债券信用评级的目的是什么(债券：信用评级)
债券：信用评级
信用评级
信用评级：也称资信评级，由独立的信用评级机构对影响评级对象的诸多信用风险因素进行分析研究，就其偿还债务的能力及其偿债意愿进行综合评价，并且用简单明了的符号表示出来。
我国目前采用的信用评级符号与标准普尔公司相同。
对于债券的信用评级一般包括两部分：发债主体信用评级和债项信用评级。
信用评级的原则：
独立性原则
一致性原则
定性分析与定量分析相结合
信用评级的符号和定义
债券信用评级过程
主体信用评级－行业分析
各个行业的风险特点存在显著差异，所有不同行业的企业所对应的信用风险存在较大不同。
如果不区分行业，对被评级对象一概而论，将存在较大误差。
行业分析中考虑的因素：
行业的发展前景，其对于国民经济的重要性。
行业政策，国家扶持还是打压。
行业景气度，与经济周期的关系。
行业的竞争程度，是否有进入壁垒。
主体信用评级－企业分析
企业在行业中的地位
企业的经营管理水平
外部对企业的扶持力度和意愿
企业的财务状况分析
运营管理能力：存货周转率、应收账款周转率、营业周期、……
负债比率：资产负债比、有形资产债务率、……
盈利能力：销售毛利率、销售净利率、净资产收益率（ROE）、总资产收益率（ROA）……
流动性：经营性活动现金流、现金到期债务比、现金流动负债比、……
偿债能力：流动比率、速动比率、EBITDA利息保障倍数、经营性活动现金流/总债务、……
债项信用增级方式
金融学术前沿：我国债券信用评级现状与新政策
2021年4月27日晚，第116期“金融学术前沿”报告会在复旦大学智库楼209会议室举行。本次时事报告主题是“我国债券信用评级现状与新政策”，由复旦发展研究院金融研究中心（FDFRC）组织举办，中心主任孙立坚教授主持。报告人为孙教授研究团队成员王涵潇。本文根据报告内容、公开材料以及现场讨论，从热点回顾、债券信用评级现状与政策、专家解读、进一步思考讨论等几方面展开。
一
热点回顾
2014年，11超日债宣布违约，意味着隐性刚性兑付的正式结束，从那时起，我国的债券的违约数量和违约金额开始上升。
图一：违约债券数量
数据来源：Wind
图二：违约债券金额
数据来源：Wind
根据我国《信用评级业管理暂行办法》，信用评级是指信用评级机构对影响经济主体或者债务融资工具的信用风险因素进行分析，就其偿债能力和偿债意愿作出综合评价，并通过预先定义的信用等级符号进行表示。
2月26日，证监会发布《公司债券发行与交易管理办法》，取消公开发行公司债券信用评级的强制性规定。3月26日，交易商协会发布《关于实施债务融资工具取消强制评级有关安排的通知》，发行环节取消债项评级强制披露，仅保留企业主体评级披露要求。3月28日，央行、发改委、财政部、银保监会和证监会起草了《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》。
二
债券信用评级现状与政策
当前，债券违约率和违约总规模都出现了不同程度的上升。违约率从2017年的0.25%上升到2021年4月的1.25%，翻了五倍。
图三：债券违约总规模及违约率
数据来源：Wind
从违约主体来看，地方国有企业和央企占据了很大的份额。一般来说，投资者是较为信赖央企和国企的，但也出现了大量的违约行为。
图四：违约债券余额分布(亿元)
数据来源：Wind
当债券违约时，C级债券占据绝大部分，但近两年来看，高评级债券违约的比例有所上升。2019年，违约债券中的A级债券占22%，2020年的占比为31%。
图五：违约债券余额评级分布
数据来源：不良资产行业观察
图六：违约债券余额评级分布
数据来源：不良资产行业观察
有趣的现象是，根据中证协数据，2020年中诚信国际等三家机构评级级别与违约率倒挂。根据各信用级别企业的1年期违约率，多数评级机构所给级别与债券违约率呈反向关系，但东方金诚所评AA级与AA+和AAA级、大公国际所评AA级与AA+级、中诚信国际所评AA级与AAA级违约率发生倒挂。
从机构间对比来看，各评级机构所评同一级别的违约率分化较大，其中大公国际、东方金诚所评AA+级违约率分别为1.31%和1.03%，东方金诚所评AAA级违约率为1.96%，显著高于其他机构。评级的可信程度成为了一个问题。
表一：2020年各评级机构所评各级别1年期违约率
数据来源：中证协、债市观察
事实上，这些机构也受到了处罚。
根据交易商协会2018年第8、9次自律处分会议审议决定，大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公评级”）在开展非金融企业债务融资工具市场评级业务过程中,存在以下违反自律管理规则的行为：大公评级及相关从业人员向受评企业提供大额咨询服务；大公评级在调查取证过程中提供的多份文件材料存在虚假表述和不实信息。依据相关自律规定，经2018年第8次自律处分会议初审、2018年第9次自律处分会议复审，给予大公评级严重警告处分，责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改，暂停非金融企业债务融资工具市场相关业务一年。
