利息收入，相比最近2年计提的1亿多坏账，还是赚的。
6、其他收益
伊利2022年14.37亿政府补助，其中有9.64亿其他收益，相比2021年的其他收益，增加1.55亿。
这个收益在最近五六年内，都是比较稳定的，和政府的相关政策有很大关系，不过我们考虑净利润的时候，这个收益最好保守一点，说不定哪年这个收益减少，对净利润的影响还真不小。像伊利2022年9.64亿其他收益，按15%的税收，可以增加8.19亿净利润。
7、净利润93.18亿，同比增长6.71%
影响净利润的几个方面：
（1）营业收入和毛利率的增长贡献49.9亿净利润增长；
（2）其他收益增长，贡献了1.32亿的净利润增长；
（3）费用率增长，减少40亿净利润；
（4）资产减值和信用减值，减少3.34亿净利润；
（5）公允价值变动和投资收益减少，减少2亿的净利润；
这几项的共同作用，增加5.88亿净利润，基本上符合6.71%的增长率。
其实从这个分析可以看出，伊利2022年主营业务收入和毛利率的增长，如果相比2021年增长的基数，净利润应该同比增长23.73%。不过由于费用率的大幅增加，以2021年增长的基数计算，费用增长76.05%，导致净利润的同比增长只有6.71%。
现在唯一需要考验的，就是伊利费用率和净利润之间如何平衡的问题。
去年我还预计2022年104亿净利润，结果实际只有93.18亿，少了10亿多，除了影响最大的销售费用和管理费用以外，这个减值增加也减少了一部分利润。
8、经营类资产增加71.57亿，同比增长19.23%
可能有人说是合并澳优的资产带来的，其实澳优的经营类资产相比2021年仅仅增长7.37亿，所以这里面64.2亿都是伊利为提升产能增加的。2022年伊利的综合产能为1526万吨/年，相比2021年增长了8%，比蒙牛多出235万吨。
对于乳制品赛道，市场规模长年增长是可以预见的趋势，伊利维持持续扩张的态势，应该也是未来的常态，估计未来每年几十亿的资本支出是少不了的，折旧和摊销也会增加不少。
根据2023年经营方针和投资计划，伊利本年度在主导产业项目及其支持性项目上计划投资87.30亿元。如果伊利的股价在上半年能够上涨较多，很大可能会通过定增的方式筹集资金，不然就是债务融资了。
9、经营活动现金流净额134.2亿，减少21.1亿，同比下降13.76%
虽然经营活动现金流净额减少21.1亿，但是超出净利润44.1%，含金量非常不错。这个下降的原因：
（1）2021年的基数太高了，经营活动现金流净额155.3亿，高出2021年净利润77.85%。（2）其次是2022年的存货增加太多，但是没有卖出去，支出了太多资金。
10、预计2023年净利润
根据伊利披露的信息，2023年计划实现营业总收入1355亿元，利润总额125亿元。如果按这个数据：
2023年营业收入增长10%，考虑毛利率高的产品占比提升，所以营业成本的增长和2022年应该差不多，预计2023年营业成本904.1亿。
如果费用都同比增长10%，则费用合计317亿。
资产减值和信用减值预计没有2022年高，按2021年水平，共计减值5.36亿。
公允价值变动和投资收益按2022年水平，合计3亿。
其他收益比2022年稍微增长，预计10亿。
不考虑营业外收入和支出，则利润总额为141.54亿，相比伊利预计的125亿，多出16.54亿，我估计这多出的部分是花在费用上。
如果按伊利预计的利润总额计算，2023年净利润为106.25亿。
如果按和营业收入同比例增长计算，2023年净利润为120.31亿。
考虑到伊利的费用增长大概率比营业收入增长高，同时伊利又公开承诺过提高利润率，所以净利润应该在106.25-120.31之间，更靠近106.25的位置，我预计2023年净利润应该可以达到108.3亿左右（同比例增长的9折），相比现在1901亿的市值，市盈率仅17.55倍。
美国伊利小卒烧烤2022年现状
美国伊利小卒烧烤2022年现状美国伊利小卒烧烤在2022年仍然是一个受欢迎的食品和烹饪方式。伊利小卒烧烤是一种使用燃料加热和干燥空气，并将食物放置在热干空气中一个接近热源的位置来加热食物的烹饪方式。这种方式可以用来烹制各种食物，包括肉类、海鲜和蔬菜等。总的来说，美国伊利小卒烧烤在2022年仍然是一个受欢迎的食品和烹饪方式，它的多样性和可适应性使得它成为了一个全球性的现象。
伊利羊奶粉是什么时候出来的？
国内乳企龙头伊利正式入*婴幼儿配方羊奶粉市场。12月17日，伊利通过配方注册的金领冠“悠滋小羊”婴幼儿配方羊奶粉（以下简称为“悠滋小羊”）正式上市。事实上，伊利并非近期首家入*羊奶粉市场的企业。2019年11月，健合集团推出的首款婴幼儿配方羊奶粉产品正式上市。近年来，婴配粉行业竞争加剧、新生儿出生率逐渐下降，但羊奶粉这一细分领域因入*者少、基数小一直增长迅速，而伊利的入*无形中加热了市场。婴幼儿配方羊奶粉市场迎来新玩家。12月17日，伊利旗下悠滋小羊正式上市。据伊利相关负责人介绍，此次悠滋小羊通过的注册号覆盖全段位。12月6日，国家市场监督管理总*发文显示，伊利拿下悠滋小羊、伊利赋能6个配方注册。其中，悠滋小羊为羊奶粉产品，涵盖0-36月龄。根据官网信息，伊利旗下的品牌产品分为液态奶、奶粉、酸奶、冷饮以及奶酪等。此前在奶粉板块下，伊利的金领冠、托菲尔以及欣活等系列配方奶粉产品均为牛奶粉。
年报几月份公布？
上市公司年报的公布时间是1月1日至4月30之间。
伊利股份2022年报六大看点！
年报是研究企业基本面最重要的研究资料，也是我花最多时间看的资料，伊利前几天发布了2022年年报，五一期间，我看了好几遍，找到了伊利年报中的六大亮点，今天分享给大家！
第一、超预期的分红！
这是年报第二页披露的数据，两大看点，一个是10送10.4元，如果按照年报发布日4月28日收盘价元算，股息高达3.74%，在食品行业还是算很高的！另外一个就是分红比例高达70%，这说明通过分红很慷慨的回报给股东！
这里拿一张食品行业的分红数据对比，就更有说服力，此图茅台分红325亿排名第一，伊利分红66亿排名第二，但是还有五粮液分红146亿，泸州老窖分红62亿没统计在里面，如果全部统计进去，伊利分红66亿，排名在食品行业第三，分红金额仅次于茅台五粮液！
这是伊利最近十年的分红图，分红金额从2012年5.2亿增长到2022年66亿，十年增长了十多倍，伊利自1996年上市以来，已累计分红23次，分红总额达432.2亿元，近4年分红率更是连续超过70%，这意味着伊利股份一直在用“真金白银”回馈投资者，也说明其净利具备超高含金量。
第二、营收和净利润创历史新高！
此图是伊利最近五年的财务图，此图两大看点，第一大看点就是营收和净利润都创历史新高，第二大看点就是三年疫情期间，营收、净利润均保持稳健双增长，在综合型规模乳企中仅此一家。伊利在2020年疫情刚发生的时候，净利润增速放缓，但是后面两年净利润增速重回正规，2021年更是实现逆势大涨。全球性疫情考验下，伊利业绩溯流而上，这足以说明企业在经营上的稳健，同时也说明管理团队的进取精神！
第三、伊利是一家有实力的企业！
这是伊利年报第11页，此图是伊利实力的最好证明。从综合实力看，伊利现在是中国乳业第一，亚洲乳业第一，全球乳业五强；细分业务看，液体乳第一、**奶粉第一，冷饮业务第一，只有婴幼儿奶粉第二，但是市场占有率12.4%，未来冲击第一也是早晚的事！
伊利厉害的地方，就是主业基本都是行业第一，这种领先优势一旦建立起来，就很难被竞争对手超越!