根据交易商协会2020年第16次自律处分会议审议决定，东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”）作为信用评级机构，在为债务融资工具发行人提供信用评级服务过程中，存在多项违反银行间市场相关自律管理规则的行为：未保证评级报告及相关访谈记录的准确性，工作开展背离勤勉、尽责基本原则；多个项目未对可能产生的利益冲突进行有效管理，个别评级项目工作开展程序不合规，相关项目组长未参加实地访谈，评级质量控制机制执行不到位；相同评级模型下，同一主体部分指标得分不同，未保证信用评级业务开展的一致性，不符合客观、公正的评级业务基本原则；未在2019年度信用评级业务开展及合规运行情况报告中披露公司内部违规事项，未合规披露涉及多家主体、多期债项的跟踪评级报告，信息披露合规性明显不足。依据相关自律规定，经2020年第16次自律处分会议审议，对东方金诚予以警告、暂停其债务融资工具相关业务3个月（暂停业务期间，不得承接新的债务融资工具评级业务）；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改；对时任总经理金永授予以通报批评；对评级总监刚猛予以通报批评；对相关评级项目组长高路予以诫勉谈话。
根据交易商协会2020年第18次自律处分会议审议决定，中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）在为债务融资工具发行人永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤控股”）、河南能源化工集团有限公司（以下简称“河南能化”）提供信用评级服务过程中，存在以下违反银行间债券市场相关自律管理规则的行为：未按相关自律规则对永煤控股开展实地调查访谈，未对永煤控股管理部门及主要业务部门负责人进行现场访谈；对了解到的永煤控股或河南能化拖欠薪资、偿债安排、关注类贷款等异常情况，未采取必要措施进行调查核验，未能有效揭示信用风险相关信息；质量控制等内控机制未有效执行，合规部门监督审查不到位。根据银行间债券市场相关自律规定，经2020年第18次自律处分会议审议，对中诚信国际予以警告、暂停其债务融资工具相关业务3个月，暂停业务期间，不得承接新的债务融资工具评级业务；责令其针对本次事件中暴露出的问题进行全面深入的整改。同时，中国银行间市场交易商协会已将中诚信国际有关违规情况报送中国人民银行。
我国当前市场上的债券评级主要由发行人付费，主要存在三个问题：评级虚高，区分度低，调整滞后。
评级虚高
2015年时，AAA级债券占比为23%，而到了2020年4月，这一比例已经高达44%。
图七：2015、2020、2021年AAA级债券发行总额及金额比重对比
数据来源：Wind
评级虚高的出现也存在一定的政策原因：
准入门槛：
AA级以上主体评级才能发行超短融，公众投资者参与的大公募公司债信用评级须达到AAA级（公司债注册制之前）。
交易：
交易所要求公司债存续期间评级调整为AA级（不含）以下的情形，交易方式不能选择竞价交易。
募集资金用途：
如发改委规定，对于主体评级不低于AA，债项评级不低于AA+的债券，允许企业使用不超过40%的募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金。
区分度低
AA及以上的债券的占比在近期已经高达90%以上，而AA+及以上的比例也高达73%，且二者都呈现出上升的趋势。
图八：AA及以上和AA+及以上债券比例
调节滞后
近年国内企业债券违约数量明显增加，但这些违约的债券评级多为AA及以上，其中不乏一些AAA级企业，而评级机构会在企业实际违约的前几天，甚至违约之后对评级进行紧急调整。
图九：债券违约时主体评级
数据来源：Wind
图十：债券违约时债券评级
数据来源：Wind
从违约前一个月的主体评级分布情况来看，A级债券反而占很高的比例，2019年占比为75.6%。
图十一：债券违约前一个月主体评级
数据来源：不良资产行业观察
图十二：债券违约前一个月主体评级
数据来源：不良资产行业观察
对比发行人付费和投资人付费模式，前者的评级基本上聚集在AAA、AAA+，而采用投资人付费的中债资信的评级具有更高的区分度。
表二：发行人付费与投资人付费
数据来源：复旦学报
该文研究结果表明，应鼓励独立信用评级的发展，促进信用评级体系的有序竞争。独立信用评级对债券信用利差的解释力更好；在较低评级或企业规模较小时，独立信用评级的定价效率更高，即投资者与发债主体之间信息不对称程度越高时，独立信用评级越有效；独立信用评级在较远期限表现出对违约行为更好的预判能力，而发行人付费模式只有在较近期限才对违约行为预警更灵敏。
中债资信下调评级与未来盈利能力显著负相关，即在其他评级机构没有对上市公司未来盈利能力做出反映时，中债资信已经预测出上市公司未来的盈利能力将恶化并因此下调了信用评级。当其他机构上调评级而中债资信并未上调评级时，上市公司未来的盈利能力并没有发生显著变化。由此可见，中债资信评级更加公允公正，进一步验证了“投资人付费”模式下的评级质量更高。中债资信所作评级总体上低于“发行人付费”模式，但该结果并非简单的保守行为导致，而是与发行人未来盈利能力和预期违约风险密切相关，同时也得到债券投资人的认可。这表明“投资人付费”模式确实提供了更高的信用评级质量。
但投资人付费信用评级也存在缺陷：难以接触到公司内部信息，未必能为市场带来增量信息；可能存在搭便车行为，无法保证评级机构的盈利性。
针对债券信用评级现状，《公司债券发行与交易管理办法》提出：
落实公开发行公司债券注册制，明确公开发行公司债券的发行条件、注册程序以及对证券交易场所审核工作的监督机制；
涉及《证券法》的适应性修订，包括证券服务机构备案、受托管理人相关规定、募集资金用途、重大事件界定、公开承诺的披露义务、信息披露渠道、区分专业投资者和普通投资者等事项；