这是我看收集到的一张图片，这图片更直观，乳业三巨头，随着时间的推移，伊利的营收规模已经是第二家蒙牛乳业和第三家光明乳业之和，这说明三年的挑战，让伊利的发展又领先了一步！
伊利实力方面，还有一点让我吃惊的是物流！
伊利年报出来，超我预期，为了让半年报更出色，我在京东上买了三箱伊利酸奶支持一下业绩，没想到，下单50分钟就送到，这个速度，完全不亚于送外卖，伊利与京东合作能做到如此高效，会留给消费者非常好的印象！
第四、奶粉业绩大增！
这是年报第14页，此图的最大的亮点就是奶粉及奶制品业绩大增62%，也就是从去年160多亿的规模，直接变成了260亿的规模，增加额就是100多亿，伊利的渠道做的非常广且深，全国各地，大到一线城市，小到乡镇，有牛奶的地方就有伊利，这个渠道，也让奶粉及奶制品搭上渠道快车，出现高增长，冷饮业务，同样也是增长33%，两大核心主业增长，也奠定了伊利稳健的业绩！
再看年报第19页，伊利奶粉奶制品大增为什么是亮点？原因就是奶粉这产品是伊利毛利率最高的业务，大力发展高毛利率业务，就是企业的转型升级，也就是以前的伊利，靠的是液体乳，现在的伊利，凭借奶粉及奶制品，就可以再造一个伊利出来，这也是伊利未来最大的看点！
第五、业绩即将释放！
这是年报27页，此页有两个最大的看点，一是163亿的项目建设资金，这么巨大的投入，将来会让伊利的实力更上一层楼，二是按照这些项目进度，2023年基本都会完工，也就是说，2023年完工后，2023年底就会开始贡献业绩，这会为伊利未来业绩增长打下坚实的基础保障，伊利净利润突破百亿大关也指日可待！
第六、低估的伊利！
财务上看，最近两年，伊利是一家净利润90亿附近的企业，按照年报发布当日收盘价27.8元算，伊利市值1779亿，按照2022年净利润94.31亿算，市盈率才18.86倍，而股息率高达3.74%，估值优势明显！
周线技术上，现在已经出现明显的MACD底部背驰，第一大支撑位在27元附近，第二大支撑位在24.5元上，因为基本面低估，所以往下的空间越来越有限，剩下的就是等待价值被慢慢挖掘出来，重振王者之风！
伊利股份这次的年报分析，大家可以好好看看，从年报中，完全可以挖掘出伊利的实力，也可以推出伊利被低估，结合技术面，基本是价值投资非常理想的标的，剩下的一切，只能交给市场，交给企业管理层，希望带领伊利再上一层楼！
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伊利股份2022年年报基本情况
2022年年报显示：
伊利股份营业收入1231.71亿，同比增长11.37%，总资产1309.66亿，同比增长28%，归母净利润94.31亿，同比增长8.34%，毛利率32.26%同比增长5.36%，经营活动现金流量净额134.2亿，比2021年155.2亿减少28亿，同比下降13.6%，ROE19.23同比下降24.85%。管理层在年报中表达了2022年伊利经受住了考验。在克服终端客流减少、物流运输受阻、进口原料价格不断上涨，疫情等不利因素的影响下，公司实现营业收入增长及利润增长，业绩再创新高，成果实属不易。
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从各个产品分类看
伊利的液体乳实现营业收入849.3亿与2021年同期基本持平，公司业绩增长主要来自奶粉及奶制品业务和冷饮业务，2022年奶粉和奶制品业务实现营收262.6亿，同比增长62%。冷饮业务实现营收95.7亿，同比增长33.6%，看了三个业务板块的营业收入、营业成本及毛利率等相关指标，总结就是2022年液体乳收入持平是通过调整产品结构实现的，原因是推出了几款新产品，包括金典超滤牛奶、金典娟珊有机牛奶、安慕希气泡风味发酵乳等创新产品才保证了液体乳营收持平（说明基础白奶收入是下降的）。