加强事中事后监管，压实发行人及其控股股东、实际控制人，以及承销机构和证券服务机构责任，严禁逃废债等损害债券持有人权益的行为，并根据监管实践增加限制结构化发债的条款；
结合债券市场监管做出的其他相关修订，调整公司债券交易场所，取消公开发行公司债券信用评级的强制性规定，明确非公开发行公司债券的监管机制，强调发行公司债券应当符合地方政府性债务管理的相关规定。
《关于实施债务融资工具取消强制评级有关安排的通知》提出：
申报环节：
不强制要求企业提供债务融资工具信用评级报告及跟踪评级安排作为申报材料要件。申报时，企业已取得本次债务融资工具相关评级报告的，应作为申报材料提供；未取得相关评级报告的，应在注册文件清单中备注。
发行环节：
取消债项评级报告强制披露要求，保留企业主体评级报告披露要求。但企业发行债项本金和利息的清偿顺序劣后于一般债务和普通债券等，可能引起债项评级低于主体评级情形的，企业仍需披露债项评级报告。
最重要的是3月26日发布的《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》，立足提升信用评级质量，从规范性、独立性、质量控制等方面强化信用评级行业要求，强化评级结果的一致性、准确性和稳定性，构建以评级质量为导向的良性竞争环境，加大监管力度，强化市场纪律，压实评级机构作为独立第三方的中介责任，引导其将声誉机制作为生存之本，充分发挥风险揭示功能。
一
加强评级方法体系建设，提升评级质量和区分度
信用评级机构应当构建以违约率为核心的评级质量验证机制，制定实施方案，逐步将高评级主体比例降低至合理范围内，形成具有明确区分度的评级标准体系。评级方法体系应当遵循科学合理、客观全面的原则，减少主观判断和定性分析。信用评级机构应每年对评级方法模型及样本企业进行检验测试，并向监管部门和自律组织报备各信用等级的标杆企业名单、评级要素表现及检验测试情况。
信用评级机构一次性调整信用评级超过三个子级（含）的，信用评级机构应立即启动全面的内部核查程序，对评级方法模型的一致性，评级结果的准确性和稳定性等进行核查和评估，并公布核查结果及处理措施。
信用评级机构应当切实提升跟踪评级结果的有效性和前瞻性，通过多种渠道、多种方式加强动态风险监测，及时掌握信用风险因素的变化情况。受评对象发生影响偿债能力的重大事项时，信用评级机构应及时启动不定期跟踪评级，并在评级报告中充分说明评级结果调整或维持的理由。
信用评级机构应主要基于受评主体自身的信用状况开展信用评级。信用评级机构开展地方政府债券信用评级，应当结合一般债券、专项债券的特点，综合考虑地区经济社会发展、财政收支等情况，客观公正出具评级意见，合理反映地区差异和项目差异。
信用评级机构应当不断加强信息化建设，建立与其业务发展相适应的数据库和技术系统，通过技术创新和科技应用，为提升评级行业竞争力赋能。鼓励信用评级机构创新评级技术，将大数据、人工智能等科技手段应用于信用风险分析，提高评级数据质量和风险识别能力。支持信用评级机构与征信机构等加强合作。
二
完善信用评级机构公司治理和内部控制，
坚守评级独立性
信用评级机构应当严格按照公司法完善公司治理结构，鼓励引入独立董事保障监督职能的有效履行。董事、监事和高级管理人员应当忠实、诚信，勤勉尽责。信用评级机构应当建立健全信用评审委员会制度，保障信用评审委员会独立性，维护评级决策的公正、独立。
信用评级机构应强化防火墙机制，完善并严格落实隔离、回避、分析师轮换、离职人员追溯等制度，有效识别、防范和消除利益冲突，确保评级作业部门与市场部门之间、评级业务与非评级业务之间的隔离。评级作业人员的考核、晋升以及薪酬应加强与市场检验的关联，不得与其参与评级项目的发行、收费等因素关联。
信用评级机构应强化内部控制和监督机制，加强评级全流程和全部员工的合规管理，严禁收受或索取贿赂。信用评级机构实际控制人、股东、信用评审委员会成员应维护机构独立和业务独立。合规部门应切实履行职责，监督、审查本机构及人员的合规性、内部控制制度的完备性和执行的有效性，及时向有关议事机制报告，并监督落实改进。
三
加强信息披露，强化市场约束机制
信用评级机构应全面充分披露评级方法、模型和评级结果等相关信息，按季度披露本机构评级分布及质量检验情况，保证披露信息的真实、准确、完整、及时。信用评级机构应单独披露受评主体个体信用状况，最终评级结果考虑外部支持的，应明确披露外部支持提升情况，并详细说明支持依据及效果。
鼓励发行人选择两家及以上信用评级机构开展评级业务，继续引导扩大投资者付费评级适用范围。鼓励信用评级机构开展主动评级、投资人付费评级并披露评级结果，发挥双评级、多评级以及不同模式评级的交叉验证作用，引导市场选择评级质量好、区分度高的信用评级机构。
自律组织应当建立健全以评级质量为核心、以投资者为导向的市场化评价评估体系，定期组织开展市场化评价评估，并加大对评价评估情况的披露和评价评估结果的运用，发挥投资者话语权，促进市场声誉机制作用的有效发挥和评级行业的优胜劣汰。
四
优化评级生态，营造公平、公正的市场环境
降低监管对外部评级的要求，择机适时调整监管政策关于各类资金可投资债券的级别门槛，弱化债券质押式回购对外部评级的依赖，将评级需求的主导权交还市场。投资人应合理审慎使用信用评级结果，增强风险防范意识，完善内部评级体系建设，提高风险管理能力。
发行人、中介机构应当积极配合信用评级机构的尽职调查，及时提供评级所需的材料，不得干扰评级决策，影响信用评级作业的独立性。发行人、中介机构拒不配合，导致评级作业无法继续独立、客观、公正开展的，信用评级机构应及时进行暂停或终止评级，并对外披露。信用评级机构的实际控制人、主要股东在参与营销中，不得扰乱或妨碍评级行业公平竞争秩序。
稳妥推进信用评级行业对外开放，推动符合条件的境外信用评级机构在中国债券市场开展业务。培育若干具有国际影响力的信用评级机构，支持本土信用评级机构根据意愿和自身能力，积极参与国际评级业务。
五
严格对信用评级机构监督管理，加大处罚力度
稳妥推进信用评级行业对外开放，推动符合条件的境外信用评级机构在中国债券市场开展业务。培育若干具有国际影响力的信用评级机构，支持本土信用评级机构根据意愿和自身能力，积极参与国际评级业务。加强监管部门间的联动机制，凝聚监管合力，联合制定统一的信用评级机构业务标准，在业务检查、违规惩戒、准入退出等方面加强监管协同和信息共享，提升监管效力，防止监管套利。组织信用评级机构在“信用中国”网站等渠道开展信用承诺和信息公示，加强社会监督。
加强对信用评级机构评级质量和全流程作业合规情况的检查，对跟踪评级滞后、大跨度调整级别、更换信用评级机构后上调评级等情形进行重点关注。对存在级别竞争、买卖评级、输送或接受不正当利益，蓄意干扰评级独立性等严重违反法律法规的信用评级机构及有关责任人员，依据有关规定予以处罚。涉嫌犯罪的，移送司法机关依法追究刑事责任。
三
专家解读
中南财经政法大学会计学院教授施先旺在《“发行人付费”下债券信用评级质量演变:2008—2018》一文中指出，与发达国家成熟的制度和市场环境不同，我国信用评级行业存在以下几点特征。
第一，我国监管部门制定了大量基于评级结果的差异化监管要求，鼓励投资者购买高评级债券，约束投资者购买低评级债券，这些规定在客观上增强了发行人和评级机构共谋以获得虚高评级的动机。
第二，法制建设落后于资本市场发展需要，评级机构面临的监管压力和约束较小，违法违规成本较低，从而为评级机构和发行人各种机会主义行为的滋生提供了温床。
第三，为了规避法律责任，评级机构通常还在评级报告中专门做出免责声明，而使之更加有恃无恐。
2021年4月10日，中国财富管理50人论坛（CWM50）举办“信用评级质量提升与债券市场风险防范”专题研讨会。
人民银行金融市场司副司长高飞，CWM50学术委员会委员、人民银行参事室主任纪敏，人民银行货币政策司副司长谢光启，发改委财金司二级巡视员田原，中国国债协会会长孙晓霞，证监会证券业协会d委书记、执行副会长安青松，人民大学财政金融学院副院长张成思等出席会议并发言。
会议认为，近年来，我国评级行业在统一规则、完善监管、对外开放等方面取得长足进步，但也存在评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题，制约了我国债券市场的高质量发展。会议建议，信用评级与债券市场实现高质量发展，下一步仍须沿着市场化、法制化及国际化的路径向前推进。
在提升评级质量方面，核心仍是加强评级机构自身建设、提升技术水平与风险预警能力。一方面要完善技术体系、分析评级模型、丰富数据累积；另一方面要加强人才培养，完善梯队建设。
在健全评级独立性方面，评级机构要切实秉持公正、客观的评级理念，加强自我约束，以公信立口碑，取得市场认可，强化声誉机制对行业发展的促进作用。
在构建评级质量的检验机制方面，首先要明确统一的违法的定义和标准，其次要加强违约数据库的建设，再次要建立一套业内通用的评级质量的指标体系，最后要考虑降低外部监管对正向评级的干预。
在加强信息披露方面，一要加大对风险的跟踪力度，提升评级的及时性和前瞻性，动态监测受评主体的信用风险，提升评级的风险预警能力。二要在全面取消强制性评级的同时，应该鼓励局部领域采取“双评级”，加强不同付费模式的相互校验，促进评级结果回归常态。
在优化评级生态方面，因为评级涉及到投资人、发行人、中介等各个主体，所以良好生态的建立需要一个优胜劣汰的市场机制。要引导评级机构逐步构建起独立、客观、公正、诚信的行业文化，营造风清气正的行业环境。
讨论
评级问题涉及到三方，即发行机构、评级机构和投资机构。对于发行机构，地方政府发行债券可能存在严重的软约束问题，为了降低政府的融资成本，容易要求评级机构提高评级。对于投资机构，对消费者的保护是必须的。对于评级机构，最重要的就是费用问题。评级的本质是为了解决信息不对称问题，发行人属于信息优势者，其中关键的问题则是评级费用不能太低，否则差的公司也能承担费用，这就不是有效的信息披露，因此AAA评级的企业多也不足为奇。但条件是，信用评级不是强制性的，企业是否选择被评级的行为已经向市场发送了信号。具体而言，可以将款项分为两部分，一部分为启动费用，另一部分事后根据准确性付款。投资者为信息劣势者，投资人付费中的搭便车问题还可能会带来泡沫，反而使得评级不准确。
评级虚高的现象也可能与债券自身的特性有关。债券的收益相对固定，在早期，主要是国企在发行债券，基本不会有违约风险，对于债券评级的需求也不高，而投资者主要是商业银行，商业银行配置债券的目的并非是为了盈利，而是为了流动性，因此对于评级也没有很高的需求。对比来看，股票的现金流变化特别大，因此对股票研究的需求更加旺盛，从而券商的模式就是投资者付费。从这个角度看，央企和国企没有参与评级的动机，信用评级机构占据了劣势地位，可能对公司的评级做出溢价补贴。
排版|刘宣
往期回顾
企业来自信用评级的评级目的是危革伟员革酸什么