02
奶粉及奶制品方面
婴幼儿配方奶粉市场零售份额达到了12.4%，比2021年提高了5个百分点，成人奶粉的市场零售份额比2021年提高了1.1个百分点，市场占率达到了25%。奶酪业务的终端市场份额比2021年提升了3.5个百分点。
03
冷饮产品方面
冷饮产品方面，通过产品创新和新零售渠道拓展，实现连续28年的行业绝对领先。因为奶粉和奶制品及冷饮方面的增长幅度较大，产品毛利率较高，拉高了各类产品的毛利率，所以2022年毛利率为32.26%高于2021年毛利率30.62%。2023年公司管理层计划实现营业收入1355亿，利润总额达到125亿。自己测算2023年净利润约为108亿比2022年净利润增长约14.5%。
根据2023年4月28日伊利股份举办的“2022年年报暨2023年一季报业绩说明会”的信息披露，简要总结出2023年业绩的增长点主要有五个方面：
1）液体乳主要推动高端白奶的消费增长。
2）奶粉及奶制品方面：奶粉新国标二次配方注册制将行业推向新一轮的加速整合期。由于中小企业逐步出清挤出了大约30%的奶粉市场份额，所以奶粉还有较大增长空间。公司将婴幼儿配方奶粉和成人奶粉分成两个事业部。成人奶粉随着人口老龄化加剧，未来有300到500亿的市场规模，公司将在成人奶粉市场发力。
3）奶酪方面：要拓展儿童奶酪棒以外的其他消费产品，开拓消费场景，如餐厅、酒店、航空等市场。
4）冷饮业务：从季节性食品向休闲类食品转变，目前市场规模大约300亿，伊利有很大的发展空间。
5）2023年销售费用率和绝对销售费用会有所下降，原因是公司的规模效应已经形成，未来不需要太高的广告投入。本人查了2021年销售费用为193.5亿，销售费用率17.54%。2022年销售费用229.8亿，销售费用率18.67%。销售费用每减少一个百分点，就是两个多亿的利润，这部分费用的减少会对利润增加产生支撑。
财务报告分析
资产项主要财务指标分析
2022年总资产1309.65亿，比2021年总资产1019.26亿增长了290亿。增长28%。在290亿增长的资产中，主要增长的项目为：
资产类项目我按照经营性资产和金融性资产进行分析：
2022年资产项目变化幅度较大经营性资产是：应收账款、存货、固定资产、无形资产、商誉增加较多。应收账款以及存货分别增长57.65%和66.38%，同比共增加了70.49亿（应收账款增加了11.3亿，存货增加了59.19亿）。
其中一年内的应收账款占比为98%，主要原因为子公司合并澳优乳业和对电商的应收账款增加。存货增加主要是子公司合并澳优乳业以及半成品、库存商品增加。
查询相关资料，半成品增加的主要原因是“喷粉”增加。“喷粉”简单说就是当原料奶过剩时，把原料奶通过灭菌、喷雾、干燥等处理，成为奶粉状态便于储存，等需要使用时加液体还原，“喷粉”意味着当原料奶发生供给大于需求的时候采用的解决方法。
库存商品增加有一部分原因是2023年一月份过年，2022年12月份增加备货的原因。
通过上述两个资产项目的增长情况可以发现：2022年伊利产品的售卖比较困难，经销商押款额度加大。企业增加库存，并通过喷粉手段减少损失，市场需求萎缩。应收账款和存货的大幅增加会影响“合并利润表”的“营业收入”含金量，相当于收了30多亿的白条，“信用减值损失”和“资产减值损失”会增加，“合并现金流量表”的“经营活动产生的现金流量净额”金额会减少。
应收账款增加了企业的坏账风险，存货增加占用了企业的运营资金，对于现金流产生不利影响。固定资产从2021年的293.78亿到2022年的337.35亿，固定资产增加了43.57亿，增长了14.8%。固定资产增加主要是在建工程转入固定资产导致，固定资产中房屋及建筑物和机器设备占比较大。固定资产增加表明2022年公司还在持续加大产能建设。无形资产从2021年16.09亿增长到2022年46.38亿，增加30.29亿，增长188.85%。