信用评级又称资信评级是一种社会中介服务，将为社会提供资信信息，或为单位自身提供决策参考。最初产生于20世纪初期的美国。1902年，穆迪公司的创始人约翰·穆迪开始对当时发行的铁路债券进行评级。后来延伸到各种金融产品及各种评估对象。由于信用评级的对象和要求有所不同，因而信用评级的内容和方法也有较大区别。我们研究资信的分类，就是为了对不同的信用评级项目探讨不同的信用评级标准和方法。 商业市场上的信用评估机构，他们对商业企业进行信用调查和评估，著名企业有邓白氏公司(Dun&Bradstreet) 关于信用评级的概念，至目前为止没有统一说法，但内涵大致相同，安博尔·中诚信认为，主要包括三方面： 首先，信用评级的根本目的在于揭示受评对象违约风险的大小，而不是其他类型的投资风险，如利率风险、通货膨胀风险、再投资风险及外汇风险等等。 其次，信用评级所评价的目标是经济主体按合同约定如期履行债务或其他义务的能力和意愿，而不是企业本身的价值或业绩。 第三，信用评级是独立的第三方利用其自身的技术优势和专业经验，就各经济主体和金融工具的信用风险大小所发表的一种专家意见，它不能代替资本市场投资者本身做出投资选择。 需要指出的是：信用评级不同于股票推荐。前者是基于资本市场中债务人违约风险作出的，评价债务人能否及时偿付利息和本金，但不对股价本身作出评论；后者是根据每股盈利（EPS）及市盈率（PE）作出的，往往对股价本身的走向作出判断。前者针对债权人，后者针对股份持有人。 一、信用评级按照评估对象来分，可以分为企业信用评级、证券信用评级、项目信用评级和国家主权信用评级等四类 1、企业信用评级。包括工业、商业、外贸、交通、建筑、房地产、旅游等公司企业和企业集团的信用评级以及商业银行、保险公司、信托投资公司、证券公司等各类金融组织的信用评级。金融组织与公司企业的信用评级要求不同，一般公司企业生产经营比较正常，虽有风险，容易识别，企业的偿债能力和盈利能力也易测算；而金融组织就不一样，容易受经营环境影响，是经营货币借贷和证券买卖的企业，涉及面广，风险大，在资金运用上要求盈利性、流动性和安全性的协调统一，要实行资产负债比例管理，要受政府有关部门监管，特别是保险公司是经营风险业务的单位，风险更大。因此，金融组织信用评级的风险性要比一般公司企业来得大，评估工作也更复杂。 2、证券信用评级。包括长期债券、短期融资券、优先股、基金、各种商业票据等的信用评级。目前主要是债券信用评级，在我国已经形成制度，国家已有明文规定，企业发行债券要向认可的债券评信机构申请信用等级。关于股票评级，除优先股外，国内外都不主张对普通股票发行前进行评级，但对普通股票发行后上市公司的业绩评级，即对上市公司经营业绩综合排序，大家都持肯定态度，而且有些评估公司已经编印成册，公开出版。 3、国家主权信用评级(SovereignRating)。国际上流行国家主权评级，体现一国偿债意愿和能力，主权评级内容很广，除了要对一个国家国内生产总值增长趋势、对外贸易、国际收支情况．、外汇储备、外债总量及结构、财政收支、政策实施等影响国家偿还能力的因素进行分析外，还要对金融体制改革、国企改革、社会保障体制改革所造成的财政负担进行分析，最后进行评级。根据国际惯例，国家主权等级列为该国境内单位发行外币债券的评级上限，不得超过国家主权等级。 4、其他信用评级如项目信用评级，即对其一特定项目进行的信用评级。 二、信用评级按照评估方式来分，可以分为公开评估和内部评估两种 1、公开评估。一般指独立的信用评级公司进行的评估，评估结果要向社会公布，向社会提供资信信息。评估公司要对评估结果负责，评估结果具有社会公证性质。这就要求信用评级公司必须具有超脱地位，不带行政色彩，不受任何单位干预，评估依据要符合国家有关法规政策，具有客观公正性，在社会上具有相当的权威性。 2、内部评估。评估结果不向社会公布，内部掌握。例如，银行对借款人的信用等级评估，就属于这一种，由银行信贷部门独立进行，作为审核贷款的内部参考，不向外提供资信信息。 三、信用评级按照评估收费与否来分，可以分为有偿评级和无偿评级两种 1、有偿评级。由独立的信用评级公可接受客户委托进行的信用评级，一般都要收费，属于有偿评级。有偿评级特别要讲究客观公正性，不能因为收费而失去实事求是的作风，忽视投资者的利益。如果违背了这一点，信用评级公司就会丧失社会的信任。 2、无偿评级。信用评级机构有时为了向社会提供资信信息，有时为了内部掌握，评估一般不收费用。无偿评级通常只能按照有关单位的公开财务报表和资料进行，不能进行深入现场调查．因而资信信息比较单一，评估程序和方法也较简单。 四、信用评级按照评估内容来分，可以分为综合评估和单项评估两种 1、综合评估。是对评估客户的各种债务信用状况进行评级，提出一个综合性的资信等级，它代表了对企业客户各种债务的综合判断。 2、单项评估。即对某一具体债务进行的有针对性的评估，例如对长期债券、短期债券、长期存款、特定建设项目等信用评级。债券评估属于单项评估的典型例子，通常采用“一债一评”的方式。 信用评级的方法是指对受评客体信用状况进行分析并判断优劣的技巧，贯穿于分析、综合和评价的全过程。按照不同的标志，信用评级方法有不同的分类，如定性分析法与定量分析法、主观评级方法与客观评级法、模糊数学评级法与财务比率分析法、要素分析法与综合分析法、静态评级法与动态评级法、预测分析法与违约率模型法等等，上述的分类只是简单的列举，同时还有各行业的评级方法。 这些方法相互交叉，各有特点，并不断演变。如主观评级方法与客观评级方法中，主观评级更多地依赖于评级人员对受评机构的定性分析和综合判断，客观评级则更多地以客观因素为依据. 在评级业的发展中，各评级公司不断总结自身经验，评级指标不断细化，有必要对不同的设计方法做一个比较。 根据不同的方法，对要素有不同的理解，主要有下述几种方法。5C要素分析法:这种方法主要分析以下五个方面信用要素：借款人品德(Character)、经营能力(Capacity)、资本(Capital)、资产抵押(Collateral)、经济环境(Condiltion)。5P要素分析法个人因素(PersonalFactor)、资金用途因素(PurposeFactor)、还款财源因素(PaymentFactor)、债权保障因素(ProtectionFactor)、企业前景因素(PerspectiveFactor)。5W要素分析法5W要素分析法即借款人（Who）、借款用途（Why）、还款期限（When）、担保物（What）及如何还款（How）。4F法要素分析法4F法要素分析法主要着重分析以下四个方面要素：组织要素（OrganizationFactor）、经济要素（EconomicFactor）、财务要素（FinancialFactor）、管理要素（ManagementFactor）。CAMPARI法CAMPARI法即对借款人以下七个方面分析：品德，即偿债记录（Character）、借款人偿债能力（Ability）、企业从借款投资中获得的利润（Margin）、借款的目的（Purpose）、借款金额（Amount）、偿还方式（Repayment）、贷款抵押（Insurance）。LAPP法LAPP法分析以下要素：流动性（Liquidity）、活动性（Activity）、盈利性（Profitability）和潜力（Potentialities）。骆驼评估体系骆驼评估体系包括五个部分：资本充足率（Capitaladequacy）、资产质量（AssetQuality）、管理水平（Management）、收益状况（Earnings）、流动性（Liquidity），其英文第一个字母组合在一起为“CAMEL”，因正好与“骆驼”的英文名字相同而得名。 上述评级方法在内容上都大同小异，是根据信用的形成要素进行定性分析，必要时配合定量计算。他们的共同之处都是将道德品质、还款能力、资本实力、担保和经营环境条件或者借款人、借款用途、还款期限、担保物及如何还款等要素逐一进行评分，但必须把企业信用影响因素的各个方面都包括进去，不能遗漏，否则信用分析就不能达到全面反映的要求。传统的信用评级要素分析法均是金融机构对客户作信用风险分析时所采用的专家分析法，在该指标体系中，重点放在定性指标上，通过他们与客户的经常性接触而积累的经验来判断客户的信用水平。另外，美国几家信用评级公司都认为信用分析基本上属于定性分析，虽然也重视一些定量的财务指标，但最终结论还要依靠信用分析人员的主观判断，最后由评级委员会投票决定。综合分析评级方法就是依据受评客体的实际统计数据计算综合评级得分(或称指数)的数学模型。目前企业信用综合评级方法很多，但实际计算中普遍采用的方法主要有四种。为让读者更清晰理解“多变量信用风险二维判断分析法”，有必要考察这几种评级方法的优劣。 这是目前信用评级中应用最多的一种方法。一般做法是根据各具体指标在评级总目标中的不同地位，给出或设定其标准权数，同时确定各具体指标的标准值，然后比较指标的实际数值与标准值得到级别指标分值，最后汇总指标分值求得加权评估总分。加权评分法的最大优点是简便易算，但也存在三个明显的缺点。 第一，未能区分指标的不同性质，会导致计算出的综合指数不尽科学。信用评级中往往会有一些指标属于状态指标，如资产负债率并不是越大越好，也不是越小越好，而是越接近标准水平越好。对于状态指标，加权评分法很容易得出错误的结果。 第二，不能动态地反映企业发展的变动状况。企业信用是连续不断的，加权评分法只考察一年，反映企业的时点状态，很难判断信用风险状况和趋势。 第三，忽视了权数作用的区间规定性。严格意义上讲，权数作用的完整区间，应该是指标最高值与最低值之间，不是平均值，也不是最高值。加权评分法计算综合指数时，是用指标数值实际值与标准值进行对比后，再乘上权数。这就忽视了权数的作用区间，会造成评估结果的误差。如此，加权评分法难以满足信用评级的基本要求。 这种方法是根据模糊数学的原理，利用隶属函数进行综合评估。一般步骤为：首先利用隶属函数给定各项指标在闭区间［0，1］内相应的数值，称为“单因素隶属度”，对各指标作出单项评估。然后对各单因素隶属度进行加权算术平均，计算综合隶属度，得出综合评估的向指标值。其结果越接近0越差，越接近1越好。 隶属函数评级方法较之加权评分法具有更大的合理性，但该方法对状态指标缺乏有效的处理办法，会直接影响评级结果的准确性。同时，该方法未能充分考虑企业近几年各项指标的动态变化，评级结果很难全面反映企业生产经营发展的真实情况。因此，隶属函数评估方法仍不适用于科学的信用评级。 功效系数法是根据多目标规划原理，对每一个评估指标分别确定满意值和不允许值。然后以不允许值为下限，计算其指标实现满意值的程度，并转化为相应的评估分数，最后加权计算综合指数。 由于各项指标的满意值与不允许值一般均取自行业的最优值与最差值，因此，功效系数法的优点是能反映企业在同行业中的地位。但是，功效系数法同样既没能区别对待不同性质的指标，也没有充分反映企业自身的经济发展动态，使得评级结论不尽合理，不能完全实现信用评级所要实现的评级目的。 对信用状况的分析、关注、集成和判断是一个不可分割的有机整体，这也是多变量信用风险二维判断分析法的评级过程。 多变量特征是以财务比率为解释变量，运用数量统计方法推导而建立起的标准模型。运用此模型预测某种性质事件发生的可能性，使评级人员能及早发现信用危机信号。经长期实践，这类模型的应用是最有效的。多变量分析就是要从若干表明观测对象特征的变量值（财务比率）中筛选出能提供较多信息的变量并建立判别函数，使推导出的判别函数对观测样本分类时的错判率最小。根据判别分值，确定的临界值对研究对象进行信用风险的定位。二维判断就是从两方面同时考察信用风险的变动状况： 一是空间，即正确反映受评客体在本行业(或全产业)时点状态所处的地位； 二是时间，尽可能考察一段时期内受评客体发生信用风险的可能性。