商誉从2021年3.06亿到2022年49.53亿，增加46.47亿，增长了1517.38%。无形资产和商誉增加是因为子公司合并澳优乳业所致。2022年澳优乳业为伊利贡献了近60亿的营收。
以上三个科目会对合并利润表中“资产减值损失”科目：“固定资产减值损失”，“无形资产减值损失”“商誉减值损失”产生影响。查了一下“商誉减值损失”情况，对澳优乳业没有进行商誉减值，表明目前对澳优乳业的经营表现符合预期。
以上三个科目会对合并现金流量表中“投资活动产生的现金流量”中：“购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金”，“取得子公司及其他营业单位支付的现金”金额产生影响，增加了投资活动现金流出量。金融性资产中“衍生金融资产”从2021年的0.6亿增长到2022年的0.79亿，涨幅30.44%，虽然增长幅度较大，但金额小对合并利润表产生不了大的影响。它的增加是子公司持有的部分“远期外汇合约”公允价值变动上升引起的，主要是为了降低外汇汇率波动的风险。
“其他应收款”从2021年1.26亿增长到2022年2亿增长0.74亿，增长比率58.7%，主要是子公司合并澳优乳业增加所致。虽然增长幅度较大，但金额小，对合并利润表产生不了大的影响。“其他流动资产”从2021年34.14亿到2022年52.85亿增长18.71亿，增长了57.44%。“其他流动资产”中占比较高的是“短期小额贷款”16.83亿、“应收保理款”21.55亿，“质押式报价回购”4亿，合计42.38亿，占比80%。
“短期小额贷款”是伊利子公司内蒙古惠商互联网小额贷款有限公司，伊利财务有限公司给经销商和供应商提供发放短期小额贷款形成的。
“应收保理款”是伊利子公司惠商商业保理有限公司为公司的经销商和供应商提供保理业务形成的。
这两项表明伊利通过子公司帮助上下游企业解决资金的问题，帮助企业提高资金使用效率，在帮助企业的同时自身可以获得相应利息。“质押式报价回购”我的理解简单说就是公司把钱借给证券公司，证券公司拿自有资产作为质押，通过报价方式向投资者融资，将融入资金投资于流动性较高的固收类品种，投资者可以收回本金和利息，利息比银行的活期利息高，并且风险低，是公司理财的一种方式。
这个科目需要关注“合并利润表”的“财务费用”科目中的“利息收入”情况，“利息收入”应该是大量增加的。这个科目对合并现金流量表“经营活动产生的现金流量”中“收取利息、手续费及佣金的现金”和“收到的其他与经营活动有关的现金”产生影响，增加了经营活动现金流入量。
“其他非流动资产”从2021年的35.17亿到2022年的87.2亿，增加了52.03亿，增长了147.89%。增加的主要原因是本期购买了期限超过一年的大额存单62.35亿，查了伊利股份2022年三季报显示还没有大额存单的金额，那么大额存单是在2022年里第四季度购买的，因为是第四季度购买的，没有产生利息收入，所以对合并利润表没有什么影响。对“合并现金流量表”“投资活动产生的现金流量”中“投资支付的现金”产生了影响，增加投资活动现金流出。
另外“其他非流动资产”中“中长期小额贷款”和“应收保理款”金额有减少。“中长期小额贷款”从9.75亿减少到4.62亿，减少5.13亿。“应收保理款”从13.46亿到7.84亿，减少5.62亿。
资产端变化比较大的科目情况已经分析完了，根据会计恒等式：资产=负债+所有者权益。下面我们看一下负债和所有者权益情况，负债我按照有息负债和无息负债来分析。
有息负债变化大的科目：短期借款，一年内到期的非流动负债，长期借款，应付债券，有息负债合计约：406亿。
“短期借款”由2021年的126亿到2022年的268亿，增长了约142亿，增长113%。根据财报附注解释：公司通过抵押贷款，信用借款和票据贴现借款方式向银行取得借款。“一年内到期的非流动负债”由2021年的6.68亿到2022年的9.82亿增加了3.14亿增长47.08%。增加的主要原因是“一年内到期的长期借款”增加。
长期借款从2021年约54亿到2022年约93亿，增加了39亿，增长了72.82%。增长的原因是公司通过抵押借款，信用借款从银行取得借款。应付债券从2021年31.87亿到2022年34.82亿，增长2.95亿。增长8.5%。增长原因是“高级无抵押定期债券”增加。有息负债同比增加了约187.1亿。
对“合并利润表”主要影响“财务费用”里的“利息支出”利息支出会大幅增加。对“合并现金流量表”中的“筹资活动产生的现金流量”中“取得借款收到的现金”，“偿还债务支付的现金”，“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”会有影响。
无息负债主要构成是：应付票据159.25亿，合同负债89.12亿，应付职工薪酬36.42亿，虽然比2021年都有一定的增长，但是增长幅度不大。所有者权益中净资产增加，从447亿到502亿，增加25亿。增长幅度不大，涨幅5.2%，主要由“未分配利润”增加形成的。少数股东权益从2021年10.82亿到2022年38.75亿，增加了27.93亿，增长258%，是因为伊利子公司非全资合并澳优乳业增加所致。
对合并资产负债表简单梳理，可以发现推动资产项不断增长的因素是伊利通过质押、抵押、发债和银行借款方式实现的。翻看伊利过去的财报和资产负债率的情况，从2018年开始，固定资产就不断增长，投资涵盖产业链上下游，通过联营并购等方式扩大业务范围，并给产业链上下游企业提供帮扶支持，使供应商，经销商与伊利股份的利益深度绑定。
伊利是按照全产业链覆盖的思路经营发展的。2022年报中管理层提出了一个发展理念，在之前没有提过：“厚度优于速度，行业繁荣胜于个体辉煌，社会价值大于商业财富”。公司要持续打造全球健康生态圈，实现与合作伙伴的协同发展，合作共赢，要在2030年成为食品饮料行业全球第一。基于这个理念，伊利将要打造产业集群，并通过自身努力发展，实现产业生态圈内各个环节不断提高，完成自主化产业升级，实现全球第一。目标很明确，但如果只靠自己经营活动产生的现金，只能满足于自己的产品研发，推广，销售和日常经营。根本实现不了行业繁荣，全产业链升级的目标。所以伊利要想做强做优实现快速发展必须获得外部资金大力支持，采用“借新债还旧债”的举措，可以保持企业的现金流顺畅、稳定运营工作、不断的持续大踏步发展。
2022年报显示公司“在建工程”项目中：液态奶项目工程进度82.53%，奶粉项目工程进度97.36%，冷饮项目工程进度86.64%，酸奶项目进度91.37%，其他项目进度51.9%。
本人预计2023年液态奶项目和奶粉项目能完工，2024年产能会释放出来，增加品类和产量助力企业2024年业绩提升
伊利股份的债务问题会伴随着伊利发展壮大持续下去，但随着产业链生态圈的不断完善，债务规模会越来越小。
合并利润表分析：营业收入增长情况，2022年公司营业收入增长率11.4%，虽然增长率不高，但企业在2020，2021，2022年均实现营业收入正增长实属不易。
毛利率32.26%，好于2021年的30.62%，主要是液体奶的创新产品和奶粉，奶酪和冷饮产品毛利比较高，产品结构优化，低毛利的产品被高毛利的产品替代形成的。
期间费用率2021年为21.92%，2022年为23.6%，主要原因是销售费用的上升，其中本期广告营销费用，职工薪酬增加及子公司合并澳优乳业都有大幅增长。
管理费用上升：是因为职工薪酬增加及子公司合并澳优乳业。财务费用为负，证明“利息收入”大于“利息支出”：