债券信用评级，到底有多重要？
科技金融 赋能产业
#1债券信用评级
人民银行今年一季度数据显示，我国已经成为全球第二大债券市场。目前，我国债券市场年融资规模远超股权融资规模。
相比股票投资，虽然投资债券风险较低，但是如果发行者到期不能偿还本息，投资者仍会蒙受损失。
因此，债券信用评级的重要性也就更加凸显出来。
01
“本办法所称信用评级，是指信用评级机构对影响经济主体或者债务融资工具的信用风险因素进行分析，就其偿债能力和偿债意愿作出综合评价，并通过预先定义的信用等级符号进行表示。”
02
我国《信用评级业管理暂行办法》规定：
信用评级机构从事信用评级业务应当遵循独立、客观、公正和审慎性原则，勤勉尽责，诚信经营，不得损害国家利益、社会公共利益和市场主体合法权益。
信用评级机构从事评级业务，应当遵循一致性原则，对同一类对象评级，或者对同一评级对象跟踪评级，应当采用一致的评级标准和工作程序。
03
04
主体信用评级等级符号及定义
偿债能力
AAA
债券信用质量极高，信用风险极低
AA
债券信用质量很高，信用风险很低
A
债券信用质量较高，信用风险较低
BBB
债券具有中等信用质量，信用风险一般
BB
债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
B
债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高
CCC
债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
CC
债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高
C
债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除AAA级和CCC级以下（不含CCC级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等级。
偿债能力
A-1
还本付息能力最强，安全性最高
A-2
还本付息能力较强，安全性较高
A-3
还本付息能力一般，安全性不易受不良环境变化影响
B
还本付息能力较低，有一定违约风险
C
还本付息能力很低，违约风险较高
D
不能按期还本付息
注：每个等级均不进行微调。
05
信用评级对公司信用债券的另一个主要影响是收益，研究发现，信用评级越高的公司，其信用债券收益越稳定。
对信用债券（3年期）收益的均值分析结果显示，AAA级公司的信用债券收益均值最高，为9.1%；AA级、A级分别为4.7%、4.4%；BBB、BB、B、CCC、CC、C级均在3.5%以下。
因为受到时间、知识和信息的限制，普通投资者无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对准备发行的债券还本付息的可靠程度，进行客观、公正和权威的评定，也就是进行债券信用评级，以方便投资决策。
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债券信用评级实操，这篇文章讲透了
2021年8月6日中国人民银行、国家发展改革委、财政部、银保监会、证监会联合发布《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》，从加强评级方法体系建设、完善公司治理和内部控制机制、强化信息披露等方面对信用评级机构提出了明确要求，同时强调优化评级生态，严格对信用评级机构监督管理。
目前，债券信用评级在我国依然存在以下问题，法律法规不健全，政策出自多部门，有关管理规定比较零散，缺乏必要的系统化、规范化和清晰化。
面临这些问题，中国债券市场将如何解决？债券信用评级地特征有哪些？对象包括哪些？对投资有何影响？如何快速高效地掌握信用评级方法并分析公司？
对此，梧桐课堂特邀中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部研发高级董事袁荃荃老师，详细讲解《债券信用评级实操》，为大家答疑解惑。
课程亮点
债券信用评级实操
7节课，时长约2小时26分钟
01
信用评级的基础知识
信用是社会经济发展的必然产物，是现代经济社会运行中必不可少的一环。维持和发展信用关系，是保护社会经济秩序的重要前提。
本章节内容主要介绍了信用评级的基本概念和信用评级的六大特征，以及十个信用评级的对象、不同的信用评级的符号体系，并阐述了信用评级的目的与价值，带我们了解信用评级的重要性与必要性。
02
信用评级方法——以要素分析法为例
企业进行合理而准确的信用评级是相当必要的。然而，信用评级是否合理，评级结果是否准确，在很大程度上取决于评级方法的科学性。
本章节内容主要为我们详细介绍了信用评级的基本理念和信用评级的四大基础理论，并为我们梳理了以要素分析法为例的信用评级方法中的分析要素。
03
城投及房地产公司评级方法
信用评级的对象和要求有所不同，因而信用评级的内容和方法也有较大区别。我们研究资信的分类，就是为了对不同的信用评级项目探讨不同的信用评级标准和方法。
本章节内容主要从四个方面来分析城投公司和房地产公司的信用评级框架，并根据该框架来具体分析城投公司和房地产公司不同的企业评级方法。
04
金融机构评级方法
我们对于不同类型的金融机构的评级基准的设定能够适当且有效地区分国内不同类型金融机构的信用风险状况。
本章节内容主要概述了证券公司、保险公司、融资租赁公司、担保公司、担保公司、商业银行、其他金融企业这六大类金融机构的评级方法，并分析了六大类金融机构的评级框架，带我们了解如何评判金融机构的信用风险状况。
债券信用评级实操
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讲师简介
袁荃荃
中证鹏元资信评估股份有限公司研究发展部研发高级董事、资深研究员
主要从事信用风险预警、债市投融资实务等领域的研究工作，长期跟踪和关注城投债、地产债等主流债券品种的信用风险变化。
谁不可错过
01
商业银行、证券公司、律师事务所及评级公司等从事债券市场相关业务人士
02
证券分支机构从事机构业务相关人士，城投企业、实体企业投融资相关人士
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信用评级是什么？
信用评级通常指的是一种对借款人、债券发行人或债务人的信用状况进行评估的方法，目的是为投资者提供有关债券或借款人偿还债务的潜在风险的信息。
信用评级通常由专业的信用评级机构进行，评级结果以字母等级或数字等级表示，例如AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C等。评级越高，表示借款人或债券发行人的信誉越好，偿还债务的风险越低。信用评级对投资者来说，是一种重要的投资参考，可以帮助他们评估借款人或债券发行人的偿还能力和风险水平。
对公司发行债券进行信用评级主要是为了保护谁的利益
目的是为了保护投资者利益，因为级别揭示了风险，报告内容也是主要给投资者看的。可惜现在评级市场竞争较激烈，要命的是给钱的是公司，而不是投资者，这导致级别给的都偏高，很难真正意义上的保护中小投资者，并且在中国的债券市场，发债的条件是较为苛刻的，级别给低了，在审核发债的时候就直接被PASS了，你见过BB到BBB级别发债的公司么?没有，制度的不完善以及评级市场的竞争，导致目前债项信用评级无法真正意义上的保护投资者。但是话又说回来，评级报告在一定程度上还是能起到不少作用的，起码让投资者知道你所投的债券的公司是做什么的，发展的如何。
债券信用评级对债券发行和交易的影响和意义？
债券信用评级是对发行债券的企业进行的信用风险评级，所评的级别的高低直接反应了企业发行的债券的违约风险级别的高低。并且评级报告是投资人对本期债券投资风险的直观了解途径，评级结果对债券的发行定价有一定的影响。如果本期债券的债项评级结果在AA级或以上，本期债券就可以在交易所上市交易，这样就可以让本期债券的流通性增加，达到让更多投资人更加认可的目的，从而降低发行成本。如果面临评级机构选择的话，目前国内的评级机构几家都差不多，建议选择服务态度较好，且与评级机构技术部门沟通顺畅的评级机构。如还有疑问，可以将问题或联系方式发送到我的邮箱anson5726@163.com进行咨询。我每天都会进行回复邮件的。
债券信用评级的意义是什么？可以将债券分为哪先等级
债券信用评级的意义::对投资者而言，信用评级可以简单、明了的等级符号标示债务偿还的风险情报，以此作为投资决策的参考，并降低搜寻信息的成本。 对评级对象（证券发行方）而言，寻求信用评级固然是为了满足监管或者市场准入条件（如《公司债发行试点办法》要求发行公司债必须经过信用评级，而《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》规定保险机构投资的企业（公司）债券，应具有国内信用评级机构评定的AA级或者相当于AA级以上的长期信用级别）。对监管机构而言，信用评级的意义在于帮助**实现分类监管，将监管资源投向信用级别低（一般为BBB级以下的投机级）、信用风险大的企业，而对于具有较高信用等级的评级对象可以放宽监管要求，从而降低监管成本。信用评级的等级。即反映资信等级高低的符号和级别。有的采用5级，有的采用9级或10级，有的采用4级。有的用A、B、C、D、E或特级、一、二、三、四级表示，有的用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C表示，一般来说，长期债务时间长，影响面广，信用波动大，采用级别较宽，通常分为9级；、而短期债务时间短，信用波动小，级别较窄，一般分为4级。在国际上还有一种惯例，即一国企业发行外币债券的信用等级要以所在国家主权信用评级为上限，不得超过。
债券信用评级对债券发行和交易的影响和意义？
债券信用评级是对发行债券的企业进行的信用风险评级，所评的级别的高低直接反应了企业发行的债券的违约风险级别的高低。
并且评级报告是投资人对本期债券投资风险的直观了解途径，评级结果对债券的发行定价有一定的影响。如果本期债券的债项评级结果在AA级或以上，本期债券就可以在交易所上市交易，这样就可以让本期债券的流通性增加，达到让更多投资人更加认可的目的，从而降低发行成本。如果面临评级机构选择的话，目前国内的评级机构几家都差不多，建议选择服务态度较好，且与评级机构技术部门沟通顺畅的评级机构。如还有疑问，可以将问题或联系方式发送到我的邮箱anson5726@163.com进行咨询。我每天都会进行回复邮件的。