有息负债约406亿，金融性资产约374.4亿，怎么会利息收入大于利息支出呢？
查找后得出的结论是：
1）不是所有借款“利息支出”都体现在财务费用里，如果借款的目的是进行固定资产的建设，那么这项借款的利息不计入财务费用，而是计入在建工程的建设成本，直到完工为止，所以公司有大量“在建工程”项目（2022年增加了57.9亿在建工程金额），会有部分借款的利息支出，算在“在建工程”的成本里，所以“利息支出”少。
2）伊利获得资金的成本低，伊利子公司贷给其他企业资金的利率要高于银行贷给伊利的利率。研发费用增加主要是子公司合并澳优乳业。投资收益从2021年的4.61亿到2022年的3.43亿，减少了2.18亿。投资收益减少的主要原因是伊利的关联企业优然牧业造成伊利“投资收益”下降，对优然牧业的“投资收益”从2021年的3.5亿到2022年的1.41亿，减少了2.11亿。经查相关资料，伊利股份持有优然牧业34.8%的股权。
优然牧业于2021年6月18号在香港上市，上市融资49.9亿，当年实现归母净利润15.6亿，使伊利股份“投资收益”增加3.5亿。2022年优然乳业的归母净利润是4.15亿。伊利的“投资收益”主要是优然牧业的分红1.41亿，所以减少2.11亿。信用减值损失和资产减值损失的增加，是因为“应收款预期信用损失”增加和“子公司计提存货跌价准备”增加形成的。营业外支出增加1.14亿是对外捐赠支出增加所导致。
以上是对合并利润表的分析，结合2022年年报中公司提出的2023年经营计划，实现营业收入1355亿元，利润总额125亿的目标。我们推测一下是否可以实现：营业总收入2022年是1231.71亿，假设2023年营业收入增长率还是11.4%的情况（2022年含疫情因素增长是11.4%），增长为1231.7✕1.114%=1372.11亿，那么2023年营业收入是可以实现的。
2023年毛利率因为基础白奶的增长幅度大概率要好于2022年，所以营业成本会高于2022年营业成本，保守预计毛利率为30%（和2021年持平），2023年期间费用中的销售费用会下降，因为这是管理层在年初就定的目标。投资收益方面，占主体的优然牧业是伊利的主要原奶供应商，在2022年疫情情况下养牛成本上升，原奶需求减少等不利因素造成2022年4.15亿归母净利润，2023年预计优然牧业归母净利润在7.5～9亿之间，所以投资收益会增加。
另外2022年第四季度的62.35亿的大额存单在2023年会产生投资收益。信用减值损失（涉及应收账款）和资产减值损失（涉及存货）都会比2022年减少，营业外支出的捐赠会少于2022年。这样七七八八算下来，2023年营业总收入1355亿，利润总额125亿（2022年利润总额106.3亿），我认为是能够实现的。合并现金流量表分析经营活动产生的现金流量净额为134.2亿投资活动产生的现金流量净额是-195.13亿，筹资活动产生的现金流量净额为87.8亿。
上面的数字表明，2022年公司经营活动产生的现金流量净额不足以支撑企业的并购和扩建，公司是通过筹资借款方式满足企业经营发展目标的。经营活动产生的现金流量净额2022年为134.2亿，2021年为155.27亿，减少了21.07亿，下降13.57%。
伊利营收及利润均为正增长而经营活动的现金流同比下降。主要的原因是应收账款、存货和职工薪酬和税金支出增加，形成劣质成长，有一定财务风险，2022年疫情造成的需求不足是主要原因。
通过净现比：经营活动产生的现金流量净额/净利润=144.02%，说明净利润含金量比较高。投资活动产生的现金流量净额为负，主要原因是收购澳优乳业和购买大额存单形成的。
伊利股份2022年的年报分析大致如此，相信2023年伊利股份会有更好的市场表现。
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